Совершенствования состояния денежной массы в России

Денежная база представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности. Значительный удельный вес  в денежной базе занимают наличные деньги.

Денежная база поддается  наибольшему контролю и регулированию  со стороны Центрального банка (посредством  установления лимитов касс банков, норм обязательного резервирования, контроля центрального банка за корреспондентскими счетами коммерческих банков и т.п.), но она не охватывает большую часть денежных потоков в экономике.

3. М1– сюда включаются наличные деньги, счета до востребования, другие чековые вклады, дорожные чеки, иногда кредитные карточки. Это вся денежная наличность в государстве и максимально ликвидные активы. Показатель М1 охватывает все средства денежного оборота, используемые в расчетах без предварительной продажи, конверсии и других финансовых операций. В М1 особое внимание уделяется функции денег как средства обращения и платежа.

Агрегат M1в большей степени  отвечает требованиям трансакционного подхода, отличается высокой ликвидностью и охватывает больший, чем денежная база, сектор денежных потоков в экономике. Этот агрегат может выбираться в качестве объекта денежно-кредитного регулирования в экономике со значительным удельным весом налично-денежного обращения и низким удельным весом срочных вкладов, а также в условиях, когда экономика попадает в так называемую ликвидную ловушку и не реагирует на изменение процентной ставки.

4. М2состоит из М1плюс  срочные вклады небольших размеров  и другие легколиквидные сбережения (т.е. сбережения, легко обратимые в наличные деньги). Ликвидность данного агрегата ниже, чем ликвидность М1, так как в М2включают срочные депозиты и средства в сберегательных вкладах и т.д. Агрегат М2основан на способности денег быть ликвидным средством накопления. Составляющие этого агрегата – активы, имеющие фиксированную номинальную стоимость и обладающие способностью превращаться для совершения платежей в наличные деньги или трансакционные депозиты. Но эти активы в отличие от составляющих агрегата М1 не могут непосредственно переводиться от одного лица к другому. Владельцы срочных счетов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих счетов (депозитов до востребования), но они не могут изъять эти вклады ранее определенного условием вклада срока (или могут это сделать с предварительным уведомлением банка и с потерей процентов по срочным вкладам). Поэтому средства на срочных и сберегательных счетах нельзя непосредственно использовать как покупательное и платежное средство, хотя потенциально они могут быть использованы для расчетов.

Денежный агрегат М2используется в качестве основного объекта  денежно-кредитного регулирования  в странах с развитыми финансовыми  рынками, поведение субъектов в которых зависит от уровня процентных ставок.

Существует также понятие  денежного агрегата М2, включающего дополнительно срочные вклады в национальной валюте и все депозиты в иностранной валюте. Этот денежный агрегат используется для целей денежно-кредитного регулирования в странах, где иностранная валюта рассматривается как актив в функции средства накопления, например при таком явлении, как долларизация национальной экономики.

5. М3 состоит из М2 плюс срочные вклады крупных размеров плюс депозитные и сберегательные сертификаты крупных коммерческих банков плюс облигации государственного займа, другие государственные ценные бумаги. Ликвидность данного агрегата ниже, чем М2, поскольку крупные вклады на определенный срок менее ликвидны (их труднее превратить в наличность). Агрегат М3соответствует еще более широкому количественному определению денег и в большей степени отвечает ликвидному подходу к количественному определению денежной массы.

Общая схема и принципы построения денежных агрегатов в  каждой стране конкретизируются в зависимости  от особенностей используемых инструментов денежного рынка и специфики  денежного оборота. Так, в США  в составе денежной массы присутствуют четыре основных денежных агрегата (М1 М2, М3 и L), в Великобритании используют пять денежных агрегатов, в Италии – четыре, в Германии и Швейцарии – три.

Несмотря на различия в  структуре денежной массы, в последние  годы в связи с развитием процесса универсализации финансовых рынков наблюдается тенденция к сближению  структурного состава денежных агрегатов. Каждая страна – член МВФ рассчитывает денежный агрегат М, согласно методологии МВФ, и включает наличные деньги и все виды чековых вкладов, используемых для электронных чековых платежей. Наряду с М1рассчитывается показатель квазиденег, включающий данные о срочных и сберегательных счетах банков и соответствующие инструменты финансового рынка.

В развитых странах наиболее ликвидную часть денежной массы  составляет М1, который по уровню ликвидности почти не отличается от М0, так как происходит беспрепятственный перелив отдельных компонентов М1и М0 и наоборот. В России между М1и М0 существует большой разрыв по уровню ликвидности. Это связано с тем, что доля наличных денег в денежной массе слишком велика.

Выбор того или иного агрегата для установления достаточного уровня монетизации экономики и контроля за денежной массой зависит от того, какой из агрегатов отвечает целям денежно-кредитной политики и лучше всего контролируется органами денежно-кредитного регулирования. К такому денежному агрегату сегодня относится прежде всего М2который выбирается в виде промежуточной цели денежно-кредитной политики в странах с развитой рыночной экономикой. В качестве основного денежного агрегата М2выбран в США, Франции, Японии. Германия и Великобритания используют агрегат М3, включающий в дополнение к М2депозитные и сберегательные сертификаты.

В России основным денежным агрегатом, оценивающим состояние  денежной массы и являющимся объектом денежно-кредитного регулирования, является денежный агрегат М2. Это зафиксировано и в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.

При подсчете необходимого для  национальной экономики объема денежной массы важно не только эмпирическое определение ее денежной массы, но и  скорость ее обращения.

Глава 2. Анализ структуры и динамики денежной массы

2.1. Динамика и объем денежной массы

Объем денежной массы в национальном определении (денежного агрегата М₂), по состоянию на 1 июня 2013 г. составил 28083,5 млрд. руб., увеличившись с начала 2013 г. на 2,5% (за аналогичный период 2012 г. его снижение составило 0,5%). Годовой темп прироста агрегата М2 увеличился c 11,9% на начало 2013 г. до 15,3% на 01.06.2013 г. При этом годовой прирост депозитов организаций ускорился соответственно с 6,4% до 13,2%, вкладов населения – с 19% до 20,8%. Несмотря на ускорение инфляции с начала 2013 г. по сравнению с аналогичным периодом 2012 г., в реальном выражении объем денежного агрегата М2 уменьшился за январь-май 2013 г. на 0,6%, тогда как за январь-май 2012 г. наблюдалось его снижение на 2,7 %.

В январе-мае 2013 г. объем рублевых депозитов увеличился на 3,6% при уменьшении объема наличных денег в обращении на 1,3%, что привело к снижению доли наличных денег в структуре денежного агрегата М₂ с 23,5% по состоянию на 01.01.2013 г. до 22,6% на 01.06.2013 г.

Объем депозитов нефинансовых и  финансовых  организаций в национальной валюте за январь-май 2013 г. увеличился на 0,8%, в то время как за аналогичный период 2012 г. произошло его снижение на 5,2% на фоне более значительного чистого вывоза капитала нефинансовым сектором экономики. Объем срочных депозитов организаций в январе-мае 2013 г. увеличился на 0,6%, а остатки средств на их текущих и расчетных счетах в национальной валюте увеличились на 0,9% (по сравнению с сокращением за тот же период 2012 г. на 4,3% и 6% соответственно). В результате удельный вес срочных депозитов в общем объеме рублевых депозитов организаций остался примерно на уровне начала 2013 г., снизившись за указанный период с 48,8% до 48,7 %.

Вклады населения в национальной валюте на фоне увеличения реальных располагаемых  доходов населения и повышения  склонности населения к сбережению возросли в январе-мае 2013 г. на 5,9% (по сравнению с 4,3% в январе-мае 2012). При этом за май 2013 г. данный показатель практически не изменился. Объем срочных вкладов увеличился на 9,3%, а объем рублевых депозитов населения до востребования сократился на 6,4%. В январе-мае 2012 г. наблюдалась сходная динамика: срочные вклады увеличились в объеме на 7,2%, а вклады населения до востребования снизились на 6,2 процента.

Объем средств, привлеченных кредитными организациями в депозиты в иностранной  валюте в долларовом эквиваленте, увеличился за январь-май 2013 г. на 6,3%. При этом объем вкладов населения в иностранной валюте в долларовом эквиваленте за отчетный период возрос на 3,1%, а депозитов организаций – на 9,9% (в 2012 г. наблюдался прирост на 5,9% и 10,6% соответственно). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в рублевом эквиваленте в общем объеме безналичных средств, включаемых в широкую денежную массу, вырос с 18,7% на начало 2013 г. до 19,7% на 01.06.2013 г.

Умеренный рост депозитов в иностранной  валюте по сравнению с 2012 г. сопровождался сдержанным спросом экономических агентов на наличную иностранную валюту. Объем наличной иностранной валюты у населения и организаций, по предварительной оценке платежного баланса, за I полугодие 2013 г. снизился на 4,2 млрд. долл. США (за аналогичный период 2012 г. – увеличение на 1,4 млрд. долл. США).

В январе-мае 2013 г. широкая денежная масса повысилась значительнее агрегата М2, – на 3,7%, или на 1,2 трлн. руб. (за аналогичный период 2012 г. ее увеличение составило 1%). Рост широкой денежной массы сопровождался увеличением кредита экономике на 2,1 трлн. руб. и чистых иностранных активов – на 1,1 трлн. руб. при снижении чистых требований банковской системы к органам государственного управления на 1,3 трлн. руб..

Объем денежной массы в широком определении, характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за первые шесть месяцев 2013 г. снизился на 0,8 трлн. руб., или 8% (в январе-июне 2012 г. – на 6 %).

Основным фактором, обусловившим сжатие денежного предложения на уровне органов денежно-кредитного регулирования  в январе-июне 2013 г., стало накопление остатков денежных средств на бюджетных счетах в Банке России, которое было гораздо менее значительным, чем годом ранее. Чистый кредит расширенному правительству в рассматриваемый период снизился на 0,6 трлн. руб. (за аналогичный период предыдущего года – на 2,4 трлн. руб.). Указанное снижение произошло, главным образом, в январе текущего года, тогда как в феврале-мае изменение данного показателя было несущественным, а в июне наблюдалось увеличение чистого кредита расширенному правительству на 0,3 трлн. руб. по сравнению с предыдущим месяцем. При этом задолженность кредитных организаций по размещенным на банковские депозиты свободным средствам федерального бюджета в феврале-июне 2013 г. увеличилась на 0,5 трлн. руб., а за аналогичный период 2012 г. наблюдалось ее снижение на 0,3 трлн. руб.

Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке в июне 2013 г. оказывали негативное влияние на формирование денежного предложения. В июне 2013 г. отток ликвидности по валютному каналу составил 94,1 млрд. руб. Нетто-объем операций Банка России по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке в целом за первые шесть месяцев 2013 г. составил 3,2 млрд. долл. США, или 98,4 млрд. руб.

Объем валового кредита Банка России за январь-июнь сократился на 0,4 трлн. руб. и составил по состоянию на 01.07.2013 г. 2,8 трлн. руб. Основными инструментами предоставления ликвидности кредитным организациям со стороны Банка России являлись операции РЕПО, сформировавшие по состоянию на 01.07.2013 г. около 70% задолженности кредитных организаций по инструментам рефинансирования Банка России.

В условиях некоторого снижения спроса кредитных организаций на сделки «валютный своп» с Банком России (их среднедневной удельный вес в  общем объеме предоставленных Банком России средств снизился до 11,3% в июне 2013 г. по сравнению с 14,8% в предыдущем месяце), краткосрочная процентная ставка межбанковского рынка MIACR по однодневным кредитам в рублях составила в июне в среднем 6,3% в год по сравнению с 6,4% в мае.

В июне 2013 г. Банк России, исходя из комплексной оценки инфляционных рисков и перспектив экономического роста, принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по основным операциям предоставления и абсорбирования ликвидности и снизить на 0,25 процентного пункта процентные ставки по операциям рефинансирования на сроки свыше шести месяцев. По оценке Банка России, приближение стоимости заимствований на длительные сроки к уровню ставок по его основным операциям предоставления ликвидности будет способствовать усилению действенности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

2.2. Денежное предложение и его источники

В динамике годовых темпов прироста денежного агрегата М2 на протяжении первой половины 2012 г. не наблюдалось ярко выраженных тенденций. Однако начиная со II квартала 2012 г. годовые темпы прироста рублевой денежной массы стали постепенно снижаться, а в III квартале эта тенденция усилилась (на 1.10.2012 годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 14,8%). При сохранении текущих тенденций годовой темп прироста рублевой денежной массы по итогам 2012 г. может составить 15–18%, что формирует предпосылки для замедления инфляции в среднесрочной перспективе.

Среди компонентов рублевой денежной массы динамика депозитов населения была более стабильна. Их годовые темпы прироста снижались менее интенсивно, чем денежный агрегат М2 в целом, и на 1.10.2012 г. составили 19,1%. Годовые темпы прироста рублевых депозитов нефинансовых и финансовых организаций на протяжении января-июля 2012 г. превышали темпы прироста депозитов населения (составляя в среднем за этот период около 25%). Однако в августе-сентябре 2012 г. они стали снижаться более интенсивно и на 1.10.2012 г. составили 12,9%.

В III квартале 2012 г. годовые темпы прироста широкой денежной массы также стали замедляться и, по предварительным данным, на 1.10.2012 г. составили 15,0%.