Рынок ценных бумаг

  Количество проводимых проверок отделами по ценным бумагам Главных управлений Министерства финансов по областям и г. Минску в 2007 году по сравнению с 2006 годом увеличилось (на 40 или  26,7 %).

Количество вынесенных постановлений, а также сумм санкций в 2007 году по сравнению с 2006годом увеличилось на 91/ 1412, это связано с тем, что с 01.08.2006г. не подлежит применению постановление Совета Министров  Республики Беларусь от 08.05. 1977 № 456 « О защите прав инвесторов».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

 

3.1  Проблемы  функционирования  рынка ценных  бумаг в Республике

Беларусь

 

       Белорусский  рынок ценных бумаг развивается   не динамично. Западные профессионалы  высоко оценивают потенциал белорусского рынка, но не смотря на это существуют  ключевые проблемы развития белорусского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

     Рынок ценных бумаг Беларуси  в настоящее время находится  в довольно странном состоянии: существует развитый сегмент государственных ценных бумаг для юридических лиц и банковских облигаций, а корпоративные ценные бумаги в виде акций хотя и выпускаются в значительных объемах, но по своему назначению — для привлечения капитала — не используются.

    Корпоративный рынок ценных бумаг Беларуси  не развит. Существуют большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг,

далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует  и развивается, он оказывает влияние  на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в Республике Беларусь. Не смотря на это, необходимые условия для привлечения капитала посредством выпуска акций не были созданы. Более того, темпы роста количества АО существенно снизились, так же, число профессиональных участников рынка ценных бумаг начало сокращаться.

 Общее количество действующих профучастников уменьшилось за 2007 год на 12 (16,4 %) ( на 1.01.2007 количество профучастников 70), а по сравнению с 2005 на 50 (45,0%)

Следует отметить, что прекратили свою деятельность в основном небанковские профучастники с низким уровнем собственного капитала и небольшими объемами выполняемых работ и услуг.

    Рынок  корпоративных ценных бумаг в республике характеризуется низкой ликвидностью. Большинство эмитентов с опаской относятся к возможности широкого хождения своих акций на рынке. Они боятся, что если акции их предприятия будут ликвидны, то это облегчит их скупку и захват контрольного пакета. Это не способствует эффективному распределению капитала в экономике и реализации внутренних инвестиционных возможностей.

      Фондовый рынок Беларуси переживает тяжелые времена. В связи с вступления в силу в 01.07.2006 года очередного президентского указа определяющего, что   депозитарной деятельностью в Республике Беларусь сможет заниматься организация, собственный капитал которой не менее 300 тысяч евро. Этой нормой, по сути, нанесен сильнейший удар по большинству небанковских частных депозитариев, которые иметь требуемый собственный капитал не могут. В отличие от банков, которые получают доходы сразу из нескольких источников, у небанковских депозитариев лицензия одна – на депозитарную деятельность – что сказывается на их доходности. Дело в том, что вступающий в силу  президентский указ устанавливает уголовную ответственность депозитариев в случае распространения ими информации о финансово-хозяйственной деятельности эмитента. Ответственность участников рынка (эмитентов, депозитариев) возрастает, а вмешательство государства в их деятельность прогрессирует.

    Вопреки рыночной экономике эмитентам (субъектам хозяйствования) после вступления в силу президентского указа ничего хорошего ждать тоже не приходится. Опасаясь скупки ценных бумаг руководством ОАО у акционеров, государство определило исчерпывающий  перечень целей приобретения ценных бумаг на общем собрании акционеров.

     Акционерное общество сможет на собрании акционеров приобрести ценные бумаги собственного выпуска в случаях: последующей продажи либо безвозмездной передачи государству; последующего пропорционального перераспределения среди акционеров; последующей продажи инвестору на условиях, предусмотренных бизнес-планом, который прошел государственную  экспертизу; для аннулирования. Совершенно понятно, что, установив исчерпывающий перечень целей приобретения ценных бумаг руководством акционерных обществ, государство тем самым желает поставить под свой контроль движение активов предприятий.

    Складывающуюся ситуацию на фондовом рынке Беларуси нельзя назвать здоровой, ибо власть предержащие административными мерами сдерживают конкуренцию на рынке ценных бумаг. В то же время в цивилизованных странах, которые развиваются по законам рыночной экономики, государство не препятствует конкуренции на фондовом рынке, ибо последняя,  повышает капитализацию компаний.

   Если говорить о валовых показателях, то рынок ценных бумаг весьма значителен. Другое дело, что эта стоимостная масса играет слабую роль в экономике, поскольку ее капитализация очень низка. Среди ОАО в основном – средние предприятия и совершенно незначительная доля крупных, экономико-образующих.

     Это объясняется несколькими причинами:

     во-первых, основная масса акций принадлежит либо государству, либо физическим лицам, которые приобрели их за чеки “Имущество” или по льготной цене. Последние в свободное обращение выпущены быть не могут, поскольку действует мораторий на их отчуждение.  Хотя значение этих акций больше психологическое. Это не более 20% всех бумаг, выпущенных отечественными ОАО. У государства пока тоже не очень получается продавать свои пакеты. К примеру, к котированию акций на бирже предприятия идут не по собственной инициативе, а под нажимом сверху – по заданию правительства или отраслевых министерств. Сами же предприятия не высказывают в этом заинтересованности. Их финансовое руководство еще далеко не в полной мере осознает, что именно в фондовом рынке необходимо искать дополнительные инвестиции в развитие. Ведь котировка акций на бирже – лакмусовая бумага для инвестора;

    во-вторых,  отсутствием желания у государства начать продажу находящихся в его собственности акций привлекательных предприятий. Государство на открытом рынке предлагает акции в основном проблемных ОАО, причем по явно завышенным ценам, да еще часто и с дополнительными условиями;

     в-третьих,  можно назвать еще и отсутствие заинтересованности менеджеров и собственников предприятий в том, чтобы цены на акции ОАО были высокими, а также страх управленцев перед поглощениями.

Движения вторичного рынка ценных бумаг у нас практически  нет, т.е. в Республике Беларусь крайне низкий объем вторичного рынка акций. Это обусловлено тем, что основное количество акций (85%) принадлежит государству, и, следовательно, они не попадают в сферу обращения, в пределах 5-10% акций находится под мораторием. В создавшихся условиях оставшиеся в свободном обращении акции (5-10%) не позволяют создать в стране их ликвидный рынок, и, как следствие, использовать потенциал рынка акций в процессе привлечения инвестиций.

    Рынок акций Беларуси переживает тяжелые времена.    Наиболее важным достижением является, наверное, инфраструктура рынка - Белорусская валютно-фондовая биржа и депозитарная система.

    Сделки с  акциями в Беларуси можно совершать  как на биржевых торгах, так  и на внебиржевом рынке.

      Биржевые  торги - это, собственно, и есть рынок акций в его традиционном понимании. Торговля здесь совершается по определенным правилам, причем постоянно должны быть как продавцы, так и покупатели акций, конкурирующие между собой. В Беларуси дела с этим обстоят неважно.

      Продавцов, желающих реализовать акции на торгах, практически нет. Совершаются буквально единичные сделки, а в феврале и марте 2007 года не было заключено вообще ни одной. Максимальный объем операций в 2007 г. был достигнут в июне - 1,4 млрд. Br.

Но проблема в том, что отсутствует спрос. Хотят продать, но никто не изъявляет желания купить. Причины разные. Во-первых, многие считают, что цены завышены. Во-вторых, продаются небольшие пакеты акций, но нагружаются они существенными инвестиционными требованиями. Понятно, что если стратегический инвестор захочет прийти в какое-либо предприятие и развивать его, то вряд ли он будет покупать 10% уставного фонда, да еще брать на себя обязательство вкладывать в предприятие какие-то инвестиции.

    На внебиржевом  рынке активность намного выше. На нем биржа в течение месяца регистрирует до нескольких тысяч сделок. Однако, как правило, это не продажа акций с целью привлечения капитала, а скупка в целях устранения ненужных акционеров и концентрации акций, не попавших по каким-то причинам под действие моратория, в руках собственников или менеджеров предприятий. Так, например, в январе проходила такая концентрация в ЗАО «Мiлавiца», и с акциями данного предприятия было зарегистрировано 983 сделки. Весной кем-то активно скупались акции ОАО «Савушкин продукт».

     Объем операций  на внебиржевом рынке в 2007 году  весьма впечатляет. Однако практически  весь объем обеспечили продажи  пакетов акций ОАО «Белвнешэкономбанк»  и ОАО «Белтрансгаз» - на 0,05 трлн. Br и 5,362 трлн. Br соответственно. Без учета данных операций объемы сделок с акциями ЗАО и ОАО находятся на уровне нескольких млрд. руб. в месяц. Скачок объема операций в августе был вызван продажей пакета акций ОАО «Мотовело» за 15,6 млрд. Br.

   Формально, конечно,  продажа пакетов акций указанных трех ОАО повысила активность вторичного рынка акций, но считать это сделками на рынке акций вряд ли правомерно - рынка-то нет, и акции фактически продавались как доля в уставном фонде унитарного предприятия.

        Отличительной особенностью привлечения средств на рынке капитала посредством выпуска акций является их свободная продажа среди значительного количества акционеров и организация котировок ценных бумаг, то есть покупок и продаж. Если же покупатель и продавец договариваются о сделке, которая больше никому не доступна, это не рынок акций, а что-то другое.

    Вообще же, есть два стратегических пути  развития рынка акций: интенсификация  продажи госпакетов и отмена  моратория. Только тогда начнется  движение  бумаг, и в этом  процессе люди наконец-то узнают их реальную стоимость.

Но корпоративные ценные бумаги – это не только акции.

Сегодня наши предприятия  совершенно не используют такой интересный инструмент, как корпоративные облигации. А это очень большой резерв для развития фондового рынка.

      Выпуск облигаций предприятиями в практике белорусского фондового рынка, можно сказать, ничтожен.

     Основные  причины: 

• эмитенты предпочитают привлекать капитал на безвозвратной основе (акции, а не облигации).
• нежелание брать на себя фиксированные по размеру обязательства выплаты процента, особенно привязанного к номинальной стоимости.
• низкий уровень квалификации персонала эмитента, незнание технологий выпуска и обращения.

    В настоящее время в Республике Беларусь имеются предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций: наличие достаточно проработанного законодательства стабилизация курса национальной валюты, рост доходов населения, эффективная система биржевых торгов и внебиржевого обращения ценных бумаг, информационная открытость предприятий.

     В то  же время, как показывает практика, реальный сектор экономики не  использует облигации как механизм привлечения инвестиций. Указом Президента Республики Беларусь от 04.04.2006 № 201 "Об освобождении доходов полученных физическими лицами в виде процентов по облигациям банков, от обложения подоходным налогом" установлено, что доходы, полученные по облигациям четырех банков (ОАО "СБ "Беларусбанк", ОАО "Белагропромбанк , ОАО "Белинвестбанк", ОАО "Белпромстройбанк") не облагаются подоходным налогом.

      В последние  время наблюдается некоторое оживление этого сектора рынка в основном за счет увеличения банками эмиссии облигаций.

      Важнейшим событием 2007 года стало   открытие нового для республики сектора "ипотечные облигации" (облигации банков, обеспеченных обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости).

 

3.2 Основные  направления развития рынка ценных  бумаг в Республике

Беларусь

 

        Главным принципом развития рынка  ценных бумаг Республики Беларусь  является реализация общенациональных  интересов и обеспечение гарантий  безопасности инвестиционной деятельности. Единые квалификационные и финансовые  требования к профессиональным участникам, процедуры совершения сделок с ценными бумагами и стандарты раскрытия информации участниками рынка обеспечивают высокий уровень информационной прозрачности фондового рынка.