Инвестиционная деятельность региона - Витебская область

На практике выбираются проекты  не столько наиболее прибыльные и  наименее рискованные, сколько лучше  всего вписывающиеся в стратегию  предприятия [1, с. 73-74].

Рассмотрим более подробно методику расчета и условия использования  основных показателей оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов.

1. Простая (учетная) норма прибыли (коэффициент эффективности инвестиций) — это годовой процент прибыли, который принесут инвестиции при реализации проекта.

Она рассчитывается по формуле

 ПНП = (ЧП_ср / ИЗ) • 100%                                          (1)

где ЧП_ср - среднегодовая чистая прибыль, полученная от реализации инвестиционного проекта, р.; ИЗ — инвестиционные затраты на проект, р. [11, с. 323]

По своей сути ПНП есть коэффициент рентабельности авансированного  капитала. Для оценки целесообразности реализации ИП простая норма прибыли  сопоставляется с банковским процентом (%Б). Из двух проектов лучшим является тот, у которого ПНП больше банковского  процента и в динамике она стремится  к максимуму

 %Б < ПНП    тах                                                       (2)

Ожидаемая норма прибыли  на инвестиционный капитал находится в зависимости от следующих целей (класса) инвестиций:

для вынужденных инвестиций с целью защиты окружающей среды, условий труда, повышения техники  безопасности норма прибыли на капитал  может быть от 0 до 3%. В этих случаях  между решением инвестировать или  не инвестировать капитал, выбора нет;

для сохранения позиций на рынке — около 6% (здесь имеют  место затраты на рекламу, подготовку кадров);

для обновления основного  капитала (поддержание и повышение  технического уровня производства путем  обновления машин и оборудования, сокращение затрат на ремонт) — в  пределах 12%;

для снижения издержек производства (повышение производительности труда, роста рентабельности продукции) — 15% [11, с. 323];

для расширения «традиционных» областей деятельности путем увеличения производственных мощностей и выпуска  продукции с целью обеспечения  роста прибыли - ПНП > 20%;

рисковые инвестиции (вложения в ценные бумаги, разработку принципиально  новой продукции и захват новых  рынков) - ПНП > 25%;

Приведенные значения нормы  прибыли уточняются с учетом специфики  деятельности анализируемых предприятий, достижений предприятий-конкурентов, конкурентоспособности продукции  и других факторов.

Преимуществами метода расчета  ПНП являются простота и увязка его  с оценкой прибыли от проекта. Недостатки метода: не учитывается  временная стоимость денег; отсутствует  учет амортизационных отчислений от инвестиционных затрат.

Срок окупаемости инвестиций (Т_ок) — период времени, в течение которого инвестиционные затраты окупятся за счет полученной среднегодовой чистой прибыли (ЧП_ср). Расчет срока окупаемости проекта зависит от равномерности распределения прибыли от инвестиций по предстоящим годам. Если прибыль распределяется по годам равномерно, то срок окупаемости (Т_ок) рассчитывается по формуле

 ИЗ

               Т_ок = ЧП_ср                                                          (3)

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости  проекта рассчитывается путем прямого  подсчета числа лет, в течение  которых инвестиции будут погашены нарастающим доходом в форме  чистой прибыли. Например, инвестиции проекта составляют 100 млн р., а  чистая прибыль за 1-й год составила 40 млн р., за 2-й — 50 млн р., за 3-й  — 60 млн р., за 4-й — 40 млн р., за 5-й — 20 млн р. Срок окупаемости  составит 3 года, так как инвестиционные затраты окупятся суммарной прибылью между вторым и третьим годом (40 + 50 + 60) > 100 млн р. инвестиций [11, с. 324].

Расчетный срок окупаемости  сопоставляется со сроком жизни проекта — периодом времени, в течение которого проект приносит прибыль. Если срок окупаемости меньше срока жизни проекта, то такой проект целесообразно инвестировать. При этом выделяют контрольный год инвестиционного проекта — календарный год, в котором проект начинает приносить суммарную прибыль сверх инвестиционных затрат. Он наступает после полной окупаемости инвестиций за счет чистой прибыли и считается сроком окупаемости проекта. Контрольный год, как правило, определяется от момента начала инвестирования, при этом учитывается срок окупаемости с учетом продолжительности строительства. Из двух проектов с одинаковой простой нормой прибыли лучшим является тот, у которого контрольный год наступает раньше.

Метод оценки инвестиций по сроку их окупаемости является одним  из самых простых и широко распространенным в практике оценки инвестиций на предприятиях с небольшим денежным оборотом и  при необходимости быстрой оценки проектов. Основным достоинством этого  метода является простота расчета срока  окупаемости проекта, а недостатками - отсутствие учета временной стоимости денег, субъективность в выборе инвестором критерия по сроку окупаемости проекта, отсутствие учета доходов проекта за пределами срока его окупаемости.

1 .Метод сравнительной оценки эффективности инвестиций по приведенным затратам (ПЗ), которые представляют сумму текущих затрат и приведенных капитальных вложений по проекту. Этот метод реализуется посредством формулы

 ПЗ = З_i + К к.вл * Квл_i       min,                                           (4)

где З_i —текущие затраты по производству продукции в расчете на 1 год по i-му варианту в р.; Кк.вл — коэффициент приведения капитальных вложений, рассчитываемый исходя из установленного инвестором срока окупаемости проекта, % (норма прибыли на капитал), т.е. К к.вл = 1/Т_ох; Квл_i — капиталовложения по i-му варианту инвестиционного проекта, р.

В качестве коэффициента приведения капитальных вложений к одному году текущих издержек используется ставка банковского процента в долях  единицы. Произведение Кк.вл * Квл представляет собой альтернативную стоимость капитала, или неявные издержки инвестора, обусловленные тем, что деньги не положены в банк под определенный процент, а инвестированы в проект. Приведенные затраты представляют собой сумму явных (текущих) и неявных издержек, а по экономической сути они являются экономическими издержками. Из нескольких инвестиционных проектов лучшим является тот, у которого приведенные затраты минимальны [11, с. 325].

Данный метод применяется  при оценке инвестиционных проектов, направленных на замену оборудования, совершенствование технологий, организации труда (создание новых рабочих мест) и разработку новых методов управления.

2. Метод сравнения прибыли. Этот метод применяется в тех случаях, когда сравниваемые инвестиционные проекты различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и объемом выпуска продукции.

Расчет чистой прибыли  за весь срок использования инвестиционного проекта осуществляется по формуле

 _Tэ.о

  ЧП = ∑ П_чi,                                                   (5)

где П_чi - чистая прибыль, полученная в i-м году от реализации инвестиционного проекта, р.; Т э.о — экономически обоснованный срок полезного использования инвестиционного проекта, установленный инвестором, лет.

  П_чi = (Ц_i - С_i) * VП_i – Квл_j * Кк. Вл,                                  (6)

где VП_i - объем продаж продукции в i-м году, в натуральном измерении; Ц_i, С_i — цена и себестоимость единицы продукции в i-м году, р.; Квл_j— капитальные вложения по j-му варианту инвестиционного проекта, р. [11, с. 326]

3. Метод накопленного эффекта. Накопленный эффект за расчетный период использования инвестиционного проекта (Эф_нак) определяется по формуле

  Эф _нак = ∑Эф. исп. ин_i                                              (7)

где Эф. исп. ин_i – эффект от использования инвестиционного проекта в году, i-е, р.

  Эф. исп. ин_i = ЧД_i – ИЗк_i,                                         (8)

где ЧД_i - чистый доход от операционной деятельности за i-й год использования инвестиционного проекта, включающий сумму чистой прибыли и амортизации, р.; ИЗк_i- — инвестиционные затраты, включая проценты за кредит (если кредиты использовались при финансировании инвестиционной деятельности), р. [11, с. 326]

Различные показатели затрат в зависимости от времени их использования  и будущих доходов приводятся к сопоставимому виду путем дисконтирования.

Термин «дисконтирование»  происходит от английского discount, что означает обесценивание. Речь идет о том, что при принятии решения об инвестиционном проекте доходы, которые планируются к получению в отдаленной перспективе, «стоят» значительно меньше, чем если бы они были получены сегодня. Дисконтирование — это метод приведения будущих доходов и инвестиционных затрат к моменту начала инвестирования (нулевой год).

Методы оценки экономической  эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, учитывают фактор времени, а поэтому относятся  к группе цикличных методов [11, с. 327].

При дисконтировании инвестор ищет ответ на вопрос: какую сумму (Дd) следует вложить в инвестиции сейчас, чтобы через время (t) получить доход в размере Дt? Этот вопрос разрешается на основе использования коэффициента дисконтирования (Kdt):

  Дdt = Дt * Kdt,                                                      (9)

Где Kdt = 1/(1+r)^t, r – стака дисконтирования (норма дисконта), которая равна приемлемой для инвестора норме дохода на инвестированный капитал, t – год поступления доходов, подлежащих дисконтированию (t = 1,…, n).

Таким образом, дисконтированная величина потока в момент, отстоящий  от базового года на t интервалов (Дdt) определяется путем умножения величины денежного потока (Дt) на коэффициент дисконтирования Дdt = Дt*1/(1+r)^t [11, с. 328].

К показателям экономической  оценки инвестиционных проектов, рассчитываемых при помощи дисконтирования, относятся:

чистый дисконтированный доход (ЧДД);

индекс рентабельности (доходности) инвестиций (ИR);

внутренняя норма доходности (ВНД или Ев.н);

динамический (дисконтированный) срок окупаемости [11, с. 330].

Чистый дисконтированный доход - интегрированный дисконтированный эффект от инвестиционного проекта за расчетный период. Он показывает превышение текущих дисконтированных доходов за расчетный период над капитальными вложениями. Если дисконтируется только денежный поток (Д t = доходы в году t минус текущие затраты без амортизации в году t и минус налог на прибыль в году t), то чистый дисконтированный доход определяется по формуле

                                _{Тэ.о                                     Тэ.о}

  ЧДД = ∑ Дt* Kdt-ИЗ_t-1 = ∑ Дt/(1-r)^t – ИЗ_t-1                                       (10)

                                                         ^{t=1                                         t=0}

где t₁ - год начала осуществления инвестиций, начальный год; Тэ.о - экономически обоснованный срок полезного использования инвестиционного проекта, т.е. конечный год расчетного периода, лет; Kdt - коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта - r, он равен 1/(1+r)^t; r - норма дисконта, которая, как правило, принимается не ниже процента по долгосрочным вкладам на депозитных счетах в банках, в долях единицы; ИЗ_t-1- инвестиционные единовременные вложения в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, как правило, в году t-1 [11, с. 330].

Если инвестиции являются не единовременные, а распределенные по годам осуществления проекта, то дисконтируются не только денежный поток, но и инвестиции. В этом случае чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется по формуле:

  ЧДД = ∑( Дt - ИЗ t) * КДt                                          (11)

Если чистый дисконтированный доход за весь срок использования  инвестиционного объекта (например, оборудования) будет больше нуля, то инвестиционный проект может быть принят. Если ЧДД меньше нуля, то рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, т.е. проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно.

Индекс рентабельности (доходности) инвестиций определяется отношением чистого дисконтированного дохода и единовременных затрат по формуле

                                                                    _{Тэ.о                         Тэ.о}

  ИR = ∑ Дt/(1+r)^t / ∑ ИЗ_t / (1+r)^t                                                   (12)

                                                                      ^{t=1                          t=1}

Индекс рентабельности является относительным показателем и  характеризует уровень доходов  на единицу инвестиционных затрат. Инвестиционные проекты эффективны при ИR > 1. Проекты с большим значением индекса рентабельности доходов являются менее рискованными.

Индекс рентабельности применяется  при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение чистого дисконтированного  дохода, и при комплектовании портфеля инвестиций, имеющих ограничение  их общего объема [11, с. 331].

Основными достоинствами  индекса рентабельности является то, что этот показатель характеризует  экономическую эффективность инвестиционных проектов, так как позволяет сопоставить  инвестиционные затраты с экономическим  результатом от их использования. Однако этот показатель не учитывает масштабность инвестиционного проекта, а поэтому  большие значения ИR не всегда соответствуют высокому значению ЧДД, и наоборот [11, с. 332].