Кредитно-денежные инструменты, применение в практике государственного регулирования в России

В целом, опыт развитых стран свидетельствует, что инфляционное таргетирование наиболее является наиболее распространенным в развитых странах. При этом промежуточная цель совпадает с конечной – обеспечение ценовой стабильности. С другой стороны, для экономики развивающихся стран, а также для стран с переходной экономикой, предпочтительным может оказаться режим регулирования валютного курса, в силу определенных институциональных проблем (неразвитость финансовых рынков, неконкурентоспособность товаров, диспропорции в распределении финансовых ресурсов и т.д.)

Рисунок 2 отражает соотношение выбранных режимов денежно-кредитного регулирования в мире.

Рисунок 2. Режимы денежно-кредитной политики в мире16

 

В различных странах мира используются не только «чистые» режимы денежно-кредитной политики, но и смешанные (два и более целевых показателей), а также режимы денежно-кредитного регулирования, основанные на отсутствии каких-либо количественных ориентиров.

Однако в целом, определение целевых показателей развития денежно-кредитного регулирования позволяет органам денежно-кредитного регулирования оказывать максимально возможное влияние на монетарную сферу с целью обеспечения экономической стабильности.

«Целевыми показателями кредитно-денежного в конкретных условиях хозяйственного развития могут быть: денежные агрегаты; инфляция; валютный курс; резервы банковской системы; процентная ставка». 17

Выбор конкретных показателей регулирования должен зависеть от специфических условий хозяйствования данной страны: уровня развития ее финансового рынка, специфики денежно-кредитной сферы, целей и задач ее экономического развития.

1.2 Основные  инструменты кредитно-денежной политики

«Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на спрос и предложение на денежном рынке. Выбор тех или иных инструментов, а также характер их применения зависит от фазы экономического цикла».18

Основные инструменты и методы денежно-кредитной политики Банка России приведены в Федеральном законе о Банке России. К ним относятся:

• «процентные ставки по операциям Банка России;
• нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
• операции на открытом рынке;
• рефинансирование кредитных организаций;
• валютные интервенции;
• установление ориентиров роста денежной массы;
• прямые количественные ограничения;
• эмиссия облигаций от своего имени».19

Инструменты денежно-кредитного регулирования можно классифицировать по определенным основаниям. Классификация инструментов денежно-кредитного регулирования приведена на рисунке 3.

«Рыночные инструменты – учетная ставка и ставка рефинансирования, нормы обязательного резервирования, операции на открытом рынке, депозитные операции. Использование этих инструментов предполагает создание таких условий, которые стимулируют субъекта предпринимательской деятельности к выполнению действий, необходимых для общества.

Нерыночные инструменты подразумевают прямое административное воздействие центрального банка на отдельные параметры деятельности банковской системы. Это означает, что центральный банк директивным путем регулирует объем денежного предложения и цены на финансовом рынке, что может выражаться в ограничении объемов кредитования, регламентации процентных ставок, отдельных видов ссуд»20.

 

Рисунок 3. классификация инструментов денежно-кредитного регулирования

 

По срокам воздействия, инструменты кредитно-денежного регулирования подразделяются на долгосрочные  (со сроком действия от года до нескольких десятков лет) и краткосрочные (реализуются в срок менее года). Достижение промежуточных целей кредитно-денежной политики реализуется с применением как раз краткосрочных инструментов.

Применение основных инструментов кредитно-денежного регулирования в зависимости от направленности кредитно-денежной политики представлено в таблице 2.

 

Таблица 2. Инструментарий денежно-кредитной политики21

Направленность	Инструментарий	Государственный орган
Наличные и безналичные расчеты	Правила расчетов для банков, предприятий и населения	Центробанк
Базовые ставки	Купля-продажа государственных облигаций. Денежная эмиссия. Ломбардное рефинансирование	Минфин Центробанк
Валютный курс, прямые инвестиции и спекулятивные капиталы	Валютные резервы и интервенции. Ограничения на торговые и капитальные операции.	Центробанк
Банковская система и экспансия кредита	Резервы по обязательствам (ФОР). Экономические нормативы, резервы под риски, параметры портфеля госбумаг, ставки по вкладам и кредитам.	Центробанк
Фондовый рынок - альтернатива и дополнение кредита	Инвестирование государственных резервов. Раскрытие информации эмитентами. Правила биржевых торгов. Размеры кредитного плеча. Методология деривативов. Структура портфелей фондов	Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)

 

Преимущества и недостатки отдельных инструментов денежно-кредитной политики представлены в табл. 3.

 

Таблица 3. Преимущества и недостатки отдельных инструментов денежно-кредитной политики22

Вид инструмента	Достоинства	Недостатки
Регулирование процентных ставок	Обеспечение расширения (сужения) доступа к кредитам Центрального банка	Индикативная роль. Отражает сложившиеся рыночные нормы процента
Рефинансирование банков	Повышение привлекательности кредитования банками реального сектора. Содействие бесперебойному функционированию системы безналичных расчетов	Отсутствие надежного механизма сбора финансовой отчетности заемщиков Центрального банка

 

Продолжение таблицы 3

Вид инструмента	Достоинства	Недостатки
Обязательное резервирование	Воздействие на денежную базу и объем денег, поставляемых банками в  процессе кредитования. Стерилизация избыточной рублевой массы. Ограничение давления ее на валютный и товарный рынки	Внеэкономическое вмешательство в оперативную деятельность банков, форма дополнительного налога (повышение стоимости ресурсов, затруднение равноправной конкуренции – уменьшение конкурентоспособности банков по сравнению с  другими финансовыми посредниками)
Операции с ценными бумагами	Покрытие внутригодовых разрывов между текущими доходами и расходами федерального бюджета. Финансирование погашения внутреннего госдолга. Сглаживание конъюнктурных избытков ликвидности	Альтернатива вложению денег в реальный сектор экономики
Депозитные операции	Мгновенная нейтрализация возможного давления свободных средств на валютный рынок	Невыполнимость из-за высокой ликвидности инструмента
Покупка иностранной валюты	Пополнение валютных резервов, сохранение относительно стабильного курса национальной валюты	Осуществляется за счет необеспеченных денег – создание избыточной ликвидности

 

«Выбор тех или иных инструментов, а также характер их применения зависит от фазы экономического цикла. Например, чем выше устанавливает Центральный банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения, а это, в свою очередь, влияет на темпы инфляции, увеличивая или уменьшая их»23.

Другой инструмент кредитно-денежной политики – ставка рефинансирования. Так как процентные ставки в экономике   зависят от ставки рефинансирования, которая является объектом административного регулирования, то изменяя уровень ставки рефинансирования, государство может  воздействовать на темпы инфляции и темпы экономического роста.

«Для сдерживания инфляции спроса центральный банк повышает ставку рефинансирования. При этом происходит, с одной стороны, сокращение масштабов рефинансирования, а значит, темпов роста денежной базы в экономике. С другой стороны, удорожание кредитов приводит к уменьшению скорости обращения денег и сокращению размера денежного мультипликатора. Таким образом, конечной целью увеличения ставки рефинансирования является сокращение широкой денежной массы. В то же время размер ставки рефинансирования определяет альтернативную ценность ключевого актива в экономике – денег. Его удорожание приводит к росту экономических затрат и способствует инфляции издержек. Для стимулирования экономической активности в стране центральный банк снижает ставку рефинансирования, в то же время дешевизна денег может разогревать не только реальный сектор экономики, но и сегменты финансового рынка. Поэтому побочными эффектами такой политики являются потребительская инфляция и инфляция активов, а начиная с некоторого момента и девальвация национальной валюты».24

В целом, в современной экономике используется комбинация различных методов и инструментов монетарного регулирования во взаимосвязи с другими инструментами воздействия на экономику. «Задача состоит в том, чтобы, используя богатейший исторический опыт и практику управления денежной сферой, адаптировать их к современным реалиям развивающегося глобального рынка и задачам национальных экономик».25

 

2 Анализ применения кредитно-денежных  инструментов в практике государственного  регулирования в России

2.1 Характеристика кредитно-денежной политики России в период до финансово-экономического кризиса

Начальной точкой исследования кредитно-денежной Центрального банка России (ЦБ РФ) формально считается 1992 год, после передачи ЦБ РФ функций, материально-технической базы, учреждений и организаций Госбанка СССР. Хотя с этого момента, ЦБ РФ объявлен единственным органом денежно-кредитного и валютного регулирования, однако до 1995 г. эффективность кредитно-денежной политики ЦБ РФ была значительно ограничена необходимостью финансирования большого объема бюджетного дефицита. Начиная с 1995 г. российская экономика начала демонстрировать признаки стабилизации. Значительный рост цен на энергоносители на мировом рынке привел к сокращению дефицита бюджета. В 1995 году, ЦБ РФ прекратил использование прямых кредитов для финансирования дефицита федерального бюджета.

В то же время, изменение валютного режима и введение привязки рубля к доллару в 1995 г. поставили перед Центральным банком задачу стабилизации валютного курса, одновременной с задачей подавления инфляции.

Как указывает И.А. Подколзина, «в периоды с июля 1992 г. по июнь 1995 г. и с сентября 1998 г. по февраль 2005 г. политика Банка России преимущественно была подчинена решению задачи сдерживания инфляции, тогда как задача стабилизации валютного курса выходила на первый план в период с июля 1995 г. по август 1998 г.»26

Эволюцию целей кредитно-денежной политики в России в 1992-2007 гг. можно видеть в таблице 3.

 

 

Таблица 3 -  Эволюция целей кредитно-денежной политики России 1992-2007 гг.27.

Год	Цели
1992	Сохранение управляемости в народном хозяйстве, поддержание ликвидности предприятий и противодействие инфляционному давлению
1993	Сокращение инфляции и ограничение темпов спада в экономике
1994	Снижение инфляции, создание условий для стабилизации производства и осуществление институциональных и структурных изменений
1995	Снижение инфляции в среднем на 4% в месяц в течение года, соответствие динамики предложения денег(увеличение агрегата М2) задаче провидения антиинфляционного экономического курса
1996	Снижение инфляции и укрепление курса национальной валюты при ограничении дефицита бюджета на уровне 4% ВВП
1997	Удержание внутренней и внешней стабильности национальной валюты как необходимого условия для восстановления неинфляционного экономического роста
1998	Снижение инфляции до 5-8% в целом за год, поддержание стабильности национальной валюты, ВВП на уровне 100-102% от предыдущего года
1999	Сдерживание инфляции (30%) при ограничении спада в экономике (Сокращение объема ВВП на 3%)
2000	Снижение инфляции (18%) при сохранении и возможном ускорении темпов роста ВВП (1.5%)
2001	Закрепление и развитие тенденций устойчивого роста экономики (рост ВВП на уровне 4%), последовательное повышение уровня жизни населения, снижение инфляции (12-14% в год), развитие институциональной инфраструктуры рыночной экономики
2002	Снижение инфляции до уровня, при котором обеспечиваются наиболее благоприятные условия для поддержания устойчивого долговременного экономического роста (14,3-15,5%) в среднегодовом выражении
2003	Ограничение прироста потребительских цен в пределах 10-12% в расчете декабрь 2003 г. к декабрю 2002 г.
2004	Ограничение прироста потребительских цен в пределах 8-10% в расчете декабрь 2004 г. к декабрю 2003 г.
2005	Ограничение прироста потребительских цен в пределах 7,5-8,5% .
2006	Снижение инфляции до 7-8%
2007	Ограничение прироста потребительских цен в пределах 8%