Проблемы и пути совершенствования рынка капиталов и инвестиций в Кыргызской Республике

На макроуровне доход от инвестиций в реальный капитал рассматривается как прибыль от вложений собственного капитала экономических единиц, то есть как чистая прибыль за вычетом распределенного дохода (дивидендов, изъятия дохода (дивидендов, изъятия дохода владельцами квазикорпораций). Основная трудность при ее определении состоит в установлении связи между прибылью отчетного периода и инвестициями, осуществленными в предыдущие периоды. Если экономика развивается относительно равномерно, то временным лагом между прибылью отчетного года и инвестициями, осуществленными в предыдущие годы, можно пренебречь. Если же развитие экономики идет неравномерно, то при отнесении инвестиций в реальные активы и дохода от них необходимо принимать во внимание этот временной лаг.

Таким образом, инвестиции - совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

На практике наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам:

По признаку целевого назначения будущих объектов - это их распределение по отраслям народного хозяйства - отраслевая структура, которая в свою очередь образует два подразделения - вложения в объекты производственного назначения и объекты не производственного назначения.

По формам воспроизводства  основных фондов - на новое строительство, на расширение и реконструкцию действующих  предприятий, и на техническое –  перевооружение.

 По источникам  финансирования - на централизованные  и децентрализованные.

По направлению  использования - на производственные и  непроизводственные.

По объектам их приложения - инвестиции в имущество (материальные инвестиций) - инвестиции в здания, сооружения, оборудование, запасы материалов;

Финансовые  инвестиции (приобретение акций, облигаций, и других ценных бумаг); не материальные инвестиции (инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу).

По признаку их влияния и контроля на фирму, акции которой приобретены инвестором. (В иностранной литературе приводится классификация портфельных инвестиций).

Исходя из этого признака все портфельные  инвестиции классифицируются на⁵:

- оказывающие  существенное влияние (приобретение  более 20%, но менее 50% акций, имеющих право голоса;

- обеспечивающие  контроль (владение инвестором более  50% акций с правом голоса);

- не позволяющие  установить контроль, и не оказывающие  существенного влияния (владение  менее 20% акций с правом голоса);

- не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенное влияние (владение более 20%, но менее 50% акций с правом голоса);

• обеспечивающие контроль (владение более 20%, но менее 50% акций материнской компании и 100% акции дочерней компании.

Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит от их структуры. Под структурой инвестиций  понимаются их состав по видам, направлению использования и их доли в общих инвестициях.

Различают общие  и частные структуры инвестиций.

К общим структурам инвестиций можно отнести их распределение на реальные и портфельные (капиталообразующие и финансовые).

В некоторые  частные структуры включаются следующие  виды структур капитальных вложений:

*Технологическая

* Воспроизводственная

* Отраслевая

* Территориальная

Под технологической  структурой - понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта  по видам затрат и их доля в общей  сметной стоимости, т.е. показывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на строительно-монтажные работы (СМР), на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно-изыскательские и другие затраты. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По  сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частями основных производственных фондов будущего предприятия⁶.

Воспроизводственная структура - также оказывает существенное влияние на эффективность их использования. Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение  в общей сметной стоимости  по формам воспроизводства основных производственных фондов.

Можно определить, какая доля капитальных  вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, - реконструкцию  и техническое перевооружение действующего производства. Теория и практика свидетельствует о том, что реконструкция и техническое перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, по многим причинам: Во-первых, сокращается срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей; Во-вторых, в значительной мере сокращаются удельные капитальные вложения:

По отраслевой структурой - понимается их распределение  и соотношение по отраслям промышленности и экономики в целом. Ее совершенствование  заключается в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей которые обеспечивают ускоренные  научно-технического прогресса во всем народном хозяйстве Кыргызской Республики.

От планирования отраслевой структуры капитальных  вложений зависит очень многое, прежде всего сбалансированность в развитии всех отраслей, оптимальность его отраслевой структуры, ускорение научно-технического прогресса и эффективность функционирования всей экономики республики. Государство при помощи например, бюджетных средств и других рычагов может существенно влиять на тенденцию изменения отраслевой структуры инвестиций в прогрессивном направлении.

Важное значение для эффективности инвестиций в  экономике имеет структура инвестиций по источникам финансирования и формам собственности. Под структурой инвестиций по формам собственности понимаются их распределение и соотношение по формам собственности в общей их сумме, т. е. кому они принадлежат: государству, муниципальным органам, частным юридическим или  физическим лицам, или к смешанной форме собственности. Существует мнение, что повышение доли частных инвестиций в общей их сумме положительно влияет на уровень их использования, а следовательно и на экономику республики.

Под структурой инвестиций по источникам финансирования соответственно понимаются их распределение  и соотношение в разрезе источников финансирования. Совершенствование этой структуры инвестиций заключается в повышении доли внебюджетных средств до оптимального уровня. На основе динамики изменений по годам можно представить и проанализировать те изменения, которые произошли под влиянием таких факторов, как в негативных так и в позитивных отношениях. (Например, все большую роль, как источник финансирования стали играть амортизационные отчисления)⁷.

Обобщая все  вышесказанное, можно сделать вывод - анализ структуры инвестиций по различным направлениям имеет научное и практическое значение. Практическая значимость данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную и эффективную инвестиционную политику.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ современного состояния рынка капиталов и  инвестиций в Кыргызской Республике

 

2.1. Анализ и оценка  рынка ценных бумаг в КР

В последние годы финансовый рынок  Кыргызской Республики имел тенденции  к росту. Отмечено повышение активности на фондовом рынке, в торговых системах организаторов торговли на рынке ценных бумаг количество сделок увеличилось более чем в 1,6 раза, а общий объем торгов с ценными бумагами превысил 3,6 раза.

Иностранные инвестиции составили 1 969,5 млн. сомов, из них инвестиции на 738 млн.  сомов (37,5%) из стран дальнего зарубежья, инвестиции на 1 231,5 млн. сомов (62,5%) из стран СНГ.

На данный момент имеются следующие  достижения:

• снижены комиссионные сборы за государственную регистрацию выпусков ценных бумаг с 0,5% до определенной фиксированной суммы;
• впервые выходят на фондовую биржу все виды государственных казначейских векселей выпускаемых Министерством финансов Кыргызской Республики;
• впервые выпущены муниципальные ценные бумаги г.Бишкек на 200 млн.сом.

Однако существуют и определенные проблемы, среди которых:

• Отсутствие на рынке в достаточном количестве доходных и относительно рисковых финансовых инструментов;
• Отсутствие институциональных инвесторов, имеющих в достаточном объеме финансовые средства для вложения их в ценные бумаги;
• Недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка по мобилизации капиталов;
• Узкий круг финансовых инструментов, практическое отсутствие государственных и муниципальных ценных бумаг, корпоративных облигаций, государственных сберегательных акций под конкретные доходные программы;
• Функционирование инвестиционных фондов ограничено отсутствием четкого регулирования инвестиционной деятельности нормативно-правовыми актами по налогообложению;
• Отсутствие единой финансово-учетной депозитарной системы.

В целом, по состоянию на 31 декабря 2011 года профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики осуществляют 77 юридических лиц, которым выдана 109 лицензий по следующим видам деятельности:

Таблица 2.1⁸.

Количество участников рынка ценных бумаг КР

Наименование	Количество ед.
Организаторы торговли на рынке  ценных бумаг	1
Депозитарная деятельность	3
Брокерская деятельность	24
Дилерская деятельность	23
Ведение реестра владельцев ценных бумаг	11
Доверительное управление ценными  бумагами	29
Инвестиционный консультант	8
Управление инвестиционным фондом	8
Клиринговая деятельность	2
ВСЕГО	109

 

Наибольшее количество лицензий выдано на осуществление брокерской деятельности (24), дилерская деятельности (23) и  по доверительному управлению ценными  бумагами (29), а также на другие виды профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг Кыргызской Республики.

За всю историю функционирования фондового рынка рекордный показатель по объему торгов был достигнут в 2008 году. Объем биржевой торговли с  ценными бумагами по итогам 2008 года составил 9,25 млрд. сомов. В 2010 году по сравнению с 2008 годом объем биржевых торгов сократился на 85% с 9,25 млрд. сомов до 1,42 млрд. сомов.

В 2011 году тенденция падения была урегулирована, и по итогам года объем  торгов с ценными бумагами на фондовом рынке Кыргызской Республики составил 1 587 792 056,2 сомов, что на 11,4% больше объема торгов за аналогичный период 2010 года.

Количество заключенных сделок с ценными бумагами за отчетный период составило 1 953, что на 23,2% больше количества сделок за аналогичный период прошлого года.

 

 

 

 

 

 

Таблица 2.2⁹.

Информация о сделках  на фондовом рынке КР

по состоянию на 31 декабря 2010-2011 годов

Год	Количество сделок, ед.	Объем торгов,  в сомах	В %-ом отношении с аналогичным  периодом прошлого года (по объему торгов)
2010	1 585	1 424 745 765	111,4
2011	1 953	1 587 792 056

 

 

Анализ сделок на первичном и  вторичном рынках, свидетельствует  о том, что за 2011 год в структуре  объема торгов преобладал объем сделок, совершенных на вторичном рынке.

Таблица 2.3.

Общий объем сделок с  разбивкой на первичный и вторичные  рынки

Общий объем сделок на фондовом рынке (сом)	Кол-во сделок	Объем первичного рынка (сом)	Объем вторичного рынка (сом)	Доля первичного рынка (%)	Доля вторичного рынка (%)
1 587 792 056,2	1 953	690 813 245,9	896 978 810,3	43,5	56,5