Незаконные сделки с ценными бумагами

Для определения стоимости  ценной бумаги и приведения ее к  удобному стандарту совершения сделок купли-продажи выработана особая система  листинга. Листинг - это общепризнанные правила качественной и ценовой оценки ценных бумаг, на основании которых возможен допуск их к торгам на организованном рынке.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка особым уровнем  стандартов определения принадлежности ценной бумаги конкретному субъекту, а также условиями хранения и перехода прав на собственность ценной бумаги. Для этого создаются мощные институты рынка, которые получили название реестродержателей, депозитариев и клиринга.

Таким образом, воздействуя  друг на друга, фундаментальные и  формообразующие отношения приводят к самоорганизации всей системы рынка ценных бумаг, т.е. к упорядоченному взаимодействию. Это еще одно свидетельство того, что рынок ценных бумаг не есть только механическая сумма отдельных, разрозненных отношений, а представляет собой органическую целостность.

Объекты и субъекты рынка  ценных бумаг находятся в постоянной взаимосвязи друг с другом, влиянии  на свою внутреннюю организацию и  оказывают воздействие на всю  систему экономических отношений  общества.

Реализация функций  рынка ценных бумаг исходит из сущностной особенности отношений, складывающихся между субъектами этого вида рынка по поводу фондовых активов. Это предполагает рассмотрение объективных результатов, к которым приводит реализация функций рынка ценных бумаг в данной системе хозяйствования.

В экономической литературе имеется множество подходов к  выделению функций, присущих фондовому  рынку. Раскрывая роль рынка ценных бумаг, попытаемся остановиться на тех, которые в большей степени  отражают значимость и действенность  этого сектора финансового рынка на развитие общих экономических процессов.

Заключается она в  том, что в экономической системе  встречаются друг с другом интересы двух типов субъектов - покупателя и  продавца капитала. К первым относятся  те субъекты системы, которые испытывают дефицит денежных ресурсов. Среди них само государство, вынужденное изыскивать средства для покрытия превышения расходной части бюджета над доходами, а так же многочисленные корпорации, фирмы, предприятия, понуждаемые в условиях существующей конкуренции к постоянному обновлению своих фондов. В динамично развивающейся экономической системе обновление активов фирмы осуществляется через каждые 2 - 5 лет, для застойной экономики присущи сроки до 10-15 лет, более продолжительные периоды являются уже свидетельством полной отсталости хозяйства. Что касается государственного бюджета, то бездефицитное его сведение является большой редкостью в экономической практике. Поэтому государство всегда было и, скорее всего, останется самым крупным заемщиком денежных средств.

В настоящий момент для  российской экономики важно создать  сектор государственных ценных бумаг, имеющих более продолжительный  срок обращения. Это во многом будет  способствовать оздоровлению экономики, в большей степени поможет  решить вопрос по управлению долгом.

Вторая функция, через  которую можно определить ролевую  характеристику рынка ценных бумаг - инвестиционная функция, т.е. трансформация сбережений в инвестиции.

Рынок ценных бумаг характеризуют  к тому же черты, которые выгодно  отличают его от кредитного рынка, что позволило ему потеснить банковский капитал и занять свою особую нишу.

Таким образом, основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтоб определять адекватный экономической системе  механизм для привлечения инвестиций через формирование отношений между теми, кто испытывает потребность в средствах и теми, кто хочет инвестировать свой капитал.

Назначение рынка ценных бумаг можно также увидеть  через реализацию функции - перераспределение рисков (хеджирование) путем купли-продажи ценных бумаг. Остановимся на рассмотрении финансовой инфраструктуры, как системы управления инвестиционными рисками, определив основные особенности взаимодействия субъектов этой системы, существующие подходы к формированию, регулированию и оптимизации функционирования такой системы в масштабах национального фондового рынка.

Таким образом, описанная  схема уровней управления инвестиционными  рисками демонстрирует, с одной  стороны, органическую взаимосвязь  всех видов инвестиционных рисков, а с другой - «замкнутость и полноту» описанного комплекса собственно инфраструктурных рисков и возможность его систематического исследования.

1.2 Становление и развитие рынка ценных бумаг в России

Формирование рынка ценных бумаг  в нашей стране сопровождалось возрождением многих его инструментов, существовавших в Российской Империи до 1917 года.

Всероссийский рынок товаров и  капиталов, функционировавший в  Российской Империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и, конечно, с политико-экономическим и финансовым положением России. Его наиболее развитыми организационными структурами были товарные биржи, включавшие фондовые и валютные подразделения, густая сеть разнообразных типов кредитных учреждений, а также, знаменитые на весь мир ярмарки.

Рынок ценных бумаг аккумулировал  денежные накопления российских промышленников, купцов, банков, государства, обычных  граждан и направлял эти вложения в производственную (строительство железных дорог, предприятий в сфере добывающих и перерабатывающих отраслей, отраслей машиностроения и торговли) и непроизводственную (например, финансирование обороны) сферы.

История рынка ценных бумаг тесно  переплетается с историей бирж, где совершались операции с акциями, облигациями и иностранной валютой, и развитием кредитной системы. На биржах Российской Империи совершались отнюдь не все операции с ценными бумагами. Значительный по объёму внебиржевой оборот формировался в результате операций с ценными бумагами, которые производили различные кредитные учреждения страны. Иными словами, часть рынка ценных бумаг функционировала за пределами зданий бирж и существовала благодаря деятельности банков, так как сам факт рождения каждого коммерческого банка был связан с его основополагающей операцией - эмиссией и размещением собственных акций на рынке ценных бумаг. Банковские акции пользовались устойчивым спросом со стороны владельцев свободных капиталов и быстро находили покупателей.

Развитие рынка ценных бумаг имеет интересную историю, которая корнями уходит в глубь XVIII века. Это, прежде всего, история облигаций государственных займов. Появление облигаций в Российской Империи явилось определённым этапом в развитии финансовой, денежной и кредитной системе страны и всей её экономической жизни. В отличие от многих других стран, в нашем отечестве долговые обязательства проделали путь от государственных денежных знаков до процентных ценных бумаг.

До отмены крепостного права  в 1861 году в Российской Империи были слабо развиты рыночные отношения. В сельском хозяйстве преобладали натуральные отношения. Продукты, производимые крепостными крестьянами, предназначались в основном для потребления в рамках данного помещичьего хозяйства. Лишь оставшаяся их часть поступала в продажу, формируя предложение на российском товарном рынке. Промышленность в виде казённых и малочисленных частных мануфактур и появившихся в XVIII веке ремесленных производств играла ещё меньшую роль в экономике страны и формировании всероссийского рынка товаров. Кроме того, на них использовался не наёмный труд вольных работников, а труд людей, находящихся в крепостной зависимости от помещика. Низкая производительность такого труда тормозила быстрое развитие мануфактур. Медленное развитие рынков товаров и труда сдерживало становление рынка капиталов.

Государство было заинтересовано в  сохранении крепостничества. Поэтому, оно сознательно ограничивало частную  капиталистическую предпринимательскую  деятельность и переход к многоукладной  экономике, основанной на разнообразных формах собственности. В XVIII веке и первой половине XIX века медленное развитие сельского хозяйства и промышленности, всероссийского рынка товаров, кредитной системы являлось главной причиной дефицита капиталов у купечества и большинства городских ремесленников.

В 1861 году Российская Империя сделала  серьёзный шаг. Манифестом Императора Александра II было отменено крепостное право. Так как крестьяне получили личную свободу, то получил развитие наёмный труд. Наряду с отменой крепостного права Российское правительство сняло ограничения на частную предпринимательскую деятельность. В стране начался процесс создания акционерных предприятий в различных отраслях экономики. Постепенно стала формироваться многоукладная экономика, стали развиваться рыночные отношения.

В начале 90-х гг. биржи росли как  грибы после дождя. Однако они  даже отдаленно не походили на цивилизованные и напоминали скорее оптовые рынки. Продавалось там буквально все - от "КамАЗов" до джинсов. Потом  свежую кровь внесла приватизация. Огромные деньги в виде ваучеров, акций предприятий, вкладов населения с новой силой разожгли торговлю. На биржах стали открываться фондовые секции для торговли акциями. Их тогда было около 130. После череды кризисов большинство из них разорилось. Сейчас в Москве, по данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), три фондовые биржи: фондовая секция Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российская торговая система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ). Самой крупной считается ММВБ, на которую приходится около 80% всего оборота рынка акций. На РТС и МФБ - остальные 20%. Лицензии на брокерское обслуживание в столице имеют около 600 фирм, но с физическими лицами могут работать порядка 270. Самые крупные компании "Тройка Диалог", "Атон", "Ренессанс Капитал", "Брансвик UBS", ОФГ. На них приходится значительная часть биржевого оборота. Однако они в основном ориентированы на работу с компаниями и иностранными инвесторами. С частниками предпочитают работать "Брокеркредитсервис", "ВЭО-Открытие", "Финанс-аналитик", "Аллор-инвест". Кстати, именно деньги физических лиц позволили им за последнее время сильно нарастить свои обороты. У ведущих компаний оборот доходит до 200 млрд. руб. в квартал. Такие обороты стали возможны благодаря торговле через Интернет. Компания выдает клиенту компьютерную программу, и он с домашнего компьютера по Сети подключается к брокеру, который соединяет его с биржей. И человек сам совершает сделки.

Впрочем, основная борьба за вкладчика  еще впереди. "Крупные клиенты практически поделены, и компаниям придется обратить внимание на средства физических лиц", - считает руководитель аналитического отдела "Росбизнесконсалтинга" Александр Яковлев. Некоторые брокеры уже готовятся к этому и для удобства "физиков" открывают клиентские залы. Там стоят компьютеры, табло, на которые выводятся котировки акций, биржевые индексы, работает новостная лента, сообщающая о том, что происходит в России и за рубежом. "Доходы населения выросли, и люди стали думать, куда вложить деньги", - говорит начальник клиентского отдела "Брокеркредитсервиса" Юрий Минцев.

Анализ исторического развития муниципальных ценных бумаг как  одного из инструментов финансирования бюджета позволяет выявить закономерности развития, оценить степень корреляции рынка муниципальных облигаций с макроэкономической обстановкой в стране. Уроки развития отечественного рынка муниципальных ценных бумаг должны быть восприняты адекватно и в условиях будущей финансовой стабилизации и экономического роста позволять наиболее точно и объективно сделать прогноз на будущее

Начальной точкой развития рынка муниципальных  ценных бумаг в постсоветский  период можно считать  1992г, когда началась эмиссия первых региональных облигационных займов. Активный импульс к применению муниципальными властями данного вида долговых инструментов дало принятие Закона РСФСР от 06.07.1991 № 1550-1 «О местном самоуправлении в РСФСР», который предполагал возможность выпуска муниципальных займов органами местного самоуправления для финансирования расходов, связанных с развитием социальной и промышленной инфраструктуры. 

Рынок муниципальных облигаций  на данном этапе рос достаточно стабильными  темпами. С марта 1992 г. (выпуск облигаций Хабаровского края) по 1995 г. было зарегистрировано более 40 облигационных займов муниципальных и региональных органов власти на сумму, превышающую 3 трлн. неденоминированных рублей. Часть эмитентов выпустила сразу несколько облигационных займов (Московская область   - 6, Ленинградская  – 3).

Муниципальные ценные бумаги в этот период  выступали главным образом  в роли  платежных средств местных органов власти и являлись, по сути, денежными эквивалентами. Размещение подобных ценных бумаг происходило на локальных местных рынках.

Активный рост рынка муниципальных  ценных бумаг был отмечен в период с 1995 по 1997 г. Весной 1995 г. ФКЦБ было принято постановление "О порядке выпуска, обращения и погашения жилищных сертификатов на территории Российской Федерации", которое, наряду с другими факторами, послужило причиной  возникновения большого числа эмитентов муниципальных облигаций.

Особенно следует отметить появление  крупных облигационных займов, которые  были выпущены в основном региональными  органами власти.

Развитие рынка сопровождалось активной позитивной позицией государства, способствующей росту числа эмитентов. Были приняты законы «О бюджетной классификации Российской Федерации», «О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации», «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации», которые установили права и обязанности муниципальных органов власти при использовании облигационных займов.

В сравнении с  1996 г. выпуск муниципальных ценных бумаг в 1997 увеличился более чем в 2,5 раза. Суммарный объем муниципальных облигационных займов в этот период составил немногим менее 30 трлн. неденоминированных рублей. В первой половине 1998 г. были зарегистрированы 28 облигационных займа на общую сумму свыше 13 млрд. деноминированных рублей.