Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

 

Вывод: Коэффициент финансовой устойчивости. Оптимальное значение коэффициента 0,5. Показывает какая доля активов обеспечивается собственными средствами. Низкий уровень (в 2007г 25%) отражает нестабильное финансовое положение, неблагоприятную структуру финансовых источников и высокий уровень финансового риска для кредиторов. По сравнению с предыдущими периодами наблюдается тенденция к увеличению зависимости данной организации от заемных источников финансирования.

Нормативное значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами больше 0,1. В динамике мы видим отрицательное значение данного  коэффициента. Это означает, что оборотные активы предприятия полностью сформированы за счет заемных средств.

Нормальное ограничение  коэффициента абсолютной ликвидности 0,2-0,5. Только 5% (в 2007г) текущей задолженности  может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса. Это говорит о том что предприятие неплатежеспособно.

В 2007г текущие активы предприятия только на 25% покрывают  краткосрочные обязательства. Прослеживается невыполнение норматива (норма – 2), что создало угрозу финансовой нестабильности предприятия ввиду различной степени ликвидности активов и невозможности их срочной реализации в случае одновременного обращения кредиторов.

Ускорение оборачиваемости  капитала (с 66 – 83дн.) способствует сокращению в потребности в оборотном капитале, приросту объемов продукции, и значит увеличению получаемой прибыли.

В 2006г наблюдается  сокращение продаж в кредит, в 2007г. Коэффициент  снизился (25,9), что говорит об увеличении объема предоставляемого кредита. Рассчитав продолжительность одного оборота, в сравнении с предыдущими периодами можно проследить тенденцию увеличения продолжительности периода погашения дебиторской задолженности. Тем самым повысился риск ее непогашения.

Экономическая эффективность  работы организации характеризуется относительными показателями – системой показателей рентабельности, или прибыльности предприятия. В 2005г рентабельность активов составила 73% .Это значит, что 7,3руб приходится на 1руб совокупных активов, в 2006г. Результатом деятельности предприятия стал убыток. В 2007 рентабельность составила 5,9%, что говорит о недополучении прибыли.

Рентабельность реализованной  продукции увеличилась в 2007г. На 4% за счет снижения себестоимости проданных  товаров 11698тыс.руб. Это можно объяснить, тем, предприятие работало с поставщиками с более низкими ценами. Так же предприятие сократило поставки товаров до минимума.

Существует многофакторная модель Э. Альтмана. В 1968 году на основе пяти показателей, от которых в наибольшей степени зависит вероятность банкротства, и их весовых коэффициентов была предложения пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1.2KОБ + 1.4KНП + 3.3KПДН + 0.6KСК + 1.0KОА,

где KОБ — отношение  оборотных активов к общей  сумме активов;

KНП — отношение  суммы чистой прибыли (нераспределенной прибыли) или непокрытого убытка, взятого с отрицательным знаком, к общей сумме активов;

KПДН — отношение  прибыли до налогообложения к  общей сумме активов; 

KСК - отношение рыночной  стоимости собственного капитала  предприятия (суммарной рыночной стоимости акций предприятия) к балансовой стоимости заемных средств;

KОА — оборачиваемость  всего капитала как отношение  выручки к общей сумме активов.

Если Z принимает значение ниже 1,8 — вероятность банкротства  очень высокая.

Если Z = 1.81¸ 2.7 — вероятность высокая.

Если Z = 2.8¸ 2.99 — вероятность  невелика;

Если Z ³ 3 — вероятность  очень низкая, т. е. организация работает стабильно.

Z2006г=1,2(11582/27725)+1,4(476/27725)+3,3(319/27725)+0,6(157760/27725)=

1,45

Z 2007г= 1.2K (17269 / 33496) + 1.4 (221 / 33496) + 3.3 (374 / 33496) + 0.6 (319 / 24998) + 1.0 (147989 / 33496) = 1,5

 

В соответствии с критерием  Альтмана, работа анализируемого предприятия нестабильна и вероятность банкротства очень высокая.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Определение стоимости предприятия
1. Характеристика методов сравнительного подхода

 

Данный метод основан  на принципе замещения — покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью]3].

Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.

Основные преимущества сравнительного подхода:

1. Оценка основана  на ретро информации и, следовательно,  отражает фактические результаты  производственно-финансовой деятельности предприятия.

2. Цена фактически  совершенной сделки максимально  учитывает ситуацию на рынке,  а значит, является реальным отражением  спроса и предложения. 

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:

-  метод рынка капитала,

-  метод сделок,

-  метод отраслевых коэффициентов.

Отбор предприятий для  сравнения производят по следующим  критериям:

-  принадлежность к той или иной отрасли, региону;

-  вид выпускаемой продукции или услуг;

-  диверсификация продукции или услуг;

-  стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие;

-  размеры предприятий, стратегия их деятельности, финансовые характеристики.

Суть метода отраслевых коэффициентов заключается в  том, что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых предприятий и носит вспомогательный характер. В результате обобщения были разработаны довольно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Проблема применения данного метода заключается в отсутствии надежной статистики в Российских условиях.

Метод рынка капитала. Основан на рыночных ценах акций  сходных предприятий. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти предприятия, либо в оцениваемое им предприятие. Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемого и сопоставимых предприятий.

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

-  тождество производимой продукции;

-  тождество объема и качества производимой продукции;

-  идентичность изучаемых периодов;

-  тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;

-  сопоставимость стратегии развития предприятий;

-  равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;

-  сопоставимость финансовых характеристик предприятий.

Важная составляющая часть оценки по данному методу — анализ финансового положения предприятий и сопоставление полученных результатов с оцениваемым предприятием. Финансовая информация может быть получена как по публикациям в периодической печати, так и на основании письменного запроса либо непосредственно на предприятии в ходе собеседования.

Система аналитических  показателей и критериев сравнения, используемых при анализе финансового  положения предприятия, так же как  и методология оценки стоимости  предприятия в целом, зависит от целей и функций оценки. Например, при оценке влияния системы налогообложения на результаты оценки предприятия наиболее важными показателями являются: структура имущества предприятия и рентабельность активов и продукции. При купле-продаже предприятия: платежеспособность предприятия, ликвидность активов, динамика рентабельности; при реорганизации предприятия — деловая активность, структура капитала. ]3].

Установление периода, за который производится финансовый анализ, также зависит от цели и методов оценки. Стоимость предприятия в целях его реорганизации или купли-продажи основывается преимущественно на прогнозных оценках, тогда как для целей налогообложения используются в основном данные о текущей деятельности предприятия. При анализе прогнозных оценок следует принимать во внимание не только уровень финансовых показателей на дату оценки, но и их динамику за определенный период, предшествующий дате оценки (не менее 12 месяцев).

При составлении финансового  отчета о деятельности предприятия, как правило, исходят из основных принципов ведения бухгалтерского учета, установленных «Положением  о бухгалтерском учете и отчетности в РФ». Однако общие правила и  принципы конкретизируются исходя из условий и особенностей деятельности на каждом предприятии, что находит отражение в собственной учетной политике предприятия. Определенная степень свободы предприятия в формировании учетной политики отражается на величине отчетных показателей.

Например, по-разному реализуются в практике конкретного предприятия основные приемы и методы бухгалтерского учета: оценка материалов и запасов производится либо по средней себестоимости, по стоимости единице, методом LIFO, методом FIFO. Стоимость основных средств погашается либо по стандартным нормам амортизационных отчислений, либо ускоренным способом.

В зависимости от принятых методов бухгалтерского учета будут  различаться не только величина прибыли, но и стоимость отдельных активов, а это, в свою очередь, отражается на величине отдельных статей балансового отчета. Поэтому при сравнительном анализе балансовых отчетов предприятий-аналогов и оцениваемого предприятия рекомендуется учитывать различия в применяемых методах бухгалтерского учета и вносить поправки в соответствующие статьи балансового отчета.

Процесс отбора сопоставимых предприятий осуществляется в 3 этапа.

На первом этапе составляется список потенциально сопоставимых предприятий.

На второй этап начинается поиск предприятий с целью определения основных конкурентов.

На третий этап проводится просмотр списка слившихся и приобретенных  предприятий за последний год.

Критерии сопоставимости достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли, производимой продукции, ее ассортимента и объемов производства.

Сравнительный подход оценки предприятия использует все традиционные приемы и методы финансового анализа.

Определение рыночной стоимости  собственного капитала предприятия  сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие. Для расчета мультипликатора необходимо:

-  определить цену акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога, — это даст значение числителя в формуле;

-  вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.

Цена акции берется  на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

Существует много оценочных  мультипликаторов, применяемых при  оценке стоимости бизнеса. Их можно  разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость  активов; цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:

-  Р/R — цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, — сфера услуг);

-  Р/ЕВТ — цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);

-  Р/Е — цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);

-  Р/СF — цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

-  Р/ВV — цена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к предприятиям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).