Проблемы формирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

В Беларуси фондовый рынок  начал формироваться приблизительно с 1990 года. В конце прошлого столетия были осуществлены попытки создания нормативно-правовой базы, финансовых институтов и системы урегулирования в русле перехода государства к рыночной экономике. 

Появлением  фондового рынка в Республике Беларусь следует считать 1992 год, когда был принят Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах"

В настоящее время основными  нормативно-правовыми актами , регулирующими  рынок ценных бумаг Беларуси являются:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь, который определяет правовое положение участников гражданского оборота, основания возникновения и порядок осуществления права собственности и других вещных прав, регулирует отношения между лицами, осуществляющими предпринимательскую деятельность, или с их участием, договорные и иные обязательства, а также другие имущественные и связанные с ними личные неимущественные отношения;
• в целях создания благоприятного инвестиционного климата в Республике Беларусь действует Инвестиционный кодекс Республики Беларусь. Кодекс определяет общие правовые условия осуществления инвестиционной деятельности в Республике Беларусь и направлен на ее стимулирование и государственную поддержку, а также на защиту прав инвесторов на территории Республики Беларусь;
• Закон Республики Беларусь от 12.03.1992 «О ценных бумагах и фондовых биржах», определяющий единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи;
• Закон Республики Беларусь от 09.12.1992 «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью», который определяет правовые и экономические основы деятельности, реорганизации и ликвидации акционерных обществ, обществ с ограниченной и обществ с дополнительной ответственностью, права и обязанности их участников;
• Закон Республики Беларусь от 09.07.1999 «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», который определяет правовые основы осуществления депозитарной деятельности с ценными бумагами в Республике Беларусь, права, обязанности, ответственность ее участников, полномочия и функции центрального депозитария и депозитариев. С принятием данного нормативного правового акта учет прав собственности на ценные бумаги стал осуществляться в двухуровневой депозитарной системе;
• Закон Республики Беларусь от 13.12.1999 «Об обращении переводных и простых векселей», который определяет общие условия регламентации порядка выпуска и обращения переводных и простых векселей на территории Республики Беларусь, обеспечивающие необходимую защиту интересов государства, прав, свобод и законных интересов векселедержателей, векселедателей, других участников вексельного обращения;
• Указ Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которым определена структура депозитарной системы Республики Беларусь, ее задачи и система функционирования, создано открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа» с предоставлением ему права биржевой торговли ценными бумагами всех видов, за исключением именных приватизационных чеков «Имущество»;
• Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 14 ноября 2000 г. № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ», где установлен порядок совершения операций с корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке.

В целях зашиты прав инвесторов от недобросовестных участников на фондовом рынке действует постановление  Совета Министров Республики Беларусь от 8 мая 1997 г. № 456 «О защите прав инвесторов», в котором предусмотрена ответственность  всех участников фондового рынка  за нарушения законодательства о  ценных бумагах.

Первоначально, на пути формирования фондовой площадки возникла некоторая  дилемма: «Какую систему построения выбрать?». Тогда, государство склонилось к американской модели, отличительной  особенностью которой является возможность  присутствовать на рынке большому числу  участников. Американская модель изначально предполагает активную роль частных лиц, выступающих в качестве инвесторов. Этим, собственно говоря, и обусловлена работа фондового рынка. Все участники фондовой торговой площадки равны, никто не стоит выше другого, то есть, например, банковский сектор, пребывающий на рынке, не преобладает над остальными участниками.

Так задумано было лишь первоначально, но на практике объективные условия  макроэкономики Беларуси не оставили возможности сохранить паритет  в структуре действующих лиц  фондового рынка – банки стали  играть преимущественную роль. Оказавшись в позиции единственных крупных  игроков, исключилась возможность конкурирования. В результате фондовый рынок  Беларуси сменил модель функционирования на европейскую, для которой, как раз характерна доминация банков на торговой площадке. 
           Несмотря на то, что наша страна уже успела попробовать несколько моделей, фондовый рынок в ней пока остается неразвитым и не привлекает иностранных инвесторов, он находится на пути становления. Однако он  уже включен в экономику страны, и, вообразить ее в будущем без фондового рынка, не представляется возможным.

 

2.2АНАЛИЗ СОСТАВА, СТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

На протяжении последних  двух десятилетий в Республике Беларусь активно растет рынок ценных бумаг, являющихся важнейшим элементов  рыночной экономики. 

Мнение  о том, что фондовый рынок в  республике отсутствует, представляется некорректным. За 20-летний период данный сегмент финансового рынка стал достаточно развитым в плане инфраструктуры, выпускаемых инструментов, прозрачным и контролируемым со стороны государства. За 6 месяцев 2010 года количество акционерных обществ увеличилось по сравнению с 01.01.2010 на 103 и на 01.07.2010 составило 4394, из них 2002 – открытых акционерных обществ, 2391 – закрытых акционерных обществ.

Общая сумма изменения  эмиссии акций акционерных обществ  с 01.01.2010 по 01.07.2010 составила 6093,7 млрд. рублей.

Объем эмиссии акций действующих  эмитентов по состоянию на 01.07.2010 увеличился по сравнению с 01.01.2010 на  14,8% и составил 46589,7 млрд. рублей. В  том числе, эмиссия акций открытых акционерных обществ – 35571,9 млрд.рублей, закрытых акционерных обществ – 11018,7 млрд.рублей. Динамика объема эмиссии акций представлены на графике 1

Данные по зарегистрированным выпускам акций в I полугодии 2010 года в разрезе регистрирующих органов представлены в таблице 1.

Удельный вес выпусков акций акционерных обществ по объему эмиссии, зарегистрированных в  областях и Департаменте по ценным бумагам, в общем объеме зарегистрированных выпусков в I полугодии 2010 года представлен  на графике 2.

В I полугодии 2010 года зарегистрировано 138 выпусков корпоративных облигаций 58 эмитентов (из них 46 небанковских организаций) на общую сумму эмиссии 4 691,97 млрд. рублей, в том числе по видам валют: 2 870,7 млрд. белорусских рублей, 261,4 млн. долларов США, 107,0 млн. евро.

Из общего объема зарегистрированных выпусков облигаций облигации банков составляют 84,8 % (3 976,85 млрд. рублей), небанковских организаций –  15,2 % (715,12 млрд. рублей).

Справочно. По итогам I квартала 2010 года доля небанковских организаций в общем объеме зарегистрированной эмиссии составляла 11,6 % (272,2 млрд. рублей).

По состоянию на 01.07.2010 в обращении  находилось 350 выпусков корпоративных облигаций 89 эмитентов (из них 71 небанковская организация) на общую сумму эмиссии 9 665,16 млрд. рублей. Из них 11 выпусков биржевых облигаций 5 эмитентов на сумму эмиссии 789,68 млрд. рублей.

Из общей суммы эмиссии облигаций, находящихся в обращении, облигации  банков составляют 87,9 % (8 500,03 млрд. рублей), небанковских организаций – 12,1 % (1 165,13 млрд. рублей).

Справочно. По состоянию на 01.04.2010 из общего объема облигаций, находящихся в обращении, доля небанковских организаций составляла 8,9 % (792,5 млрд. рублей).

По состоянию на 01.07.2010 сумма эмиссии находящихся в  обращении облигаций небанковских организаций увеличилась на 89,9 % по сравнению с указанным показателем  на 01.01.2010. [5]

Всего на данный момент в  Республике Беларусь насчитывается 76 эмитентов государственных облигаций.

В качестве основных характеристик  рынка ценных бумаг Республики Беларусь можно назвать следующие: значительная роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокая доля ценных бумаг  банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства.

К настоящему времени в  Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка. Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:

• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.

• Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это собственно регулирование фондового рынка посредством издания законодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рынке ценных бумаг.

• Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, в функции которого входят:

— государственное регулирование, контроль и надзор за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;

— регистрация выпусков ценных бумаг;

— лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;

• Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регулирование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий;

• Министерство экономики, Государственный налоговый комитет, Государственный таможенный комитет, издающие законодательно-нормативные  акты, касающиеся функционирования фондового  рынка.[6,c.121]

В Республике создана и  инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам прежде всего относятся  биржи и депозитарная система.

Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг — его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение  ценных бумаг. В соответствии с законодательством  Беларуси с ценными бумагами могут  осуществляться следующие виды деятельности:

• посредническая;

• коммерческая;

• деятельность инвестиционного фонда;

• деятельность депозитария;

• доверительная (трастовая) деятельность;

• деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);

• прочие виды деятельности.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:

• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);

• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);

• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),

• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);

• именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков.

Муниципальные ценные бумаги  в Беларуси представлены облигациями Минского и Брестского целевых жилищных займов. Средний срок их обращения составляет 115 дней.

Депозитные  и сберегательные сертификаты выпускаются банками республики на срок до одного года. Векселя — на срок около одного месяца. В республике также выпускаются и товарные векселя.

Именные приватизационные чеки «Имущество» предназначены для участия граждан Беларуси в процессе приватизации государственного имущества.

Более развитым сегментом  рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг. На нем обращаются такие виды ценных бумаг, как:

• краткосрочные государственные облигации (ГКО) со сроком обращения до одного года.

• долгосрочные государственные облигации (ДГО) со сроком обращения один год и более.

• государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) со сроком обращения один год и более.

• краткосрочные обязательства  Национального банка (КО) со сроком обращения от двух недель до месяца.

Еще одной характеристикой  рынка ценных бумаг в Беларуси выступает межгосударственное обращение  ценных бумаг субъектов хозяйствования, то есть операции по вывозу ценных бумаг  белорусских эмитентов либо по ввозу  ценных бумаг иностранных эмитентов.

В настоящее время фондовый рынок динамично развивается. Завершается  формирование его инфраструктуры: системы  государственного регулирования, депозитарной системы, расчетно-клиринговой системы, системы биржевой торговли, а также  правового обеспечения деятельности рынка. 

Рынок государственных ценных бумаг  в Республике Беларусь также делиться на первичный и вторичный.     

Пути  первичного размещения государственных  облигаций (ГКО и  ДГО-КД):

• покупка Национальным банком выпуска облигаций, купонных облигаций в полном объеме, объявленном министерством финансов, для их последующей продажи на вторичном рынке ЦБ.
• продажа проводится на закрытом аукционе, проводимом НБ («Правила проведения закрытого аукциона по размещению государственных краткосрочных облигаций РБ и государственных долгосрочных облигаций с купонным доходом», утвержденные Протоколом заседания Совета директоров НБ РБ от 05.08.1998 №23.7)

 

     Субъекты  первичного рынка  государственных  облигаций:     

- Первичные инвесторы. Банки Республики Беларусь или филиалы банков на правах юридического лица, допущенные к закрытому аукциону. Список первичных инвесторов утверждается НБ по согласованию с Министерством финансов.