Теоретические основы валютной политики: понятие, формы, задачи и значение для развития экономики

Большинство последствий финансового кризиса были преодолены к 2002 г. Рекордный рост золотовалютных резервов, устойчивый экономический рост и исключительно высокое сальдо торгового баланса обеспечили финансовой системе страны необходимую устойчивость и в значительной степени вернули доверие к рублю. В результате возникла ситуация, при которой стабилизирующие меры, принятые в 1998-1999 гг. оказались излишними и, более того, в некоторых случаях сдерживающими развитие финансового сектора. В частности, это касалось ряда положений валютного регулирования, например, механизма обязательной продажи. Достигнутая экономическая стабильность создала предпосылки для либерализации валютного режима и позволила властям отменить ряд валютных ограничений, ускорив движение к конвертируемости рубля.

Важнейшим шагом на этом пути стало принятие закона «О валютном регулировании и валютном контроле»²¹, отменяющего ограничения по текущим операциям и смягчающего режим совершения капитальных операций.

В своем послании Федеральному Собранию РФ, озвученном в мае 2003 г., Президент В.В.Путин отметил, что «стране нужен рубль, свободно обращающийся на международных рынках, нужна крепкая и надежная связь с мировой экономической системой». При этом он пояснил, что необходимо достичь «конвертируемости рубля не только внутренней, но и внешней, не только по текущим, но и по капитальным операциям»²².

В новых экономических условиях ММВБ продолжала модернизировать расчетно-торговую инфраструктуру валютного рынка в соответствии с возникающими потребностями его участников. Так, в свое время была реализована возможность заключения сделок своп на биржевом валютном рынке. Во многом благодаря этим операциям банки смогли поддержать ликвидность в период летнего «кризиса доверия». Объем сделок своп за три первых квартала 2004 г. составил на ММВБ 67,5 млрд. долл., увеличившись в 3,7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Синергетический эффект реализации этих проектов проявился в опережающем росте оборота биржевого валютного рынка по сравнению с общим рынком конверсионных операций России.

На рис.3 показана динамика среднедневных объемов торгов на валютном рынке ММВБ²³. Как показано на рис. 3, за первые три квартала 2004 г. объем торгов на валютном рынке ММВБ вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2,1 раза и достиг 205,6 млрд. долл., а его доля по операциям «доллар/рубль») в совокупном обороте валютного рынка России увеличилась с 5,6% в январе до 11,4 % в ноябре.

 

 

Рисунок 3 – Динамика среднедневных объемов торгов на валютном рынке ММВБ

 

В 2004 г. тему «поликонвертируемости»» рубля, безусловно, является приоритетной. Российский финансовый рынок в это время неоправданно привязан к доллару. Если сравнить структуру внешнеторгового оборота и валютного рынка, станет понятно, насколько странно выглядела подобная ситуация.

В качестве примере приведём структуру оборота валютного рынка ММВБ в ноябре 2004 г. (см. рис. 4).

 

Рисунок 4 – Структура оборота валютного рынка ММВБ, ноябрь 2004 г.,%

Так, на торговлю России со странами ЕС приходилось более 47% внешнеторгового оборота, а с США - только 4,3%. В то же время доля операций «евро/рубль» составляла не больше 1% от общего оборота валютного рынка, а остальные 99% приходилось на различные долларовые сделки (рис. 3). При этом двухшаговая система конвертируемости рубля к евро через доллар являлась неэффективной и требовала достройки сегмента валютного рынка «евро-рубль».

В этой связи был в 2005 г. был осуществлен переход в бивалютной корзине, в состав которой вошли доллар США и евро, пропорции которых устанавливались ЦБ РФ. Это стало очередным шагом к достижению «поликонвертируемости» рубля.

С 1 июля 2006 г. России отменила ограничения на капитальные операции с валютой и объявила о переходе на международную конвертируемость российского рубля. Декларация формальной полной конвертируемости рубля требовала практического превращения отечественной экономики в часть глобальной финансовой системы. К 2007 г. сложились все условия для перехода к полномасштабной конвертируемости рубля по операциям капитального характера. В общих чертах все условия построения полноценной национальной рыночной валюты были соблюдены.

Однако мировой финансово-экономический кризис дал понять, что реализация прежних целей в финансово-валютной сфере не избавляет от новых вызовов. В этой связи главной целью является сохранение тех преимуществ финансовой системы, которые были приобретены в ходе либерализации валютных отношений в нашей стране.

Таким образом, главной особенностью валютной политики Банка России являлось достижение свободной конвертируемости рубля, которое предполагает плавность, постепенность и содержит целый комплекс мер, включающих в себя не только либерализацию валютного законодательства, но и учитывающих совокупность факторов: структуру цен в России и за рубежом, курсовые соотношения между рублем и иностранными валютами, прежде всего, долларом США и евро, общее состояние экономики, конкурентоспособность российских товаров и т.д.

3 Реализация Банком России валютной политики на современном этапе

 

Развитие валютной политики Банка России после официального провозглашения конвертируемости рубля и снятия валютных ограничений, то есть в 2007 – 2009 г.г., в полной мере зависело от общего экономического и финансового положения России.

В 2007 г. российская экономика развивалась в условиях благоприятной для российского экспорта конъюнктуры на мировых рынках и высоких темпов увеличения внутреннего спроса. Ускорились темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП) и инвестиций в основной капитал. Продолжились увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения и снижение безработицы. Оставался профицитным федеральный бюджет. Инфляция на потребительском рынке повысилась на 2,9 п.п. (по сравнению с 2006 г.) и составила 11,9%²⁴.

Финансово-экономических кризис, начавшийся на ипотечном рынке США осенью 2007 г. в полной мере настиг экономику Российской Федерации в 2008 г. Ограничение мирового спроса, усиленное начавшимся снижением цен на нефть, повлияло на изменение динамики внешнеторговых операций потоков капитала. К концу года следствием негативных тенденций явилось сокращение доходов, повлекшее за собой сжатие внутреннего спроса и уменьшение объемов производства в ключевых отраслях экономики. Ускорился рост численности безработных, а инфляция на потребительском рынке повысилась ещё на 1,4 п.п. и составила 13,3%.

Экономическая ситуация в январе-сентябре 2009 г. характеризовалась сокращением выпуска практически во всех видах экономической деятельности, снижением внутреннего спроса как инвестиционного, так и потребительского, превышением расходов федерального бюджета над доходами. Инфляция была ниже, чем за соответствующий период 2008 года.

Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира курсовой политики выраженную в рублях стоимость бивалютной корзины, состоящей из доллара США и евро (с 8 февраля 2007 г. - 0,45 евро и 0,55 доллара США). Стоимость бивалютной корзины после завершения 23 января 2009 г. масштабной корректировки границ технического коридора ее допустимых значений изменялась в пределах от 40,9 рубля (первая декада февраля) до 36,4 рубля (конец сентября)²⁵.

В начале 2009 г. уменьшение девальвационных ожиданий способствовало восстановлению относительного равновесия между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке. В период с середины марта по начало июня рубль укрепился под влиянием возобновившегося повышения цен на нефть на мировом рынке. Во II квартале предложение иностранной валюты на валютном рынке преимущественно превышало спрос на нее. Банк России осуществлял в ходе интервенций нетто-покупки иностранной валюты. Укреплению рубля во II квартале способствовал чистый приток частного капитала в российскую экономику.

Затем разница между предложением и спросом на валютном рынке сократилась, стоимость бивалютной корзины плавно росла. В июле-августе ее волатильность значительно увеличилась, что сопровождалось обесценением рубля. Однако с сентября укрепление рубля возобновилось (существенную роль в этом играет улучшение показателей и прогнозов состояния мировой экономики).

Во втором полугодии 2009 г. Банк России осуществлял в ходе интервенций нетто-продажи иностранной валюты для сглаживания чрезмерной волатильности курса рубля, в августе - плановые продажи валюты. С сентября преобладающими вновь стали операции по покупке валюты.

Таким образом, в рассматриваемый период 2007 – 2008 г. экономику страны в целом, и валютный рынок в частности, ожидали различные потрясения, связанные с течением и последствиями мирового финансового кризиса.

Рассмотрим основные показатели состояния внутреннего валютного рынка РФ в динамике ряда лет. Динамика среднедневного оборота валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям представлена на рис. 5.

 

Рисунок 5 – Динамика среднедневного оборота валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям, млн. долл.

 

Как показано на рисунке среднедневной оборот валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям по итогам 2008 г. вырос на 27,8 % - с 73806 до 94312 млн. долл.

Напротив, по итогам 2009 г. произошло снижения оборота кассовых конверсионных операций на 41,4%, что обусловило снижение его абсолютной величины на 41,4%.

В табл.3 представлена валютная структура оборота межбанковских кассовых конверсионных операций за период 2007 – 2009 г.г.²⁶

 

Таблица 3 – Динамика валютной структуры межбанковских кассовых конверсионных операций*

Наименование валюты	Структура, %			Изменение  2008 г.	Изменение 2009 г.
	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Доллар США	95	95	92	-	-3
Российский рубль	64	62	68	-2	+6
Евро	32	32	33	-	+1
Фунт стерлингов	9	5	3	-4	-2
Иена	7	4	1	-3	-3
Швейцарский франк	1	1	1	-	-
Другие	2	1	2	-1	+1

*- Так как в каждой сделке участвуют две валюты, сумма долей всех валют составляет 200 %

 

Как следует из анализа данных, представленных в табл.3, основные изменения, произошедшие в валютной структуре оборота межбанковских кассовых конверсионных операций, связаны, прежде всего, с увеличением удельного веса операций в валюте Российской Федерации, который вырос на 6 п.п. по итогам 2009 г. Также следует отметить небольшой рост удельного веса евро (+1 п.п.); снижение удельного веса доллара США (-3 п.п.) и остальных иностранных валют.

На рис.6 представлена динамика среднего дневного оборота по межбанковским срочным конверсионным операциям на внутреннем валютном рынке РФ.

 

Рисунок 6 – Динамика среднедневного оборота по межбанковским срочным конверсионным операциям, млн. долл.

Как следует из анализа данных, представленных на рис.6, в 2007 г. средний дневной оборот по межбанковским срочным конверсионным сделкам составил 2519 млн. долл., а в 2008 г. этот показатель вырос на 48,7% и достиг величины 48,7%. По итогам 2009 г. произошло снижение оборота срочных конверсионных операций на 53,0% - до 1761 млн. долл.

Движение наличной иностранной валюты через уполномоченные банки представлено на рис. 7.

Рисунок 7 –Движение наличной иностранной валюты через уполномоченные банки, млн. дол.

 

Как показано на рис. 7, в 2007 поступило 143026, а израсходовано чуть больше (на 0,14%) - 143229 млн. долл. В 2008 г., напротив, поступило на 2,7% больше, чем израсходовано - 173079 млн. долл. против 168458 млн. долл. В 2009 г. наблюдаются тенденции аналогичные 2007 г. – поступлений (123612 млн.долл.) на 1,4% меньше, чем трат (125346 млн. долл.).

Исследуя динамику поступившей и израсходованной иностранной валюты, следует отметить:

- по итогам 2008 г. отмечено увеличение на 21,0%, а по итогам 2009 г. – снижение на 28,5% поступлений иностранной валюты;

- по итогам 2008 г. отмечено увеличение на 17,6%, а по итогам 2009 г. – снижение на 25,6% израсходованных в иностранной валюте средств.

Динамика ввоза/вывоза наличной иностранной валюты уполномоченными банками представлена на рис.8²⁷.

 

Рисунок 8 – Динамика ввоза/вывоза наличной иностранной валюты, млн. долл.

 

Исследуя рисунок 8, необходимо отметить высокие темпы роста (343,3%) ввоза наличной иностранной валюты в 2008 г., абсолютные величины ввезенной валюты выросли с 12815 млн. долл. до 43998 млн. дол. По итогам 2008 г. объемы ввезённой валюты снизились на 67,8% и составили 14155 млн. долл.

Что касается вывоза наличной иностранной валюты, то в 2008 г. его объемы снизились с 20630 до 11752 млн. долл. (-43,0%), а в 2009 г. выросли до 16165 млн. долл. (+37,6%).