Оценка привлекательности бизнеса компании ОАО «Кубаньэнергосбыт»

 

Анализируя деятельность компании на промежутке последних трех лет мы можем убедится в том, насколько  малозначительным может быть объем  продаж в натуральном выражении  в сравнении с ценовым и  рисковым фактором в данном виде бизнеса.

Наименование  показателя 2008 2009 2010 Чистая  прибыль  106 142 000 -330 084 341 826 501 978 Выручка в  натуральном выражении, млн Квт.ч 10 566 10 595 10 595

 
 

 

Отсюда мы можем  сделать первый вывод, о том, что эффективность в энергосбыте практически не зависит от доли рынка, а возможности получения дополнительной прибыли для большинства гарантирующих поставщиков определяются фактором ценообразования. 

Известно, что  ценообразование включает две составляющее – регулируемую и нерегулируемую часть. Если в случае доминирования  первого фактора эффективность  компании является заслугой органов  федерального и местного регулирования, то в случае преобладания второго  – исключительно заслугой менеджмента.

За неимением  времени для проведения реальных расчетов ценообразования попытаемся выявить соотношение этих факторов путем сравнительного анализа деятельности двух компаний находящихся в практически  идентичных условиях внешнего воздействия, как со стороны рынка, так и  со стороны органов управления: 

Для того чтобы  полностью исключить фактор рынка  и выявить определяющий момент в  ценообразовании сравним компании по динамике основного показателя эффективности  энергосбытовых компаний: «прироста  чистой прибыли компании в расчете  на 1 квт.ч проданной электрической  энергии».

При этом необходимо принять во внимание следующие существенные детали:

А) Компании действуют  на одном рынке, имеют одинаковый правовой статус гарантирующего поставщика и самые высокие доли охвата рынка, что позволяет говорить о некой равности их возможностей в окружающей среде.

Б) Тарифная надбавка на протяжении 2008, 2009, 2010 и 2011 годов для  НЭСК устанавливалась традиционно  выше примерно на 10%.

В) Активная либерализация  рынка происходила в 2009 и 2010 году.

Причем в среднем  по 2009 году свободный сектор составил примерно 50%, а в 2010 - 80% 

ОАО «КЭС»

Наименование  показателя 2008 2009 2010 Чистая  прибыль  106 142 000 -330 084 341 826 501 978 Выручка в  натуральном выражении, млн Квт.ч 10 566 10 595 10 595 Относительный показатель: р\Квт.ч   -3,88E-10 3,3071E-10

ОАО «НЭСК»

Наименование  показателя 2008 2009 2010 Чистая  прибыль  475 300 000  81 900 000 33 432 000 Выручка в  натуральном выражении, млн Квт.ч 5 917,85 5 942,6 6 317,5 Относительный показатель: р\Квт.ч   1,40Е-10 0,936Е-10

 
 

Динамика  показателя прироста чистой прибыли  на кВт.ч проданной энергии 

тенденция либерализации рынка 
 

По этой диаграмме  мы имеем возможность оценить  влияние либерализации рынка  на эффективность деятельности компании и таким образом сделать вывод  о том, какой фактор является доминирующим при ценообразовании, а здесь уже можно говорить об успешности или неуспешности стратегии закупок мощности выбранной менеджментом компании в условиях растущей либерализации. 

Из диаграммы  можно сказать следующее: 

• По поводу ОАО «НЭСК»:

эффективность деятельности компании снизилась при  повышении уровня либерализации  рынка, следовательно, ее стратегия закупок мощности на оптовом рынке оказалась менее эффективной в сравнении со стратегией, которые определяется органами государственного регулирования.

• По поводу ОАО «КЭС»:

с повышением либерализации рынка эффективность  компании значительно возросла, следовательно  менеджмент нашел и использует эффективную  стратегию закупок на оптовом  рынке мощности.

Кроме прочего  диаграмма подтверждает слова менеджмента  о причинах убытка в 2009 году, а именно о неэффективном определении  тарифов со стороны РЭК, неподкрепленном  возможностями снижения рисков за счет свободного сектора торговли. 

Очевидно, что такой метод  анализа является ограниченным с точки  зрения временных  рамок по причине относительной «молодости» компаний и недостатка информации. 

Тем не менее  в нашем анализе, путем последовательного  выявления ряда доминирующих и рецессивных  факторов и исключения последних  мы пришли к следующему выводу: 

Основным фактором определяющим эффективность данной компании в перспективе либерализации  рынка является не уровень спроса, а способности менеджмента обеспечить превосходство уровня  нерегулируемых цен на розничных рынках над затратами на покупку электроэнергии и мощности на оптовом рынке, путем снижения последних.

При этом величина этой разницы зависит главным  образом от договоров, заключенных  в рамках рынка мощности, и от собственной стратегии гарантирующих  поставщиков на рынке мощности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

SWOT-АНАЛИЗ.

 

Сильные стороны компании	Возможности компании во внешней  среде
Наличие сильного менеджмента, сумевшего наглядно продемонстрировать свои компетенции.   Высокая степень  присутствия на местном отраслевом рынке (свыше 55%) Статус Гарантирующего Поставщика (Доступ к оптовому рынку регулируемых договоров.) Выстроенная стратегия закупок на основе свободных двухсторонних договоров (дает возможность снизить объем закупок на “дорогом” балансирующем рынке почти на 50% и снизить влияние ценовых колебаний.) Положительная реакция на либерализацию рынка. Стабильный рост на рынке ценных бумаг   Высокое качество предоставляемых услуг.	Выход на другие территориальные рынки.   Возможность участия в проекте "Сочи 2014" в роли поставщика электроэнергии (мощности)   Увеличение  маржи: Повышение эффективности  маркетинга Рост сбытовой надбавки.  Оказание  консалтинговых услуг для других ЭСК и потребителей других ЭСК.   Развитие  в направлении              энергетического трейдинга, как     с целью извлечения дополнительной                прибыли, так и минимизации              рисков.
Слабые  стороны компании	Угрозы  внешней среды  для бизнеса
Существенный  объем привлечения краткосрочных  кредитных займов.   Злоупотребление доминирующим положением на рынке. Как  следствие - штрафные санкции ФАС   Высокая степень  зависимости бизнеса от ФСТ и  РЭК Краснодарского края.	Риски, связанные с функционированием новой модели оптового рынка электроэнергии (мощности) Либерализация рынка и усиление конкуренции* Рост цен на электроэнергию   Изменение правил игры. Риск изменения процентных ставок Риск инфляции Антимонопольные санкции

 
Данный фактор с одной стороны  является рисковым, с другой с учетом положительной реакции компании на либерализацию рынка может  рассматриваться как конкурентное преимущество.

lV Оценка привлекательности бизнеса энергетической компании

 

Оценка  инвестиционной привлекательности  бизнеса.     

Возвращаясь к  динамике стоимости акций компании можно сказать, что стремительный рост котировок, если и был вызван перспективами роста рынка, то реальные финансовые успехи компании продиктованы скорее заслугами менеджмента сумевшего приспособится к новым условиям, вытащить компанию из глубокого убытка в 2009 и обогнать все мыслимые прогнозы по итогам 2010. 

Инвестор извлекает деньги из изменения стоимости бизнеса на протяжении определенного промежутка времени.

Поэтому, на наш  взгляд, оценивать инвестиционную привлекательность  имеет смысл только в динамике развития будущих событий, отвечая на вопрос о том, как компания реагирует на эти события и насколько эластично. 

В нашем анализе  по причине высокой степени неопределенности ситуации мы ограничились прогнозным отрезком на 1 год. 

Внешняя среда: 

Если говорить о реальном положении дел, то на данный момент во внешней среде наблюдаются три тенденции:

1. Рост рынка сбыта.
2. Завершающаяся либерализация рынка.
3. Общий рост цен на электрическую энергию.

 

Исходя из анализа  динамики компании, мы можем попытаться предсказать ее реакцию на каждую из них:

1. Рост рынка.

Очевидно, что эта тенденция играет исключительно положительную роль, но с учетом анализа динамики не стоит предавать ей слишком большого значения, поскольку эластичность к этому фактору не высокая. 

2. Либерализация. Отмена регулируемой части в тарифе для юридических лиц.

Анализ показал, что с повышением либерализации  и уходом ГП в сектор свободной торговли конкурентоспособность нашей компании растет, снижается ее зависимость от органов регулирования и как следствие растут ее финансовые показатели. Высокая степень эластичности к фактору. 

3. Общий рост цен. Регулирование цены для населения.

Тенденция, связана, как с либерализацией, ростом рисков и издержек в свободной торговле, так и с повышением объемов инвестиций энергокомпаний.

(Общий объем инвестиций в генерацию и сетевые компании на ближайшие 10–15 лет оценивается более чем в 300 миллиардов долларов).

В результате, стоимость электрической энергии повысилась в среднем на 40%, а в некоторых регионах до 50%. Не был осуществлен запланированный переход к полной либерализации рынка. По инициативе президента цены были заморожены на уровне 15% роста.

Негативный момент для бизнеса здесь связан с  попытками правительства не допустить роста тарифов, путем распределения издержек по отрасли, что может сказаться на доходности бизнеса. Возможно повышение степени регулирования.

Тем не менее, эластичность к фактору остается низкой в течение года. 

На данный момент, действующий механизм ценообразование обеспечивает высокую устойчивость бизнеса к этому негативному фактору: 

Во-первых, он предусматривает индексирование сбытовой надбавки пропорционально росту цены энергии и росту риска в свободной торговле на оптовом рынке:

Рост  надбавки превышает  рост цены, так как учитывает еще и рост ценовых рисков.

Из  диаграммы можно  сделать вывод, что  замораживание цен  для населения  происходит за счет перекладывания затрат на юридических лиц. (Механизм кроссубсидирования). 

Во-вторых, гарантию в краткосрочной перспективе дает то, что сбытовая надбавка – величина неизменная в течение года. 

Сложив воедино все три факторы, можно сделать вывод о том, что рынок все-таки движется в направлении либерализации, и в перспективе на 2011 год мы будем наблюдать рост привлекательности компании Кубаньэнергосбыт.

Тем не менее, наш вывод расходится с положением вещей на фондовом рынке. Акции компании показывают отрицательную динамику с начала года.

По нашему мнению падение котировок Кубаньэнергосбыт является ошибкой рынка, так как в данный момент нет ни одного серьезного фактора, который мог бы повлиять на рост показателей компании.

Это во многом подтверждает динамика чистой прибыли, которая в 2011 году за первый квартал на 2\3 покрыла  показатель всего предыдущего года.