Лекции по "Макроэкономике"

Целью вложения средств  в ценные бумаги является: сохранность  капитала, получение дохода, рост капитала.

Всю совокупность ценных бумаг можно условно разделить на две группы:

• свидетельство о собственности;
• свидетельство о займе.

Первая группа - свидетельство  о собственности - это акции, акционерные  сертификаты, опционные свидетельства, финансовые фьючерсы, ордера, права, ваучеры и т.д. Свидетельство о займе - это облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки, долговые обязательства, облигации международных организаций, золотой сертификат и др.

Рассмотрим свидетельства  о собственности.

Наибольшее распространение получила акция.

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом, которая подтверждает, что ее владелец внес определенную сумму денег в капитал данного общества и имеет право на получение ежегодного дохода из его прибыли (дивиденда). Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг пока существует акционерное общество.

Акционерные общества бывают открытыми и закрытыми. Акции открытых акционерных обществ свободно перепродаются другим владельцам, а акции закрытых обществ могут быть проданы только с согласия всех остальных акционеров.

Акции подразделяются на следующие виды.

Обыкновенные (простые) акции - дают право владельцу на один голос  на собрании акционеров, а также  право на получение части прибыли, приходящейся на эту акцию (дивиденда). Размер дивиденда объявляется в процентах к номинальной стоимости акции, либо как сумма денег, приходящаяся на одну акцию. Он не может быть больше рекомендованного собранием акционеров, но может быть уменьшен общим собранием. Общество может принять решение: за данный год дивиденды не выплачивать, если акционерное общество имеет убыток.

Если общество получило прибыль, то последняя разделяется  на две части:

• нераспределяемая, которая идет на развитие акционерного общества;
• распределяемая, которая распределяется по акциям.

Владение акцией дает возможность оказывать влияние  на принятие управленческих решений. Одна акция - один голос. Это порождает желание завладеть контрольным пакетом акций, дающим возможность установить полный контроль над принятием управленческих решений. Практика показывает, что для этого не обязательно иметь 51% акций. При наличии многочисленного количества мелких держателей акций, которые не участвуют в собраниях, для реальной возможности влиять на ход дел в акционерном обществе достаточно иметь 20%, а иногда даже 10% акций. Хотя при наличии менее 5% голосов всегда существует опасность, что кому-либо достанется больший пакет, который станет контрольным.

Привилегированные акции. Эти акции не дают права голоса (безголосые акции), но зато гарантируют доход независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, если он окажется меньше, чем по обыкновенным акциям. По этим акциям дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся сумма распределяется по другим акциям. А в случае недостатка прибыли выплата дивиденда будет производиться в размере не менее 15% уставного фонда.

Различаются кумулятивные привилегированные акции и конвертируемые. Кумулятивные привилегированные акции позволяют востребовать дивиденды за все предыдущие годы или же увеличить номинал вклада на сумму этих дивидендов. Конвертируемые привилегированные акции позволяют обменять их на обыкновенные.

Именные акции. В них  указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества.

Акции на предъявителя не содержат имен владельцев, фиксируются  в специальной книге, которая ведется обществом (только количественный учет). Такие акции может покупать любое лицо.

Общая форма акций  является стандартной, если не иметь  в виду оформительские нюансы, разнящиеся у разных обществ. Обычно акция состоит из двух листов: акционного и купонного. Акционный лист дает право на участие в разделе имущества, а купонный - право на участие в прибылях. Акционный лист остается всегда неизменным. Купонный же - постепенно меняется, по мере выплаты дивидендов от него отрываются купоны. Отсюда и пошло известное выражение - стричь купоны.

Акции ликвидны: они могут продаваться. Под влиянием спроса и предложения образуется помимо номинальной стоимости биржевая или курсовая цена акций.

Например: номинальная  стоимость акции 1000 руб., дивиденд составляет 90 руб., а банковский процент равен 5%, тогда курс акции составит по этой цене акция продается на фондовой бирже.

Курс акций может  быть выше номинальной стоимости или ниже ее. Превышение курса акций над ее номиналом называется лажем или ажио, отклонение курса вниз - дизажио.

Если курс акций превысит их номинальную стоимость, то разница  между суммой, полученной от продажи  акций, и суммой действительно вложенного в предприятие капитала составит учредительную прибыль. Эту прибыль присваивают учредители акционерного общества.

Существует два основных способа получения учредительной  прибыли:

• в виде разницы между вложенным в дело капиталом и суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу;
• путем разводнения капитала, выпуская в продажу акции на величину, значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Первоначально акции  представляли собой бумажные бланки, имеющие высокую степень защиты от всевозможных подделок. В последнее время, в связи с увеличившимся оборотом ценных бумаг, стали искать новые формы их выражения. Появилась безналичная форма обращения ценных бумаг, когда они стали оформляться в виде записи в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на магнитных и других носителях информации. Так, в 1994 г. появились пластиковые электронные акции объединения «Гермес-финанс». Вклад владельца надежно защищен секретным кодом, известным только ему. Владелец может воспользоваться автоматическим устройством - банкоматом, чтобы получить дивиденды. Электронные карточки повышают ликвидность акций, процесс купли-продажи можно оперативно осуществлять через банкомат.

Опцион. Это право на покупку акций (обычно от 100 единиц). Покупаются не сами акции, а только право на их приобретение по фиксированной цене в течение указанного в контракте срока.

Пример. Акции стоят 50 долларов за единицу. Вступив в опционный  контракт с компанией, вы приобретете право на покупку 100 акций в течение трех месяцев. Это право вы приобретаете, заплатив 53 доллара за единицу, т.е. покупаете опцион за 300 долларов.

Цена акций, допустим, за это время не изменилась или упала. Вы можете не использовать свои права, а значит, теряете 300 долларов. Если же цена акций значительно возросла, допустим до 58 долларов, то это прямая прибыль покупателю опциона. В нашем примере она составляет 500 долларов.

 

Вторая группа: свидетельства о займе

Облигации. Они удостоверяют факт внесения ее владельцем денежных средств и подтверждают обязательство возвратить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги по истечении указанного в ней срока. До истечении срока владелец облигации не имеет права требовать у эмитента возврата ее номинальной стоимости, но имеет право на получение процентов.

Владелец облигации не имеет каких-либо прав собственности на имущество предприятия. Он является кредитором, а не долевым участником бизнеса.

Долгосрочные облигации - на 3-5 лет, по истечении этого срока  они погашаются по номинальной стоимости. Эти облигации дают право держателю получать доход в виде фиксированного процента от стоимости.

Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования государственного бюджетного дефицита, развития городского бюджета и т.д.

Корпоративные облигации позволяют аккумулировать средства для развития и технического перевооружения производства.

Привлекательность облигаций  компаний в том, что они могут  продаваться по эмиссионной стоимости, ниже их номинальной стоимости (например, 95$ вместо 100$). Эта скидка есть дизажио. Погашение же проводится по более высокому курсу. Возникает надбавка (103$ вместо 100$) - ажио составляет 3$. Суммарный доход составит: процент + ажио + дизажио. Это важный показатель при оценке облигации.

Местные органы выпускают муниципальные облигации. Привлекательны они потому, что годовые проценты по ним не облагаются налогами.

Существуют основные виды облигаций.

Обычная облигация. Предлагая  ее, эмитент указывает ежегодный  процент, который должен выплачиваться  в течение зафиксированного периода. По истечении этого периода осуществляется погашение номинальной стоимости облигации.

Прибыльные облигации. Их владелец получает не заранее обусловленный  процент, а процент от прибыли. В  качестве дополнительной меры эмитент  может взять на себя обязательство выплачивать минимальный фиксированный процент в тех случаях, когда прибыли нет или она ниже ставки государственного банка.

Конвертируемые облигации. Они обладают одним принципиальным свойством: правом обмена на акции. Эти условия обмена обозначаются в реквизитах облигаций. Владелец таких облигаций может в выгодный ему момент стать акционером.

Облигации, ориентированные  не на проценты, а на накопления. Их смысл в том, чтобы привлечь деньги на длительный срок под обещание выплатить накопление, больше тех, которые создаются в крупных банках по длительным вкладам.

Классическая облигация  представляет собой ценную бумагу с  фиксированным процентом. Но есть облигации с «плавающим» процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов.

Существуют облигации  с нулевым купоном. Проценты по ним  не выплачиваются. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинала, а при погашении - по номиналу.

В России преобладает периодический выпуск трех- и шестимесячных государственных краткосрочных облигаций. Для операций с ними используются электронные технологии. Эмитентом краткосрочных облигаций является Министерство финансов РФ. Это высоколиквидные ценные бумаги, а сроки обращения в денежные средства минимальные. Все виды доходов от операций с ними не облагаются налогом.

Менее популярной, но самой  дорогой ценной бумагой является Золотой сертификат Министерства финансов России. Его номинал - 10 кг золота самой высокой пробы. Эмиссия Золотого сертификата была осуществлена в сентябре 1993 г. объемом 100 тонн золота, а размещена среди уполномоченных коммерческих банков. Погашение Золотого сертификата производится Министерством финансов РФ с сентября 1994 г. путем выдачи золота или выплаты рублевого или долларового эквивалента.

Вексель. Краткосрочный  вид ценных бумаг. Срок их обращения  колеблется от нескольких дней до трех-шести месяцев.

Векселя бывают простые (процентные) и переводные, валютные, жилищные и «золотые».

Простой вексель выписывается и подписывается должниками. Переводной - кредитором (трассантом), который приказывает должнику (трассату) выплатить указанную сумму в определенный срок третьему лицу (ремитенту).

Вексельная форма удобна тем, что вексель можно предложить к оплате в любом филиале банка, в котором эта ценная бумага была куплена.

Депозитный сертификат. Письменное свидетельство о депонировании  денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение депозита. Депозитный сертификат до востребования дает право на изъятие определенных сумм по предъявлению депозитного сертификата. Срочные депозитные сертификаты имеют указание срока изъятия вклада и размер причитающегося процента.

Сберегательные сертификаты. Письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему. Сберегательные сертификаты выдаются как именные, так и на предъявителя. Именной сертификат может быть обменен на сертификат на предъявителя.

В случае досрочного предъявления сертификата к оплате его владельцу  выплачиваются нарицательная стоимость  сертификата и начисленные по пониженной ставке проценты за фактическое  количество полных лет владения сертификатом.

 

Структура рынка ценных бумаг.  
Первичный и вторичный рынок

Все многообразие ценных бумаг после своего выпуска поступает  на рынок, который подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок осуществляет операции по продаже новых выпусков ценных бумаг. Реализация ценных бумаг проводится путем аукциона, открытой продажи, либо индивидуально.

Аукционная форма первичной  реализации ценных бумаг является доминирующей. Устроители аукциона объявляют о времени его проведения, об объеме выпуска ценных бумаг, собирают заявки от потенциальных покупателей на объемы приобретаемых ими ценных бумаг. Участие в аукционе может происходить на конкурсной или неконкурсной основе.

Открытая продажа. Условия  ее объявляются публично, заранее  и они едины для всех желающих участвовать в торгах. Процесс продажи занимает по времени от нескольких недель до нескольких месяцев.

Открытая продажа осуществляется не только эмитентом, выпускающим ценные бумаги, но и привлекаемыми им посредниками в лице центрального банка, объединениями коммерческих банков.

Индивидуальное размещение ценных бумаг проводится путем переговоров с одним или несколькими инвесторами. Оговариваются объем выпуска, процентная ставка и порядок погашения, цена продажи.