Совершенствования состояния денежной массы в России

На фоне сложившейся курсовой динамики годовые темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в рублевом выражении) заметно возросли и, согласно предварительным данным, на 1.10.2012 г. составили 16,1%. Несмотря на некоторое повышение уровня долларизации депозитов в июне-августе 2012 г. по сравнению с соответствующими показателями годом ранее, реакция динамики долларизации на колебания курса рубля была слабее по сравнению с другими эпизодами, которые наблюдались в прошлые годы.

Рост кредита экономике был  основным источником увеличения широкой  денежной массы в январе-сентябре 2012 г. В то же время существенное сдерживающее влияние на динамику денежной массы в течение этого периода оказывало снижение чистых требований к органам государственного управления со стороны Банка России. Определенный вклад в рост денежной массы внесло увеличение чистых иностранных активов Банка России, однако значение этого источника для динамики денежного предложения постепенно снижается.

Темп прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям в рублях и в иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь-сентябрь 2012 г. составил 10,1% (18,6% за аналогичный период 2011 г.). В годовом выражении объем этой задолженности на 1.10.2012 г. возрос на 16,9%.

Задолженность по кредитам физическим лицам в рублях и в иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь-сентябрь 2012 г. увеличилась на 29,3% (за тот же период 2011 г. – на 24,0%). По состоянию на 1.10.2012 г. эта задолженность по сравнению с аналогичной датой 2011 г. возросла на 41,7%. Особенно интенсивно банки наращивали потребительское и ипотечное кредитование.

За январь-сентябрь 2012 г. объем просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям увеличился на 15,8% (за аналогичный период 2011 г. – на 12,8%), по кредитам физическим лицам – на 9,2% (на 6,7%). Тем не менее вследствие более интенсивного роста кредитных портфелей этих категорий заемщиков доля просроченных корпоративных кредитов в их суммарном объеме уменьшилась с 5,0% на 1.10.2011 г. до 4,9% на 1.10.2012 г., а розничных – с 5,9до4,4% соответственно.

На фоне сохранения напряженной ситуации на мировых финансовых рынках и продолжающегося замедления динамики банковских депозитов возрастает роль операций рефинансирования в формировании пассивов банковской системы.

Объем денежной базы в широком определении, характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за январь-сентябрь 2012 г. сократился на 6,5% (за девять месяцев 2011 г. – на 9,6%).

Основным источником снижения денежной базы в январе-сентябре 2012 года, как и в 2011 г., было абсорбирование денежных средств по бюджетному каналу. Чистый кредит расширенному правительству со стороны органов денежно-кредитного регулирования сократился за девять месяцев 2012 г. на 2,4 трлн. руб. (за аналогичный период 2011 г. – на 2,2трлн. руб.).

Определенное влияние на его внутригодовую динамику оказывали операции по размещению временно свободных средств бюджета на депозитах в коммерческих банках.

За январь-май 2012 г. задолженность кредитных организаций по указанным депозитам сократилась на 0,6 трлн. руб., за июнь-сентябрь 2012 г. возросла на 0,5 трлн. руб.

В течение 2012 г. проводилась работа по совершенствованию технологии размещения свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах. При содействии Банка России была усовершенствована технология и расширен состав каналов проведения депозитных операций

Федеральным казначейством. В настоящий  момент депозитные аукционы проводятся на двух российских биржах – Московской Бирже и Санкт-Петербургской Валютной Бирже.

В условиях повышения гибкости курсообразования замедлилось накопление Банком России чистых международных резервов, прирост которых за январь-сентябрь 2012 г. составил 21,5 млрд. долларов США (за аналогичный период 2011 г. – 24,3 млрд. долларов США). Снижение роли валютного канала в формировании денежной базы выразилось в сокращении эмиссионного эффекта валютных интервенций до 0,2 трлн. руб. в январе-сентябре 2012 г. по сравнению с 0,6 трлн. руб. за аналогичный период предыдущего года.

В сложившихся условиях увеличение денежного предложения со стороны  органов денежно-кредитного регулирования происходило в основном за счет расширения валового кредита банкам, прирост которого за девять месяцев текущего года составил 1,2 трлн. руб.

С учетом принятых Банком России решений и складывающейся макроэкономической ситуации были уточнены отдельные показатели денежной программы на текущий год. Средняя цена на нефть сорта «Юралс» в 2012 г., по оценкам, может составить 109 долларов США за баррель, что находится в интервале между значениями этого параметра для II и III вариантов денежной программы (100 и 125 долларов США за баррель соответственно), представленной в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 г. и на период 2013 и 2014 гг.».

Годовой темп прироста денежной базы в узком определении, по оценке Банка России, может составить 11–13%. В соответствии с уточненным прогнозом платежного баланса в 2012 г. ожидается меньший прирост чистых международных резервов Банка России вследствие увеличения оценки оттока капитала. При этом прогнозируется, что сокращение объема предоставления денежных средств по валютному каналу будет замещено увеличением объемов рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России. В этих условиях прирост валового кредита в целом за 2012 г. составит около 1,5 трлн. руб. Уточненная оценка чистого кредита расширенному правительству близка к прогнозной величине по III варианту денежной программы.

 

2.3. Применение инструментов денежной политики

 

В 2012 г. Банк России проводит денежную  политику в условиях структурного дефицита ликвидности банковского сектора.

Определяющее значение для его формирования в текущем году имеют два фактора:

– аккумулирование значительных остатков средств на бюджетных счетах в Банке России, обусловленное профицитом консолидированного бюджета, что приводит к существенному абсорбированию ликвидности из банковского сектора по бюджетному каналу;

– поступательное повышение гибкости курсообразования, позволяющее Банку России сокращать свое участие в операциях на внутреннем валютном рынке и их влияние на формирование денежного предложения.

Структурный дефицит ликвидности  в мировой практике, как правило, является нормальным состоянием банковского сектора. Он не указывает на развитие каких-либо кризисных явлений и может быть одной из предпосылок для повышения эффективности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

В условиях структурного дефицита возрастает роль операций центрального банка по предоставлению денежных средств банковскому сектору.

В 2012 г., особенно начиная смарта, Банк России активно использовал инструменты рефинансирования кредитных организаций. Объем валового кредита Банка России кредитным организациям возрос за январь-сентябрь 2012 года с 1,47 до 2,72 трлн. руб.

Ключевыми инструментами рефинансирования Банка России являлись операции РЕПО на сроки 1день и1неделя. Совокупная задолженность по операциям прямого РЕПО увеличилась с 0,5 трлн. руб. в начале 2012 г. до 1,5 трлн. руб. на 1.10.2012, а средний объем задолженности за данный период составил 0,9трлн. руб. (в среднем 0,15 трлн. руб. в 2011 г.).

Лимиты по аукционам прямого  РЕПО устанавливались исходя из сопоставления  оценок спроса на ликвидность и ее предложения с учетом прогноза автономных факторов формирования ликвидности и сальдо операций Банка России по предоставлению и абсорбированию денежных средств, совершенных в предыдущие дни, со сроками исполнения, приходящимися на текущий день.

В 2012 г. Банк России продолжил предоставление кредитным организациям на аукционной основе и на фиксированных условиях обеспеченных кредитов (внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», ломбардных кредитов, кредитов, обеспеченных золотом, а также нерыночными активами и поручительствами кредитных организаций).

Задолженность кредитных организаций  по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами кредитных организаций, предоставляемым на срок до 365 дней, за январь-сентябрь 2012 г. возросла с 382,0 до 651,1 млрд. руб. При этом процентные ставки по ним превышали ставку по основным краткосрочным рыночным механизмам рефинансирования. Задолженность по другим видам кредитов Банка России в январе-сентябре 2012 г. изменилась незначительно.

Начиная с мая 2012 г. Банк России впервые с 2009 г. заключал сделки «валютный своп». Эти операции были нерегулярными и проводились в основном в ситуации роста процентных ставок денежного рынка.

В 2012 г. Банк России с целью увеличения возможностей кредитных организаций по получению рефинансирования принял ряд мер, направленных на расширение круга ценных бумаг, которые могут быть использованы в качестве обеспечения в операциях с центральным банком. Банк России возобновил проведение операций прямого биржевого РЕПО с акциями, включенными в Ломбардный список Банка России. Кроме того, в этот список был включен ряд корпоративных и банковских облигаций и были установлены/изменены поправочные коэффициенты (дисконты) по ряду выпусков ценных бумаг, входящих в Ломбардный список. Эти меры позволяют увеличить потенциальный объем приемлемого обеспечения в рамках Ломбардного списка на 0,5 трлн. руб. – до 3,4 трлн. руб.

В условиях временного профицита банковской ликвидности в январе-феврале 2012 г. сохранялся спрос кредитных организаций на операции абсорбирования Банка России. В дальнейшем в связи с исчерпанием избытка ликвидности средне-дневной объем депозитных операций сократился со 186,1 млрд. руб. в январе до 69,0 млрд. руб. в сентябре.

В январе-сентябре 2012 г. в структуре депозитных операций Банка России преобладали депозиты «овернайт», доля которых в общем объеме соответствующих операций составила 95,1% (за аналогичный период 2011 г.– 87,6%).

Банком России принято решение о проведении с III квартала 2012 г. еженедельных депозитных операций по фиксированной процентной ставке на стандартном условии «том – 1 месяц».

В 2013 г. Банк России не изменял нормативы обязательных резервов – они составляли 4,0% по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте и5,5%– по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами – нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте. Сумма средств, депонированных кредитными организациями на счетах обязательных резервов в Банке России, по состоянию на 1.10.2012 г. составляла 411,5 млрд. руб., увеличившись за девять месяцев 2013 г. на 33,1 млрд. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Совершенствования состояния 

денежной массы в России

 

В соответствии со сценарными условиями функционирования экономики Российской Федерации Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2013 г. до 5–6%, в 2014 и 2015 гг. – до 4–5% (из расчета декабрь к декабрю 2012 г.). Указанной цели по инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 4,7–5,7% в 2013 г., 3,6–4,6% в 2014 и 2015 гг.

Расчеты по денежной программе на 2013–2015 гг. проведены исходя из показателей спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам по инфляции, прогнозной динамике ВВП и других макроэкономических показателей, а также прогноза платежного баланса и параметров проекта федерального бюджета на 2013 г. и плановый период 2014 и 2015 гг.

В зависимости от вариантов прогноза темп прироста денежного агрегата М₂ в 2013 г. может составить 9–18%, в 2014 и 2015 г.– 14–19% в год.

Банк России разработал три варианта денежной программы. Второй вариант программы базируется на макроэкономических показателях, использованных при формировании проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014–2015 гг.. Темп прироста денежной базы в узком определении, соответствующий целевым ориентирам по инфляции и оценкам динамики экономического роста, может составить по вариантам программы в 2013 г. 7–14%, в 2014–2015 гг.– 11–14% ежегодно.

В условиях повышения гибкости курсовой политики ожидается постепенный переход к формированию денежного предложения в большей степени за счет рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России при снижении влияния динамики чистых международных резервов (ЧМР). При этом большое значение для осуществления денежно-кредитной политики будут иметь показатели исполнения федерального бюджета и меры, направленные на повышение равномерности расходования бюджетных средств.

В предстоящий период в рамках бюджетной стратегии Российской Федерации планируется переход к новым принципам бюджетной политики. В соответствии с бюджетными правилами объем расходов федерального бюджета будет формироваться исходя из базовой цены на нефть, что подразумевает последовательное сокращение расходов по отношению к ВВП в 2013–2015 гг. В случае превышения нефтяными ценами запланированного уровня дополнительные доходы будут направляться на пополнение Резервного фонда. Ожидается, что указанные меры будут способствовать ограничению денежного предложения и тем самым – достижению целевых ориентиров по инфляции.

В соответствии с бюджетными проектировками в предстоящий трехлетний период ожидается, что федеральный бюджет будет сформирован с некоторым дефицитом. Планируется, что в среднесрочной перспективе его финансирование будет осуществляться преимущественно за счет государственных заимствований и поступлений от приватизации. При этом предполагается увеличить остатки средств Резервного фонда в 2013–2015 гг.

В первом варианте денежной программы предполагается рост чистого кредита федеральному правительству, в рамках второго и третьего вариантов – его снижение, обусловленное в основном планируемым накоплением средств на счетах суверенных фондов.