6. Интеграция национальных рынков
и ведущих бирж в международные
системы торговли с возможностями
для местных инвесторов торговать
на зарубежных рынках и наоборот. Так,
в Австралии в 2000 году формируется система
World Link при АФБ, позволяющая австралийским
инвесторам торговать международно котирующимися
ценными бумагами. В Бразилии в 2007 году
в начата программа BEST, направленная на
продвижение бразильского рынка капиталов
в мировую финансовую систему и привлечения
иностранных инвесторов на рынок страны.
В Норвегии в 2000-е годы происходит интеграция
с биржами Швеции и Дании с целью формирования
общего северного фондового рынка NOREX.
7. Привязка национальных фондовых
индексов к международным стандартам
и расчет этих индексов с
использованием услуг ведущих
западных индексных служб (Standard
& Poor's, FTSE, MSCI). В Индии используются
услуги S&P для расчета индекса Национальной
фондовой биржи S&P CNX Nifty, в Австралии
- индекс S&P/ASX buy-Write Австралийской фондовой
биржи, в Норвегии индекс биржи Осло рассчитывается
с использованием методик S&P и MSCI, в ЮАР
запускается совместный с FTSE индекс FTSE/JSE
African Index.
8. Привлечение мелких инвесторов
(населения) к биржевым операциям
посредством специальных технических
решений. Система Home Broker бразильской
биржи BOVESPA позволяет инвесторам посредством
веб-сайтов брокерских фирм в интернете
передавать свои приказы на продажу или
покупку ценных бумаг непосредственно
в систему Mega Bolsa. В Индии в 2000 году начались
торги через Интернет на Национальной
фондовой бирже. Расширение возможностей
торговли за счет внедрения маржинальной
торговли и коротких продаж.
9. Расширение времени торгов, включая
вечерние часы с целью привлечения иностранных
инвесторов за счет охвата их рабочих
часов (Норвегия) и мелких инвесторов,
получающих возможность участвовать в
биржевых операциях после работы (Индия).
На основе выделенных факторов
успешного развития фондовых рынков можно
сделать ряд выводов и рекомендаций в
области стимулирования роста рынка ценных
бумаг Казахстана. Основными рекомендациями,
основанными на опыте стран-лидеров, в
области совершенствования экономической
политики, законодательства, а также развития
биржевых технологий и инфраструктуры,
могут быть следующие:
1. Создание условий для привлечения
частных инвесторов (населения) к
участию в деятельности на
рынке ценных бумаг, в том
числе - к прямому владению
ценными бумагами казахстанских эмитентов.
Упрощение и оптимизация налогообложения
операций с ценными бумагами, предполагающие,
во-первых, обложение итогового баланса
операций (как итога прибыльных и убыточных
сделок на рынке) и, во-вторых, исчисление
и уплату подоходного налога у источника
выплаты - через брокерскую компанию.
2. Вывод на рынок акций
эмитентов ключевых отраслей
казахстанской экономики и формирование
на основе этих акций «сердцевины»
рынка - сектора «голубых фишек»,
способного стать основой дальнейшего
роста рынка и привлечения всех типов
инвесторов.
3. Формирование института защиты
частных инвесторов от резких
провалов рынка и снижения
цен акций. Целесообразно, во-первых,
ввести нормы, обязывающие эмитентов
оказывать поддержку рынка акций
путем осуществления скупки этих акций
при снижении цен ниже определенного порога
и, во-вторых, создать институт с участием
государства, оказывающий услуги гарантирования
(страхования) частных инвестиций на фондовом
рынке.
4. Ускоренная интеграция казахстанского
рынка ценных бумаг и его основных институтов
в международные профильные организации,
в частности, скорейшее вступление Казахстанской
фондовой биржи в Международную федерацию
бирж.
5. В целях роста количества
эмитентов и увеличения предложения
долевых ценных бумаг на казахстанском
рынке целесообразно предоставить эмитентам
налоговые льготы, освободив от налогообложения
все расходы, связанные с выходом на рынок.
6. Дальнейшее совершенствование
технологий расчетов и клиринга,
направленное на повышение надежности
транзакций на казахстанском рынке.
7. Внедрение новых технологий
и инструментов биржевой торговли,
в том числе - коротких продаж
и маржинальной торговли.
8. Использование на казахстанских
торговых площадках зарубежных
технологий расчетов индексов
с привлечением к внедрению данных продуктов
известных зарубежных компаний - Standard
& Poor's, FTSE, MSCI для повышения уровня сопоставимости
динамики казахстанского рынка с зарубежными
рынками.
9. Создание технических систем,
позволяющих интегрировать фондовый
рынок Казахстана в международные системы
торговли с возможностями для местных
инвесторов торговать на зарубежных рынках
и наоборот.
10. Развитие информационной базы
казахстанского фондового рынка:
повышение уровня информационности
сайта Казахстанской фондовой биржи,
стимулирование развития информационно-аналитических
компаний, освещающих финансовые рынки
страны, создание информационной системы,
аккумулирующей сведения от эмитентов.
11. Расширение спектра инвестиционных
инструментов, обращающихся на Казахстанской
фондовой бирже, направленное на привлечение
новых инвесторов (паи закрытых ПИФов,
фондов недвижимости, расписок иностранных
эмитентов, фьючерсов на биржевые индексы
и пр.).
Реализация данных предложений
и рекомендаций, на наш взгляд,
окажет позитивное влияние на развитие
казахстанского фондового рынка и позволит
осуществить не только количественный
рост, но и качественное развитие ключевого
сегмента финансовой сферы страны.
Список использованных источников:
1. World Federation of Exchanges Statistics. DOMESTIC MARKET
CAPITALIZATION (Main & Parallel Markets), in USD millions.
2. World Federation of Exchanges Statistics. TOTAL NUMBER OF LISTED
COMPANIES (Domestic & Foreign).
3. World Federation of Exchanges Statistics. TOTAL VALUE OF
SHARE TRADING (Domestic & Foreign, including Investment Funds)
4. World Federation of Exchanges Statistics. STOCK MARKETS' SIGNIFICANCE
IN THE NATIONAL ECONOMY.
5. National competitiveness balance sheet. http://www.gcr.weforum.org/
6. International Monetary Fund, World Economic Outlook Database,
October 2007.
Аднан Али Ага. Экономике может
помочь списание займов
Елена Дмитриева
Бизнес&Власть, от 18 сентября
Банки не могут играть ключевую роль
в развитии страны, их задача - финансировать
торговые операции и коммерцию. Фундаментальным
экономическим развитием должны заниматься
правительство и институты развития. Такое
мнение в интервью «&» высказал глава
КазИнвестБанка Аднан Али Ага.
- Банковская система
Казахстана переживает непростые времена.
Каковы, на Ваш взгляд, сильные стороны
нашей банковской отрасли, которые помогут
ее восстановлению?
- Большинство факторов
на рынке сейчас работают против
отечественной финансовой системы.
Среди них - слабый реальный
сектор экономики, на котором функционирует
банковская система, ухудшающееся качество
ссудного портфеля, рецессия глобальной
экономики, свертывание международного
рынка заимствования капиталов. То есть
четыре основных пункта, которые ранее
позволяли банкам развиваться, сегодня
уже не работают. Ситуацию усугубляет
и то, что управленческий персонал банков
не имеет опыта работы в кризисных ситуациях.
Во-первых, по причине молодости финансовой
системы. Во-вторых, за весь постсоветский
период работы банков практически не осуществлялся
трансфер опыта, которым обладает зарубежная
финансовая структура. В частности, речь
идет о риск-менеджменте, управлении банковской
индустрией в целом. Поэтому, когда начался
кризис, казахстанские финансовые структуры
не смогли ему противостоять.
Я не могу назвать
какие-то особенности банковской
системы, которые помогут нам
восстановиться, по причине их
отсутствия. На мой взгляд, сильных
сторон у казахстанских банков
не так много, но есть большие
возможности улучшить ситуацию.
Например, общий объем казахстанской банковской
системы составляет $80 млрд, из них порядка
$67 млрд – займы. В этой структуре внешние
заимствования составляют $35 млрд. Восстановлению
локальной экономики способно помочь
списание иностранных займов с перенаправлением
имеющихся средств в реальный сектор экономики.
При этом, на мой взгляд, необходимо списать
определенную часть долга. В докризисный
период кредитный портфель банков рос
слишком быстро, поскольку инвесторы закачивали
в развивающиеся рынки свои деньги без
должной оценки рисков. Сегодня все эти
инвестиции и активы сильно потеряли в
цене и уже не вернутся к докризисной оценочной
стоимости. Поэтому я предлагаю применить
схему делевериджа (уменьшение доли заемного
капитала. – «&»). Но, поскольку это долгий
процесс, занимающий 5-7 лет, то, по моему
мнению, к нему нужно приступать уже сейчас.
Эта мера, по сути, является тем стрессовым
инструментом, который предполагает списание
всех обязательств. Для ускорения процесса
мне представляется разумным, чтобы банки
со своей стороны списали часть выданных
кредитов предприятиям МСБ, работающим
в реальном секторе экономики, допустим,
30-40% от общей суммы. По принципу делевериджа
государство также должно сбросить со
счетов часть иностранных заимствований.
Поясню свою позицию. Инвесторы-спекулянты,
вкладывая средства в emerging markets (развивающиеся
рынки), рассматривали Казахстан как страну,
где можно быстро заработать. При этом
их мало интересовало развитие самой экономики
страны. Поэтому они пропускали денежные
потоки через крупные банки Казахстана
без оценки рисков с расчетом, что в случае
кризиса государство не позволит финструктурам
обанкротиться и выступит гарантом по
их обязательствам. Я думаю, что в данной
ситуации казахстанское правительство
не должно брать на себя подобную ответственность.
Инвесторы понимали, что быстрый рост
сопровождается определенными рисками,
и поэтому они должны разделять не только
прибыль, но и потери.
- Может, это преждевременные
меры, поскольку некоторые эксперты
говорят о том, что мировые рынки капитала
начинают раскрываться. Возможно ли, что
уже в ближайшее время через казахстанские
банки пойдет внешнее финансирование?
- Да, движения на
международном рынке начались, но
у казахстанских банков нет
никакой возможности для получения
иностранных займов. Привлечь деньги на
мировых рынках капитала сейчас может
только государство, национальные компании
и крупные холдинги. Банкам получить деньги
практически невозможно. Как можно привлечь
кредиты, если оставшийся объем долга
составляет $35 млрд и никто не знает, будет
ли он весь погашен?
Конечно, Казахстан
находится в намного лучшем
положении, чем, например, Украина,
но мы все же переступили
определенную линию доверия, когда
пошатнулась стабильность двух
системообразующих банков - БТА и Альянса,
и информация о плохом качестве кредитного
портфеля финструктур стала доступна
общественности. Конечно, если предположить,
что государство выпишет чек на всю сумму
внешнего долга казахстанских банков,
доверие вернуть будет возможно.
Но я хочу сказать,
что развитие казахстанской экономики
не должно зависеть от доступности
и открытости рынков капитала.
Достаточно просто вспомнить,
что до кризиса банки заняли
на внешних рынках около $45
млрд. Из них порядка $25 млрд
были инвестированы в проекты стран
СНГ (Россия, Украина, Грузия и т.д.). Ни
та, ни другая суммы не помогли казахстанской
экономике, к тому же, вторая часть была
в основном вложена в спекулятивные проекты
- скупку недвижимости, земли. Именно эта
политика и привела к кризису.
При взвешенном
и строгом регулировании деятельности
банковской системы экономика
и финструктуры смогут легко
прожить и без внешних заимствований.
На мой взгляд, можно было бы
установить определенный лимит
для банков по иностранным
займам – скажем, не более $15 млрд
в целом. Этого объема вполне достаточно,
чтобы система работала. И, по сути, даже
этот небольшой уровень заимствования
нужен только для того, чтобы получить
рейтинги и доказать мировому сообществу,
что Казахстану доступны рынки международного
капитала. Но мы не должны быть зависимы
от этих денег.
- Может,
есть смысл сократить количество
банков на внутреннем рынке?
- Этот шаг,
думаю, мало что даст, поскольку
первая пятерка банков кредитует
80-90% всей экономики. Поэтому
даже если порядка 20 банков с наименьшей
долей на рынке перестанут существовать,
это никак не отразится на экономике в
целом. В первую очередь следует думать
о качественных характеристиках. Когда
банковская система самостоятельно очистится,
по моему мнению, около 50% банков самостоятельно
уйдут с рынка, поскольку не смогут получать
прежнюю прибыль.
- Но пока
что мы видим, что структура
кредитования банков остается
неизменной – львиную долю
кредитов получают торговля и
строительство. Какой потенциал
вы видите в других отраслях?
- Казахстанская
банковская система в два раза
больше, чем должна быть для
нормального функционирования рынка.
Что происходит в случае, если
банковская система опережает
реальный сектор? Тогда начинаются
спекуляции, надувание «мыльного пузыря»
на недвижимости, и все только потому,
что слишком много денег поступает на
рынок. И все эти сравнения, которые принято
приводить по поводу отношения заимствований
к ВВП и прочим финансовым показателям,
замеряемым в Европе, на самом деле не
применимы к Казахстану из-за различности
экономик. К примеру, в европейских странах
нет такого объема полезных ископаемых,
который есть у нас.
Большая часть
нашей экономики по-прежнему имеет
сырьевую направленность, которая
требует банковского сервиса, но не
нуждается в кредитах. Поэтому я считаю,
что для управления рисками, инфляцией
и спекуляциями нужно контролировать
рост активов в банковской системе и объемы
выдаваемых кредитов.
Все экономики, основанные на сырьевой
направленности, имеют одну и ту же
проблему. Они получают деньги в большем
количестве, чем им нужно, и не знают, куда
их инвестировать. В результате складывается
дисбаланс, когда на рынке очень много
денег, но нет ни инструментов, ни возможностей,
куда можно было бы их инвестировать.
- Хорошо, тогда как
вы видите участие отечественных
банков в реализации индустриально-инновационной
стратегии, на которую Казахстан
делает большую ставку?
- Сегодня
ни в коем случае нельзя
переоценивать роль банковской
системы Казахстана. Коммерческие финструктуры
не могут играть ключевую роль в развитии
страны. Их работа - финансировать торговые
операции и коммерцию. И при этом банки
не могут выступать как основная сила
для диверсификации экономики. Фундаментальным
экономическим развитием должны заниматься
правительство и институты развития. По
моему мнению, диверсификация экономики
возможна с созданием кластеров, которое
подразумевает развитие отраслей, имеющих
конкурентное преимущество. Если вспомнить
стратегию кластеров в Казахстане, она
была основана на производстве и экспорте
энергии, базовом сельском хозяйстве,
туризме, нефтехимии, создании торгового
коридора «Западная Европа – Западный
Китай» и прочем. Допустим, годовой товарооборот
по поставкам яблок между Россией и Турцией
исчисляется сотнями миллионов долларов.
Возникает закономерный вопрос: почему
яблоки не импортируются из Казахстана?
Каждая из приоритетных отраслей предполагает
инвестиции не менее $50 млрд для любого
проекта. И вы думаете, что маленькая банковская
система, у которой примерно $80 млрд активов
в совокупности, может помочь развитию
экономики? Казахстанские банки не имеют
ни ресурсов, ни опыта экспертизы для разработки
проектов. При этом они не могут брать
на себя риски, поскольку даже в одном
китайско-европейском коридоре существуют
свои риски на миллиарды долларов. Но развитие
кластерных направлений очень важно, так
как это стимулируют появление новых компаний
и предприятий, и именно эти поставщики
и сервисные организации могут обслуживаться
в казахстанских банках, ориентированность
на них будет эффективной для всей финансовой
системы и экономики в целом.