Европейская валютная система и перспективы ее развития

     В июле 1978 г. на совещании глав правительств и государств 9 стран ЕЭС было принято так называемое Бременское коммюнике, которое учитывало более  реалистичные условия, и ставило в качестве основных задач совершенствование единой денежной единицы и создание системы согласованного колебания курсов, то есть возвращались к первоначальной идее, зафиксированной еще при создании ЕЭС.

     Для устранения возникших противоречий в 1979 г. была образована Европейская  валютная система (ЕВС), основой которой  служила сеть двухсторонних паритетов  валют с максимальными разрешенными колебаниями ±2,25% относительно центрального обменного курса ЭКЮ.[1]

 
Глава 2. Элементы Европейской  валютной системы.

     ЕВС образуют три элемента: европейская  валютная единица – ЭКЮ (Eropean Currency Unit – ECU); режим совместного колебания  валютных курсов – «супер змея»; Европейский фонд валютного сотрудничества. Центром новой системы стала европейская валютная единица – ЭКЮ, заменившая использовавшуюся с 1975 года странами «общего рынка» европейскую расчетную единицу - ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ унаследовала построение по принципу «стандартной корзины».[10]

     Удельный  вес каждой национальной денежной единицы  в валютном коктейле зависит от доли валового внутреннего продукта страны в совокупном ВВП ЕЭС.

     Исходя  из этого определяются в абсолютном выражении размеры составляющих ЭКЮ компонентов. В связи с изменениями рыночных курсов валют доля каждой из них в процентном выражении постоянно меняется. В истекший период этот процесс шел весьма интенсивно. Как видно из данных, доля сильных валют – марки ФРГ и голландского гульдена до 1984 года росла, в то время как слабых – итальянской лиры и французского франка – снижалась.

     В результате ЭКЮ все в меньшой  степени представляла весь набор  входящих в нее национальных валют. Для выправления сложившегося положения  и в соответствии с существующими  порядком 15 сентября 1984 года состав корзины  ЭКЮ был пересмотрен. Доля сильных  валют была понижена, слабых повышена. Одновременно в корзину была введена  греческая драхма.

     По  замыслам инициаторов ЕВС ЭКЮ  должна стать альтернативой доллару  в качестве международного платежного и резервного средства.

     Вторым  элементом ЕВС является система  совместного колебания валютных курсов, пришедшая на смену «европейской валютной змее». Для каждой денежной единицы стран-членов Сообщества к  началу действия ЕВС был установлен исходный центральный курс по отношению  к ЭКЮ, на основании которого определены двусторонние паритеты всех валют, участвующих  в системе. Сетка паритетов служит для измерения взаимных отклонений рыночных курсов любой пары валют, допустимыми пределами отклонений курсов от центрального являются _+ .2,25%, для Италии _+ .6%. Сетка паритетов служит основой для проведения валютных интервенций.[8]

     Кроме того, ежедневно определяется расхождение  между рыночным и центральным  курсами каждой валюты в ЭКЮ. Предел отклонений по отношению к ее центральному курсу, называемым «индикатором», или  «порогом» отклонений, составляет приблизительно 75% максимального взаимного отклонения валют. Рыночный курс валюты может достигнуть »порога» отклонений по отношению к  ЭКЮ, не выйдя за предел его допустимых колебаний по отношению к национальным валютам стран-участниц ЕВС. Этот «сигнальный» механизм призван заранее предупреждать страны о приближающемся нарушении двусторонних соотношений валютных курсов.

     Сетка паритетов и ее связь с ЭКЮ  является основой валютных интервенций  и системы взаимного кредитования и расчетов. Обычно интервенции проводятся одновременно банками стран, курсы  валют которых достигли противоположных  максимально допустимых пределов взаимных отклонений. Банк сильной валюты покупает слабую валюту, и наоборот, банк слабой валюты продает сильную. Однако покупка  сильной валюты означает для страны со слабой валютой затрату валютных резервов, и это ограничивает масштабы ее интервенционных операций, вынуждая прибегать к другим методам регулирования: ужесточению денежно-кредитной политики, повышению учетных ставок и т. д. Предполагается, что страна с сильной валютой примет меры к расширению спроса, либерализует денежно-кредитную политику и снизит учетные ставки.[8]

     Однако  заставить ее принять эти меры невозможно – не испытывая трудностей в проведении валютных интервенций (т. е. продажи своей валюты на рынке), она может ими и ограничиться. В результате использование сетки паритетов теоретически обязывает страны со слабой валютой постоянно проводить жесткую внутреннюю экономическую политику в интересах поддержания валютной стабильности. Эта система дает односторонние преимущества странам с сильной валютой, поэтому по вопросу о системе взаимосвязи валютных курсов вспыхнули острые разногласия между странами, ранее участвовавшими в «европейской валютной змее», и государствами, в ней не участвовавшими, но вошедшими в ЕВС. Великобритания, Франция и Италия настаивали на том, чтобы контроль за валютными курсами осуществлялся только путем их привязки к ЭКЮ, так как в этом случае меры по изменению экономической политики обязана принимать та страна, изменение валютного курса которой идет вразрез с курсами большинства участников.

     Вследствие  высокого общего удельного веса слабых валют в корзине ЭКЮ это  могло бы привести к тому, что  страны с сильной валютой оказались  бы вынуждены принимать меры к  ослаблению своей денежной единицы  по отношению к остальным валютам  ЕВС. Не случайно ФРГ наотрез отвергла эти предложения, заявив, что новая  система должна быть не менее «строгой»  чем «змея», и содействовать снижению темпов инфляции, а не их выравниванию на более высоком уровне. В результате предложенного Бельгией компромисса  основным механизмом поддержания валютных курсов стала сетка паритетов, а  привязка к ЭКЮ – дополнительным, так как принятие мер при нарушении  «порога» является желательным, но не обязательным.

     ЕВС коренным отличается не только от своей  предшественницы – «европейской валютной змеи», но и отныне действующей ямайской валютной системы. Хотя ямайские соглашения предусматривают возможность создания валютных группировок, ориентирующихся на какую-либо валютную корзину, отличную от СДР, а также возможность установления режима «стабильных, но регулируемых паритетов», создание группировки, основные элементы которой противостоят принципам ямайской валютной системы, представлялось маловероятным.

     Действительно, в рамках ЕВС предусмотрены введение стандарта ЭКЮ вместо стандарта  СДР, использование «демонетизированного»  золота в качестве важного резервного актива, поддержание относительно стабильных валютных курсов, создание ЕВФ, что  может подорвать позиции МВФ.

2.1 ЭКЮ. Сходства  и различия СДР  и ЭКЮ.

     Создание  ЕВС — явление закономерное. Эта  валютная система возникла на базе западноевропейской интеграции с целью  создания собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой  валютной системы, ЕВС испытывает отрицательные  по­следствия нестабильности последней  и влияние доллара США. Сравнительная  характеристика ЭКЮ и СДР позволяет  выявить их общие черты и различия. Общие черты заключаются в  природе этих международных счетных  валютных единиц как прообраза мировых  кредитных денег. Будучи «жироденьгами», они не имеют материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по ним. Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с разным набором валют. За их хранение на счетах сверх лимита эмитент выплачивает странам проценты.

     Однако  имеются различия ЭКЮ и СДР, которые определяют преимущества первых[13]:

     1. В отличие от СДР эмиссия  официальных ЭКЮ была частично  обеспечена золотом и долларами за счет объединения 20% официальных резервов стран—членов ЕВС. В распоряжение ЕВФС переведено из центральных банков (сделка «своп») 2,3 тыс. т золота.

     2. Эмиссия ЭКЮ более эластична,  чем СДР. Сумма выпуска официальных  ЭКЮ не устанавливается заранее,  а корректируется в зависимости  от изменения золото-долларовых резервов стран-членов ЕВС. При этом недостатком является влияние на эмиссию колебаний цены золота и курса доллара. Эмиссия частных (коммерческих) ЭКЮ банками более соответствовала потребностям рынка. Ее эмиссионный механизм включал две операции:

     • «конструирование» ЭКЮ, т.е. создание по просьбе клиента депозита в  составе валют, входящих в ее корзину;

     • «слом корзины» ЭКЮ, т.е. купля и  продажа на еврорынке этих валют (или одной из них по согласованию банка с заемщиком) для выплаты депозитов.

     3. Объем эмиссии ЭКЮ превышал  выпуск СДР.

     4. Валютная корзина служила не  столько для определения курса  ЭКЮ, сколько для расчета паритетной  сетки валют, которой не располагала  ни одна другая международная  валютная единица.

     Механизм  регулирования курсов валют в  ЕВС основан на следующих принципах:

     а) на базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитывались взаимные курсы в форме матрицы с установленными интервенционными точками в пределах допустимых колебаний курсов валют ± 2,25; с августа 1993 г. + 15%. Льготный режим колебаний ± 6% установлен для испанской песеты в 1989 г., для итальянской лиры — в 1978—1989 гг.;

     б) на основе показаний предупредительного индикатора отклонений, когда фиксировалось достижение 3/4 пределов колебаний курсов в ЭКЮ, проводились превентивные регулирующие меры, в частности внутримаржинальная валютная интервенция путем изменения процентных ставок с целью влияния на валютный курс;

     в) валютная интервенция на базе, созданной в ЕВС системы взаимного кредитования включала кредиты «своп» центральных банков, фонд краткосрочного кредитования при ЕФВС. С 1985 г. разрешено использовать официальные резервы в ЭКЮ для приобретения необходимой валюты, что повысило роль европейской валютной единицы.

     С сентября 1987 г. (соглашение, подписанное  в Ниборге) рас­ширены возможности  и гарантии внутримаржинальных интервенций. Немецкий федеральный банк получил указание предоставлять кредиты в марках центральному банку страны, курс которой падает, но еще не достиг интервенционной точки, при условии, если это не повлияет на стабильность денежного обращения в ФРГ. Одновременно увеличен срок кредитов «своп». Тем самым создан механизм взаимной поддержки курсов валют, ориентиром которого являлась ЭКЮ.

     5. Уникален режим курса валют, в частности к ЭКЮ, основанный на их совместном плавании («европейская валютная змея») с пределами взаимных колебаний, что способствовало относительной стабильности ЭКЮ и валют стран-членов ЕВС.

     6. В отличие от СДР ЭКЮ использовались не только в официальном, но и частном секторах. ЭКЮ служила: базой парите­тов и курсов валют ЕС; валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и финансовых организаци­ях; валютой единых сельскохозяйственных цен; средством меж­государственных расчетов центральных банков ЕС при про­ведении валютной интервенции; базой многовалютной оговорки главным образом по еврокредитам; валютой кредитов. Частные (коммерческие) ЭКЮ использовались как валюта еврооблигационных займов, синдицированных кредитов, банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных органи­заций использовали ЭКЮ при предоставлении кредитов. С 1984г. ТНК в ЕС публиковали прейскуранты, выписывали счета-фактуры и осуществляли расчеты в ЭКЮ. В ЭКЮ совершались фьючерсные и опционные сделки, которые использовались для страхования валютного и процентного риска. Для облегчения расчетов в ЭКЮ в 1986 г. был создан межбанковский валют­ный клиринг.

     Расширение  сферы применения ЭКЮ обусловлено тремя основными причинами:

• валютная корзина ЭКЮ и режим «европейской валютной змеи» уменьшали валютный риск;
• любой банк мог «контролировать» ЭКЮ в соответствии с ее валютной корзиной, прибавляя или изымая из нее валюты по согласованию с клиентом;
• ЭКЮ удовлетворяли потребность мирового хозяйства в сравнительно стабильной мировой валюте как альтернативе нестабильному доллару.

2.2 Совместное плавание валют.

     В ЕВС устанавливался режим совместного  плавания валют, известный как европейская  валютная змея. Для большинства стран  допускался узкий (+2,25%), а для некоторых  стран широкий (+6%) интервал взаимных отклонений рыночного курса от официального (с 1993 г. +15%). Странам, испытывающим затруднения  при нарушении платежных балансов, могут быть предоставлены межгосударственные кредиты для осуществления валютных интервенций. Вся змея должна была плавать  относительно доллара США. Однако успешное функционирование ЕВС омрачилось следующими обстоятельствами: периодическими корректировками  валют и размежеванием их на две  группы — сильных и слабых, временным  выходом некоторых стран Сообщества из змеи, слабой связью частных ЭКЮ с официальными. ЕВС не стала зоной валютной стабильности. Это объясняется неравномерным экономическим развитием стран ЕС и проводимой экономической политикой, отсутствием желания национальных правительств передавать полномочия по регулированию денежно-кредитной сферы наднациональным органам управления, недостаточным использованием ЭКЮ центральными банками и частным сектором, внешнеэкономическим воздействием мировой экономики, прежде всего со стороны США и Японии.[5]

     Следующий этап развития валютной интеграции в  Европе связан с подписанием 12 странами ЕС в Маастрихте (Нидерланды) в 1992 г. договора о Европейском Союзе. Он предусматривает поэтапный переход  от ЕВС к валютному союзу. В  докладе Комитета Делора было предложено проводить создание валютного союза  в три стадии. На первой, с июня 1990 г., отменить контроль за движением капитала в большинстве стран-членов ЕС. В течение первой стадии механизм корректировки валютных курсов должен быть значительно жестче, а сами корректировки следует проводить менее часто. Все члены ЕС должны стать полными членами механизма валютных курсов в течение первой стадии. Основная задача первой стадии — либерализация движения капиталов в ЕС — выполнена. Вторая стадия будет переходной фазой неопределенной продолжительности. За это время существующие в ЕС институты будут перестроены в общесоюзные центры принятия решений.