Экономическая оценка инвестиций

Рассмотрим портфель дохода. Данный тип сориентирован на получение  высокого текущего дохода за счет процентных и дивидендных выплат. Цель создания такого портфеля – в получение  соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной  степени риска приемлемой для  консервативного инвестора, поэтому  объектами данного типа портфеля являются высоко надежные инструменты  фондового рынка с высоким  соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний  доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг  состоит из высокодоходных финансовых инструментов, приносящих высокий доход  при среднем уровне риска.

Формирование портфеля роста  и дохода осуществляется во избежание  потерь как от низких дивидендных  и процентных выплат, так и от падения курсовой разницы. Одна часть  финансовых активов, входящих в состав финансового портфеля приносит владельцу  рост капитальной стоимости. Охарактеризуем виды данного портфеля:

• Портфель двойного назначения – в состав данного портфеля включаются финансовые инструменты, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала; в данном случае речь идет о фондовых инструментах инвестиционных фондах двойного назначения; они выпускают собственные акции двух типов: первые приносят высокий доход, а вторые – пророст капитала. Инвестиционные характеристики данного портфеля определяются значительным содержанием финансовых инструментов в нем;
• Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и рисков, которые сопровождают операции с финансовыми инструментами; он состоит в определенной пропорции из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимости и из высокодоходных ценных бумаг. В состав данного портфеля могут включаться и высокорискованные финансовые инструменты. В зависимости от конъюнктуры рынка, в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

 

6.2. Содержимое  инвестиционного портфеля

 

При классификации инвестиционного  портфеля структурообразующими признаками выступают те инвестиционные качества, которые имеют совокупность финансовых инструментов, помещенных в данный портфель. При всем их многообразии выделяются следующие основные:

• Ликвидность;
• Освобождение от налогов;
• Отраслевая или региональная принадлежность.

Такое инвестиционное качество портфеля как ликвидность, означает возможность быстро превращения  портфеля в денежную наличность без  потери его стоимости. Данная задача решается с помощью портфеля денежного  рынка. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы. Следует  отметить, что одно из главных правил работы с финансовыми инструментами  гласит: «Нельзя вкладывать все средства в финансовые инструменты, необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно».

Данные экономического анализа  подтверждают, что при определенных допущениях, желаемый размер денежных средств, предназначенный на непредвиденные цели, зависит от процентной ставки. Поэтому инвестор, вкладывает часть  средств в денежную форму должен обеспечить требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может  быть конвертируемая в иностранную  валюту или драгоценные металлы  и камни первой величины. Таким  образом, помимо сохранения средств, достигается  увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов, которые формируются из краткосрочных  ценных бумаг, т.е. инструментов, обращающихся на денежном рынке. 

Портфель ценных бумаг, освобожденных  от налога, содержат в основном государственные  долговые обязательства, и предполагает сохранение капитала при высокой  степени ликвидности.

Портфель, состоящих из ценных бумаг государственных структур, формируется из государственных  и муниципальных финансовых инструментов и обязательств. Вложение в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с  дисконтом и выкупной ценой и  по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, центральные  и местные органы власти предоставляют  налоговые льготы.

Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе  приводит к созданию портфеля сформированных из финансовых инструментов различных  сторон:

• Финансовых инструментов эмитентов, находящихся в одном регионе;
• Различных иностранных ценных бумаг.

Портфель, состоящих из ценных бумаг различных отраслей и материального  производства формируется на базе ценных бумаг (финансовых инструментов), выпущенных предприятиями различных отраслей, связанных технологически или предприятиями  какой-либо одной отрасли. В зависимости  от целей инвестирования, в состав портфелей включаются различные  ценные бумаги, которые соответствуют  поставленным целям. Так, например, конвертируемые портфели состоят из привилегированных  акций и облигаций, которые могут  быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной  цене в конкретный момент времени. К  этому же типу портфелей относят  и портфель средних и долгосрочных инвестиций с фиксированным доходом. Также выделяются портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитента. К этому типу портфелю ценных бумаг  относят:

• Портфели ценных бумаг определенных стран;
• Региональные портфели;
• Портфели иностранных ценных бумаг.

 

6.3. Модели портфельного инвестирования

 

Принимая решения об инвестировании, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить:

• Основные цели инвестирования (стратегический или портфельный характер инвестиций);
• Состав инвестиционного портфеля и приемлемые виды фондовых инструментов в нем;
• Качество фондовых инструментов;
• Возможность диверсификации инвестиционного портфеля.

Состояние фондового (финансового) рынка и возможности инвесторов определяют выбор инвестиционной стратегии  субъекта хозяйствования. Особое внимание должно быть уделено учету всех финансовых инструментов, приобретенных в результате проведения инвестиционных операций. Причем все финансовые инструменты  должны учитываться как балансовая стоимость портфеля, которая периодически подлежит рыночной переоценки.

На развитом фондовом рынке  портфель финансовых инструментов –  это самостоятельный продукт, и  именно его продажа целиком или  частями удовлетворяет потребность  инвестора при осуществлении  вложения средств на фондовом рынке.

Под инвестиционным портфелем  понимается некая совокупность финансовых инструментов (ценных бумаг), принадлежащая  физическому или юридическому лицу (лицам) на правах долевого участия, выступающая  как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое  инвестиционное качество, с заданным соотношением двух параметров (доход  и риск), которые, в процессе управления портфелем должно быть улучшено.

Портфель представляет собой  определенный набор из акций, корпоративных  облигаций и других долевых ценных бумаг с различной спетенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  каким-то субъектом хозяйствования и бумаг с минимальным риском потерь. В настоящее время субъекты хозяйствования, в первую очередь  банки, формируя инвестиционный портфель, набирают его в следующем соотношении:

• Около 70% - государственные ценные бумаги или бумаги различных объединений предприятий, созданных под гарантией правительства;
• Около 20% - 25% - ценные бумаги, отметившиеся на рынке субъекта хозяйствования;
• 5% - 10% - прочие финансовые инструменты.

Таким образом, запас ликвидных  активов составляет 1/3 портфеля, а  инвестиции с целью получения  прибыли – 2/3.

Теоретически, портфель может  состоять из бумаг одного вида, а  также менять свою структуру путем  замещения одних бумаг – другими. Однако каждый финансовый инструмент в отдельности не может дать гарантированного финансового успеха, поэтому, основная задача портфельного инвестирования –  улучшить условия инвестирования, придав совокупности финансовых инструментов, такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции  отдельно взятой ценной бумаги и возможно только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель финансовых инструментов является тем рычагом, с помощью которого инвестору  обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Балансовая стоимость  характеризует издержки на приобретение данного портфеля и рассчитывается нарастающим итогом путем:

• Прибавления к балансовой стоимости, имеющегося портфеля основной суммы сделки при покупке финансовых инструментов;
• Списания средневзвешенной цены на количество проданных ценных бумаг – при продаже финансовых инструментов.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  фактическую валовую прибыль  по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.

Возникает проблема количественного  соответствия между данной прибылью и риском. Эта проблема должна решаться оперативно. В целях постоянного  совершенствования структуры уже  сформировавшихся портфелей и предлагаемых новых инвестиционных портфелей.

Другим преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные  портфели ценных бумаг, в каждом из которых определяется собственный  баланс между существующим риском приемлемым для владельца портфеля и ожидаемой  отдачей (доходом) от инвестирования в  определенный период времени. Соотношение  этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля финансовых инструментов – это его  инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Кроме  этого, важнейшим признаком при  классификации типа портфеля, является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен:

• За счет роста курсовой стоимости;
• За счет текущих выпла

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

VII. Формирование и управление портфелем ценных бумаг (финансовых инструментов)

 

7.1. Принципы  формирования инвестиционного портфеля

 

При формировании инвестиционного  портфеля, инвестору необходимо руководствоваться  следующими параметрами:

• Безопасность – неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала;
• Стабильность получения дохода;
• Ликвидность вложений – способность участвовать в немедленном приобретении активов и быстро и без потерь превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами, поэтому неизбежен  компромисс.

Главная цель при формировании инвестиционного портфеля состоит  в достижении наиболее оптимального сочетания между доходами для  инвестора и рисками.

Основной вопрос привидения инвестиционного портфеля – как  определить пропорцию между финансовыми (фондовыми) инструментами с различными свойствами. Основными принципами построения инвестиционного портфеля являются:

• Принцип консервативности – предполагает, что соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов; инвестиционный риск, таким образом, в данном случае состоит не в потери части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.
• Принцип диверсификации – является основным принципом портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: «Не клади все яйца в одну корзину», т.е. не вкладывайте все деньги в одни и те же финансовые инструменты, каким бы выгодным это вложение не казалось. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные не высокие доходы по одним финансовым инструментами, будут компенсироваться высокими доходами по другим.
• Принцип достаточной ликвидности – поддерживает долю быстро реализуемых активов в инвестиционном портфеле, не ниже уровня достаточного для проведения неожиданно возникающих высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств более ликвидных, чем в более доходных финансовых инструментах.
• Принцип объективности – предполагает измерение доходности инвестиционного портфеля с учетом всех источников дохода. Степень финансовой эффективности обычно измеряется в виде годовой ставки или в норме процента. Основываясь на принципах свойств инвестиционного портфеля, инвестор определяет для себя параметры, которыми он будет руководствоваться при инвестировании: