Оценка стоимости предприятия ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» методом компаний-аналогов

 

Оглавление

Введение………………………………………………………………………4
1Теоретико-методологический  раздел……………………………………...6
Общая характеристика сравнительного подхода…………….………..6 Методы сравнительного подхода……………………………………….9 Метод компаний-аналогов………………………………………..…10 Критерии и принципы отбора компаний-аналогов………………..11 Характеристика ценовых мультипликаторов……………………...17 Внесение итоговых корректировок…………………………………23 Метод отраслевых коэффициентов…………………………………24 Положительные и отрицательные стороны метода……………….25 Факторы рыночной стоимости……………………………………..28 Аналитический раздел……………………………………………….39 Общая характеристика ОАО «Хлебокомбинат-Волжский»………39 Оценка стоимости предприятия ОАО «Хлебокомбинат-Волжский» методом компаний-аналогов…………………………………………..41

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

 

 

Оценочная деятельность является важнейшим инструментом регулирования  отношений собственности в условиях рыночной экономики. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Целью данной работы является рассмотрение особенностей сравнительного подхода  к оценке бизнеса и его практическое применение.

Для достижения поставленной цели ставились следующие задачи:

-   рассмотреть особенности сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса;

-   рассмотрение методов оценки сравнительным подходом и принципов выбора метода для проведения оценки;

-   рассмотрение критериев отбора сходных предприятий;

-   практическое применение одного из методов оценки сравнительным подходом.

Объектом исследования является  стоимость бизнеса; предметом –  оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом.

Оценка имущества предприятия  базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается  на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.

Информация, используемая в  том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые  в будущем доходы.  Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Подобные методы дают достаточно точные оценки, позволяют определить величину ошибки исследования и имеют  ряд других преимуществ. Именно поэтому  изучение и дальнейшее развитие различных методов сравнительного подхода является актуальным и значимым для теории оценочной деятельности.

На основе краткого обзора литературных источников западных и  российских ученых можно сделать  вывод о том, что проблема оценки стоимости бизнеса не полностью раскрыта в научных исследованиях, имеет ряд недоработок, и требует дальнейшей детальной разработки.

В процессе написания работы был использован аналитический  метод исследования тематического  материала, отражающего основные свойства объекта исследования, использовался  системный подход для анализа  и выявления основных зависимостей в оценке стоимости бизнеса.

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретико-методологический раздел

 

 

1.1 Общая характеристика  сравнительного подхода

 

 

Оценка бизнеса базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.

Информация, используемая в  том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые  в будущем доходы. Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность  его применения, а также объективность  результативной величины, являются следующие  базовые положения.

Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально  сформированные рынком цены на сходные  предприятия, либо их акции. При наличии  развитого финансового рынка  фактическая цена купли-продажи, предприятия  в целом или одной акции  наиболее интегрально учитывает  многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести  соотношение спроса и предложения  на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое, что, в конечном счете, облегчает  работу оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный  подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия  отражает его производственные и  финансовые возможности, положение  на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать  соотношение между ценой и  важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные  выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной  чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик.

Основным преимуществом  сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи  сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик  ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога  с оцениваемым объектом. При использовании  других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов. Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение  спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный  подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование  в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем. Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом. В третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Возможность применения сравнительного подхода в первую очередь зависит  от наличия активного финансового  рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие  это открытость рынка или доступность  финансовой информации, необходимой  оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

 

 

 

 

1.2 Методы сравнительного  подхода

 

 

В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов:

Метод компании-аналога (Метод  рынка капитала) - используется для  оценки стоимости одной акции  или неконтрольных пакетов акций. Он основывается на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок (Метод продаж) - используется для оценки всей стоимости предприятия или контрольных пакетов акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода - оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых  соотношений между ценой и  определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями  на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой  собственного капитала предприятия  и его важнейшими производственно-финансовыми  показателями. На основе анализа накопленной  информации и обобщения результатов  были разработаны достаточно простые  формулы, определения стоимости  оцениваемого предприятия.

Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2-2,0 месячной выручки от реализации. Цепа предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75- 1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.

Рассмотрим подробнее  первый и последний из методов, учитывая то, что технология применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадает, различие заключается только в типе исходной ценовой информации: либо цена одной акции, не дающей никаких элементов контроля, либо цена контрольного пакета, включающая премию за элементы контроля.

 

 

1. Метод компаний-аналогов

 

 

Суть сравнительного подхода  к определению стоимости компании заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой  фирме, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение  между рыночной ценой продажи  предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем. Данное соотношение называется ценовым  мультипликатором. Для получения  рыночной стоимости собственного капитала необходимо умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании на расчетную величину ценового мультипликатора.

Например, необходимо оценить  предприятие, получившее в последнем  финансовом году чистую прибыль в  размере 100 млн. руб. Аналитик располагает  достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная  компания за 3000 млн. руб., ее чистая прибыль  за аналогичный период составила 300 млн. руб.

1. Рассчитаем по компании-аналогу  соотношение рыночной цены и  чистой прибыли 3 000: 300 = 10.

2. Определим стоимость  оцениваемой компании: 100 х 10= 1 000 млн руб.

Однако, несмотря на кажущуюся  простоту, этот метод требует высокой  квалификации и профессионализма оценщика, т.к. предполагает внесение достаточно сложных корректировок для обеспечения  максимальной сопоставимости оцениваемой  компании с аналогами. Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости, исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации.