Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Регулирование рынка ценных бумаг — это многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка в соответствии с установленными целями и принципами со стороны организаций, уполномоченных на эти действия. Регулирование осуществляется как государством путем наделения различных государственных органов соответствующими полномочиями, так и самими участниками рынка путем создания саморегулируемых организаций и разработки внутренних документов, определяющих их деятельность.

Объектами регулирования выступают участники фондового рынка:

• эмитенты ценных бумаг, а также организации, занимающиеся размещением ценных бумаг;
• инвесторы и организации, привлекаемые для управления инвестициями и ценными бумагами;
• фондовые посредники;
• саморегулируемые организации (СРО) (в Республике Беларусь не существуют, так как не закреплены законодательно).

Цели регулирования определяются приоритетами в развитии экономики, направлениями социально-экономического развития страны. Исходя из этого, регулирование рынка должно быть направлено на создание благоприятных условий для деятельности экономических субъектов и привлечения инвестиций в экономику. Таким образом, основная цель их формирования — обеспечение стабильности и инвестиционной направленности этого рынка и поддержание баланса между потоками сбережений и инвестиций.

Крупные международные  организации, объединяющие государственные органы различных стран и профессиональных участников рынка, обобщают лучшую международную практику в области регулирования рынка ценных бумаг и разрабатывают требования и рекомендации, которых должны придерживаться национальные регуляторы фонд. Одной из авторитетных организаций, разрабатывающих методические и рекомендательные документы, является Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), издавшая основополагающий документ «Цели и принципы регулирования в области ценных бумаг». В данном документе отмечается, что регулирование должно способствовать формированию капиталов в хозяйстве и экономическому росту. В нем определены три цели регулирования в этой области:

•  защита инвесторов (против манипулятивной, мошеннической и инсайдерской практики);

•  обеспечение справедливости, эффективности и прозрачности рынка (равенство участников на рынке, равный и широкий доступ к информации, предупреждение нечестной торговой практики);

•  снижение системного риска (эффективное управление рисками).

Структура органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной. В государствах, имеющих федеративное устройство, часть полномочий центральных государственных органов передается муниципальным образованиям, но, как правило, в каждой стране создается самостоятельное ведомство (комиссия) по ценным бумагам, регулирующее фондовый рынок.

В зависимости от степени  участия государства в рыночных процессах в мире сложились и  действуют две модели регулирования фондового рынка. Наиболее развитой системой регулирования рынка ценных бумаг считается англо-американская (США, Великобритания). Особенность данной модели заключается в том, что большая часть функций передается саморегулируемым организациям, функции государства в процессе регулирования минимальны.

Рейнская (германская) модель предполагает, что регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Только небольшую часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка.

При построении национальной системы регулирования фондового рынка нельзя не учитывать признанные практикой принципы регулирования, поскольку построение эффективного отечественного рынка невозможно без его интеграции с международным. Вместе с тем существующая в каждой стране модель фондового рынка имеет особенности, обусловленные историческими традициями обращения ценных бумаг на данной территории, а также современными потребностями в развитии экономики и направлениями социально-экономического развития. Так как фондовый рынок является одним из эффективных механизмов аккумуляции и перераспределения финансовых ресурсов, при формировании системы его регулирования необходимо учитывать весь комплекс экономических и социальных задач государства, приоритеты в развитии тех или иных отраслей, инвестиционную политику [10, стр.25-31].

2.2 Государственное  регулирование фондового рынка

Несмотря на то, что  саморегулируемые организации в большинстве стран участвуют в регулировании фондового рынка, вся система (в том числе и система саморегулирования) создается государством, которое обеспечивает достижение поставленных целей функционирования рынка ценных бумаг, защиту прав и законных интересов всех его участников.

Степень вмешательства  государства в рыночные процессы, как правило, значительно выше на формирующихся рынках, чем на развитых рынках ценных бумаг. Государство выполняет  системообразующую функцию, которая постоянно изменяется в зависимости от стоящих перед ним задач по обеспечению национальных интересов. Если фондовый рынок развит достаточно, то государство лишь содействует его функционированию, поддерживая сложившуюся рыночную практику. Зарождающиеся рынки нуждаются в более тщательном регулировании и развитии каждого компонента, в инвестициях в инфраструктуру, организационном устройстве, насыщении технологиями и т.д. Преобладание государственного регулирования на начальном этапе развития рынка позволяет избежать масштабных потерь и кризисов, массовых нарушений прав инвесторов. Роль государства в процессе регулирования также усиливается в кризисные периоды.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирование со стороны различных органов государственной власти и управления, в компетенцию которых входит выполнение установленных законодательством функций.

Государственное регулирование  может осуществляться с применением  форм прямого (административного) воздействия  и косвенного (экономического) регулирования.

К методам прямого регулирования относятся:

• обязательная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и эмитентов;
• установление требований ко всем участникам рынка: эмитентам, инвесторам, фондовым посредникам, организациям, обеспечивающим функционирование рынка ценных бумаг;
• лицензирование профессиональной деятельности с ценными бумагами;
• установление правил по раскрытию информации;
• создание системы контроля за функционированием, рынка и санкций за нарушение установленных норм и правил.

Методы косвенного регулирования предполагают использование экономических рычагов, которые включают:

• общеэкономические методы: денежно-кредитная политика (учетная ставка центрального банка, нормы обязательных резервов, операции на открытом рынке и др.), государственные капиталы (государственный бюджет и внебюджетные фонды), структура собственности (соотношение государственной и частной собственности, распределение ресурсов);
• налоговую политику (налоговые ставки, налоговые льготы, и освобождение от уплаты налогов).

Государственная политика на рынке ценных бумаг должна основываться на следующих принципах:

1. Сочетание государственного регулирования и саморегулирования. С одной стороны, государство, выполняя универсальную функцию по защите граждан, их законных прав и интересов, осуществляет меры по защите прав участников рынка ценных бумаг. При этом государство должно минимизировать возможность конфликта интересов, совмещая функции регулятора и непосредственного участника рынка. С другой стороны, вмешательство государства в рыночные процессы должно быть минимальным. Деятельность субъектов рынка регулируется лишь в том случае, когда это абсолютно необходимо. Часть функций по регулированию государство передает профессиональным операторам рынка, объединенным в саморегулируемые организации;
2. Единство нормативной правовой базы. Существующее законодательство должно быть действенным и не содержать противоречащих толкований. Государство должно обеспечивать гласность нормотворчества, а также широкое участие профессиональных участников в разработке законодательства;
3. Функциональное регулирование в сочетании с институциональным. Функциональное регулирование определяет правила совершения операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка и включает контроль и надзор за деятельностью последних со стороны государства. Институциональное регулирование связано, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими и направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования;
4. Максимальное раскрытие информации. Законодательство должно обеспечивать получение инвестором максимальной и точной информации об эмитенте с тем, чтобы инвестор мог провести обоснованную оценку риска и решить, на какой риск он готов пойти. В силу этих причин в большинстве стран принимаются законы, предусматривающие в качестве основы для защиты инвесторов и повышения эффективности рынка полное и достоверное раскрытие существенной информации о компаниях, выпускающих корпоративные ценные бумаги, предназначенные для широкого круга инвесторов. Применение принципа раскрытия информации как основы регулятивной системы соответствует целям регулирования и позволяет свести к минимуму вмешательство государства в функционирование рынка.  Адекватная и точная информация является своего рода защитой для инвестора, в то же время решение об инвестировании им принимается самостоятельно с осознанием степени риска.

Указанные принципы требуют  формирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которая включает следующие основные элементы:

• создание законодательной и нормативной правовой базы;
• создание органов государственного регулирования и наделение их соответствующими функциями и полномочиями;
• создание инфраструктуры, отвечающей потребностям и целям развития рынка.

В Республике Беларусь создана законодательная база функционирования фондового рынка. К основным законодательным документам относятся:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь;
• Инвестиционный кодекс Республики Беларусь;
• Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»;
• Закон Республики Беларусь «Об обращении переводных и простых векселей»;
• Закон Республики Беларусь «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь»;
• Закон Республики Беларусь «О хозяйственных обществах »;
• Закон Республики Беларусь «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» и др.

Органами государственного регулирования являются:

• Президент Республики Беларусь (издает декреты, указы);
• Национальное собрание (принимает во исполнение указов законы);
• Совет Министров (издает постановления);
• Министерство финансов Республики Беларусь, в структуре которого создан Департамент по ценным бумагам, непосредственно осуществляющий функции по государственному регулированию рынка ценных бумаг. Основными задачами Депатамента являются: государственное регулирование рынка ценных бумаг, осуществление контроля и надзора за выпуском и обращением ценных бумаг, а также профессиональной деятельностью по ценным бумагам; регистрация выпусков ценных бумаг; лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;
• Национальный банк Республики Беларусь (в рамках осуществления денежно-кредитной политики проводит операции на открытом рынке, является агентом правительства по размещению государственных ценных бумаг, регулирует порядок осуществления операций с ценными бумагами коммерческих банков);
• Министерство экономики Республики Беларусь и отраслевые министерства, которое выполняет следующие функции:
• проведение чековых или денежных аукционов по продаже пакетов акций предприятий, находящихся в государственной собственности (в рамках деятельности Фонда государственного имущества Министерства экономики Республики Беларусь);
• управление пакетами акций;
• проведение антимонопольной политики в целях защиты и развития конкуренции на финансовом рынке Республики Беларусь (в рамках деятельности департамента по антимонопольной политике).

Функции регулирования  фондового рынка также выполняют и другие организации, образованные в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 366 от 20.07.1998 г. «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг». Речь идет об ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг».

Функции, выполняемые  ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» на фондовом рынке:

• участвует в разработке проектов внутренних нормативных документов, регламентирующих обращение ценных бумаг на бирже;

• осуществляет контроль и надзор за соблюдением всеми  членами секции фондового рынка требований законодательства;

• способствует развитию механизмов торговли ценными бумагами на бирже;

•  принимает меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и недобросовестной конкуренции;

•  информирует членов секции о результатах своей деятельности;

•  содействует поддержанию  высокого уровня профессионализма членов секции и их уполномоченных представителей [17].

РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» является центральным депозитарием в отношении негосударственных эмиссионных ценных бумаг.

Функции, выполняемые  РУП «Республиканский центральный  депозитарий ценных бумаг» на фондовом рынке:

• обеспечение централизованного хранения разрешенных к обращению негосударственных ценных бумаги и учета прав на них;
• обеспечение сбора реестра владельцев ценных бумаг эмитента, осуществляющего ведение реестра данного эмитента, на основании информации, полученной от депозитариев-корреспондентов;
• присвоение идентификационных кодов выпускам ценных бумаг, прошедшим государственную регистрацию;
• обеспечение расчетов по операциям с ценными бумагами путем ведения и обслуживания корреспондентских счетов депозитариев второго уровня;
• осуществление контроля за общим количеством ценных бумаг каждого выпуска;
• ведение единых справочников и каталогов депозитарной системы;
• обеспечение безопасности и надежности депозитарной системы, в том числе путем введения электронного документооборота установленного формата с применением средств криптографической защиты, а также осуществление переводов ценных бумаг по итогам сверки встречных поручений депозитариев-корреспондентов [9, стр.17].