Риски их выявление и учет в обосновании стратегий фирмы

       Собственная разработка

       Таким образом, у нас есть возможность  сделать выводы о структуре капитала, позволяющей оптимизировать общую норму прибыли ОАО «Волжский трубный завод» без увеличения уровня финансовых рисков.

       Поскольку в настоящее время отдача на собственный  капитал составляет приблизительно 30 процентов, нам необходимо выбрать максимальный элемент в четвертой строке таблицы 2.3.3.  Как видим, это 33,43 процента. Это значение максимальной прибыльности, возможной при сложившейся отдаче на собственный капитал. Поднявшись вверх по графе, делаем вывод, что максимизировать отдачу можно при структуре капитала -30 процентов заемных и 70 процентов собственных средств.

       При существующей структуре капитала (70 процентов заемных, 30 процентов собственных  средств) показатель отдачи, согласно данным расчета, должен составить 6,67 процента.

       Необходимость слежения за показателем рентабельности собственного капитала в процессе осуществления  финансовой стратегии и обеспечения  приемлемого уровня финансового  риска предприятия связано с  тем, что одной из главных целей  финансово-хозяйственной деятельности является увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

       Модель  анализа рентабельности собственного капитала можно представить как: ROE = Rрп * Коб *МК

       где Rpп - рентабельность продаж;

       К - коэффициент оборачиваемости капитала;

       МК - мультипликатор капитала (отношение  совокупного капитала к собственному).

       Существует  следующая зависимость: при снижении уровня рентабельности совокупного  капитала предприятию для поддержания  требуемого уровня отдачи на собственный  капитал необходимо увеличивать степень финансового риска, повышая долю заемных средств. Эту степень риска и отражает мультипликатор капитала.

       При построении финансовой стратегии необходимо учитывать, что предприятие не может  изменить структуру капитала, чтобы  снизить степень зависимости от кредиторов, и соответственно уровень финансового риска, не проводя серьезных изменений в своей деятельности. Рассмотрим следующую ситуацию.

       Как было нами установлено, оптимальной  долей собственных средств ОАО  «Волжский трубный завод» является величина 56 процентов. Это соответствует значению мультипликатора капитала равному 1,79 (100/56). В настоящее время на предприятии мультипликатор составляет 3,57 (100/28), что свидетельствует о высокой степени риска. Выясним, что произойдет, если предприятие достигнет нормативного значения мультипликатора, не меняя при этом других соотношений.

       ROE = 9,51*0,80* 1,79 = 13,6

       Как видим, произошло снижение рентабельности собственного капитала, что является недопустимым.

       Для того, чтобы предприятию сохранить рентабельность собственного капитала на уровне 30 процентов при заданном (нормативном) уровне мультипликатора, необходимо изменить рентабельность совокупного капитала.

       Чтобы определить необходимую величину показателя отдачи на совокупный капитал требуется решить уравнение:

       30 = ROA*1,79 ROA = 16,76

       То  есть, для того, чтобы сохранить  рентабельность собственного капитала при нормативной доле собственных  средств, нужно увеличить рентабельность совокупного капитала с 7,63 до 16,76 процентов.

       Следовательно, предприятию необходимо в финансовой стратегии уделить особое внимание увеличению рентабельности продаж: резервы повышения прибыли, снижения издержек.

       В стратегии необходимо оценить эффективность  использования заемных средств  с помощью показателя эффекта финансового рычага.

       Данный  показатель позволяет не только определять эффективность использования средств, но и также устанавливать пороговые  значения уровня процентных ставок, безопасных для развития предприятия с точки  зрения финансового риска.

       Формула эффекта финансового рычага выглядит следующим образом:

       

       где ROAn -  рентабельность совокупного  капитала до уплаты налогов;

       Кn- отношение суммы налогов к  сумме прибыли;

       СП - ставка ссудного процента;

       ЗК - сумма заемного капитала;

       СК - сумма собственного капитала.

       Положительный эффект финансового рычага возникает, если ROAn*(1-Кн) > СП. Разность между стоимостью всего и заемного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала.

       Если  же ROAn*(1-Кn) < СП, то наблюдается отрицательный  эффект финансового рычага, в результате чего собственный капитал растрачивается, что может привести к банкротству.

       Определим предельную величину стоимости заемного капитала для ОАО «Волжский трубный  завод» (таблица 2.3.4.).

       Предельная  процентная ставка = ROAn*(1-Кn) = 0,16*(1-0,32) = 0,1 1

       Мы  получили величину процентной ставки, ограничивающей возможности развития предприятия. При превышении этой величины начинает действовать отрицательный  эффект финансового рычага, что приводит к сокращению собственных средств.

       Учитывая, что ставка 11 процентов в настоящее время является почти невозможной для кредитования предприятий реального сектора, можно сказать, что предприятие не сможет воспользоваться эффектом финансового рычага и, кроме того, использование заемных средств негативно влияет на состояние предприятия.

       Таблица 2.3.4.

       Данные  для определения предельной процентной ставки [10, c 123]. 

 

       Для исправления этой ситуации предприятию  необходимо разработать эффективную  налоговую политику, позволяющую  минимизировать выплаты из прибыли, рассмотреть пути уменьшения совокупного капитала за счет сокращения просроченной кредиторской задолженности, а также исследовать другие пути повышения предельной величины ссудного процента.

       Как нам представляется, все описанные  выше показатели подлежат обязательному включению в состав финансовой стратегии ОАО «Волжский трубный завод» в силу своей важности для выживания предприятия в перспективе. Во многом состояние этих показателей способно повлиять на состояние экономической безопасности организации.

       Помимо этих показателей необходимо помнить о серьезной угрозе износа основных фондов. Поэтому систему основных индикаторов экономической безопасности необходимо дополнить коэффициентами использования основных средств.

       В целях сокращения издержек и рационального расходования средств руководству следует использовать соотношение роста производительности труда и заработной платы, так как в настоящее время темпы роста заработной платы превышают темпы роста выработки.

       На  наш взгляд включение этих показателей  в финансовую стратегию, направленную на обеспечение финансовой  безопасности, возможно в следующем виде (таблица 2.3.5).

       Нами  представлены показатели, отражающие уровень финансовых рисков, представляющих наибольшую угрозу для развития предприятия. Реализация мероприятий по указанным направлениям является приоритетной задачей для руководства предприятия, поскольку результаты негативного воздействия могут начать проявляться в ближайшей перспективе.

       Таблица 2.3.5.

       Значения  показателей уровня финансового  риска, включаемых в стратегию ОАО «Волжский трубный завод»

       Собственная разработка

       Реализация  действий по указанным направлениям вызывает необходимость решения  проблем в других сферах деятельности, что на наш взгляд должно составить  второй уровень финансовой стратегии, обеспечивающей безопасное развитие ОАО  «Волжский трубный завод».

 

        3. Диагностика уровня финансового  риска в краткосрочном аспекте

       3.1. Индикаторы факторов  финансового риска предприятия 

       Финансовый  риск  предприятия подвержен проявлению по своим видам в результате влияния  различных факторов, которые и  определяют критерии его оценки.

       Функционирование  предприятия осуществляется в условиях сложного взаимодействия комплекса  факторов внутреннего и внешнего порядка, которые проявляются в  возникновении различных видов  финансового риска. Внутренние, зависящие  от предприятия, факторы вызывающие финансовый риск более регулируемые, поэтому рассмотрим механизм их индикации с точки зрения краткосрочных аспектов управления финансовым риском.

       С точки зрения влияния факторов на состояние предприятия или на показатель, различают факторы первого, второго, ... , n-го порядков. Понятия «показатель» и «фактор» различаются условно, так как практически каждый показатель может являться фактором другого показателя более высокого порядка и наоборот.

       Факторы, подлежащие индикации могут классифицироваться по различным признакам. Они могут быть общими, то есть влияющими на ряд показателей, или частными, характерными для данного показателя. Однако большинство факторов имеют обобщающий характер, что объясняется связью и взаимной обусловленностью, существующих между отдельными показателями.

       На  разных стадиях жизненного цикла  предприятия одни и те же факторы  имеют разную силу влияния, поэтому  следует классифицировать факторы  вызывающие финансовый риск, в зависимости  от стадий.

       На  стадии зарождения предприятие, с точки зрения уровня финансового риска, наиболее подвержено влиянию внешних факторов.

       Однако, поскольку на внешние факторы  предприятие на данной фазе развития не может оказать существенного  влияния, остановимся на внутренних, регулируемых факторах. Создание и постепенное внедрение в рынок нового предприятия сопряжено с большими финансовыми вложениями и с активным маркетингом, поэтому следует контролировать долю заемных средств в структуре капитала, показатели риска, рентабельность продаж и основной деятельности, показатели ликвидности. Но, так как показатели платежеспособности на стадии зарождения заведомо будут не стабильными, оценивать по ним финансово-экономическую стабильность не имеет смысла. Тогда факторами первого порядка являются показатели эффективности основной деятельности предприятия на них оказывают влияние следующие факторы: рентабельность продаж и оборачиваемость активов.