Анализ эффективности лизинговых операций

Стоимость лизинга может  быть ниже или равной стоимости ссуды только при наличии определенных налоговых льгот. Необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. Принципом, исходя из которого производится сравнение, становится финансовая эквивалентность платежей, приведенных к одному и тому же моменту времени путем дисконтирования.

Оценка финансовой эффективности  осуществляется на основе построения финансовой модели лизинговой операции:

1). Критерий чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV). Под чистой приведенной стоимостью сделки понимаются приведенные к моменту времени 0 с использованием средневзвешенной стоимости капитала прогнозные размеры свободных денежных потоков инвестиционного проекта в период (0, Т) и прав собственности на бизнес на момент времени Т. Применение критерия основано на расчете показателя NPV (уравнение расчета показателя NPV):

где FCF – свободный денежный поток в периоде t,

FCF – свободный денежный поток на начало реализации проекта;

WACC_t – средневзвешенная требуемая доходность капитала, инвестированного в инвестиционный проект, на  начало  периода t, в годовом исчислении;

V – оценка  стоимости активов,  созданных в ходе осуществления

t – инвестиционного проекта на момент времени Т;

Т – момент времени, ограничивающий срок прямого прогнозирования             свободных денежных потоков инвестиционного проекта [4, с. 6],.

2). Применение критерия внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) основано на расчете показателя IRR (с учетом использования государственной поддержки), удовлетворяющего следующему уравнению расчета показателя IRR:

В каждом периоде FCF_t = OCF_t + ICF_t, где OCF_t – операционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде t, a ICF_t, – инвестиционный денежный поток в периоде t. Таким образом, оценка эффективности предполагает для каждого периода t=0,...,T оценку операционного и инвестиционного денежных потоков.

Средневзвешенная требуемая  доходность капитала, инвестированного в проект, на начало периода t, – WACC_t, – рассчитывается по уравнению расчета показателя WACC_t):

где r – средневзвешенная стоимость собственного капитала инвестиционного проекта на начало периода t,

r – средневзвешенная стоимость заемных источников капитала инвестиционного проекта на начало периода t;

Е – величина собственного капитала на начало периода t;

D – величина заемных источников капитала на начало периода t.

3). Удельная финансовая эффективность лизинговой сделки RFA.

где - среднегодовой темп инфляции в i-м периоде (на основе данных прогноза);

Inv – суммарный объем инвестиций, jсуществленных всеми участниками операции в периоде t [4, с. 7].

Предельные значения по периоду окупаемости и удельной финансовой эффективности не устанавливаются, и данные показатели носят справочный характер. NPV должен быть больше 1, внутренняя норма доходности – больше нормы прибыли на вложенный капитал (в %).

Делая экономическую оценку лизинга, следует учитывать, что лизингодатель имеет альтернативу продажи данного оборудования. Чтобы сравнить два варианта финансирования, нужно в каждом случае подсчитать чистую текущую стоимость. Необходимо учесть:

• налоговые льготы в каждом случае;
• для объекта, не являющегося собственностью, нельзя использовать амортизационные льготы;
• если объект покупается, то фирма должна оплатить расходы по техобслуживанию (во многих странах эти расходы вычитаются из налогооблагаемой прибыли), а если объект лизингуется, то это зависит от конкретного соглашения;
• так как объект не принадлежит арендатору, то он теряет право на остаточную стоимость.

Для проведения практического  сравнения выберем схему организации  лизингового процесса в случае прямого  лизинга, так как именно последняя  из предлагаемых схем взаимодействия сторон лизинговой сделки является наиболее простой и эффективной с точки зрения применения в отечественных условиях, поскольку она в наибольшей мере способствует удешевлению лизинга.

С коммерческой точки  зрения лизингодателю нужно ориентироваться на тот максимум, который готов заплатить лизингополучатель. Но, должно учитываться, что у компании есть альтернатива приобрести такое оборудование за счет кредита, полученного в банке. Поэтому стоимость лизинга не должна превышать стоимость аналогичного по срокам банковского коммерческого кредита.

При сравнении вариантов  лизинга и кредита следует учитывать следующее.

Лизинговые платежи  включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), произведенной лизингополучателем. В то же время затраты па оплату процентов по полученным кредитам банков, связанным с приобретением основных средств и иных внеоборотных активов, не включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), а, следовательно, не уменьшают налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль.

Выбирая лизинг, компания лишается возможности начисления амортизации, которая имела бы место в случае приобретения оборудования в собственность  при помощи кредита.

Расчет платежей за дополнительные услуги лизингодателя за квартальный  период (П_у) производится по формуле:

П_у = Р_к + Р_у + Р_р + Р_д ,

где: Р_к – командировочные расходы работников фирмы-лизингодателя;

Р_у – расходы на услуги (юридические консультации, информация об эксплуатации оборудования и т.д.);

Р_р – расходы на рекламу лизингодателя;

Р_д – другие виды расходов на услуги лизингодателя.

С учетом этих факторов величина ежеквартальных лизинговых платежей, которую согласен платить лизингополучатель, составит:

Л_п.кв = А_кв + П_у + Н_д + П_то.кв ,

где: П_то.кв – плата за техническое обслуживание и ремонт лизингуемого оборудования в расчете на один квартал с учетом НДС, тыс. руб.

Данная методика оценки экономической эффективности конкретной лизинговой операции является наиболее простой, что выгодно отличает ее от методических работ по определению лизинговых платежей Е.Н. Чекмаревой, «Методических рекомендаций по расчету лизинговых платежей», утвержденных 16 апреля 1996 года Министерством экономики [15, с. 53].

Однако, следует отметить, что простота подобных методик обусловливает некоторые погрешности: лизинговые платежи рассчитываются, исходя из среднегодовой стоимости имущества. На расчетный размер суммы лизинговых платежей не влияет их периодичность (год, полугодие, квартал, месяц), срочность их выплат (начало или конец периода платежа). Размер платежей рассчитывается путем деления общей суммы на количество платежей в течение срока лизинга. В каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества.

Обоснованным является подход к определению размера лизинговых платежей на основе расчета аннуитетов, который выражает взаимосвязанное действие на их величину всех условий лизингового соглашения: суммы и срока контракта, уровня лизингового процента, периодичности платежей. Процент за кредит (плата за стоимость предоставляемых кредитных ресурсов) начисляется на текущую сумму долга, и его величина убывает в течение срока лизингового договора. При этом общие выплаты, представляющие собой сумму амортизации и процента, постоянны за счет возрастания амортизации.

Необходимо учитывать  также такие элементы лизинговых платежей, как: рисковая премия; плата за дополнительные услуги, оказываемые лизингодателем лизингополучателю, предусмотренные в лизинговом договоре; плата за страхование лизингового имущества; сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем, за сдаваемое в лизинг имущество и т.д.[16, с. 162] .

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Правовое обеспечение  лизинга

 

В соответствии со статьей 666 Гражданского кодекса (далее – ГК) и статьей 3 Федерального Закона № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (далее – Закон), предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательских целей, кроме земельных участков и других  природных объектов.

Статья 610 ГК дает свободу участникам сделки, предоставляя им право самостоятельно устанавливать срок  договора  лизинга. ГК не устанавливает конкретного минимального и максимального срока договора аренды, в том  числе и договора лизинга. Однако статья 610 ГК предусматривает, что законом могут устанавливаться максимальные (предельные) сроки договора  для отдельных видов аренды. Пункт 3 статьи 7 Закона предусматривает, что  срок договора лизинга  должен быть соизмерим по продолжительности со  сроком полной амортизации предмета лизинга или может превышать его. Таким образом, Закон установил не максимальный, а минимальный срок договора лизинга.

Лизингополучатель обязан своевременно вносить лизинговые платежи  (ст. 614 ГК). Порядок, условия и сроки оговариваются сторонами в договоре. 

Являясь собственником  предмета лизинга, лизингодатель имеет  право осуществлять контроль за использованием предмета лизинга, а также финансовый контроль за деятельностью лизингополучателя в той ее части, которая относится к предмету лизинга и выполнению лизингополучателем обязательств по договору лизинга. Цель и порядок контроля со стороны лизингодателя оговариваются в договоре лизинга.

Статья 13 Закона предусматривает, что лизингодатель  имеет право бесспорного изъятия предмета лизинга, если условия его использования не соответствуют условиям договора лизинга или назначению предмета  лизинга. В соответствии со статьей 37 Закона лизингополучатель обязан  обеспечить лизингодателю беспрепятственный доступ к финансовым документам и к предмету лизинга.

Закон (пункт 4 статьи 38)  предусматривает также, что  лизингодатель имеет право назначать аудиторские проверки финансового состояния лизингополучателя, присутствовать без права голоса на общих собраниях учредителей и органов управления лизингополучателя.

Право изъятия  предмета лизинга лизингодателя  в  случаях неплатежей и других нарушений со стороны лизингополучателя – важнейшее право лизингодателя, обеспеченное его правом собственности на предмет лизинга.

Поскольку изъятие предмета лизинга неизбежно предполагает  досрочное расторжение договора, то в силу рассмотренной выше статьи 619   ГК, устанавливающей судебный порядок досрочного расторжения договора  и изъятия предмета лизинга, при возражении лизингополучателя для изъятия  лизингового имущества все равно потребуется судебная процедура.

Согласно Гражданскому Кодексу и Конвенции о международном  финансовом лизинге выкуп арендованного имущества не является  обязательным признаком лизинга. По общему правилу ГК, регулирующему  арендные отношения, законом или договором аренды может быть предусмотрено, что арендованное имущество переходит в собственность  арендатора по истечении срока аренды или по внесении арендатором всей выкупной цены (пункт 1 статьи 624 ГК).

Действие договора прекращается по истечении срока договора. Однако договор может быть досрочно расторгнут судом. Основания для досрочного расторжения предусмотрены ГК и включают в себя случаи расторжения  договора как по требованию лизингодателя, так и по требованию лизингополучателя.

Основная проблема, с которой сталкиваются лизинговые компании – это соблюдение правил бухгалтерского учета и налогообложения, которые часто бывают противоречивы, или недостаточно четко изложены.

Заключение

 

Лизинг представляет собой один из способов ускоренного  обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником. В лизинговой операции участвуют три стороны: предприятие, которое хочет получить в свое распоряжение движимое или недвижимое имущество; поставщик-продавец этого имущества и лизинговое финансовое учреждение.

Лизинговые операции приравниваются к кредитным со всеми  вытекающими из этого правами и нормами государственного регулирования. Однако от кредита лизинг отличается тем, что после окончания его срока и выплаты всей обусловленной суммы договора объект лизинга остается собственностью лизингодателя (если договором не предусмотрен выкуп объекта лизинга по остаточной стоимости или передача в собственность лизингополучателя). При кредите же банк оставляет за собой право собственности на объект как залог ссуды. Лизинговая сделка оформляется заключением контракта (договора). Условия договора лизинга обычно включают в себя срок аренды, арендную плату и покупку опциона. Срок договора, как правило, совпадает со сроком амортизационного периода арендуемого объекта. В течение этого срока договор лизинга на движимое имущество является нерасторжимым, кроме исключительных случаев. А в договоре лизинга на недвижимость оговаривают условия, при которых арендодатель или арендатор может отказаться от своих обязательств.