Валютный рынок

Международные инвесторы, зная об отрицательных значениях  роста импорта и резко увеличивающемся  отрицательном сальдо внешней торговли, предполагали девальвацию и в  рамках этого требовали более  высокую ставку процента ГЦБ, отказываясь  покупать их под существующие ставки вознаграждения. Уже с июля 1998 г. происходит резкое сокращение доли нерезидентов на рынке ГЦБ, а с сентября 1998 г. иностранные инвесторы перестают  покупать ГЦБ РК. В результате чего произошло резкое сокращение инвестиций нерезидентов в ГЦБ РК, в частности  в евробонды Правительства РК с 350 млн долл. в 1997 г. до – 47 млн долл. в 1998 г. и – 6,7 млн долл. за первый квартал 1999 г. В результате чего в 1998 году произошло и сокращение положительного сальдо Счета операций с капиталом и финансами с 2717,1 млн долларов США в 1997., до 2117,4 млн долларов США (на 599,7 млн долл. или на 22,1 %), и 309,6 млн долл. в 1 квартале 1999 г. против 486,8 млн долл. за 1 квартал 1998 г. (63,5 % от уровня 1 квартала 1998 г.). Падение интереса иностранных и отечественных инвесторов к ГЦБ РК, и как уже было отмечено выше, отказ Правительства повышать ставки вознаграждения, привели к возникновению, начиная с февраля 1998 г., отрицательного сальдо по ценным бумагам, т.е. когда объем выпуска государственных ценных бумаг не покрывает объема погашения ранее выпущенных долговых обязательств и выплату процентов по ним. Объем ежемесячных расходов по погашению и выплате процентов превышал объем продаж ГЦБ, в среднем за период, на более чем 220 %, а в отдельные месяцы, как, например, в сентябре 1998г. более чем в 7 раз. Убытки Национального банка и Минфина составили за период с января 1998г. и по март 1999г. включительно, сумму свыше 3 млрд долларов.

Также в сентябре 1998 г., оценивая влияние российского  финансового кризиса на экономику  Казахстана и негативные тенденции  в состоянии платежного баланса, был снижен суверенный рейтинг Казахстана, по методологии «Standart & Poors» с ВВ - /Stable/В до ВВ-/ Negative/В + по кратко- и среднесрочным обязательствам в иностранной валюте.

Большая зависимость  роста казахстанского ВВП от цен  на нефть привела к тому, что, с  начала 1998г., темпы роста постепенно снижаются, а со второй половины 1998г. происходит падение ВВП относительно уровня предыдущего года.

Национальный банк был вынужден проводить валютные интервенции для стабилизации курса  тенге, что вело к сокращению золотовалютных резервов. Так за июль-сентябрь 1998г. ЗВР НБК сократились почти  на 20 %(19,4), за февраль-март 1999г., на 17,4 %, а вообще за период с декабря 1997г. по март 1999г. чистые золотовалютные резервы  Национального банка Казахстана сократились на 43 %.

Действия Национального  Банка (кроме, как уже было отмечено выше, интервенций на валютном рынке) состояли в повышении процентных ставок, сокращении в денежной массы  и начиная с июля 1998г. ускоренной девальвации тенге. Однако данные полумеры, после обвальной девальвации  рубля, не могли существенно изменить ситуацию. Попытка сократить импорт из стран-членов Таможенного Союза  путем введения 200% таможенных пошлин была обречена на провал, учитывая протяженность и необустроенность наших границ со странами СНГ и могла лишь повлечь уход большей части импорта в «тень» (челночная торговля) и соответственно, потерям бюджета по налоговым недоимкам, что и произошло. Проведение почти 50 % девальвации в течение 3 месяцев 1998г., а также введение обязательной продажи экспортной выручки для стабилизации валютного рынка, позволило повысить конкурентоспособность национальных производителей на внутреннем рынке, снизив, тем самым, импорт из стран СНГ, а рост цен на основные товары казахстанского экспорта привел к экономическому росту.

Таким образом, можно  утверждать, что дефолтовое состояние  в 1999г. в РК является следствием двух основных факторов: это падение цен  на основные товары казахстанского экспорта, что остановило рост ВВП, и резкая девальвация российского рубля, что привело к падению экспорта в России и вытеснению национальных производителей российскими с местных  рынков, еще более усилив падение  производства.

Анализируя развитие валютного рынка в 2001 году необходимо отметить, что в течение этого  периода внутренний валютный рынок  характеризовался плавным укреплением  позиций доллара США. С начала года девальвация тенге к доллару  США составила 3,81%.

В 2001 году объем  биржевых операций вырос на 12,8% и  составил 1952,0 млн долл. (в декабре - 248,0 млн долл.). Позицию доллара США на биржевом сегменте определяла главным образом продажа экспортерами валютной выручки, основной объем которой пришелся на четвертый квартал. В целом, объем биржевых операций в четвертом квартале составил 675,3 млн долл. (в первом квартале - 403,7 млн долл., во втором - 431,8 млн долл., в третьем -441,2 млн долл.).

В 2002 году номинальная  девальвация тенге составила 3,25% (за январь-декабрь 2001 года - 3,81%). Средневзвешенный обменный курс тенге за 12 месяцев  составил 153,86 тенге за доллар.

Официальный курс на конец 2002 года был установлен на уровне 155,60 тенге за доллар.

В целях приближения  к международной практике в бухгалтерском  и налоговом учетах применяется  единый рыночный курс обмена валют, определяемый как средневзвешенный биржевой курс тенге к иностранным валютам, сложившийся на утренней сессии Казахстанской  фондовой биржи по состоянию на 11 часов алматинского времени. По иностранным валютам, по которым не проводятся (не проводились) торги на утренней сессии Казахстанской фондовой биржи, рыночный курс обмена валют рассчитывается Национальным Банком Республики Казахстан с использованием кросс-курсов к доллару США, сложившихся по состоянию на 15 часов алматинского времени в соответствии с котировками спроса, полученными по каналам информационного агентства "Reuters".

Что касается 2003 года, то он характеризовался стабильностью  на валютном рынке, обменный курс тенге  колебался в пределах 154,83-155,89 тенге  за доллар. Начало и середина 2004 года знаменуются постепенным и стабильным укреплением позиций казахстанского тенге, но отмечается тенденция обменного  курса доллар/тенге к волатильности.

Рост объема операций с валютой объясняется увеличением  притока иностранной валюты на внутренний рынок, связанного, прежде всего, с высокими ценами на нефть на мировом рынке  и с переводом средств из долларовых активов в тенговые.

Но анализ валютного  рынка был бы неполным, если бы мы не представили его во взаимосвязи  с основными макроэкономическими  показателями. И, прежде всего, это относится  к макроэкономическому информационному  блоку, включающему традиционные показатели денежно-кредитной политики: денежной базы, денежной массы, наличные деньги в обращении и др. При этом необходимо отметить высокие темпы роста  промышленного производства в экономике  Казахстана в последние годы, что  отразилось на состоянии валютного  рынка. Позитивные процессы в реальной экономике способствовали улучшению  финансовых результатов хозяйствующих  субъектов рынка, сумевших воспользоваться  преимуществами девальвации тенге  и активного развития импортозамещения, а также оказали адекватное воздействие на ситуацию в денежно-кредитной сфере, все это отражено в табл.5

2.2 Специфика проведения  валютных операций в Казахстане

Сделки по покупке/продаже  иностранной валюты в Казахстане осуществляются на наличном и безналичном  валютном рынке. Безналичный рынок  иностранной валюты состоит из биржевого  и межбанковского валютного рынка.

Место и время  проведения биржевых торгов по иностранным  валютам устанавливается Правлением KASE, которое уведомляет участников не позднее, чем за 18 часов до начала торгов. Торги проходят по долларам США, немецким маркам, российским рублям, швейцарским франкам, евро. Расчеты  по итогам биржевых торгов проходят в  тот же день. Главная цель биржевых торгов выяснение рыночной цены иностранной  валюты, которая затем будет служить  индикатором для проведения объема сделок на межбанковском рынке.

Котировка, т.е. определение  биржевого курса обращаемых иностранных  валют, производится на основании заключенных  в ходе биржевых сделок торгов сделок с данными иностранными валютами. Биржевой курс как обращаемый на бирже  иностранной валюты определяется как  средневзвешанная цена всех сделок с нею, заключенных в ходе биржевых торгов данного дня.

Биржевой Совет KASE может устанавливать размер лимита изменений биржевого курса, т.е. максимально  возможное отклонение в ходе текущих  торгов:

- при проведении  методом фиксинга, т.е. текущего курса иностранной валюты по отношению к курсу, зафиксированному на предыдущих торгах;

- при проведении  торгов иными методами, как указываемых  в заявках цен продажи/покупки  иностранной валюты по отношению  к биржевому курсу, определенному  по результатам предыдущих торгов.

После введения свободно плавающего курса тенге объем  торгов на биржевом рынке увеличился, что связано с введением обязательной продажи экспортерами 50% экспортной валютной выручки на валютном рынке (объем операций во 2-ом квартале по сравнению с 1-ым увеличился в 2,5 раза до 590,5млн долл.). После отмены обязательной продажи 50% экспортной выручки в ноябре 1999 года освобожденные от обязательств экспортеры (а точнее банки, торгующие их выручкой) стали продавать валюту не на бирже, а на межбанковском рынке, потому что бирже необходимо платить комиссионное вознаграждение. Банк ТуранАлем - пока единственный на отечественном валютном рынке маркет-мейкер доллара США. В соответствии со своими прямыми маркетмейкерскими обязанностями, он ежедневно поддерживает в торговой системе КАSЕ котировки на покупку и продажу американской валюты. Взамен на это ТуранАлем получает от биржи законную льготу, - он не платит комиссионный сбор за совершенные им на КАSЕ сделки. Как маркет-мейкер он устанавливает выгодные для себя котировки в пределах допустимого спрэда и совершает сделки на самых выгодных для себя условиях. То, что маркет-мейкер не платит комиссионный сбор на бирже, позволяет ему также осуществить эффективные арбитражные операции между биржей и внебиржевым рынком, 

В целях возврата основного торгового валютного  оборота с внебиржевого рынка  на биржу, КАSЕ пошла на уступки банкам - приняла решение не взимать комиссионный сбор с участников биржевых торгов.

Объясняется это  тем, что биржа не является коммерческой организацией и не стремится к  получению прибыли. Но даже если говорить о прибыли, то на всех цивилизованных рынках биржи зарабатывают деньги не за счет высоких комиссионных, а  за счет большого числа участников торгов и широкого круга торгуемых  финансовых инструментов. КАSЕ стремится соответствовать этим мировым традициям.

Также с 1 марта 2001г. года КАSЕ предложила своим участникам новую систему оплаты своих услуг. Члены биржи по желанию смогут выбрать один из двух вариантов:

1-ый вариант,  — когда член биржи производит  ежемесячный членский взнос, эквивалентный  $750, и получает право осуществлять  сделки с валютами на сумму  $1,5 млн (в эквиваленте) в месяц без уплаты комиссионного сбора. Если суммарная месячная нетто-позиция банка превышает $1,5 млн, сбор начисляется по следующей схеме. От $1,5 млн до $3 млн - 0,05%. От $3 млн до $20 млн - плавающая ставка комиссионного сбора (от 0.05% до 0,025%). Свыше $20 млн - 0,025%.

2-ой вариант, - когда  член биржи производит ежемесячный  членский взнос, эквивалентный  $1000, и уже никому ничего не  платит независимо от суммы  совершенных им в течение месяца  сделок.

Есть еще 3-ий вариант, но он предусмотрен только для маркет-мейкеров. Таковые будут платить бирже $500 в месяц в качестве членского взноса. Комиссионный сбор с них взиматься не будет. Делая маркет-мейкерам небольшую поблажку, биржа ужесточила другие требования к ним. Так, минимальный собственный капитал маркет-мейкера должен быть уже не $5 млн, как раньше, а $10 млн Котировки должны поддерживаться на всех дополнительных торговых сессиях. Усложнены требования к спрэду между котировками.

И все же биржевые торги на КАSЕ по иностранным валютам крайне ограничены по объемам вследствие следующих причин:

- ограниченное время  биржевых сессий;

- дополнительные  комиссионные затраты банков  по сделкам, заключенным на  КASE.

На межбанковском  валютном рынке торги по иностранным  валютам проходят, как правило, с 11.00 до 17.00 местного времени между  банками, имеющими лицензии Национального  Банка на проведение валютных операций. При этом список торгуемых инструментов шире. Кроме долларов США, евро и  российских рублей торгуются английские фунты стерлингов, киргизские сомы и др. Казахстанский межбанковский  валютный рынок характеризуется  достаточно большой степенью ликвидности. Вместе с тем, для абсолютного  большинства валютных сделок применяется  дата расчетов «день в день».

Также нужно отметить, что для проведения сделок между  банками заключаются специальные  соглашения, регламентирующие все детали проведения валютных операций.

Таблица 6-Динамика обменного курса доллара США  и евро

Соревнование двух ведущих мировых валют заставляет правительство и Национальный банк Казахстана предпринять определенные меры по выбору твердой валюты при  проведении обменных валютных операций и формированию официальных золотовалютных активов. Если на начало 2002 г. 1 евро стоил 0,9038 доллара, то 27 января 2003г. она подорожала до 1,0870 доллара, или на 20% и продолжает дорожать до сих пор. Естественно, возникает  желание перевести свои накопления в более дорогую иностранную  валюту, то есть в евро. На курс доллара  сегодня влияют многие факторы, в  основном это геополитический фактор. Политическая неопределенность в мире подрывает доверие к американской валюте. В этих условиях инвесторы  во всем мире пытаются найти более  спокойную «гавань» для вложения своих средств, обращая внимание на единый европейский рынок. Это  подтверждается и повышением цены главного исторического конкурента американской валюты – золота, которое многие теперь склонны рассматривать как  единственную альтернативу для сохранения собственных средств, на что мы обращали внимание в предыдущих разделах дипломной  работы. Усугубляет ситуацию и поведение  спекулянтов, дополнительно раскачивающих  рынки в ответ на те или иные заявления администрации США и реакцию мирового сообщества. Конечно, рынок формируется и под влиянием таких факторов, как отток капитала с фондового рынка США в связи с объективной корректировкой стоимости переоцененных корпоративных ценных бумаг. По заявлениям американской администрации, США заинтересованы в сильном долларе, обеспечивающем необходимый приток иностранного капитала в страну, достаточный для финансирования значительного дефицита текущего счета. Руководители центрального банка Европы также не заинтересованы в значительном укреплении евро, низкий курс которого поддерживал минимальные темпы роста экономики в условиях слабого внутреннего спроса. Таким образом, несмотря на то, что евро долгое время признавался недооцененным по сравнению с американской валютой, необходимо понимать, что сложившаяся ситуация с курсом доллара временная и может существенно измениться. Многие финансовые аналитики предсказывают, что после периода повышения стоимости единой европейской валюты в перспективе курс евро вернется на более низкий уровень, хотя возможно доллар и достигнет прежних значений.