Новые тенденции в области вывоза капитала и развития международных экономических отношений на его основе

Движение ссудного капитала, в каком  бы виде оно не происходило, в международной  экономике рассматривается как  специфический случай торговли. Специфика заключается в следующем. С одной стороны, заемщик, получая кредит, имеет возможность увеличить текущее потребление за счет сокращения потребления в будущем, когда ему придется возвращать полученный кредит с процентами. С другой стороны, кредитор, предоставляя заем, лишается возможности немедленно потратить эти деньги на текущее потребление. Однако, сокращая текущее потребление, кредитор тем самым отдает предпочтение потреблению в будущем.

Если страна предоставляет свои сбережения другим странам, она выступает в роли кредитора. Когда же она сама пользуется иностранными кредитами, то является заемщиком. Страна-кредитор как бы торгует своим текущем потреблением, рассчитывая в обмен получить будущее потребление. Прямо противоположная ситуация у страны-заемщика: она продает будущее потребление в обмен на текущее.[10]

В теории международной  экономики описанное выше явление  получило название межвременной торговли.

Те страны, которые  отдают предпочтение текущему потреблению, то есть потребляют больше, чем производят, вынуждены занимать деньги за границей. И, наоборот, другие страны, предпочитающие ограничить текущее потребление для расширения потребления в будущем, получают возможность предоставлять кредиты. В результате создается основа для развертывания межвременной торговли или, что то же самое, для развития системы международного заимствования и кредитования.

Нормально функционирующая  система международных заимствований и кредитования позволяет ее участникам увеличивать производство национального и мирового продукта. Однако на практике работа этой системы далека от совершенства. Об этом свидетельствуют периодически повторяющиеся кризисы мировой задолженности.

Такие кризисы  начинаются с того, что какая-нибудь страна или группа стран объявляют  о невозможности выплачивать  свои внешние долги или об аннулировании своего долга. Если у должника нет желания погасить свою задолженность, то добиться от него возобновления выплат очень сложно, а часто и просто невозможно.

Объясняется это  тем, что в роли заемщика выступает суверенный экономический агент, нередко правительство иностранного государства. Предъявить к такому заемщику санкции, которые применяются к обычному неплательщику той или иной страны, невозможно, равно как и использовать силовые методы воздействия.

Еще в 1868 г. была сформулирована латиноамериканская доктрина К. Кальво и Л. Драго, в соответствии с которой недопустимо вооруженное  вмешательство иностранных государств с целью взыскания долгов. Гаагская конвенция 1907 г. также исключает применение силы для удовлетворения договорных долговых обязательств. Факты банкротства нарушают равновесие международного рынка кредита, осложняют процессы кредитования и заимствования. Когда отдельные нарушения принимают массовый характер, начинается очередной кризис мировой задолженности.

Коротко остановимся на фундаментальных  причинах, приводящих к кризису мировой  задолженности. Внешние заимствования, как уже отмечалось, увеличивают ресурсы экономического развития, но за полученные кредиты рано или поздно нужно рассчитываться. Обслуживание внешнего долга имеет два аспекта:

1) выплату основной суммы кредита;

2) уплату процентов по кредиту.

Взятые вместе, эти выплаты представляют собой прямой вычет из дохода и сбережений страны-должника.

Если страна наращивает объем внешних заимствований и (или) повышаются процентные ставки по кредитам, то расходы по обслуживанию внешнего долга - растут. В нормальных условиях внешний долг обслуживается за счет валютных поступлений от экспорта товаров и услуг. Иногда для своевременного погашения внешней задолженности страна вынуждена не только наращивать экспорт своей продукции, но и сокращать расходы на импорт зарубежных товаров. В ряде случаев внешний долг обслуживается путем новых заимствований за рубежом [12, с.158].

Любая страна с высоким уровнем задолженности рано или поздно сталкивается с обострением проблемы внешнего долга. Возникновение сильной мотивации к отказу от платежей по внешнему долгу связано с состоянием сальдо заемных операций или базового трансферта. Это сальдо отражает соотношение чистого притока (оттока) капитала и суммы внешнего заимствования. Чистый приток (отток) капитала равен валовому притоку капитала за вычетом амортизации (выплаты основной суммы кредита). Отсюда количественно сальдо заемных операций или базовый трансферт можно исчислить разницей между чистым притоком капитала и суммой процента на весь внешний долг. Обострение проблемы обслуживания внешнего долга может произойти под влиянием многих обстоятельств. Среди них важнейшими являются:

1. аккумулированный долг страны становится чрезмерно большим;

Таблица 1 - Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 ноября 2011 года

Наименование	Сумма, млн. долларов США	Эквивалент, млн. ЕВРО
Государственный внешний  долг Российской Федерации (включая  обязательства бывшего СССР, принятые Российской Федерацией)	35 964,5	25 369,9
Задолженность бывшим странам СЭВ	1 043,1	735,8
Коммерческая задолженность  бывшего СССР	57,8	40,8
Задолженность перед  международными финансовыми организациями	2 626,7	1 852,9
Задолженность по внешним  облигационным займам	29 183,4	20 586,5
Задолженность по ОВГВЗ (облигации внутр. государственного валютного займа)	1,8	1,2
Задолженность по гарантиям  Российской Федерации в иностранной  валюте	24,6	17,3
Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте	966,8	682,0

 

 

2. снижается приток долгосрочного капитала, привлекаемого на льготных условиях, и растет привлечение краткосрочных кредитов на рыночных условиях, результатом чего является рост процентной ставки;

3. трудности в регулировании платежного баланса из-за ухудшения условий торговли;

4. общий спад производства или отрицательный внешний шок (резкое изменение цен, процентных ставок или обменного курса);

5. страна утрачивает доверие иностранных кредиторов, объем кредитов уменьшается;

6. бегство капитала из страны в силу сложившейся экономической и политической ситуации [8, с.126].

Когда правительство приходит к  выводу, что выполнение всех обязательств по обслуживанию внешнего долга не обеспечивает в дальнейшем чистого притока капитала, то, для того чтобы избежать оттока ресурсов из страны, оно отказывается либо от части, либо от всех платежей по долгам. Причем свое решение правительство хорошо аргументирует сложностью экономической ситуации в стране, что встречает понимание у' большинства населения. К тому же набирает долги, как правило, одно правительство, а отдавать их приходится другому. Наряду с фундаментальными причинами кризисов мировой задолженности существуют и специфические. Так, истоки долгового кризиса 1980-х гг. связаны с депрессивным состоянием экономики многих стран мира в этот период и нефтяными шоками. В настоящее время страны с высоким уровнем задолженности имеют единственную возможность избежать банкротства - обратиться к стабилизационной программе МВФ. Длительная, часто унизительная для страны-должника, политика стабилизации предполагает:

-отмену или либерализацию валютного и импортного контроля;

-снижение обменного курса местной валюты;

-проведение жесткой внутренней антиинфляционной программы [12, с.159].

В 2004—2008 годах, учитывая рост доходов России от экспорта нефти, связанный со стремительным ростом мировых цен на это сырьё, государственный долг стремительно сокращался. В результате длительных переговоров, к концу августа 2006 Россия осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд долларов по кредитам Парижского клуба, после чего её государственный долг составил 53 млрд долларов (9 % ВВП).

Пик российского государственного долга  пришёлся на 1998 год (146,4 % ВВП). На 1 января 2000 года, внешний долг достиг 158,7 млрд долларов (а суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84 % ВВП).

Для сравнения, по данным S&P за 2005 г., государственный долг Германии составлял 68 % ВВП, Франции — 66 %, США — 53 %, Великобритании — 43 %, Норвегии — 36 %, Австралии — 12 %, Казахстана — 10 %, Гонконга — 2 % (Приложение 4 - Динамика государственного внешнего долга России).

2.2 Прямые зарубежные инвестиции

Двумя важнейшими типами иностранных инвестиций являются портфельные и прямые. Если портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте, то прямые зарубежные инвестиции являются реальными инвестициями, осуществляемыми в предприятия, землю и другие капитальные товары.

Далее, в отличие от портфельных инвестиций, прямые инвестиции, как правило, обеспечивают управленческий контроль над объектом, в который инвестирован капитал. С этим и связано главным образом наличие разных подходов к их оценке.

Иностранные инвестиции в Россию в  первом полугодии 2007 года составили $60,343 млрд, что в 2,6 раза больше показателя первого полугодия прошлого года. Такие данные сегодня распространила Федеральная служба государственной статистики (Росстат). Крупнейшими иностранными инвесторами России являются Кипр, Нидерланды и Люксембург, на долю которых приходится соответственно 21%, 19,1% и 16,3% всех накопленных инвестиций в страну. В первую десятку крупнейших инвесторов входят далее Великобритания (10,8%), Германия (5,7%), США (4,2%), Франция (3,7%), Швейцария (3,3%), Ирландия и Виргинские острова (по 2,2%), передает ПРАЙМ-ТАСС.

При этом прямые инвестиции в январе-июне 2007 года составили $15,837 млрд., что в 2,5 раза больше по сравнению с первым полугодием прошлого года. Объем портфельных  инвестиций за первые шесть месяцев года составил $1,103 млрд., что в 2,2 раза больше их прироста за аналогичный период прошлого года. Прочие инвестиции поступили на сумму $43,403 млрд. - в 2,6 раза больше по сравнению с притоком годом ранее.

Таким образом, в первом полугодии 2007 года в общей структуре притока иностранных инвестиций в Россию 71,9% составляли «прочие инвестиции», 26,3% - прямые инвестиции и 1,8% - портфельные инвестиции.

Общая сумма накопленных инвестиций в экономике России на конец июня 2007 года равнялась $178 млрд. 516 млн., что на 39,5% больше по сравнению с суммой на конец июня 2006г. Из общей суммы $80 млрд. 590 млн. (45,2%) составляли прямые инвестиции, $3 млрд. $638 млн. (2%) - портфельные и $94 млрд. 288 млн. (52,8%) - прочие. [9, с.187].

 

Таблица 2 - Характерные отличия прямых и портфельных инвестиций

№ п/п	Признаки	Прямые иностранные  инвестиции	Зарубежные портфельные  инвестиции
1.	Главная цель вывоза	Контроль над иностранной  фирмой	Получение высоких прибылей
2.	Пути достижения цели	Организация и внедрение производства за рубежом	Покупка зарубежных ценных бумаг
3.	Методы достижения цели	·Полное владение фирмой; ·Приобретение контрольного пакета акций (не менее 25%)	Приобретение менее 25% (10% в США, Японии, Германии) от акционерного капитала зарубежной фирмы
4.	Формы дохода	Предпринимательская прибыль	Дивиденды, проценты

2.3 Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции — инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги. Наиболее распространенным является инвестирование в ценные бумаги. Задача портфельного инвестирования – получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске. Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое.

При формировании инвестиционного  портфеля инвестор должен: Выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск; Важно определить, в ценные бумаги, каких эмитентов следует вкладывать денежные средства; Диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения. Цель формирования инвестиционного портфеля – сохранить и приумножить капитал.

Инвестиционные портфели бывают различных  видов. Критерием классификации  может служить источник дохода и степень риска.

Портфели роста  формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля.

Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги и ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентов по облигациям и дивидендов по акциям.

Таблица 3 – Динамика поступления зарубежных инвестиций в экономику РФ

Портфель постоянного  дохода – это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Комбинированный портфель формируется во избегания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат.

2.3 Мотивы вывоза прямых инвестиций

 

Осуществляя прямые инвестиции за рубежом, компании руководствуются преимущественно одним из следующих соображений:

1. Основная часть прямых капиталовложений за рубежом предназначена для организации производства товаров и услуг на месте;