Экономическая оценка инвестиций

• Необходимо выбраться оптимальный тип портфеля;
• Оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля финансовых инструментов с различными уровнями рисков и доходов;
• Определить первоначальный состав портфеля;
• Выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

 

7.2. Отбор  инвестиционных проектов по критерию  доходности

 

Как привило, в ходе осуществления  инвестиционной деятельности, х/с имеет  дело с несколькими инвестиционными  проектами. Выбор критериев отбора и обоснование различных параметров, основанных на инвестиционной стратегии  и политики предприятии.

 

Соотношение видов инвестиционной политики и инвестиционных критериев

Вид инвестиционной политики	Вид инвестиционных критериев
Агрессивная	Высокий риск и высокая  прибыль
Консервативная	Низкий риск и низкая прибыль
Умеренная	Средний риск и средняя  прибыль

 

Как следует из таблицы, одним  из основных инвестиционных критериев  является доходность.

Отбор объектов инвестирования по критерию доходности занимает ведущее  место в системе инвестиционного  анализа х/с, который выступает  подсистемой анализа производственно-коммерческой и финансово-экономической деятельности х/с.

При использовании методов  линейного программирования, оптимизации  инвестиционного портфеля, сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая бы обеспечила максимально возможный  уровень доходности при заданных ограничениях. Критерием показателя доходности, который должен быть максимизирован, обычно выбирается чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля. В  качестве ограничений обычно задаются максимальные или минимальные значения следующих показателей:

• Общего объема инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля, который не должен превышать объемов инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций;
• Минимальной внутренней нормы доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля, которая должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов или установленной инвестором нормы дисконта;
• Максимального срока окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля, который не должен быть больше, установленного предприятия ограничения.

Выбранные проекты по данным критериям по данным критерия также  должны ранжироваться по критериям  доходности, причем выбранный проект должен обязательно соответствовать  инвестиционной стратегии предприятия, даже если проект характеризуется высокой  доходностью, но не отвечает общей стратегии  предприятия, он не может быть принятии к реализации. В целом критерии доходности сложно использовать без  дополнительных ограничений, поэтому  в хозяйственной практике, он используется в сочетании с ликвидностью и  риском.

 

7.3. Отбор  инвестиционных проектов по критерию  ликвидностью

 

Отбор  инвестиционных проектов по критерию ликвидностью осуществляется исходя из оцени двух параметров:

• Времени трансформации инвестиций в денежные средства;
• Размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией.

Оценка ликвидности по данным параметрам измеряется количеством  дней, необходимых для реализации на рынке того, или иного инвестиционного  объекта.

Для оценки ликвидности инвестиционного  проекта в теории инвестирования существует: классификация инвестиций по степени ликвидности:

• Реализуемые:

• Быстро реализуемые;
• Средне реализуемые.

• Слабо реализуемые:

• Медленно реализуемые;
• Трудно реализуемые.

На основании данной классификации  производится оценка ликвидности инвестиционных проектов, которая состоит в расчете:

• Доли легко реализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций;
• Доли слабо реализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций;
• Коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабо реализуемых инвестиций.

По этим трем параметрам инвестиционный проект берется или  не берется к реализации.

Отбор высоколиквидных объектов инвестирования, обеспечивает возможность  повышения гибкости, управления, сформированного  инвестиционного портфеля путем  реинвестирования капитала в более  выгодные активы и путем выхода из не эффективных проектов. Реальный объект инвестирования характеризуется  тем, что при оценке их ликвидности  наблюдается более низкая ликвидность  по сравнению с финансовыми инвестициями. Поэтому для оценки ликвидности  реально инвестиционных проектов используется такой показатель, как период инвестирования до начала эксплуатации объекта. Причина  такого выбора заключается в том, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток может быть продан другому  инвестору в относительно более  короткий срок, чем незавершенный  объект. Поэтому уровень ликвидности  портфеля реальных инвестиционных проектов рассчитывается как средневзвешенная величина.

 

 

 

 

7.4. Отбор  инвестиционный проектов по критерию  риска

 

При отборе ИП (инвестиционного  проекта) обязательно используются критерии риска. Суть данного критерия состоит в том, что оценка ИП производится с учетом коэффициента риска и  объемов вложений в соответствующие  виды инвестиций. В теории инвестирования, риск – это ограничивающий фактор, он находится в диалектическом единстве с уровнем прибыли. Чем выше прибыль  по проекту, тем риск по нему выше, и  наоборот.

В практике инвестирования применяется следующая методика отбора ИП по критерию риска. На первом этапе, для каждого объекта инвестиций, рассчитывается конкретное значение показателей  риска, при этом, совокупный риск инвестиционного  портфеля, рассчитывается как соотношение:

• Сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенных с учетом риска;
• Общей суммы инвестиций.

 

R = ∑_i (I_iR_i / ∑I)

 

R – совокупный риск;

I_i – инвестиционного вложение по данному направлению;

R_i – показатель прииска по данному проекту

I – общий объем инвестиций.

 

Если между оцениваемыми проектами наблюдается обратно  корреляционная связь, то общий риск портфеля должен быть уменьшен.

Общий риск инвестиционного  портфеля зависит от общего и конкретного  уровня риска портфеля финансовых инструментов (ценных бумаг), поскольку связан, в  отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов, с повышенным риском, которые  распространяются не только на доход  от проектов, но и на весь инвестированный  капитал.

В случае увеличения количества разнообразных фондовых инструментов в портфеле, степень риска самого портфеля может быть уменьшена (это  утверждение верно только для  независимых друг от друга финансовых инструментов).

В случае если финансовые инструменты  взаимозависимы, то возможны два сценария развития события:

• Если зависимость прямая – то при увеличении количества ценных бумаг в портфеле, уровень риска не изменяется (поскольку доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой интенсивностью);
• Если зависимость обратная – по наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть создан при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

 

VIII. Форма финансового инвестирования

 

В целях поддержания своей  конкурентоспособности экономические  субъекты в условиях рынка должны постоянно осуществлять инвестиционную деятельность, которая может выражаться в различных формах и происходить  с использованием различных инструментов инвестирования.

В составе объекта инвестирования многих х/с особое место занимают финансовые инвестиции, которые рассматриваются  как:

• Активная форма эффективного использования временно свободного капитала;
• Инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия.

Для многих х/с в РФ финансовые инвестиции оказываются недоступными в полном объеме в силу отсутствия временно свободных денежных средств  и не развитости инфраструктуры финансового  рынка. Однако в мировой практике финансовые инвестиции имеют очень  широкое распространение.

Существуют три формы  финансового инвестирования, каждая из которых обладает своими специфическими особенностями:

• Вложение капитала в уставные фонды совместных (объединенных) предприятий. Основной целью этой формы инвестирования считается не столько получения высоко инвестиционного дохода, сколько внедрение форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли. Данная форма финансового инвестирования, предполагая наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия, способствует:

• Упрочения стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов;
• Развитию производственной инфраструктуры предприятия (при вложении капитала в другие аналогичные х/с);
• Расширение возможности и реализации продукции или проникновению на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий);
• Развитию различных форм отраслевой и товарной дифференциации текущей деятельности х/с и других стратегических направлений его развития.

Такая форма финансового  инвестирования во многом заменяет реальное инвестирование, выступая при этом одновременно менее капиталоемкой  и более оперативной

• Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Данное направление финансового инвестирования связано, прежде всего, с эффективным использованием временно свободных денежных активов предприятия. Распространенный вид денежного инвестирования – депозитный вклад в коммерческих банках.
• Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Главная цель в данной форме инвестирования – генерирование инвестиционной прибыли. Однако, в некоторых случаях, она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании в процессе решения стратегических задач. Данное направление финансовых инвестиций считается наиболее массовым и перспективным и характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, которые свободно обращаются на фондовом рынке. Распространение данной формы финансового инвестирования связано с широким выбор альтернативных инвестиционных решений, как по инструментам инвестирования, так и по его периодам. Вообще, для данной формы инвестирования характеры:

• Высокая защищенность инвестиций;
• Развитая инфраструктура фондового рынка;
• Наличие оперативно предоставляемой информации о текущем и перспективном состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментах.

 

IX. Управление финансовым инвестированием

 

Управление финансовыми  инвестициями на предприятии – система  принципов и методов, при помощи которых обеспечивается выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременной  его реинвестирования.

Управление финансовыми  инвестициями, как привило, осуществляется в рамках единой инвестиционной политики предприятия.

Как процесс, управление финансовым инвестированием включает шесть  основных этапов:

• Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующих периодах – главная цель проведения такого анализа состоит в изучении тенденций динамики масштабов, форм и эффективности финансового инвестирования х/с в ретроспективе; это дает возможность оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций (ПФИ) предприятия в предшествующих периодах;
• Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде – как правило, если х/с не выступает институциональным инвестором, то объем его финансовых инвестиций не большой; этот объем определяется размером свободных собственных финансовых средств х/с, поскольку заемные средства для финансового инвестирования не привлекаются; на данном этапе принимаются решения о распределении свободных денежных средств на долгосрочное и среднесрочное финансовое инвестирование;
• Выбор форм финансового инвестирования – после расчета свободных для финансового инвестирования средств, производится выбор наиболее эффективных форм их осуществления; этот выбор определяется характером задач, решаемых х/с в процессе своей производственно-коммерческой и финансово-экономической деятельности;
• Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов – для проведения такой оценки используются различные методы, которые дифференцируются в зависимости от вида этих инструментов, при этом основными показателями оценки выступают:

• Ликвидность;
• Доходность;
• Риск.

Заметную роль в процессе оценки играет также характер обращения  тех или иных финансовых инструментов инвестирования в рамках организованного  или неорганизованного инвестиционных рынков (т.е. в порядке биржевой или  внебиржевой торговли). В ходе такой  оценки, получает отражение анализ инвестиционной привлекательности  отраслей экономики и х/с;