Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка

Аннотация

Величко О.С. Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка.–  Челябинск: ЮУрГУ, ЭиУ, 2002, 126 с. 23 илл. Библиография литературы – 30 наименований.

После анализа теоретического материала  по формированию портфеля ценных бумаг  и математических методов оптимизации структуры предложена двухуровневая схема, состоящая из формирования портфелей ценных бумаг (акций, облигаций) и последующим их объединением. Для портфеля акций была предложена индексная модель Шарпа и модель оценки финансовых активов для акций, для портфеля облигаций и совокупного портфеля – модель Марковица.

Произведены расчеты по формированию и оптимизации портфеля ценных бумаг для АБ «Дорожник» на апрель 2002г. по предложенной схеме. Применение данной схемы позволило бы получить прибыль в 412468 руб.. Доходность переоценки расчетного портфеля за апрель составила 8,17%.

 

Содержание     

Введение 6 
1   Портфельное инвестирование 9 
1.1   Основные принципы формирования портфеля инвестиций 9 
1.2   Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка          их доходности 12 
1.2.1   Акции 13 
1.2.2   Облигации 16 
1.3   Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка 21 
1.3.1   Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг 22 
1.4   Модели портфельного инвестирования 27 
1.5   Структура инвестиционного процесса 31 
 
2   Методики формирования оптимальной структуры портфеля 37 
2.1   Модель Марковица 37 
2.2   Модель Блека 44 
2.3   Индексная модель Шарпа 45 
2.4   Модель Тобина с безрисковым активом 49 
2.4.1   Алгоритм Элтона-Грубера-Падберга 53 
2.5   Модель оценки финансовых активов 54 
2.6   Теория арбитражного ценообразования 62 
 
3   Формирование и оптимизация портфеля ценных бумаг       (на примере АБ «Дорожник») 65 
3.1   Формирование оптимальной структуры портфеля         государственных облигаций 66 
3.2   Формирование оптимальной структуры портфеля акций 73 
3.3   Формирование оптимальной структуры совокупного         портфеля ценных бумаг 82 
3.4   Анализ результатов формирования порфеля ценных бумаг 87 
4   Безопасность жизнедеятельности 93 
     Заключение 98 
     Литература 103 
Приложение А Исходные данные для формирования портфеля                           государственных облигаций 105 
Приложение Б Исходные данные для формирования портфеля акций 108 
Приложение В Данные для формирования совокупного портфеля                           ценных бумаг 116 
Приложение Г Данные для определения динамики стоимости                           сформированного портфеля 119 
Приложение Д Графики цен закрытия акций (РТС) на период                          составления портфеля 122 
 

 

Введение

Многие коммерческие банки в  настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать  в различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое  соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной  системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы  портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

Этими факторами обусловлен выбор  темы дипломного проекта – формирование портфеля ценных бумаг коммерческого  банка.

Объектом исследования является акционерный банк «Дорожник». Несмотря на то, что в нем временно прекращены операции по инвестированию средств в ценные бумаги, в будущем планируется восстановить работу отдела ценных бумаг в полном объеме. Поэтому целью данного дипломного проекта является обоснование методик портфельного инвестирования, то есть формализованного подхода к составлению портфеля ценных бумаг, который банк может применить в своей дальнейшей деятельности.

Для полного раскрытия выбранной  темы были поставлены следующие задачи:

1. Исследовать основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг.
2. Провести обзор методик портфельного инвестирования.
3. Выбрать методику для практического применения.
4. Определить структуру портфеля ценных бумаг.
5. Оценить эффективность применения данного подхода.

В соответствии с этими задачами построены главы и параграфы данной работы. Первая глава посвящена обзору теории портфельного инвестирования. Описаны основные ценные бумаги, рынок на котором они обращаются, его участники. Особое внимание уделено коммерческим банкам: рассмотрен, в частности, механизм торгов ценными бумагами на биржах. Также в первой главе рассматривается структура инвестиционного процесса, которая далее применяется при практическом составлении порфеля ценных бумаг.

Основное внимание при формировании портфеля в данном дипломном проекте  уделяется оптимизации его структуры. Поэтому вторая глава полностью  посвящена обзору математических моделей, применяемых для этой цели. Для  того чтобы сформировать оптимальный  портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом риске.

Тема формирования и оптимизации  портфеля ценных бумаг стала актуальной с появлением самих ценных бумаг, особенно по мере возникновения различных их форм. Как примирить стремление инвестора к получению максимальной прибыли от ценных бумаг со стремлением иметь наименьший риск получения убытка – главный вопрос рассматриваемой проблемы. Решение этого вопроса и есть решение задачи оптимизации портфеля ценных бумаг инвестора.

В виду того, что большинство портфельных  теорий взаимосвязано, структура второго  раздела построена таким образом, чтобы каждая последующая модель основывалась на постулатах предыдущей или учитывала ее выводы.

Таким образом, в двух первых главах сформулирована методологическая база для научного обоснования аппаратов  и критериев формирования инвестиционной стратегии и созданы предпосылки  для формирования научного подхода к формированию портфеля ценных бумаг.

В третьей главе проводится практическое применение методик, рассмотренных  во второй главе и выбранных для  расчетов. Приводится также обоснование  этого выбора, основанное на анализе  ситуации, в которой находится объект исследования, и соотношении затрат и приобретаемых выгод.

Результатом практического расчета  является формирование оптимальной  структуры портфеля ценных бумаг, что  соответствует одной из поставленных задач. Все расчеты проведены  на основе практических данных. В заключение проводится анализ эффективности применения выбранных методик и оценка полученного дохода.

В дипломной работе использованы материалы  экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических  изданий, а также сведения о биржевых котировках и аналитический материал по состоянию рынка.

Для решения поставленных задач  в работе применены различные  экономико-статистические методы.

В последние десятилетия использование портфельной теории значительно расширилось. Все большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую. Присуждение Нобелевских премий по экономике ее создателям и разработчикам является свидетельством этого.

 

 

1. Портфельное инвестирование

1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций

Под инвестированием в широком  смысле понимается любой процесс, имеющий  целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.

Из определений инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший  принцип инвестирования состоит в том, что стоимость актива меняется со временем.

Со временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный капитал  имеет вполне определенную стоимость  в начальный момент времени, его будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный  объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь  определенных целей, к основным из которых относятся:

• доходность вложений;
• рост вложений;
• ликвидность вложений;
• безопасность вложений.

Инвестиционные ценные бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком времени. Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году.

Доходность портфеля за период можно  вычислять по формуле:

,  (1) 

где r_p – доходность портфеля за определенный период времени, %; 
W₀ – стоимость портфеля в начале периода, руб.; 
W₁ – стоимость в конце периода, руб.

Управление портфелем коммерческого  банка заключается в поддержании  баланса между ликвидностью и  прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с умением банка управлять ценными бумагами и зависит от размера банка.

Ликвидность ценной бумаги можно оценить  по агрегированному показателю ликвидности:

, (2) 

где     L_A – агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;

N_bid, N_ask – количество заявок на покупку и продажу соответственно, шт.;

P_bid, P_ask – средняя цена покупки и продажи соответственно, руб.

Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

Риск – это стоимостное выражение  вероятностного события ведущего к  потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это деление риска на систематический и несистематический.

Систематический риск – риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.

Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента.

По уровню риска виды ценных бумаг  располагаются следующим образом  исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск (рисунок 1.1).

Одним из традиционных методов  оценки и управления риском считается  статистический метод. Основными инструментами  статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени.

Хеджирование – это метод, основанный на страховании ценовых потерь на физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции.