Акционерный капитал и рынок ценных бумаг

Кроме инвестиционных институтов и коммерческих банков к профессиональным участникам фондового рынка относятся также специализированные расчетно-депозитарные организации, реестродержатели, а также институты, имеющие лицензию организаторов торговли ценными бумагами – фондовые биржи и внебиржевые торговые системы. Эта группа институтов составляет инфраструктуру фондового рынка. Некоторые виды деятельности инфраструктурных организаций не признаются видами коммерческой деятельности (деятельность по организации торговли), таким институтам запрещены не только собственные торговые операции на фондовом рынке (биржи), но даже собственные инвестиции в ценные бумаги (реестродержатели).

При заключении сделки с ценными бумагами происходит передача прав собственности от одного владельца бумаг к другому. Из этого следует, что при переходе прав собственности на именные ценные бумаги реестродержатель эмитента (организация, которая ведет реестр владельцев именных эмиссионных ценных бумаг) должен внести соответствующие изменения в реестр. Эта процедура упрощается за счет депозитария (кастодиана) – института, которому участники биржевой торговли передают ценные бумаги своих клиентов на хранение до момента их продажи. Ценные бумаги каждого клиента каждого брокера – участника торгов учитываются на отдельном счете, который называется счетом депо. При передаче бумаг от одного собственника к другому депозитарий делает записи на соответствующих счетах [5].

Для упрощения этой процедуры реестродержатель может открыть в реестре счет одному депозитарию вместо множества владельцев. Это особо важно, если у эмитента много акций в обращении и много мелких владельцев. Процедура открытия счета депозитарию в системе ведения реестра называется методом номинального держания ценных бумаг. Бумаги клиентов учитываются в реестре на счете номинального держателя, который не является владельцем.

Банковские депозитарии в России можно условно разделить на чисто российские и принадлежащие крупным иностранным банкам.

По законодательству, брокер также может выступать номинальным держателем ценных бумаг, принадлежащих его клиентам, в депозитариях или регистраторах (реестродержателях), осуществляющих учет прав на ценные бумаги.

В свою очередь, депозитарий, ведущий учет прав на совокупность ценных бумаг, принадлежащих одному лицу, выступает номинальным держателем этих бумаг перед регистраторами, ведущими реестры владельцев ценных бумаг по каждому из эмитентов. Регистратор же непосредственно взаимодействует с эмитентом при осуществлении корпоративных действий.

С целью надлежащего информационного обмена между эмитентами и владельцами ценных бумаг, необходимого для реализации последними прав, вытекающих из ценных бумаг, каждый из участников цепочки "брокер-депозитарий-регистратор-эмитент" обязан своевременно предоставлять сведения о владельцах ценных бумаг, находящихся в их номинальном держании, а также доводить до сведения клиентов корпоративную информацию, исходящую от эмитента, в порядке, регламентированном соответствующими нормативными актами.

Таким образом, даже при интенсивном обороте ценных бумаг, достигается постоянное обновление сведений о принадлежности прав, закрепленных ценными бумагами, определенным владельцам, и возможность осуществления ими этих прав, что особенно важно для обладателей акций акционерных обществ, составляющих основную массу ценных бумаг, торгуемых на фондовом рынке [34].

Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ функционирования современного рынка ценных бумаг Российской Федерации

 

2.1 Анализ состояния и проблем функционирования рынка ценных бумаг Российской Федерации

 

Первая половина 2013 года мало чем отличалась от череды предыдущих лет. На рынке преобладает пессимизм, отсутствуют свежие инвестиционные идеи. Фондовые индексы по большей части пребывают в отрицательной зоне и находятся под существенным влиянием внешних факторов и событий. Инвесторы выбирают консервативные стратегии, ориентированные на долговые ценные бумаги.

Рынок акций. Инструментальная база российского рынка акций продолжает сокращаться. За первое полугодие 2013 года количество эмитентов акций на внутреннем организованном рынке уменьшилось на пять и составило 270 – на 14% меньше, чем было годом ранее. Бумаги еще 30 российских компаний обращаются только на внешних рынках.

Капитализация внутреннего рынка акций падает. За шесть месяцев 2013 г. она снизилась на 104 млрд долл. (14,6% в относительном исчислении) и составила 713 млрд долл. Сохраняется структурная концентрация: доля десяти наиболее капитализированных эмитентов составляет 61% (62% по итогам 2012 года), около 50% капитализации обеспечивается акциями компаний нефтегазовой отрасли.

Объем сделок с акциями на внутреннем биржевом рынке (без учета сделок РЕПО) заметно снизился.

В сравнении с аналогичным периодом прошлого года в первом полугодии 2013 года он снизился на 41% и составил 4,1 трлн руб. Среднедневные обороты (без учета сделок РЕПО) упали до 33,5 млрд руб. против 61,6 млрд руб. в первом квартале 2012 года. По имеющимся оценкам, оборот акций российских компаний на зарубежных торговых площадках уже превышает оборот на российских биржах.

Концентрация внутреннего биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается очень высокой, на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 83% общего биржевого оборота.

В первом полугодии 2013 г. определяющее воздействие на конъюнктуру российского рынка акций оказывали колебания мировых цен на нефть и изменения настроений инвесторов, осуществлявших краткосрочные вложения в российские финансовые активы. Приток долгосрочных инвестиций на рынок акций сдерживался слабой инвестиционной активностью в условиях неопределенности перспектив развития экономики России и ухудшения финансового состояния ряда предприятий реального сектора. Названные факторы способствовали усилению в рассматриваемый период неопределенности ценовых ожиданий на внутреннем рынке акций.

Постепенное нарастание напряженности на российском рынке акций, в значительной степени связанное со снижением мировых котировок нефти, началось в феврале.

Индикаторы настроений участников внутреннего рынка акций (историческая волатильность индекса РТС и премия за риск рыночных активов) в феврале – первой половине апреля 2013 г. умеренно повысились, оставаясь ниже своих среднегодовых уровней 2012 года.

Во второй половине мая – июне 2013 г. настроения инвесторов на внутреннем рынке акций заметно ухудшились вследствие роста волатильности цен акций и снижения «аппетита» к риску на мировом рынке капитала, а также ослабления рубля.

По итогам первого полугодия 2013 г. индекс ММВБ понизился на 9,8% по сравнению с концом декабря 2012 г. и на закрытие торгов 28 июня 2013 г. составил 1330,46 пункта, индекс РТС уменьшился на 16,5%, до 1275,44 пункта (рис. 3).

Фондовые индексы других стран группы BRICS также снизились (на 0,2 – 22,1%), за исключением фондового индекса южно-африканского рынка акций, который повысился на 0,8%.

 

 

Рисунок 3 – Динамика основных российских фондовых индексов

 

Темпы прироста основных фондовых индексов развитых стран за тот же период были, напротив, положительными и составили 1,2 – 31,6% (рис. 4).

 

 

Рисунок 4 – Темпы изменения индекса РТС и некоторых мировых фондовых индексов в первом полугодии 2013 г. (%)

 

 

Рынок корпоративных облигаций. В 2013 году число эмитентов «рыночных» облигаций (находящихся во вторичном обороте) стало расти, и к июню их количество достигло 306 – на 6,3% больше, чем годом ранее. Количество эмиссий «рыночных» облигаций выросло до 836 выпусков (на 20% больше, чем годом ранее). Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций увеличился по номинальной стоимости на 20% и достиг к концу полугодия 4,6 трлн руб.

Объем биржевых сделок с корпоративными облигациями (по фактической стоимости, без сделок РЕПО) вырос на 44% по сравнению с аналогичным показателем и за полугодие составил 3,2 трлн руб.

На долю десяти наиболее активно торгуемых эмитентов корпоративных облигаций в общем объеме биржевых сделок с облигациями приходится 48% оборота, это немного меньше, чем в предыдущем году.

Рынок государственных облигаций. Высокими темпами растет рынок государственных облигаций (ГКО-ОФЗ).

По итогам первого полугодия объем этого рынка по номиналу достиг 3,4 трлн руб. (на 8% больше по сравнению с аналогичным периодом). Во втором квартале 2013 года впервые с 2005 года вторичный оборот государственных облигаций превысил оборот по корпоративным облигациям, по итогам полугодия этот инструмент стал самым ликвидным долговым инструментом на внутреннем организованном рынке. Объем биржевых сделок (в основном режиме торгов и режиме переговорных сделок) вырос по сравнению с первым полугодием 2012 г. в 2,4 раза и составил 3,5 трлн руб.

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций. Объем этого рынка в сравнении с другими секторами долгового рынка ценных бумаг остается незначительным. По итогам июня 2013 года его объем составил 422 млрд руб. по номиналу, объем сделок на вторичном рынке (без учета сделок РЕПО) за полугодие составил 215 млрд руб.

Рынок РЕПО. Биржевой рынок РЕПО остается самым интенсивно растущим сектором финансового рынка.

За полугодие общий объем биржевого РЕПО со всеми видами ценных бумаг достиг 90,4 трлн руб., увеличившись в сравнении с аналогичным периодом 2012 г. на 41,3%. Доля государственных ценных бумаг в этих сделках в среднем составила 37%. Больше половины объема сделок в первой половине 2013 года приходилось на операции прямого РЕПО с Банком России.

Срочный рынок, базовые активы – ценные бумаги и фондовые индексы. Инструментальная база биржевых срочных контрактов остается стабильной и составляет 44 типа являются фьючерсы на фондовые индексы – более 75% оборота (в 2012 г. на них приходилось 90% оборота).

Объем сделок со срочными контрактами на фондовые активы продолжает снижаться: за полугодие он составил 17,1 трлн руб., что на 8,9% меньше, чем годом ранее. В обороте постепенно увеличивается доля опционов.

К концу полугодия значительно вырос общий объем открытых позиций на фондовые активы – до 229 млрд руб., на 47,8% выше аналогичного показателя в 2012 г.

Соотношение срочного и спот-рынка акций по оборотам за полгода выросло с 281 до 439%.

Фондовые индексы. По итогам полугодия доходность фондовых индексов акций первого эшелона оказалась отрицательной (Индекс РТС – минус 37,9%, Индекс ММВБ – минус 19,6% на годовом базисе). Среди восьми отраслей экономики, которые поддерживаются отраслевыми фондовыми индексами, только сектор потребительских товаров показал положительную доходность, остальные же оказались в отрицательной зоне, наибольшее падение показал индекс электроэнергетики RTSeu (–79% годовых).

Средневзвешенная доходность к погашению корпоративных облигаций, входящих в Индекс MICEX CBI TR, в течение полугодия демонстрировала разнонаправленную динамику. В среднем доходность к погашению корпоративных облигаций составила 8,09%.

Индекс государственных облигаций MICEX RGBI TR в первой половине 2013 г. изменился всего на 0,21%.

Эффективная доходность государственных облигаций к погашению продемонстировала в этот период несвойственную ей ранее волатильность и размах изменения, но в среднем за полугодие доходность к погашению государственных облигаций составила 6,65%.

Однодневные индикаторы ставки РЕПО как по акциям, так и по облигациям в период январь – март 2013 года росли и впоследствии стабилизировались на уровне 6,12% для акций и 6,17% для облигаций.

Индекс волатильности RTSVX повторяет динамику международного индекса рыночной волатильности VIX на более высоком уровне. В январе-мае индекс находился на среднем уровне 21%, затем вплоть до конца июня он рос, достигнув значения 32%. Начиная с мая индекс RTSVX стал отделяться от международного аналога и расти более высоким темпом.

Эмитенты ценных бумаг. Первичные публичные предложения. По итогам полугодия в группе «Московская биржа» насчитывалось 525 эмитентов акций и облигаций, за полгода их количество выросло на восемь, примерно 45% общего числа эмитентов включены в котировальные списки.

Первичные публичные размещения, по имеющимся данным, за это время провели три компании, имеющие активы и осуществляющие предпринимательскую деятельность в России.

Две из них организовали размещения только на внешнем рынке через созданные в иностранной юрисдикции холдинговые структуры и привлекли в сумме 283 млн долл. Размещение в России на 15 млрд рублей осуществила ОАО «Московская биржа», использовав собственную инфраструктуру.

Частные инвесторы. Рост количества клиентов – физических лиц на фондовом рынке группы «Московская биржа» продолжается, по итогам полугодия их стало 844,4 тыс. чел. Однако за это время на 19,5% снизилось количество активных клиентов – физических лиц – до 56,8 тыс. чел.

В общем объеме сделок, совершенных только физическими лицами, сделки с акциями составляют 90,9%, с корпоративными облигациями – 5,9%, с государственными – 2,4%.

Увеличивается рост интереса инвесторов – физических лиц к корпоративным облигациям.

Коллективные инвесторы. В отрасли стали намечаться позитивные изменения. Общее количество ПИФ, по данным на июнь, составляет 1599, увеличившись на 3% за полугодие.

По большей части на российском рынке коллективных инвестиций представлены закрытые фонды (67,1% от общего числа), количество открытых фондов составляет от 435 до 488 фондов (в среднем 29,2%). Минимальную долю – не более 5% – составляют интервальные фонды.