Экономические риски

(1 223 838 - 0,66Z) 2,6900062 - 800 000 = 0;

1,7754409 Z= 2 492 200;

Z = 1403708.

Проект будет эффективным  даже тогда, когда трудовые издержки возрастут на 15%.

Предельное значение материальных издержек М:

[(2 550 000 + 84 300 - 1 220 000 - М - 180 000) 0,66] Wtr  (4; 18) - 800 000 = 0;

(814 638 - 0,66 М) 2,6900062 - 800 000 = 0;

1,7754409 М = 1 391 426,7;

М = 783 708.

Даже если материальные издержки возрастут до 783 708 PLN, т.е. на 30,6%, то реализация инвестиций не будет убыточной.

Предельное значение прочих издержек К равно:

[(2 550 000 + 84 300 - 1 220 000 - 600 000 - К) 0,66] Wtr  (4; 18) - 800 000 = 0;

(537 438 - 0,66 К) 2,6900062 - 800 000 = 0;

1,7754409 К = 645 741,5;

К = 363 708.

При увеличении прочих издержек даже на 102% инвестиционный проект не принесет убытков, поскольку NPV = 0 при К = 363 708.

Внутренняя ставка доходности инвестиций IRR:

 [(2 550 000 + 84 300 - 1 220 000 - 600 000 - 180 000) 0,66] Wtr  (4; IRR) - 800 000 = 0;

418 638 Wtr  (4 ; IRR) - 800 000 = 0;

 Wtr  (4; IRR) = 1,91095;

IRR - 38%.

При оценивании внутренней ставки по таблицам коэффициентов дисконтирования Wtr1(4; 35%) = 1,997 и W_tr2(4; 40%) = 1,849 получаем такое же значение ставки:

IRR = 0,35 + (0,40- 0,35) (1,997 – 1,911)/91,997 – 1,849) = 0,35 + 0,05 * (0,086/0,148) = 0,35 + 0,029 = 0,38.

Полученные результаты свидетельствуют, что для проекта  «Народные промыслы» значение NPV станет равным нулю только тогда, когда ставка дисконтирования будет повышена до 38%, т.е. на 111,1%.

С учетом финансовых возможностей риэлтерского акционерного общества «Недвижимость» оба рассмотренных инвестиционных проекта могут считаться эффективными. Риск, связанный с инвестированием в объекты недвижимости сервиса, невелик. По результатам анализа чувствительности необходимо отметить, что базовые решения проектов могли бы быть более точными.

Для сравнения рассматриваемых  инвестиционных проектов в табл. З представлены отклонения предельных значений (П) анализируемых параметров расчета от их базовых значений (Б). В общем случае можно утверждать, что с увеличением расхождений между предельными и базовыми значениями повышается безопасность проекта, т.е. снижается риск его реализации.

Таблица З - Сравнительный анализ уровня безопасности инвестиционных проектов «Торговля» и «Народные промыслы»

Параметры расчета эффективности  инвестиций	Уровень безопасности, %
	Отношение	Проект «Торговля»	Проект «Народные промыслы»
Доходы от  продаж	П>Б	-3,2	-7,2
Трудовые издержки	П>Б	+7,1	+15,0
Материальные издержки	П>Б	+10,4	+30,6
Прочие издержки	П>Б	+42,6	+102,1
Ставка дисконтирования	П>Б	+55,5	+111,1

 Уровень безопасности отождествляется с отклонением предельных значений П, при которых NPV = 0, от базовых значений Б параметров расчета эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта.

Проект «Народные промыслы»  характеризуется большей экономической  эффективностью и меньшим инвестиционным риском. Это подтверждается расчетными значениями NPV (NPVHП > NPVTop) и анализом чувствительности NPV к изменениям отдельных параметров расчета эффективности инвестиций.

Акционерное общество «Недвижимость» также оценило инвестиционный риск проектов «Торговля» и «Народные промыслы» с применением анализа их чувствительности к изменениям отдельных параметров расчета эффективности инвестиций (Приложение 2, 3). Оценивание инвестиционного риска заключалось в определении того, какие инвестиционные параметры (доходы, виды издержек, процентная ставка) оказывают наиболее существенное воздействие на значение NPV, а также как изменения этих параметров влияют на чистую приведенную стоимость анализируемых проектов. Базу для такого оценивания составили итоговые данные проектов (табл. 1 и 2), а также рассчитанные базовые значения NPV.

При исследовании конкретных параметров расчета задавались допустимые отклонения (выражаемые в процентах) от базовых значений. Далее повторно рассчитывалось значение NPV для нового уровня исследуемого параметра (при его увеличении или уменьшении на 5, 10, 15%) при неизменности остальных параметров.

Главные результаты оценивания риска проектов «Торговля» и «Народные  промыслы», полученные с применением  анализа чувствительности, заключаются в следующем:

1.  Если не будет  продано 100% недвижимости (что предполагается в базовых вариантах проекта), то NPV < 0, т.е. проекты будут неэффективными.

2.   Проект «Народные  промыслы»  не будет эффективным  (NPV < 0), если трудовые издержки вырастут на 10-15%, а материальные издержки — на 15%. В то же время он будет экономически эффективным при росте прочих издержек и ставки дисконтирования даже на 15%.

3. Проект «Торговля»  будет эффективным (NPV > 0), если трудовые, материальные и прочие издержки, а также ставка дисконтирования вырастут даже на 15%.

4.  Наибольшее влияние  на значение NPV оказывают доходы от продаж недвижимости и трудовые издержки, поскольку эти параметры могут сильнее всего повлиять на экономическую неудачу реализации проектов «Торговля» и «Народные промыслы».

Таким образом, мы показали на конкретном примере, как оценивается инвестиционный риск.

Но риск следует не только оценивать, риск можно еще  и снизить. Существуют различные  способы снижения риска, которые  зависят от вида риска.

В данном случае, оценив и сравнив риск двух инвестиционных проектов, следует подумать, как именно можно снизить возможный риск.

В следующей главе  мы расскажем о возможных путях  снижения различных видов риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3 Способы  снижения рисков

            3.1. Способы снижения финансового риска

 

Высокая степень финансового  риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Назовем четыре способа снижения финансового риска: 1) распределение риска между участниками проекта; 2) самострахование (передача части риска всем соискателям прибыли от данного проекта); 3) страхование (заключение договора со специализированной страховой фирмой); 4) резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

Финансовый менеджер должен уметь проводить элементарные расчеты сумм страховки, страхового возмещения, тяжести ущерба для фирмы, занимающейся самострахованием и прибегающей к услугам посредников. Например, если применяется система пропорциональной ответственности, то сумма страхового возмещения Р может быть найдена следующим образом:

Р = (S/R)W,

где S — страховая сумма по договору;

W — фактическая сумма ущерба;

R — стоимостная оценка объекта страхования.

Практически такие же расчеты проводятся при страховании  по системе первого риска.

Например. Балансовая стоимость автомобиля 100 млн руб., заключен договор страхования на 50 млн руб. (страховая сумма). В результате аварии автомобиль был поврежден, и фактический ущерб страхователя составил 40 млн руб. Проведем расчет страхового возмещения, памятуя, что страховщик не будет возмещать фактическую сумму ущерба, т.е. страховое возмещение прямо пропорционально сумме, указанной в договоре, и обратно пропорционально балансовой стоимости объекта:

(50/100)• 40 = 20 млн руб.

Если применяется самострахование, то всегда необходимо узнать тяжесть ущерба для страховщика (Wo):

Wо =(Р·n)(S·m)

где n — число объектов страхования;

m — число пострадавших объектов.[7,с.234-235]

Например. Некий предприниматель, владеющий недвижимостью (дом, склад и т.д.), хочет использовать ее в качестве обеспечения долгосрочного банковского кредита. Но банк опасается, что может произойти несчастный случай (пожар), который уничтожит заклад. Поэтому он приобретает страховой полис, который должен помочь ему при несчастном случае компенсировать часть стоимости утраченной недвижимости и явиться источником уплаты долга, таким образом, банк, пытаясь исключить риск, несет дополнительные расходы. Пусть все расходы по этой операции .S составят 10 млн руб. Из этой суммы передается в долг, а (10 — X) — это расходы на покупку полиса. Конечно, если произойдет пожар, то эффективность вклада будет ниже, чем в других случаях.

Вариант 1. Пожара не было, тогда эффективность вклада банка  составит R = (10 + r)Х— 10, где r — банковский процент.

Вариант 2. Если же пожар уничтожит имущество предпринимателя, то банк-кредитор получит от страховой компании сумму g (10 - X), где g отношение страхового возмещения к цене полиса: R₂ = g(10 — X) — 10. Однако финансовый менеджер банка хочет выбрать схему, когда эффективность вклада в первом и во втором случаях будет равной: R₁ = R₂, чего можно достичь при условии

Х= g /(10 + r + g )  

Такая схема страхования  риска, называемая хеджированием, должна полностью исключить неопределенность, т.е. работа банка будет безрисковой.

Основным способом уменьшения риска в условиях рыночной экономики является диверсификация, хотя при помощи диверсификации можно уменьшить не всякий риск. Поэтому в зависимости от степени диверсификации риски делятся на недиверсифицируемые (несистематические) и диверсифицируемые (систематические).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2. Способы  снижения отдельных видов рисков

 

Кредитный риск. Даже устойчивые предприятия могут столкнуться со временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на их товары и услуги и т.п. Поэтому без кредитования основной деятельности или капитальных вложений невозможно существование предприятий в рыночной экономике. Для предупреждения этого риска обычно используют следующие способы: регулярную оценку платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вместо получения разовых кредитов и т.п.

Процентный  риск. Методы снижения процентного риска, с одной стороны, подобны методам снижения кредитного риска, с другой — методам снижения риска финансовых инвестиций — свопам, фьючерсным контрактам, опционам и т.д.

Налоговый риск. Управление налоговым риском не представляет сложностей для планирования, прогнозирования и организации: следует использовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законодательной информации и т.п.

Валютный риск. Для снижения валютного риска могут быть использованы такие приемы: получение кредитов в различных валютах; форвардные контракты; страхование валютного риска (передача всего риска страховой организации); ускорение оборота валюты; работа с несколькими видами валюты (диверсификация); использование валютных опционов, фьючерсов и т.п., включая хеджирование.

Инвестиционный риск. Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта, при этом следует максимально снизить влияние других видов рисков. Для решения этой задачи следует количественно определить общую сумму финансового риска на основе сравнения альтернативных вариантов. Считается, что оценка инвестиционных рисков вообще и финансовых инвестиций в частности — одна из самых типичных и самых разработанных с точки зрения применения стандартного математического и статистического инструментария. Поэтому нам следует привести эти расчеты более подробно на основе изложенной теории.

Инвестиционный риск делят на две категории: систематический и несистематический.

К категории систематических  относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции. Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и даже в мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы.

К категории несистематических  относят риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия — объекта инвестиций.[1,с.276-277]

Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги (или другого актива) на рынке.

Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в  данной отрасли экономики.

Финансовый риск предприятия-эмитента определяется, если осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения чужих ценных бумаг. При этом финансовый риск эмитента определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия-эмитента в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные средства (банковские кредиты) — достаточно выгодный источник финансирования деятельности корпорации, поскольку сумма процентов, выплачиваемых за кредит, как правило (особенно в условиях стабильной экономики), меньше стоимости выпуска и размещения дополнительного тиража акций и облигаций. В то же время чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров данной корпорации остаться без дивидендов, поскольку значительная доля чистой прибыли уйдет на уплату банку процентов по долгу. При банкротстве предприятия вся сумма, полученная от реализации активов, пойдет на уплату долга и возмещать инвестированные средства акционерам будет нечем.

Риск финансовых инвестиций является разновидностью инвестиционных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги (поскольку они составляют в рыночной экономике большую долю финансовых инвестиций), вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от этих операций.