Инвестиционный проект ОАО «АВС»

Финансово-инвестиционный бюджет (ФИБ) представляет собой сводную таблицу итогов расчетов всех показателей, проведенных в процессе подготовки агрегированной информации.

В основе построения ФИБ проекта заложена методология кэш-флоу. Принципы деления денежных потоков на притоки и оттоки, специфические методы расчета их движения (изменения) с учетом закономерностей оборота отдельных видов капитала, а также особенностей проявления требований экономического механизма национальной экономики реализованы в ФИБ проекта как по отдельным видам деятельности, так и в целом по проекту.

В ФИБ проекта потоки денежных средств группируют по трем взаимосвязанным сферам (видам) деятельности, объективно присущим каждому действующему или вновь проектируемому объекту предпринимательской деятельности:

- денежный поток от  операционной деятельности;

- денежный поток от  инвестиционной деятельности;

- денежный поток от  финансовой деятельности.

Первый раздел бюджета отражает денежные потоки в связи с производственной деятельностью. Притоками здесь выступают выручка от продаж и внереализационные доходы, оттоками - текущие издержки в форме операционных затрат, перечисление налогов, а при определенных условиях оплата процентов по инвестиционным кредитам, не включаемых в себестоимость.

Во втором разделе отражаются платежи (оттоки) за приобретаемые основные и оборотные активы, ликвидационные затраты в конце проекта, а источником поступления (притоками) служат средства от реализации активов, которые не используются в производстве и являются излишними для него. В этом разделе в качестве притоков должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость уже имеющихся на дату начала проекта активов, которые будут участвовать в создании объекта предпринимательской деятельности (например, готовые производственные площади).

В третьем разделе в качестве притоков учитываются собственный капитал (вклады владельцев предприятия, акционерный капитал) и привлеченные средства: заемный капитал, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, а также субсидии и дотации; в качестве оттоков - погашение кредита и долговых обязательств.

Потоки денежных средств, в зависимости от вида оцениваемой эффективности, могут выражаться в текущих, прогнозных, дефлированных ценах и в разной валюте.

Важная особенность построения потоков денежных средств состоит в том, что все они отображаются в периоды времени, соответствующие планируемым датам (временным периодам) осуществления платежей, т.е. с учетом времени задержки платы за реализуемую продукцию, времени задержки платежей за поставки сырья и материалов, условий реализации продукции - в кредит, с авансовыми платежами, а также условий формирования производственных запасов и устойчивых пассивов.

Все перечисленные сферы деятельности предприятия (проекта) взаимосвязаны, чистые потоки, каждый из которых выражает полученные результаты, могут быть просуммированы. Сумма сальдо денежных потоков каждого из разделов финансово-инвестиционного бюджета будет составлять остаток ликвидных средств за соответствующий период (шаг), при этом размер таких денежных средств на конец каждого периода будет равен сумме свободных денежных средств предыдущего периода с остатком ликвидных средств текущего периода времени. На итоги таких балансовых расчетов следует обратить особое внимание. Они должны быть положительными. Отрицательный итог свидетельствует о том, что проект нереализуем.

В таблице 15 Приложения 1 отражен финансово-инвестиционный бюджет для коммерческой эффективности. Учитывая отрицательное сальдо двух потоков на 0-м и 1-м шагах расчетного периода, можно сделать вывод о том, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы и проект нереализуем.

Однако с привлечением денежных средств (таблица 19, Приложение 1), суммарное сальдо трех потоков на всех шагах расчетного периода является величиной положительной. Это говорит о финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

Глава 6. Расчет показателей экономической эффективности

Расчёт эффективности проводится по двум вариантам: расчёт коммерческой эффективности и расчёт эффективности участия в проекте собственного капитала.

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта отражает соотношение результатов с позиции проектоустроителя, реализующего проект за счет и затрат с позиции проектоустроителя, реализующего проект за счет единственного участника, т.е. за счет собственных средств. Оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта означает охарактеризовать с экономической точки зрения технические, технологические и организационные решения, принятые в проекте. По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности.

Расчёт эффективности участия показывает привлекательность проекта для его учредителей, собственников.

При оценке инвестиционных проектов главной задачей является определение стоимости будущих доходов, которые можно получить за принятый расчётный период. Будущая стоимость чистых доходов определяется с помощью  показателя эффективности - чистого дисконтированного дохода (ЧДД), который рассчитывается по формуле: , где Rt -   результаты, достигаемые на t-м шаге расчёта; 3t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчёта; Аt - коэффициент дисконтирования. , где Е - норма дохода.

Положительное значение накопленного ЧДД за расчётный период –доказательство целесообразности инвестирования денежных потоков в проект (чем он выше за расчётный период, тем проект эффективнее), если накопленный ЧДД отрицательный – это говорит о неэффективности инвестирования в данный проект. В данном проекте ЧДД с нарастающим итогом на последний шаг расчетного периода при оценки коммерческой эффективности (таблица 15, Приложение 1) равен 7312,897 тыс.руб., а при оценки эффективности участия (таблица 19, Приложение 1) равен 7210,45 тыс.руб., т.е. накопленный ЧДД положительный.

Строка «Накопленный ЧДД» показывает срок окупаемости проекта -  период времени от начала осуществления проекта, за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным. То есть это период, начиная с которого первоначальные вложения, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарным эффектом его осуществления. Уточнение срока окупаемости проекта определяется по формуле: Х=S-m/(S-m +S+m), где S-m - минусовая величина потока нарастающим итогом на «переломном» шаге от + к -; S+m - положительная величина потока нарастающим итогом на следующем шаге. При оценке коммерческой эффективности (таблица 15, Приложение 1) срок окупаемости составил 4,78 лет, а при оценке эффективности участия (таблица 19, Приложение 1) – 4,81 лет.

Также для проекта необходимо определить внутреннюю норму дохода (ВНД), которая характеризует уровень доходности инвестиций, генерируемый проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. ВНД определяется как такое значение нормы доходности, при которой суммы дисконтированных доходов и расходов равны между собой или когда величина приведённых эффектов (без учёта единовременных затрат) равна приведённым единовременным затратам (К). На практике значение показателя ВНД можно определить по формуле: , где Е’ - норма дисконта, при которой ЧДД принимает ближайшее к 0 положительное (или отрицательное) значение;        Е’’ - норма дисконта, повышенная (или пониженная) на один пункт по сравнению с Е’, при которой ЧДД принимает ближайшее к 0 отрицательное (или, соответственно, положительное) значение; ЧДД’, ЧДД’’ -  чистый дисконтированный доход, соответственно, при Е’ и Е’’. Приемлемость ВНД устанавливается путем ее сравнения с выбранной нормой дохода (из проекта 20%). Если показатель ВНД превышает выбранную норму дохода, то проект может быть рекомендован к осуществлению. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Расчеты ВНД для каждого случая представлены в таблицах 23 и 24.

Таблица 23

Расчет ВНД при оценке коммерческой эффективности, тыс.руб.

Таблица 24

Расчет ВНД при оценке эффективности участия, тыс.руб.