Структура и роль рынка капитала. Процентная ставка и инвестиции

При обособлении ссудного капитала происходит отделение капитала-собственности  от капитала-функции. Такое отделение  послужило основой для того, чтобы  в рамках трехзвенной модели факторов производства было вычленено четвертое звено - предпринимательская способность (в некоторых трактовках - предпринимательство). С одной стороны, это как бы разновидность трудовых способностей вообще. С другой стороны, предпринимательство есть другое выражение капитала-функции.

В современных условиях чаще всего  владеют капиталом одни люди, а приводят его в действие другие. Более того, от капитала-функции часто отделяется управление капиталом, т.е. предприниматель не сам управляет производством, а приглашает для этого специалистов-менеджеров. Такое разделение труда стало настолько типичным, что породило теории менеджериальной революции (революции управляющих), согласно которым реальная власть принадлежит именно управляющим, а не формальным владельцам капитала.

На рубеже XIX и XX веков накопление и концентрация капитала и обострение конкуренции привели к тому, что тенденция к специализации и обособлению функциональных форм капитала сменилась тенденцией к централизации и универсализации. На базе образования монополистических объединений в промышленности и банковской сфере произошло дальнейшее их слияние и сращивание в форме финансового капитала. Феномен финансового капитала был глубоко проанализирован немецким ученым Гильфердингом. Большое внимание этому вопросу уделил В.И. Ленин, полемизировавший с Гильфердингом. Сращивание и слияние промышленного капитала и банковского стало возможным благодаря бурному развитию так называемого фиктивного капитала, представленного в виде ценных бумаг (акций, облигаций, бонов и пр.). Действительно, ведь, нельзя допустить, что фабрика и банк объединили свои производства и разместились в одном помещении. Объединение промышленного и банковского капиталов стало возможным благодаря созданию акционерных обществ, взаимному обмену пакетами акции между промышленниками и банками, взаимному участию в управлении, наконец, созданию династических связей (группы Моргана, Рокфеллера, Дюпона, Ротшильда и др.)⁸.

Финансовый капитал привел к  формированию мощных финансово-промышленных групп, включающих как промышленные предприятия (подчас принадлежащие  к разным отраслям), так и банки, страховые общества, торговую сеть, транспортные компании, научно-исследовательские и даже образовательные и медицинские учреждения.  Таким образом, все без исключения сферы экономики и общественной жизни оказались под контролем капитала. Процесс формирования финансового капитала в Западной Европе и Америке занял не одно десятилетие. В современной России в условиях экономического и правового беспредела, установившихся в 1990-е годы, этот процесс занял не более 5 лет. По сообщениям западных и отечественных средств информации, в январе 1996 года на Международном экономическом форуме в Давосе состоялось неофициальное совещание финансовых олигархов России по поводу организации поддержки Б.Н. Ельцину на предстоящих президентских выборах 1996 года. Утверждалось, что не более чем 6-7 групп, возглавляемых Чубайсом, Потаниным, Березовским, Гусинским, Смоленским, Ходорковским и некоторыми другими, контролировали более 50% национального богатства страны.  Как отмечалось В.И. Лениным еще в начале XX века, финансовый капитал не довольствуется только экономическим господством, он стремится и к политической власти, либо непосредственно занимая государственные посты, либо приводя к власти своих ставленников⁹.

1.2. Виды и  источники формирования капитала

Капитал является одним  из основных элементов общественного  богатства. Капитал в широком  смысле слова - это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. Получение определенного потока товаров и услуг в будущем предполагает наличие в производственном процессе определенного запаса ресурсов длительного пользования, т.е. капитала. Капитал отличается от земли тем, что он обладает способностью воспроизводства, в то время как земельный фонд представляет фиксированную величину и не может быть быстро увеличен.

Различают две основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружения, сырье  и т.д.) и человеческий капитал (общие  и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.). Строго говоря, человеческий капитал - это особая разновидность трудовых ресурсов. Поэтому под капиталом в собственном смысле слова обычно подразумевают только физические, материальные факторы. Физический капитал разделяется, в свою очередь, на основной капитал, куда относятся реальные активы длительного пользования, такие, как здания, сооружения, машины, оборудование, и оборотный капитал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материалов, а также труда¹⁰.

Основной капитал служит в течение  нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического  или морального износа (последнее  означает обесценение основного  капитала или по мере удешевления  его выпуска, или с началом  выпуска машин и оборудования принципиально нового качества, что делает использование старого основного капитала технически и экономически невыгодным). Каждый год собственник основного капитала списывает определенную часть стоимости своего оборудования (осуществляет амортизационные отчисления). Например, если станок стоит 10 000 долл. и служит 10 лет, то при равномерном списании его стоимости ежегодные амортизационные отчисления будут равны 1000 долл. в год.

Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержки производства целиком, в отличие от основного капитала, стоимость которого учитывается в издержках по частям.

Сегодняшняя ценность капитала зависит  от того, что капитал может произвести в будущем. Для производства дохода владелец капитала должен отказаться от текущего потребления в надежде получить более высокое вознаграждение в будущем. Поток будущего дохода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим поток сбережений. Фактор времени (сравнение прошлого с настоящим, настоящего с будущим) приобретает при анализе капитала первостепенное значение.

Инвестиции могут выступать  как внешним (инвестиции аутсайдеров), так и внутренним источником (вложения средств фирмы в ее собственное развитие) формирования капитала фирмы. Инвестиции - это вложения, как в денежный, так и в реальный капитал. Они осуществляются в виде денежных средств, кредитов, ценных бумаг, а также вложений в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности. Подобное определение инвестиций можно назвать бухгалтерским, так как оно охватывает вложения во все виды активов (фондов) фирмы, т.е. и в денежный, и в реальный капитал.

Инвестиции в реальный капитал (их называют капиталообразующими инвестициями или инвестициями в нефинансовые активы) ведут к воспроизводству  и обновлению основного капитала. Когда речь идет об инвестициях вообще, обычно подразумевают именно эти  инвестиции. Подобное определение можно назвать экономическим.

Что касается инвестиций в денежный капитал (это вложения финансовых средств  в виде кредитов и в ценные бумаги), то одна часть из них превратится  в реальный капитал сразу, другая - позже, а третья - вообще в него не превратится (например, выпущенные и купленные ценные бумаги компании, которая затем «лопается»). Инвестиции в денежный капитал - это средства для будущего инвестирования в реальный капитал страны, часть из которых в таковой может и не превратиться.

Поэтому если инвестиции в денежный капитал (в России их называют финансовыми  вложениями) складывать с инвестициями в реальный капитал (в России их часто  называют инвестициями в нефинансовые активы), то, с одной стороны, получится двойной счет, а с другой - не все финансовые вложения обернутся реальным капиталом¹¹.

Совокупность практических действий по реализации финансовых и нефинансовых инвестиций называется инвестиционной деятельностью (инвестированием), а  осуществляющие инвестиции лица - инвесторами. Ввод в действие, реконструкция и модернизация основных фондов называется капитальным строительством.

Можно дать и другое определение  инвестирования, как процесса создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году. Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции - это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на возмещение. Возмещение - это процесс замены изношенного основного капитала. Чистые инвестиции - это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение.

Валовые инвестиции - Возмещение = Чистые инвестиции

Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые инвестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, производство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возмещения, то чистые инвестиции отрицательны: «проедается» имеющийся капитал. И, наконец, если валовые инвестиции равны возмещению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет место продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство).

Источники финансирования инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность может  осуществляться за счет:

- собственных средств инвестора (амортизационных отчислений, прибыли, денежных накоплений и др.);

- заемных средств (кредитов банков, заемных средств других организаций);

- привлеченных средств (от продажи акций и других ценных бумаг);

- средств из бюджета и внебюджетных фондов.

Получение определенного потока товаров  и услуг в будущем предполагает наличие в производственном процессе определенного запаса ресурсов длительного пользования, т.е. капитала. Различают 2 основные формы капитала: физический, или материально-вещественный, капитал (машины, здания, сырье); человеческий капитал (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт).

Физический капитал подразделяется на: основной капитал (реальные активы длительного пользования); оборотный капитал (расходуется на покупку средств для каждого цикла производства).

Таким образом, капитал - это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ.

1.3. Структурно-функциональные  особенности рынка капитала

Во всех странах, в  том числе и в Российской Федерации, рынки капиталов, а именно первичный и вторичный рынки ценных бумаг, содействуют переводу средств от владельцев сбережений к тем, кто нуждается в финансировании инвестиционных проектов. В целях получения средств для финансирования инвестиционных проектов российские компании выпускают ценные бумаги в форме акций и таких долговых инструментов, как облигации. Возможность быстро перепродать ценные бумаги порождает у многих инвесторов желание покупать их и таким образом предоставлять капитал организациям, нуждающимся в нем для реализации инвестиционных целей. Для того, чтобы обеспечивать необходимую для формирования адекватного капитала ликвидность, существуют вторичные рынки и соответствующие клиринговые организации.

Инвестиционный процесс в целом  представляет собой механизм, при  котором в одном месте сходятся получатели и владельцы финансовых ресурсов. Чаще всего этим местом является финансовый институт или финансовый рынок. В России финансовыми институтами являются такие организации, как банки, которые принимают вклады, а затем ссужают либо инвестируют полученные средства. Финансовые рынки - это площадки, на которых встречаются и производят операции продавцы и покупатели финансовых ресурсов. Зачастую такие сделки осуществляются через посредников - таких, как зарегистрированные фондовые биржи, которых в РФ насчитывается около 10. Финансовые рынки включают в себя рынки акций, облигаций, фьючерсов и опционов. Финансовые институты могут выступать на финансовых рынках и в роли поставщиков финансовых средств, и в роли получателей.

На рынке капитала заемщиками выступают компании, государство и частные лица. Компания, будь то западная или российская, нуждается в капитале по двум основным причинам. Во-первых, она должна оплатить работу и материалы до того, как сможет произвести и продать свою продукцию. Такого рода краткосрочное пополнение оборотных средств осуществляется в банках или на денежном рынке. Во-вторых, фирме необходимо финансировать инвестиции в основные фонды - производственную площадку и оборудование. Так как такие капиталовложения окупаются из дополнительного дохода в течение длительного периода времени, необходимо их долгосрочное финансирование. Значительная часть этого финансирования поступает от самой компании (например, от операционной прибыли), некоторая часть - от финансовых посредников, главным образом от банков, а все остальное привлекается на фондовых рынках посредством эмиссии краткосрочных бумаг денежного рынка, среднесрочных и долгосрочных долговых обязательств и акционерного капитала.

Государство и местные органы власти выступают заемщиками на долгосрочном рынке в основном для финансирования инвестиций в инфраструктуру. Частным лицам капитал может требоваться для покупки нового дома, товаров длительного пользования или удовлетворения других потребностей. Обычно они получают его, заимствуя у финансовых посредников (например, получая персональные кредиты, ипотечные кредиты), хотя в России кредитование физических лиц делает только первые шаги.

На Западе частные лица являются одним из основных источников долгосрочных финансовых ресурсов. Большая часть средств перетекает из личного сектора в корпоративный через личные вклады в банках и кредитование последними корпораций. Это значит, что корпорации получают средства главным образом на денежном рынке или в виде кредитов финансовых организаций. Такой процесс обычно называют «непрямым финансированием», так как денежные средства поступают из источника к корпорациям через посредников (финансовые организации). В качестве ссудодателей могут выступать страховые компании, уполномоченные банки, инвестиционные и пенсионные фонды.

Страховая компания - особый вид финансового посредника. Как и банк, она продает свои долговые обязательства и использует полученную выручку для покупки прибыльных активов. Однако страховые компании отличаются от банков по характеру обязательств: банки предлагают депозиты, а страховые компании - страховые полисы. С точки зрения предоставления долгосрочного капитала, более важную роль играют компании, осуществляющие страхование жизни. Поскольку полисы страхования жизни представляют собой долгосрочные долговые обязательства, выдающие их компании, как правило, устанавливают соответствующие отдаленные сроки выплат страховых премий и инвестируют главным образом в долгосрочные активы с тем, чтобы свести к минимуму свои риски по процентным ставкам.