Анализ эффективности лизинговых операций

Важнейшим условием для проведения сравнения является сохранение соответствия лизинга прямому кредитованию. Главным отличием лизинговой схемы финансирования от прямого кредитования является наличие финансового посредника между банком и конечным заемщиком (арендатором), однако общепринятая практика кредитования здесь полностью сохраняется. При этом усложняется анализ проекта, поскольку приходится учитывать интересы как лизингодателя (заемщика банка), так и арендатора (конечного заемщика). Сохранение достигнутого соответствия между лизингом и альтернативным ему займом является основой сравнения. Однако выполнение этого условия не достаточно для проведения анализа.

Метод прямого сравнения предполагает сравнение сумм лизингового финансирования и эквивалентного ему займа. Лизинг приемлем, если он обеспечивает на начальном этапе большее финансирование, чем эквивалентный ему заем. Если же начальное кредитное финансирование превышает лизинговое, то от лизинга следует отказаться в пользу кредита. С этой точки зрения эффективность лизинга должна проверяться не только в сравнении с каким-либо конкретным, альтернативным кредитным предложением, но и относительно эквивалентного лизингу займа.

Известно, что лизинг обладает «качественными» преимуществами и одновременно с этим считается, что «качественные преимущества лизинга актива невозможно оценить количественно» [15, с. 28]. Наличие или отсутствие качественных характеристик, а также их величина в конкретных лизинговых сделках есть всего лишь субъективные оценки менеджеров, участвующих в лизинге предприятий. Поэтому качественные характеристики лизинга зачастую не учитывают в анализе и путем отказа от их количественного учета в расчетах устанавливают базу для сравнения 1 к 1. Качественные характеристики не принимаются в расчет. Однако такая постановка вопроса не решает задачи конкретного выбора.

Качественные характеристики лизинга  представляются в виде преимуществ  и недостатков. Например:

• лизинг, как правило, не требует гарантий на сумму инвестиций со стороны арендатора, поскольку такой гарантией выступает само оборудование, собственником которого является лизинговая компания;
• лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект;
• от долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников.

Качественные характеристики лизинга могут иметь решающее значение для принятия инвестиционного решения. Методы оценки инвестиций, построенные на применении концепции дисконтирования, позволяют выполнить количественный расчет качественных характеристик. Решение проблемы заключается в ответе на уже известные вопросы - в каком смысле лизинг заменяет долг и какова база для сравнения? Если считать, что лизинг не имеет качественных преимуществ и недостатков по сравнению с другим финансированием, то сравнение производится на базе 1 к 1 (единица стоимости лизинговой задолженности равна единице стоимости долгового обязательства). Единица стоимости долгового обязательства будет соответствовать не единице, а иному численному значению стоимости лизинговой задолженности. Учет новой базы для сравнения различных способов финансирования может производиться через корректировку ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования будет корректироваться с учетом ставки налогов на прибыль предприятия и качественных преимуществ лизинга.

Таким образом, в теоретическом  плане проблема количественного  учета качественных характеристик лизинга сводится к вопросу о том, каким образом устанавливать базу для сравнения.

Сложность получения  достоверной оценки стоимости лизинга, с учетом качественных преимуществ  и недостатков, состоит в относительности  получаемых результатов. Именно из-за разности подходов к оценке качественных преимуществ и недостатков возникают различия в оценке лизинга его участниками. На практике оценочные стоимости лизинга для арендатора и лизингодателя редко совпадают.

 

2.2. Показатели эффективности лизинга у лизингополучателя и лизингодателя

 

Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя. Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов).

Целесообразно рассмотреть это на конкретном примере по методике, подробно описанной Бернаром Колассом, Г. Бирманом и С. Шмидтом [18, с. 603].

Допустим, что  предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя 500 млн. руб. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет. При покупке на заводе-изготовителе – 400 млн. руб. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10 % годовых. Коэффициент дисконтирования , где r=0,1, t от 1 до 5 лет. Ставка налога на прибыль – 20 %. Оценим преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредитов банка. Результаты занесены в таблицу 1.

Таблица 1

Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств

Показатель	Год					Итого
	1	2	3	4	5
А	1	2	3	4	5	6
Вариант I – лизинг
Лизинговый  платеж	100	100	100	100	100	500
Налоговая льгота по лизингу	-20	-20	-20	-20	-20	100
Посленалоговая  стоимость лизинга	80	80	80	80	80	400
Дисконтированная стоимость лизинговых  платежей	72,7	66,1	60,1	54,6	49,7	303,2
Вариант 2 – кредит
Возврат кредита	80	80	80	80	80	400
Остаток кредита	320	240	160	80	-	-
Проценты  за кредит	40	32	24	16	8	120
Общая сумма  платежа	120	112	104	96	88	520
Продолжение таблицы 1
А	1	2	3	4	5	6
Налоговая льгота по процентам за кредит	-12	-9,6	-7,2	-4,8	-2,4	-36
Посленалоговая  стоимость кредита	108	102,4	96,8	91,2	85,6	481
Амортизация (5 лет)	80	80	80	80	80	400
Налоговая льгота на амортизацию	-12	-12	-12	-12	-12	-60
Налог на имущество	+4	+3,2	+2,4	+ 1,6	+0,8	+ 12
Посленалоговая  стоимость объекта	100	93,6	87,2	80,8	74,4	436
Дисконтированная  стоимость объекта	90,9	77,4	65,5	55,2	46,2	335,2

 

Как видно  из таблицы 1, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 32,0 млн. руб. (335,2 – 303,2).

При оценке эффективности  лизинга учитывается не только экономия средств, но и другие преимущества. Для этого используются система частных и обобщающих показателей, как при оценке эффективности капитальных вложений, а именно:

• прирост объема продукции,
• повышение ее качества и конкурентоспособности,
• рост производительности труда, прибыли, рентабельности,
• сокращение срока окупаемости и т.д.

Рентабельность  лизинга – это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу.

Срок  окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств.

Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:

а) умножением фактической суммы прибыли на удельный 
вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;

б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень 
рентабельности издержек предприятия;

в) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.

Расчет изменения конкурентоспособности проводится по следующей методике. В качестве аналога, с которым будет происходить сравнение основных параметров, выбирается та фирма, которая завоевала наибольшую долю рынка., с ней проводится сравнение конкурентоспособности услуг исследуемой организации.

1-й этап оценки –  выделяются в товарах (работах, услугах) их потребительские и экономические параметры.

2-й этап – оценка  параметров. Оценивается любой товар  (работа, услуга) при помощи индекса – отношения значения определенного параметра к значению аналогичного:                               

I = j_{фактич.} : j_{аналог.}

3-й этап – рассчитывается  сводный индекс удовлетворения  потребительских параметров:             

I_n =∑ I_I х α_i,

где I_I – параметрические индексы потребительских свойств;

α_i – значимость i-го параметра – определяется экспертным путем.

4-й этап – определяется  сводный индекс экономических  параметров

I_э = ∑ I_j x α_j

5-й этап – расчет  интегрального индекса :

К = I_n : I_э <>1

Если К>1, товар (работа, услуга) конкурентоспособен, если К<1, не конкурентоспособен.

В таблице 2 приведен пример оценки конкурентоспособности.

Таблица 2

Оценка конкурентоспособности товаров (работ, услуг) на рынке

Наименование параметров	Фактич. j	Аналог. j	Индекс I	Вес (значимость) α
1. Потребительские: скорость выполнения работ, предоставления услуг качество сервис удобное время	90% 95% 60% 50%	50% 90% 80% 50%	1,80 1,06 0,75 1,00	0,3 0,2 0,1 0,1
Итого:			4,61	0,7
Экономические: Стоимость			1,2	0,3

 

В случае если количество рассматриваемых параметров потребительских не соответствует количеству параметров экономических, при расчете  пользуются вычислением среднеарифметического индекса:      

I_n =∑ I_I х α_i, : n

Сводный индекс удовлетворения потребительских параметров:

I_n = 4,61 х 0,7 : 4 = 0,81

Сводный индекс экономических параметров:      I_э = 1,2 х 0,3 =0,36

Расчет интегрального  индекса : 

К = I_n : I_э = 0,81 : 0,36 = 2,25>1

К>1, следовательно, товар (работа, услуга) конкурентоспособны.

Расчет производится до и после лизинговой операции (либо по плану). Полученные результаты сравниваются, и делается вывод о повышении (понижении) конкурентоспособности.

Эффект может  быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия.

Преимущества  лизинга для арендатора [18, с. 602]:

1. Предприятие-пользователь  освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость.

2. Деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие 
расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате 
чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль.

3. Предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного 
   срока получает гарантийное обслуживание оборудования на 
   весь срок аренды.
4. Появляется возможность быстрого наращивания  производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
5. Приобретение оборудования по лизингу позволяет рентабельным предприятиям существенно уменьшить налогооблагаемую базу путем оптимизации налоговых отчислений.

Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, это может быть средством застраховаться от его обесценения. И это средство будет тем эффективнее, но также и дороже, чем срок договора меньше срока физической службы арендуемого имущества.

Недостатком лизинга по сравнению с кредитами  банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.

Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с помощью показателей рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции. Рентабельность определяется отношением чистой прибыли к затратам по лизингу в целом и по каждому договору. Срок окупаемости затрат по лизингу можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга. Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки.

Анализируется также степень риска на основе изучения платежеспособности арендаторов и аккуратности выполнения договорных обязательств по предыдущим контрактам.

В процессе анализа необходимо произвести сравнение показателей эффективности лизинга по отчету с показателями по договору, установить отклонения и определить причины этих отклонений и учесть их при заключении дальнейших сделок.