Рынок ценных бумаг и проблемы его функционирования в Республике Беларусь

Как видим, виды ценных бумаг весьма разнообразны. Это связано с тем, что популярность ценных бумаг с каждым годом увеличивается. Суммарные объемы средств, инвестируемых в инструменты фондовых рынков развитых стран, достигают значительных размеров.

2. Проблемы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

1. Развитие рынка ценных бумаг в РБ

Фондовый рынок Беларуси начал своё формирование в первой половине 90-х годов прошлого столетия с создания нормативно-правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике. Этот переход обусловил объективные предпосылки не только изменения сложившийся системы экономических координат, но и возрождение или создание новых, не существующих ранее.

Рынок ценных бумаг был, по сути, воссоздан заново. Его появление – логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в РБ.

Изначальная система построения фондового рынка Беларуси склонялась к так называемой «американской» модели с широким присутствием всевозможных рыночных участников. «Американская» модель предполагает активную роль граждан в работе фондового рынка, которые выступают в качестве инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путём выпуска ценных бумаг. Особенностью американской модели является также относительное равенство всех участников рынка, нет преобладания, например, банковского сектора над прочими участниками. Подобная схема фондового рынка сложилась в США и приняла название «американской».

Однако в дальнейшем объективные макроэкономические условия не позволили в Беларуси сохранить паритет в структуре участников фондового рынка – банки стали играть преимущественную роль. Будучи единственными крупными игроками на рынке, банки получили преимущество, так как конкуренцию им составить было некому. Таким образом, происходило смещение белорусской модели от «американской» к «европейской». К основным характеристикам европейской модели относятся: низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение акций и облигаций 10:1); низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг; высокая доля прямого банковского кредита (50-60 процентов) в финансировании экономики страны [16, с.754]. Однако нельзя сказать, что рынок ценных бумаг Беларуси относится только к европейской модели. Его относят к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. Поэтому, в Беларуси складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей. В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства

  [17, с.327].

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка. В республике создана единая двухуровневая депозитарная система, в состав которой входят государственное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитарии-корреспонденты. Последние осуществляют ведение реестров порядка 70% от общего числа эмитентов. Особое место в депозитарной системе принадлежит Национальному банку РБ, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам.

Таким образом, можно считать, что основополагающие атрибуты фондового рынка в Беларуси существуют. Несмотря на это, рынок ценных бумаг Беларуси следует относить к малоразвитым. Основными причинами низких темпов развития рынка ценных бумаг в республике являются:

1. отсутствие четко разработанной концепции реформирования экономики;
2. низкие темпы приватизации и акционирования собственности, отсутствие налоговых стимулов у субъектов хозяйствования и населения к вложению средств в ценные бумаги;
3. недостаточно активная роль государства в создании и развитии фондового рынка;
4. приоритетность фискальных целей государства, в результате чего потенциальные инвестиционные средства перераспределяются или в неработающие активы, или уходят за пределы республики;
5. преобладание первичного рынка над вторичным, низкая ликвидность рынка ценных бумаг (возможность их реализации на рынке, способность к отчуждению), вследствие чего уже сформированный рынок не выполняет своей важнейшей функции – перераспределение ресурсов из низкоэффективных отраслей и сфер экономической деятельности в более эффективные и др.

На  белорусском фондовом рынке отсутствует достаточное количество ликвидных акций, что, в свою очередь, не позволяет всерьез говорить о каком-либо ожидании не только иностранных, но и отечественных инвесторов

[17, с.329].

Развитие национальной экономики Беларуси, увеличение объема производства, повышение качества и снижение себестоимости производимой продукции, предусмотренное Программой социально-экономического развития РБ, невозможно без развития кредитно-финансовой сферы, и, в первую очередь, фондового рынка страны. Белорусский рынок корпоративных облигаций практически не развит. А ведь именно корпоративные ценные бумаги могут стать одним из основных источников инвестиций в реальный сектор экономики.

Таким образом, мы видим, что рынку ценных бумаг в Республике Беларусь предстоит пройти те стадии формирования и развития, которые были пройдены рынками развитых стран за предшествующие десятилетия. И многое нужно ещё сделать, чтобы наш рынок ценных бумаг успешно развивался и был на одном уровне с рынками ценных бумаг развитых стран.

2. Современное состояние и перспективы развития рынка ценных     бумаг в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой совокупность законодательной базы, специализированной инфраструктуры, определенных видов ценных бумаг, выпускаемых эмитентами Республики Беларусь и обращающихся на биржевом и внебиржевом рынках, а также эмитентов и владельцев этих бумаг.

На протяжении многих лет сотрудники Департамента продолжают заниматься созданием необходимых условий для становления в Беларуси целостного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг, совершенствованием законодательства, привлечением инвестиций в экономику. Работники Департамента участвовали в подготовке ряда  законопроектов. Среди них – проекты законов о внесении изменений в Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах», «О внесении изменений и дополнений в Закон «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь». Кроме того, при участии Департамента подготовлен проект указа Главы государства «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277». В соответствии с этим документом предполагается создать информационный ресурс, содержащий сведения о залоге ценных бумаг, включении информации о залоге ценных бумаг в единый реестр имущества, права на которое ограничены залоговыми обязательствами. В проекте указа прописана также обязанность профессиональных участников рынка ценных бумаг рассчитывать стоимость чистых активов по состоянию на первое число каждого месяца; уточняются особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям банковской гарантией, поручительством, договором страхования.

В течение последних лет наиболее динамично развивающимся сегментом является корпоративный долговой рынок. Если в 2007 году сделки с облигациями юридических лиц практически не проводились, то по итогам 2011 года их доля в общем объёме торгов ценными бумагами достигла уже 33,4%.Сохранилась положительная динамика роста и в 2012 году. Оборот вторичного внебиржевого рынка облигаций в денежном эквиваленте составил 24 трлн.Br,что в 1,9 раза больше показателей 2011 года(12,5 трлн.Br).Увеличилось (с 23,5 млн. до 27,9 млн. штук) и количество выпущенных облигаций [13, c.25].

Суммарный объём вторичных биржевых торгов облигациями юридических лиц в 2012 году составил 9,5 трлн. Br(или22,4 млн. штук), что на 42,2% больше результатов 2011 года. В свою очередь, первичный рынок облигаций сложился на уровне 1,83 трлн. Br(5,1 млн. штук), что несколько хуже итогов предыдущего периода(1,62 трлн. Br,или 5,9 млн. шт.).

Ведущие эмитенты по итогам регистрации информации о внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц в 2012 году представлены в Таблице 2.2.1.

         Таблица 2.2.1 - Ведущие эмитенты по итогам регистрации информации о внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц в 2012 году*

*Источник: [13, c.25].  

В значительной степени бурный рост корпоративного долгового рынка стал следствием валютно-финансового кризиса 2011года. Кроме того, объёмы сегмента увеличились за счёт инфляционно - девальвационных процессов - само количество сделок выросло незначительно. Статистический прирост эмиссии облигаций объясняется рефинансированием размещённых в 2011 году валютных облигаций и сокращением срока обращения облигаций в белорусских рублях.

При этом постепенно снижается доля на рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ). Суммарный объём торгов ГЦБ в 2012 году сложился на уровне 26,89 трлн. Br,что на 7,71 трлн. Br меньше итогов 2011 года. В количественном отношении оборот снизился более чем в три раза-105 792 414 облигаций вместо 337 998 160 [13, c.26].

Ещё более значительно “просел” вторичный рынок облигаций местных исполнительных и распорядительных органов (ОМЗ) .Суммарный объём торгов в сегменте по итогам 2012 года сложился на уровне 441,28 млрд. Br,в то время как в предыдущем году составил 1,16 трлн. Br.Основная масса сделок с ОМЗ совершена в 1 квартале-388,2 млрд. Br.В то же время, итоги 4 квартала 2012 года почти в десять раз ниже результатов, зафиксированных  в 4 квартале 2011 года(53,08 млрд. Br против 457,32 млрд. Br).

Результаты торгов с ГЦБ и ОМЗ показывают падение интереса с начала весны прошлого года государственных структур к внутреннему долговому рынку. Вряд ли в ближайшее время стоит ожидать изменения наметившихся тенденций в данном сегменте.

Довольно неоднозначны и перспективы вторичного рынка краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь (КО НБ РБ). Если в 2011 году в данном сегменте сделок не совершалось, то по итогам 2012 года суммарный объём вторичных торгов КО НБ РБ в 2012 году составил 2,35 трлн. Br,или 23 863 592 облигации. Тем не менее Национальный банк довольно осторожен с данными видами заимствований. Купля-продажа КО НБ РБ не происходила в четвёртом квартале 2012 года, и по состоянию на 03.01.2013 к обращению на бирже не было допущено ни одного выпуска данного вида ценных бумаг. Поэтому вряд ли в ближайшей перспективе данный сегмент станет движущей силой рынка.

Итоги регистрации информации о сделках купли-продажи ценных бумаг, совершённых на внебиржевом рынке в 2012 году представлены в Таблице 2.2.2.

Таблица 2.2.2 - Итоги регистрации информации о сделках купли-продажи ценных бумаг, совершенных на внебиржевом рынке в 2012 году*