Экономическая сущность рынка ценных бумаг

В целях решения проблем, существующих в сфере функционирования рынка ценных бумаг как важного  механизма стабилизации экономики  Кыргызстана, Постановлением Правительства  Кыргызской Республики от 31 декабря 2001 года принята Комплексная программа  развития рынка ценных бумаг на 2002-2003 гг. Ее целью является усиление действенности  рынка ценных бумаг как эффективного рычага мобилизации и размещения средств потенциальных отечественных  и иностранных инвесторов в реальную экономику, защиту интересов акционеров и усиление регулирующей роли государства  в этих направлениях.

Предусматриваются меры по усилению надзорной и контролирующей роли Государственной комиссии по рынку  ценных бумаг за деятельностью участников рынка ценных бумаг, по защите прав и интересов, доверие к фондовому  рынку.

Считаем, что в целях  эффективного внедрения принципов  корпоративного управления, совершенно по другому необходимо подходить  к формированию органов управления акционерного общества. Как Совет  директоров и Правление и их членов необходимо формировать не из принципа представительства и рекомендации сверху, а дать возможность акционерам самим выбирать профессиональных работников и специалистов и повысить контроль за работой менеджеров.

Слабым звеном в системе  рынка ценных бумаг остается недоступность, закрытость информации о деятельности профессиональных участников данного  рынка для широкого круга лиц, в том числе акционеров.

Для решения этой проблемы следовало бы почаще публиковать  отчеты о финансово-экономической  деятельности акционерных обществ, всех без исключения профессиональных участников данного рынка, за исключением  материалов конфиденциального характера, открыть сайты на страницах Интернета.

Совершенно обоснованными  являются поставленные в комплексной  программе проблемы, связанные с  пересмотром ряда положений и  внесением необходимых изменений  и дополнений в существующее законодательство по рынку ценных бумаг. Регулирующие эту сферу экономики нормативно-правовые акты по отдельным своим параметрам уже не соответствуют требованиям  времени. Это касается законов “Об  инвестиционных фондах”, а также  Положения Налогового кодекса, касающиеся рынка ценных бумаг и его деятельности.

И наконец, важным направлением государственной политики в сфере  рынка ценных бумаг считаем решение  проблемы образованности, квалифицированности  и профессионализма не только участников  этого вида рынка, но и населения. Для этого необходимо организовать не только краткосрочные курсы подготовки и переподготовки  работающих в  этой сфере, но и осуществлять набор  и выпуск квалифицированных специалистов рынка ценных бумаг в вузах  республики.

 

Глава 6.

Перспективы и пути совершенствования.

Рынок капиталов в Кыргызстане  как основной механизм перераспределения  денежных ресурсов еще не сложился, являясь одним из сдерживающих факторов развития экономики. На сегодняшний  день выявились следующие недостатки отечественного рынка ценных бумаг.  • преобладание направленности участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям;  • недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка по мобилизации капиталов;  • необработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы эффективного регулирования рынка; неспособность государства оперативно и результативно воздействовать на текущие процессы;  • наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе фондового рынка; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;  • слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальных инвесторов.  Для создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг, обеспечивающих приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходим комплекс мер нормативно-законодательного, организационного, экономического, политического, социально-психологического характера, направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования фондового рынка.  Для решения вышеназванных мер необходимо: 1. Повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги, обеспечение привлекательности фондового рынка. Чтобы сформировался рынок капиталов, нужны инвесторы, не только иностранные (без денежного потока извне развитие экономики невозможно), но и свои, кыргызские, институциональные и индивидуальные. Особое внимание целесообразно обратить на индивидуального инвестора.  2. Разработать комплекс мер, стимулирующих интерес предприятий- • эмитентов к фондовому рынку для изыскания финансовых ресурсов и привлечения средств инвесторов. Для повышения привлекательности кыргызского фондового рынка для инвесторов необходимо принять следующие меры:  • организация совместно с профессиональными частниками рынка ценных бумаг сети фондовых центров для работы с населением;  • поддержка внутреннего корпоративного спроса на ценные бумаги, связанные с инвестициями;  • организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности;  • информационная работа с предприятиями по разъяснению инвестиционных возможностей фондового рынка, и, как следствие, полное отсутствие интереса у потенциальных эмитентов к привлечению средств за счет размещения впусков ценных бумаг на фондовом рынке;  • преодоление недоверия отечественных инвесторов к фондовому рынку, и, как следствие, практическое отсутствие средств, мелких и средних инвесторов в качестве инвестиций в реальный сектор экономики;  Основные направления деятельности фондового рынка является расширение финансовых инструментов на рынке ценных бумаг  Как было выше указано, одним из факторов сдерживающих развитие рынка ценных бумаг является недостаток финансовых инструментов. Отсутствуют рынки иных ценных бумаг, таких как ипотечные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаг, производные ценные бумаги.  В целях расширения финансовых инструментов рынка ценных бумаг осуществляется работа по внедрению государственных ценных бумаг через лицензированных организаторов торговли ценными бумагами. Данная работа была еще начата в 2002 году. В будущем будет продолжена работа в этом направлении.  Также, дальнейшая работа по осуществлению пилотного выпуска муниципальных ценных бумаг будет осуществляться в последующие годы.  Необходимо значительно повысить роль Госкомценбумаг в части организации работы по наведению правопорядка в деятельности эмитентов ценных бумаг, с целью недопущения ущемления прав инвесторов.  Необходимо использовать силу законов в отношении нарушителей в интересах защиты прав инвесторов и развитии корпоративного управления и необходимо разработать механизм защиты средств инвесторов, при совершениях сделок с ценными бумагами, а также необходимо совершенствование корпоративного управления в Кыргызской Республики.  Важную роль в гармонизации отношений между органами управления компании, акционерами, с третьими лицами играют внутренние нормативные документы акционерного общества. Это в первую очередь Кодекс этического поведения, положения об органах управления. Необходимо разработать Типовые формы этих документов, на основе которых акционерные общества могут разработать свои внутренние нормативные документы.  Одним из условий успешного функционирования рынка ценных бумаг является его прозрачность, позволяющей принимать решение о приобретении или отчуждении ценных бумаг имеет важное значение для развития рынка ценных бумаг.  Нынешнее состояние раскрытия информации эмитентами ценных бумаг, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, владельцами ценных бумаг не отвечает существующим потребностям в информации инвесторов.  В связи с чем: - необходимо совершенствовать нормативные правовые акты, регламентирующие порядок раскрытие информации на рынке ценных бумаг;  - усилить требования по выполнение законодательства Кыргызской Республики по раскрытию рынка ценных бумаг эмитентами, профучастниками РЦБ и владельцами ценных бумаг;  - постоянно освещать в СМИ информацию о РЦБ, а также широко освещать сведения о нарушениях, судебных процессах, принятых санкциях связанных с отношениями на рынке ценных бумаг.  В будущем году Госкомценбумаг планирует проработать вопрос создания центра по раскрытию информации, где будет формироваться информация о рынке ценных бумаг и потенциальные инвесторы могут получить необходимую информацию.  В соответствии со сложившейся законодательной базой, необходимо осуществления дальнейшей работы по совершенствованию законодательства в соответствии с развитием рынка ценных бумаг и государственными программами.  - совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг Существующая техническая инфраструктура РЦБ, хотя и способна предложить рынку весь необходимый спектр услуг, не обхватывает все регионы республики. В связи с этим возникают трудности при заключении сделок с ценными бумагами в регионах.  Для решения данной проблемы в 2002 году Госкомценбумаг было принято постановление «О дополнительных мерах по обеспечению доступа к торговым системам организаторов торговли ценными бумагами из регионов».  Необходимо продолжить данную работу и довести до широких слоев населения информацию о порядке заключения сделок с ценными бумагами, в том числе из регионов.  - расширение международных связей Необходимо осуществлять дальнейшую интеграцию фондового рынка Кыргызской Республики в мировой систему фондового рынка. Для этого необходимо:  - усилить и активизировать работу по заключению международных договоров с регуляторами других стран;  - осуществлять тесное сотрудничество с международной организацией IOSCO; - активизировать работу по сближению профессиональных участников фондового рынка Кыргызской Республики с профессиональными участниками других стран.  В 2008 году будет продолжается работа по реализации задач, поставленных программой развития рынка ценных бумаг. Для дальнейшего развития рынка ценных бумаг, необходимо разработать комплексную программу развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики на последующие годы.  Как показывает анализ торгов на КФБ и БТС развитие рынка ценных бумаг идет успешными и ускоряющимися темпами.  Однако сегодняшние успехи это не причина для спокойного удовлетворения проделанной работой. Привлечения дополнительных финансовых ресурсов очевидна и один из перспективных методов привлечения иностранного капитала- это сделать привлекательной экономику для иностранных инвесторов посредством развитого фондового рынка. К тому же привлечение дополнительных финансовых влияний с помощью рынка ценных бумаг более эффективный, чем получение кредитов от доноров и более дешевле, чем получение банковских кредитов.  В первую очередь им необходима стабильность в Кыргызстане со стороны законодательства. Развитие рынка ценных бумаг сдерживается прежде всего неразвитостью законодательной базы, определяющей правила его функционирования. Действующие в настоящее время Законы Кыргызской Республики «О рынке ценных бумаг», “Об акционерных обществах и товариществах”, подзаконные акты, постановления, положение и инструкции не в полном объеме содержат необходимые нормы, которые могли бы обеспечить защиту интересов инвесторов от посягательств всякого рода сомнительных эмитентов ценных бумаг. Необходимо зафиксировать принципы организации различных сфер рынка ценных бумаг и их объединения в единый общенациональный рынок, взаимодействия с международным рынком ценных бумаг. Необходимо дать определения видов операций на рынке ценных бумаг и зафиксировать процедуры их оформление, для защиты интересов, инвесторов должен быть четко изложен порядок проведения рекламной компании, процедура контроля и санкции за нарушения данного порядка, а также все гарантии и процедуры защиты прав и интересов инвесторов.  Здесь еще одна проблема: в числе акционеров есть западные компании, интересы и права которых могут отстаиваться с участием международных финансовых организаций.  Поскольку государство само провозгласило принцип равного поля, то пусть оно и играет по правилам, выходит на рынок как субъект фондового рынка, покупает эти акции, становится учредителем и требует реструктуризации предприятия, разделительного баланса и т.д. Но на самом деле это стоит недешево, если частные компании готовы найти деньги из своего карманам, то у нашего государства пока нет культуры с рыночного поведения. Во Франции реприватизация «Пепсо» прошла рыночными методами, в транспортной отрасли Англии то же самое. У нас это предпочитают делать проще и убедительнее.  Необходимо принять правильное решение как можно быстрее. Пока зарубежные инвесторы, уже проявившие интерес к акциям кыргызских компаний вo время купонных аукционов, готовы и далее работать в этом направлении. Иностранные компании уже инвестировали 15м.лн. долларов в процесс приватизации.  Поскольку во многих странах новые эмиссии ценных бумаг должны регистрироваться специальными правительственными агентствами. такими, например, как комиссия по ценным бумагам и биржам в США и должны удовлетворять различным требованиями, выдвигаемым биржами, где происходит размещение этих ценных бумаг, оплата услуг юристов и аудитора увеличивает издержки компаний по размещению новых ценных бумаг. Андеррайтеры также требуют оплаты своей деятельности, что составляет по меньшей мере 1 или 1/4% суммы ожидаемого дохода от размещения ценных бумаг, но в обмен они принимают на себя обязательство, оставить у себя все ценные бумаги, которые останутся непроданными.  Небольшие, хоть и многообещающие, но недостаточно ликвидные компании могут избегать подобные рода расходов работая на альтернативных «рынках некотируемых ценных бумаг». Эти рынки работают для того чтобы люди могли инвестировать в только что появившиеся на свет компании, которые были бы избавлены от издержек, неизбежных при работе на крупных биржах. Издержки размещения ценных бумаг здесь ниже, поскольку требования к компаниям, желающих котироваться на подобных биржах, менее жесткие.  В CШA уже долгое время существует альтернативный способ привлечения капитала в малые или новые фирмы. Нью-йоркская фондовая биржа- единственная биржа, расположенная на Уолл-Стрит. Намного уступающая ей в этом отношении Американская фондовая биржа работает как «пьянка» для мелких и средних компаний. Имеется также 14 региональных бирж. Последняя в этом списке, хотя и не наименьшая, называется внебиржевым рынком ценных бумаг «НАСДАК», который не имеет специального помещения для осуществления операций, а операции между дилерами осуществляются посредством компьютерной сети- Здесь акции размещаются без большинства требований, традиционно выдвигаемых к компаниям, ценные бумаги которых котируются на Нью-йоркской фондовой бирже. «НАСДАК» -это рынок для компаний. которые не хотят или просто не могут удовлетворит требованиям, выдвигаемым на официальных фондовых биржах.  Создания такого рынка ценных бумаг в противовес биржевому неплохо было бы у нас в Кыргызстане. Чем прозрачнее мы сделаем рынок, тем больше объема добьемся в частном и инвестировании.  Современней уровень развития ценных бумаг предполагает наличие возможности для каждого инвестора совершать покупки необходимых ему ценных бумаг любого эмитента независимо от его местонахождения. Эта станет возможным в результате использования передовой вычислительной техники и технологии, которые позволяют посредством применения телекоммуникационных систем соединить региональный рынки ценных бумаг в единую централизованную систему. В результате станет возможным приток капиталов в развитие отраслей, обеспечивающих высокую эффективность производства республики.  Основной проблемой на сегодня является создание фондового рынка в регионах путем открытия фондовых бирж на основе единой электронной сети, которая имела бы выход к мировым фондовым рынкам.  Биржа во Франции, например, которая является образцом для многих стран переходного периода, осуществляет все виды торговли ценными бумагами посредством централизованной (компьютерной) системы. Все предложения по поводу покупки и продажи ценных бумаг собраны у брокеров, имеющих разрешения работать на рынке, и эта информация обрабатывается централизованно. По истечении определенного промежутка времени, компьютер определяет цены, которые соответствуют имеющимся предложениям потенциальных продавцов и покупателей. Но система имеет ряд недостатков, когда перепродаются крупные пакеты акций, решается важная проблема: вопрос ликвидности не стоит уже так остро, если сделка осуществляется по истечении большого периода времени.  Государственное регулирование рынка ценных бумаг может охватить все аспекты деятельности участников рынка ценных бумаг. Это явно показала практика. Отношения финансовых брокеров и дилеров между собой и в работе с клиентами на рынке ценных бумаг не регистрируются никакими нормативными документами. В связи с этим оно должно быть дополнено саморегулированием на основе создания по инициативе участников рынка саморегулируемых организации, при условии выполнения требований законодательства республики.  Участники, вступающие в данные организации, обязаны подчинятся всем правилам и требованиям, согласованы с государственными органами.  Основные правила деятельности саморегулируемых организаций должны предусматривать: добропорядочность членов организации, достаточность капитала и кредитоспособность, правильность ведения для их учета, компетентность управляющих специалистов. Кроме того, целесообразно представит государственным органам право делегирование этим организациям некоторых регулирующих функций, в частности по работе с жалобами на членов организаций, осуществлению постоянного контроля и ревизии, поддержанию профессиональной дисциплины и наказанию ее нарушителей, рассмотрению споров между членами саморегулируемых организаций. В некоторых случаях возможна передача организациям права выдачи лицензии участникам рынка ценных бумаг, являющиеся их членами.  Естественно деятельность самих саморегулируемых организаций должна осуществляться под контролем государственного органа в соответствии со специальным законодательным актом с целью избежания возможности игнорирования организациями общественных интересов в угоду интересов корпоративных организаций и предотвращения нарушений законодательства.  В нормативном акте, определяющем деятельности саморегулируемой организации, целесообразно предусмотреть следующие права государственных органов в отношении данной организаций:  -применять санкции. -требовать принятия конкретных мер по исправлению недостатков. - контролировать созданию организации для регулирования в области деятельности, где прежде саморегулирование не осуществлялось.  Вместе с тем на начальном этапе становления саморегулируемых организаций государственным органом следует оказывать им всяческую поддержку: методическую, информационную, техническую, разъяснительно- пропагандистскую. Наибольшую помощь и содействие в развитии рынка оказывают ЮСАИД, самыми важными задачами которой являются следующие:  1. Создание механизмов мобилизации внутренних и иностранных инвестиции в государственные ценные бумаги в Кыргызстане.  2. Поддержка развития инфраструктуры КФБ как место купли-продажи ценных бумаг.  З. Стимулирование инвестиций в развитии в частных предприятий, которые смогут оказать положительное воздействие в целом на экономическую деятельность в Кыргызстане.  4.Обеспечения рыночный информации менеджером зарегистрированных компаний с точки зрения оценки деятельности их компании.  5. Стимулирование и совершенствование корпоративного управления.  Дальнейшее развитие фондового рынка имеет много перспектив и, хотя КФБ представляет на сегодня один сектор экономики Кыргызстана, доход от регулируемой государством активной торговли ценными бумагами будет приумножен в других секторах экономики.  Когда предприятие сможет дополнительно нанят 50 рабочих в результате новых инвестиций, еще около 50 семей сделают свое экономическое положения более стабильным, их деньги будут обращаться в экономике с 10- кратным эффектом распространения. 

 

 

Заключение

Задача курсовой работы заключалась в исследовании рынка ценных бумаг.

     После  детального  изучения было выявлено следующее:

   1. Кыргызстан переживает  сложный  для  своей  экономики   период.  Рынок

ценных бумаг  один из основополагающих и развивающихся  частей экономики.  В

связи с этим нестабильность экономики  резко отражается на  работе  банков  и

функционирования рынка ценных бумаг.

    2.  Формирование  первичного  рынка   на   первоначальном   этапе   уже

осуществлено, главным образом  на базе приватизации. Вторичный  рынок  только

начал развиваться, в том числе  и благодаря КФБ.

    3. Биржевая деятельность, в том числе и  в  Кыргызстане,   представляет

собой самостоятельную форму коммерческой деятельности   и  как  классический

институт  рыночной  экономики,  формирующий  оптовый  рынок  товаров,  имеет

организационную,  экономическую  и  юридическую   (правовую)   основы.   Она

представляет собой хорошо оборудованное "рыночное место", предоставляемое  в

распоряжение профессионалов биржевого  торга - брокеров и дилеров.

      Включение ценных  бумаг эмитентов в котировальный  список КФБ  (листинг)

проводится  только  по  результатам  проведенной  экспертизы.   Требования,

предъявляемые  к   компаниям   для   прохождения   листинга   вытекают   из

обязательств, которые ставит перед  собой  фондовая  биржа  по  эмитентам  и

инвесторам. Поскольку КФБ имеет  во главе своих целей обеспечение  законности

и защиту прав инвесторов и эмитентов, очевидно, что не все  компании  могут

входить  в  рамки  критериев,  которые   бы   максимально   соответствовали

поставленным задачам.

        Принимая  во  внимание  сложность  экономического  положения  многих

предприятий на сегодняшний день в  Кыргызстане, КФБ  может  пойти  навстречу

кандидатам на прохождение листинга,  которые  не  отвечают  в  полной  мере

некоторым из перечисленных требований, но имеют достаточный  потенциал  для

их удовлетворения в  будущем.  Кроме  того,  компании,  не  удовлетворяющие

требованиям листинга имеют возможность  включить ценные  бумаги  во  "второй

список" КФБ (прелистинг).  Требования  для  включения  компаний  во  второй

список менее жесткие, однако, биржа  не предоставляет  котировки  по  данным

ценным бумагам и  не  дает  никаких  гарантий  инвесторам  и  кредиторам  в

отношении объективности вышеперечисленных  критериев,  а  также  качества  и

полноты имеющейся информации.