Контрольная работа по «Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски »

Отсутствие хеджирования может иметь две причины.

- фирма не знает о рисках или возможностях их уменьшения;

- фирма считает, что обменные курсы или процентные ставки либо останутся без изменения, либо изменяться в её пользу.

В результате спекуляции возможны два варианта:

- ожидания оправдаются, тогда фирма получит спекулятивную выручку;

- ожидания не оправдаются, тогда фирма понесет убытки.

Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью

избежать. Однако на практике такое происходит редко, обычно предпочтение отдается выборочному хеджированию [7, с 22].

Одним из недостатков хеджирования являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня [3, с. 156]. Можно считать, что в какой- то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков [10]. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Выделяют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) - это биржевая операция по покупке срочных контрактов (форвардных контрактов, опционов), применяемая для страхования от возможного повышения курсов валют в будущем [9 с. 204]. Хеджирование на повышение применяется импортером, ожидающим повышения курса валюты цены, когда таковой является иностранная валюта.

Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) - это биржевая операция по продаже срочных контрактов (форвардных контрактов, опционов), с целью страхования от возможного снижения валютного курса.

Таким образом, хеджер, продавая имеющийся у него срочный контракт, перекладывает риск снижения курса на спекулянта.

И та и другая операция позволяет зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми.

К основным методам хеджирования относятся: форвардные валютные операции, валютные опционы и валютные фьючерсы, которые будут подробно рассмотрены ниже.

Форвардная валютная сделка - внебиржевая срочная сделка, суть которой заключается в хеджировании валютного риска путем покупки или продажи определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки [12]. Сторонами форвардной сделки чаще всего выступают банки, реже промышленно-торговые корпорации.

Форвардные курсы иностранных валют к рублю рассчитываются ежедневно. Форвардный курс банка рассчитывается на основе форвардных курсов соответствующих валют на международном валютном рынке, позволяет банку перестраховать на нем договоры, заключенные с организациями и предприятиями, не неся при этом материальных убытков [11].

Как и на международном валютном рынке, форвардные курсы одних валют к рублю устанавливаются с премией, а других - со скидкой к текущим валютным курсам. Система форвардных курсов банка так же, как срочных курсов, применяемых на Западе, ориентирует предприятия и организации на заключение экспортных контрактов в «сильных» валютах, а импортных - в «слабых».

Коммерческие банки страхуют отечественные предприятия и организации от риска убытков, связанных с колебаниями валютных курсов, но не от риска упущенной выгоды. Механизм расчетов с клиентами таков, что после осуществления обычной процедуры расчетов по экспортному или импортному контракту с применением текущего валютного курса на дату платежа банк списывает или, наоборот, зачисляет на счет клиента сумму в рублях, соответствующую разнице между текущим и форвардным курсом [2, с. 378]. Предприятие (организация), таким образом, либо получает выигрыш от того, что контракт застрахован, либо оказывается в проигрыше.

Компании часто пользуются прогнозами валютных курсов, чтобы решить, следует ли страховать риски. Если прогнозируемый курс более благоприятен, чем форвардный или фьючерсный курсы, то они могут прийти к решению не страховать риски. Более сложный вариант этого подхода заключается в хеджировании части риска, причем эта часть определяется на основе прогноза и зависит от уверенности в его точности [11]. Чем более благоприятным оказывается прогнозируемый курс по сравнению с форвардным и чем больше уверенности в его точности, тем меньшая часть риска хеджируется. И наоборот, чем более вероятным кажется неблагоприятное изменение курса, тем большая часть риска подлежит страхованию форвардным контрактом.

Следующим видом страхования валютного риска является хеджирование валютными опционами. Опцион - срочный контракт, дающий держателю право, но не обязательство купить или продать определенный актив в будущем по фиксированной цене.

Надписатель опциона принимает на себя обязательство продать (или купить) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премию по опциону. Размер премии определяется действием таких факторов, как:

- внутренняя ценность опциона — та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;

- срок опциона — срок, на который заключен опционный контракт;

- подвижность валют — размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем;

- процентные издержки — изменение процентных ставок по той валюте, в которой должна быть выплачена премия;

- взаимосвязь между ценой исполнения опциона и ценой спот базисного актива [2, с. 371].

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от риска изменения курса валюты в определенном направлении. Этот риск может быть:

- потенциальным и возникает в случае присуждения фирме контракта на поставку товаров;

- связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам;

- при торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и одновременно сохранить перспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка.

В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе:

- Call (колл)-опциона, дающего право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени.

- Put (пут)-опциона, дающего право на продажу при тех же условиях.

- двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене).

Различают также европейские опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. Так как в случае американских опционов продавец несет более высокий риск, то за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские. В европейских странах и в России используются в основном европейские опционы [2, с. 370].

Применение опционов, учитывая большую комиссию за этот вид операций, оправданно лишь в условиях значительных изменений валютных курсов. При заключении опционных сделок еще больше повышается роль прогнозов динамики валютных курсов.

Последний из рассматриваемых методов хеджирования - сделка по фьючерсам. Фьючерсные операции по своей сущности схожи с форвардными сделками. Они так же сопряжены с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных.

1. фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные — на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.

2. фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие. При формировании форвардного контракта круг валют существенно шире.

3. фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм ограничен, так как в основном форвардные операции осуществляются на крупные суммы.

4. фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки: при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту.

5. стандартизация  контрактов означает, что фьючерсные  сделки могут совершаться более  дешево, чем индивидуально заключаемые  между клиентом и банком форвардные  сделки. Поэтому форвардные сделки  обычно дороже, то есть они  сопровождаются большим спредом (разницей в курсах) на покупку-продажу. Это может привести к большим  затратам для клиента при закрытии  позиций.

Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с форвардами. Так, если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую нужно хеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо хеджированной на форвардном рынке. Кроме того, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с фьючерсами субъект валютного рынка (фьючерсный оператор) несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному [2, с. 370].

Одним из недостатков фьючерсных контрактов является так называемое ценовое искажение, являющееся результатом деятельности дилеров, которые не взимают комиссионных с клиентов, а занимаются коммерцией за свой счет. Они активно следят за изменением цен и, благодаря интуиции или везению, ведут свою деятельность на рынке так, что частично перехватывают заказы клиентов. Дилеры знают, в чьих интересах работает тот или иной член биржи, и непрерывно следят за ходом его торговых операций. Используя необходимую информацию, они покупают и продают большое количество контрактов до того, как приходит заказ от клиента, тем самым способствуя изменению рыночных цен. В то время как опытный брокер в интересах своего клиента старается скрыть свои намерения, происходят случаи, когда дилеры успешно предвосхищают будущую сделку и стараются изменить цену, делая ее невыгодной для клиента и извлекая выгоду для себя [12].

 

3.1. Оценка ситуации с валютными рисками, возникающими при заключении внешнеторговых контрактов

 

С ростом экспорта и импорта увеличивается в абсолютном выражении валютный риск, а значит, необходимость страхования от неблагоприятного изменения валютного курса с каждым годом становится актуальнее. Из-за сложившейся на сегодняшний день ситуации с валютным регулированием в Российской Федерации российские фирмы, осуществляющие

внешнеторговую деятельность, сталкиваются со всеми перечисленными в первой главе курсовой работы валютными рисками.

Неотъемлемой частью контракта является определение его стоимости или цены в виде денежной суммы, которую покупатель обязуется перечислить поставщику товара (работ, услуг). Контрактная стоимость устанавливается в свободно-конвертируемой валюте и по взаимному согласию сторон фиксируется в договоре [13]. Как известно, российский рубль на данный момент является частично-конвертируемой валютой, следовательно, большинство экспортных и импортных операций осуществляются в валюте отличной от национальной. Это значит, что российские экспортеры равно как и импортеры подвержены операционному валютному риску в большей степени, чем контрагенты стран со свободноконвертируемой валютой.

Бухгалтерский валютный риск в российской практике возникает в результате действующих правил бухгалтерского учета, предписывающих вести валютные счета в национальной валюте. В соответствии с пунктом 2 ст. 11 ФЗ «о бухгалтерском учете» бухгалтерский учет по валютным счетам организации и операциям в иностранной валюте ведется в рублях на основании пересчета иностранной валюты по курсу Центрального банка Российской Федерации на дату совершения операции. В результате чего возникает курсовая разница в виде внереализационного дохода или расхода. Согласно определению ПБУ 3/2000 «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте» курсовой признается разница между рублевой оценкой соответствующего актива или обязательства, стоимость которых выражена в иностранной валюте, исчисленной по курсу ЦБ РФ на дату исполнения обязательств по оплате или отчетную дату составления бухгалтерской отчетности за отчетный период, и рублевой оценкой этих актива или обязательства, исчисленной по курсу ЦБ РФ на дату признания их к бухгалтерскому учету в отчетном периоде или на дату составления бухгалтерской отчетности за предыдущий отчетный период. Так, положительная курсовая разница ведет к увеличению налогооблагаемой прибыли, а значит и к увеличению самого налога на прибыль.

На настоящий момент благодаря регулируемому Центральным Банком валютному курсу экономическому валютному риску Россия подвержена в меньшей степени, чем страны, чьи валюты находятся в «свободном плавании». Однако, по словам первого заместителя председателя Банка России Алексея Улюкаева в ближайшие два года рубль перейдет в «свободное плавание» [14]. Что вероятнее всего приведет к еще большей неопределенности изменения валютного курса и, как следствие, увеличит экономический валютный риск.