Проблемы и пути совершенствования рынка капиталов и инвестиций в Кыргызской Республике

 

Наибольший удельный вес в структуре  инвестиций в нефинансовые активы за истекшие пять лет составляли инвестиции в основной капитал, доля которых  в 2011г. составила более 90 процентов.

Объем инвестиций в основной капитал  в 2011г. составил 52026,2 млн. сомов, что на 3,5 процента меньше, чем в 2010г. и на 6,7 процента больше, чем в 2007г.

По сравнению с 2010г. в структуре  инвестиций в основной капитал по видам вложений на 6,5 процента возросла доля инвестиций, направленных на строительство  жилых и нежилых зданий и сооружений, а на покупку и установку машин, оборудования и инвентаря, напротив, снизилась (График 2.8.).

График 2.8. Структура инвестиций в основной капитал по видам вложений

(в процентах к общему  объему инвестиций в основной  капитал)¹⁷

Рост экономической активности в республике во многом зависит от притока иностранных инвестиций, поступление которых в течение анализируемого периода, за исключением 2010г., стабильно увеличивалось.

Приток иностранных инвестиций (без учета оттока) в экономику  республики в 2011г. составил 4948 млн. долларов США, увеличившись против уровня предыдущего года на 38,5 процента, 2007г. – в 1,6 раза. При этом, доля других инвестиций составила 80,8 процента от общего объема иностранных инвестиций, прямых иностранных инвестиций – 17,2, грантов и технической помощи – 1,9, портфельных инвестиций – 0,1 процента.

Объемы поступления прямых иностранных  инвестиций (без учета оттока) в 2011г. составили 849,2 млн. долларов США и  увеличились по сравнению с 2010г. на 27,5 процента, а с 2007г. – в 1,9 раза.

В течение 2007-2010гг. наибольший удельный вес в объеме поступивших прямых иностранных инвестиций занимал  прочий капитал, в структуре которого преобладали кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий, а в 2011г. – реинвестированная прибыль.

Прямые иностранные инвестиции направлялись, в основном, в предприятия  обрабатывающей промышленности, сферу  финансовой деятельности и геологоразведку. Однако, в 2010-2011гг. отмечалось значительное их сокращение в сферу финансовой деятельности.

Объемы поступления прямых иностранных  инвестиций из стран вне СНГ в 2011г. в сравнении с 2010г. увеличились  в 1,5 раза. Основными странами-инвесторами  являлись Канада и Китай. Инвестиции из Канады, в основном, направлялись в сферу обрабатывающей промышленности, в частности, в металлургическое производство и производство готовых металлических изделий, Китая – в геологоразведку, торговлю, ремонт автомобилей, бытовых изделий и предметов личного пользования и сферу деятельности транспорта и связи.

По сравнению с 2010г. возросли поступления прямых инвестиций из Канады – в 2,2 раза и Китая – в 2,1 раза.

Приток прямых иностранных инвестиций из стран СНГ по сравнению с 2010г. снизился на 68,9 процента. Объем вложений, осуществленных инвесторами из России, сократился на 80,8 процента (в основном, за счет снижения объемов инвестиций, направленных в предприятия обрабатывающей промышленности, в частности, в производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака), Казахстана - на 41,1 процента (в основном, за счет снижения объемов инвестиций, направленных в предприятия торговли, ремонта автомобилей, бытовых изделий и предметов личного пользования).

Наибольший удельный вес в общем  объеме поступивших прямых иностранных  инвестиций приходится на предприятия  Иссык-Кульской области – 51,5 процента и г. Бишкек – 21,3 процента.

 

 

 

 

Глава 3. Проблемы и пути совершенствования рынка капиталов  и инвестиций в Кыргызской Республике

 

3.1. Проблемы развития  рынка ценных бумаг в КР  и пути их решения

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в Кыргызстане – это молодая развивающаяся рыночная структура. Уже сейчас использование инструментария рынка ценных бумаг позволяет решать проблемы финансирования внутреннего государственного долга, приватизации государственной собственности.

Для предприятий, которые нуждаются в привлечении ресурсов для ведения своего хозяйства выпуск или эмиссия ценных бумаг становится жизненно необходимым условием. Самым доступным и приемлемым механизмом финансирования экономического процветания является рынок ценных бумаг.

Однако РЦБ в республике пока в достаточной мере не выполняет  функцию аккумуляции средств  инвесторов и обеспечения предприятиями  доступа к капиталам. Анализ реестра  ценных бумаг показывает, что в  настоящее время в структуре  зарегистрированных эмиссий акций первые их выпуски составляют более 90%.

В целом рынок корпоративных  ценных бумаг является в настоящее  время рынком в основном стратегических инвесторов и крупных пакетов  акций, реализуемых в соответствии с приватизационной программой правительства. Но без ориентации на средства мелких индивидуальных инвесторов, включая население и раздробления пакетов ценных бумаг для аккумуляции инвестиций рынок не сможет долго просуществовать.

Существуют проблемы, тормозящие развитие РЦБ в Кыргызстане:

1. Приватизация была начата при полнейшем отсутствии инфраструктуры рынка, в первую очередь законодательной базы.
2. Отсутствие законодательной базы привело к тому, что активы инвестиционных фондов оказались замороженными. Фонды не могли осуществлять операции с ценными бумагами. В рамках проведенной массовой приватизации продавались мелкие предприятия, не представлявшие интерес для инвесторов.
3. Практически все приватизационные предприятия находятся в кризисном состоянии и не выплачивают дивиденды по своим акциям, которые неликвидны.
4. Государство пошло по пути привлечения стратегических инвесторов, продавая на аукционах крупные пакеты акций, которые не могут быть куплены портфельными инвесторами.

Основной проблемой, препятствующей развитию РЦБ, является то, что самые  крупные и потенциально лучшие предприятия страны, представляющие основной интерес для инвесторов, на этот рынок не допущены.

Часть из них полностью или частично приватизирована, минуя фондовый рынок, часть передана во внешнее управление, а еще часть находится в  государственной собственности. Нашему государству необходим цивилизованный РЦБ. Если рынок станет более цивилизованным, тогда проявятся преимущества саморегулируемости – гибкость и оперативность. Соблюдение всех правил цивилизованного рынка ценных бумаг позволит фондовому рынку занять достойное место в экономике Кыргызстана.

В условиях стабилизации темпов инфляции, а также стремление банков к краткосрочному кредитованию выпуск ценных бумаг становится наиболее приемлемым средством для, нуждающихся в привлечении ресурсов в долгосрочное или бессрочное пользование. РЦБ во многих отношениях является лучшим и наиболее доступным механизмом финансирования экономического роста.

В перспективе необходимо разработать  стандарты финансовой отчётности эмитентов  для соответствия информации проспектов эмиссии и периодической отчётности, а также определить эффективные методы для реализации требований к раскрытию информации, всемерно способствовать созданию национальной информационной системы для надёжного и оперативного распространения информации.

Важнейшим условием стабильного развития РЦБ является незамедлительное принятие законов, регулирующих активность инвестиционных компаний. Целесообразно создание гибкой системы правил и стандартов, регулирующих статус и операции участников рынка, а также налогообложения и налоговых льгот, стимулирующих инвестиции. Кроме этого, должны быть приняты меры по активизации развития инфраструктуры, в том числе оказывать поддержку биржевым и внебиржевым торговым системам, создаваемым участниками РЦБ.

Развитие РЦБ должно опираться на внутренние источники инвестиций, внутренние сбережения. Ориентация на максимальное использование ресурсов страны для подъема экономики имеет важное макроэкономическое значение, так как создает более устойчивую и прогнозируемую ситуацию на рынке капитала. Стимулирование мобилизации внутренних источников инвестиций потребует пересмотра и корректировки действующего механизма налогообложения и соответствующего законодательства.

Развитие РЦБ приведет к расширению конкурентной среды в целом, так как в привлечении свободных денежных средств населения и предпринимательских структур, он вступает в конкуренцию с денежным рынком (рынком банковского кредита).

3.2. Проблемы привлечения  инвестиций  в экономику КР  и рекомендации по улучшению инвестиционного климата в КР

   Выработка Государственной  политики по привлечению прямых  инвестиций для Кыргызской Республики - это, прежде всего, видение  перспективы, правильное выделение  тенденций мирового развития  и понимание того, как Кыргызская  Республика вписывается в эти тенденции.

Основная проблема, с которой  сталкивается бизнес, - это непредсказуемость  и непостоянство: в первую очередь  это исходит из системы судов  и применения юридических прав –  проблемы, которые заставили иностранцев  сделать вывод, что законы в большинстве своем бесполезны, и что иностранные граждане не имеют юридическ5их прав. Это проблема является не единственной проблемой, которая должна быть решена, если Кыргызстан в будущем намерен привлекать иностранные инвестиции.

 Вторая важная проблема – это система налогообложения и некоторые применяемые правила, а также система налогового администрирования. Декларирование равенства иностранных и местных инвесторов становится сомнительным. Высокие размеры платежей по отечественному таможенному, налоговому и социальному законодательству не позволяют иностранному инвестору иметь высокую норму прибыли и быструю окупаемость инвестиций.

Третья проблема - это нестабильность законодательства (и риски потерять вложенный капитал). В этом случае нормативно-правовая база должна быть стабильной. Однако проблема заключается не только в своевременности создания рыночных законов, но и в их стабильности. К примеру, по отдельным экономическим законам за последние годы внесены от нескольких десятков до сотен поправок, изменивших их первоначальную сущность. В таком случае  государство должно дать гарантии для инвесторов по стабильности законодательно-нормативной базы, регулирующей экономические отношения инвесторов. Такими гарантиями могли бы быть объявление моратория на изменения в законодательно-нормативной базе, введение запрета на пересмотр законодательства в течение определенного срока в сторону ухудшения и т.д.

Следующая проблема – это коррупция.  Ситуация с коррупцией в КР, как  и в целом в странах с  переходной экономикой, достаточно сложная. Меры, принимаемые в этом направлении, в условиях отсутствия прозрачности в бюджетно-налоговой сфере, в других финансово-экономических сферах, отсутствия реформы государственной службы, включая реформу системы оплаты труда государственных служащих и систему гарантий для профессиональных государственных служащих, пока не приносят ожидаемого результата. Все это негативно сказывается на привлечении как внешних (иностранных) так и внутренних инвестиций в экономику страны, так как увеличивают издержки инвесторов, обкладываемых поборами со стороны государственных чиновников.

Для повышения эффективности мер  по снижению коррупции необходимо предусмотреть  комплекс мер институционального и  экономического характера.  Меры институционального характера должны включать введение принципов прозрачности в государственном управлении, предусматривающих определение четкости роли и функций органов государственного управления, доступности информации для общественности, открытости подготовки, исполнения бюджета, бюджетной и другой ведомственной информации, а также гарантии достоверности информации. Неотъемлемой частью такой программы является реформа государственной службы, разделение государственных должностей на политические и неполитические (профессиональные) должности, гарантии. Несмотря на ограниченность бюджетных средств необходимо проводить реформу системы оплаты труда государственных служащих.

Также  следует законодательно закрепить право иностранных  инвесторов на долгосрочную аренду земли под инвестиционные проекты (возможно, с последующим ее выкупом и приватизацией). Кроме того, можно выделить другую основную причину трудностей – существует лишь несколько отраслей, где можно прибыльно вести бизнес. В свою очередь, недостаток  рентабельности может быть обусловлен многими причинами, связанными с проблемами инфраструктуры, бюрократического вмешательства, недостатком квалифицированного персонала и многими другими.

Устойчивое развитие экономики  и людских ресурсов Кыргызстана  в значительной степени зависит от эффективного использования внешней экономической помощи, предоставляемой международными финансовыми институтами и странами-донорами. Хотя проблемы и отпугивают потенциальных инвесторов, у Кыргызстана есть надежда на приток инвестиций при условии, что, будет быстро принят верный курс действий.

Для улучшения инвестиционного  климата необходимо  предпринять  выше сказанные  предложения, а именно:

1) Провести реформу налоговой  системы, т. е реформировать  законодательную базу налоговой  системы и создать большую определенность по широкому кругу вопросов, связанные законодательством.

2) Провести реформу регулятивной  системы. Сделать так, чтобы  Кыргызская Республика достигла  уровня наилучших международных  стандартов в отношении регулировании  бизнеса.

3) Провести реформу бюрократической  системы. Искоренить коррупцию  в административной системе Кыргызской  Республики.

4) Провести реформу правовой  системы. Обеспечить такую ситуацию, когда правовая система полностью  поддерживает нужды прямых иностранных инвестиций.