Развитие биржевого рынка ценных бумаг ценных бумаг в Республике Беларусь

В соответствии с законодательством  был установлен порядок прохождения  открытыми акционерными обществами, созданными в процессе разгосударствления и приватизации, проверки качества и надежности (листинга) их ценных бумаг  для последующего обращения на бирже  [10]. На основании этого в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» разработано и утверждено Положение о листинге в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

С целью расширения круга  инвесторов, работающих на рынке государственных  ценных бумаг, были допущены к торгам все профессиональные участники  рынка ценных бумаг (до этого времени  государственными ценными бумагами могли торговать только банки).   

Основные усилия биржи  по развитию рынка корпоративных ценных бумаг были сосредоточены на внедрение и развитие универсальной электронной информационно-котировочной и аналитической системы для внебиржевого фондового рынка, работающей с использованием современных интернет-технологий. Был внедрен механизм обязательной регистрации на бирже внебиржевых сделок с корпоративными ценными бумагами в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 14 ноября 2000 года № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ».

Биржей совместно с  Национальным банком Республики Беларусь была проведена работа по реализации новых принципов расчетно-депозитарного  обслуживания [9]. Выполнен первый этап реализации Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам: функции денежных и депозитарных расчетов по биржевым сделкам с государственными ценными бумагами переданы в Национальный банк Республики Беларусь и его центральный депозитарий. Вся технологическая цепочка, включая резервирование, пополнение резервов, заключение сделок, клиринг и исполнение сделок, была полностью автоматизирована.

Шестой этап –  биржа стала неотъемлемым элементом  фондового рынка станы (2001-2002 гг. по настоящее время).

Суммарный объем торгов за 2002 год превысил 8 трлн. белорусских  рублей, увеличившись по сравнению  с 2001 годом в 1,7 раза. Впервые в  истории биржи изменилась структура  биржевых оборотов. Был зафиксирован баланс объемов валютных (4,1 трлн. белорусских рублей) и фондовых (4,1 трлн. белорусских рублей) операций [11, с. 17]. Снижение в структуре биржевого оборота доли валютного рынка явилось следствием развития законодательства о ценных бумагах, электронной торговой системы, нормативной и технологической базы биржи.

Вместе с тем негативное влияние на гармоничное развитие инфраструктуры биржевого рынка  имеют неоправданные масштабы такого сегмента рынка как государственные  ценные бумаги. 99,8% от суммарного объема торгов составляют сделки с государственными ценными бумагами; 0,002% - с негосударственными ценными бумагами; 0,1% - c векселями ОАО «Белтрансгаз» [12, с. 3]. Функциональная система биржи может обеспечить обращение ценных бумаг различных видов.

Революционным для белорусского фондового рынка стал 2008 год, когда  многие препятствия по развитию рынка  ценных бумаг были сняты: все виды облигаций были фактически приравнены по условиям налогообложения к сектору  государственных ценных бумаг, упрощена в организационном и финансовом плане процедура эмиссии облигаций, введено понятие нового вида облигаций  – биржевые облигации, начата поэтапная  отмена моратория на вторичное обращение  акций, рынок акций был перемещен  на биржу. Структура рынка при  этом стала выглядеть более диверсифицированной. Корпоративный сектор (акции и  облигации) превысил 6% от общего объема торгов всеми видами ценных бумаг. 

В 2009 году аналогичные решения  были приняты в отношении облигаций, выпускаемых органами местной власти, что привело к возрождению  данного сегмента рынка ценных бумаг. Во всей цепочке реформ основными  доминантами стали налоговая  либерализация и поэтапная отмена моратория на операции с акциями, полученными гражданами в результате чековой приватизации. Параллельно  на рынке государственных ценных бумаг стали происходить процессы, которые постепенно привели к  «сжатию» данного сегмента с точки  зрения объемов эмиссии, номенклатуры видов облигаций, а также реальных биржевых операций.

В количественном отношении  вышеуказанные решения государства, а также факторы, повлиявшие на развитие рынка государственных ценных бумаг, стали сказываться на биржевом фондовом рынке, его структуре, номенклатуре инструментов уже во второй половине 2008 года, но по-настоящему мощный скачок оборотов в секторе корпоративных  ценных бумаг можно было наблюдать  последние полтора-два года. В 2009 году объем торгов акциями и облигациями  приблизился к 9% от суммарного объема сделок со всеми видами ценных бумаг. По итогам 2010 года доля негосударственных ценных бумаг на биржевом рынке впервые в истории достигла 28% от общего объема торгов, из которых около 1% пришлось на акции, остальные – на различные сегменты рынка негосударственных облигаций.

При этом в функциональном отношении деятельность фондовой биржи  на рынке ценных бумаг остается достаточно традиционной. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» выполняет функции допуска  ценных бумаг к размещению и обращению  на бирже, работает над формированием  инфраструктуры участников фондового  рынка, непосредственно организовывает и развивает торговый процесс  по ценным бумагам. Кроме того, согласно своим лицензионным полномочиям  биржа является клиринговой организацией на рынке ценных бумаг, а также  имеет собственный депозитарий  второго уровня. Реформы 2008 года в  сфере рынка ценных бумаг повлияли на количественные и качественные характеристики всех сторон биржи. 

Дальнейшее совершенствование  деятельности ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» непосредственно связано  с развитием законодательства о  разгосударствлении собственности, о  налогообложении доходов от операций с ценными бумагами, о государственных  ценных бумагах, о новых видах  ценных бумаг.

Разгосударствление собственности, отмена ограничений на обращение  акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации в соответствии с  Декретом Президента Республики Беларусь от 14 апреля 2008 года № 7 и Указом от 4 марта 2008 года № 144, будет способствовать и активизации биржевого рынка  корпоративных ценных бумаг.

Отсутствие унификации налогообложения  доходов от финансовых инструментов различного типа не позволяет увеличить  объем привлекаемых, в том числе, и на биржевом рынке ценных бумаг, инвестиций предприятиями реального  сектора экономики. Налоговая дискриминация  основных инструментов привлечения  инвестиций предприятиями реального  сектора – акций и корпоративных  облигаций – еще до недавнего  времени не была преодолена. Так, Декрет Президента Республики Беларусь от 23 декабря 1999 года № 43 «О налогообложении доходов, полученных в отдельных сферах деятельности», устанавливал, что доходы от операций с ценными бумагами облагаются налогом  на доходы: полученными страховыми организациями – по ставке 30%; иными организациями по доходам от операций с ценными бумагами – по ставке 40%. Документ делал для инвестора более привлекательными государственные ценные бумаги, на суммы доходов от операций с которыми могла быть уменьшена налогооблагаемая база.

Снижение ставки налога на доходы, полученные от операций с корпоративными ценными бумагами, до уровня ставки 24% в соответствии с Декретом Президента Республики Беларусь от 20 марта 2009 года № 5 позволит несколько уравнять государственные и корпоративные ценные бумаги.

Важной проблемой развития государственных ценных бумаг в  Республике Беларусь является фактическая  монополия банков на данном сегменте рынка. В настоящее время среди держателей правительственных облигаций, находящихся в обращении, более 70% приходится на банки Республики Беларусь [5, с. 84].

Основным способом размещения государственных краткосрочных  и долгосрочных облигаций является закрытый аукцион, проводимый Национальным банком Республики Беларусь (п. 9) [13]. В ситуации, когда основными участниками аукционов являются банки, спрос на государственные облигации находится в прямой зависимости от их операций. В этих условиях особенно актуальным является расширение способов размещения облигаций, в том числе и среди юридических лиц путем аукциона, проводимого Министерством финансов Республики Беларусь через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» [14].

Это позволит более эффективно осуществлять финансирование дефицита бюджета и расширить круг владельцев государственных ценных бумаг.

В деятельности биржи в  целях защиты прав инвесторов большое  значение имеет максимальная прозрачность сделок. В этих целях постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 10 июля 2007 года № 1740 установлено, что  сделки купли-продажи на территории Республики Беларусь акций открытых акционерных обществ совершаются  только на биржевом рынке, за исключением  отдельных случае отчуждения ценных бумаг.

На фондовом рынке Республики Беларусь получают развитие новые финансовые инструменты.

В настоящее время сложились  предпосылки для организации  рынка производных ценных бумаг. В феврале 2002 года Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров  Республики Беларусь принято Положение  о производных ценных бумагах.

Новым видом ценных бумаг  для биржевого рынка являются бездокументарные краткосрочные облигации, номинированные в белорусских рублях, размещение и обращение которых  осуществляется на организованном биржевом рынке (биржевые облигации) в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 3 апреля 2008 года № 194.

На рынке ценных бумаг, в том числе биржевом, появился новый вид ценных бумаг – ипотечные  облигации [15].

В целях развития системы  биржевого листинга введен новый  уровень допуска (внесписочные ценные бумаги), сняты ограничения по количеству акционеров при включении в котировальные  листы облигаций и др. Кроме  этого, были проведены мероприятия  по созданию автоматизированной системы  управления «Листинг», предполагающей единый подход по допуску всех видов  ценных бумаг, а также ее взаимосвязь  с другими автоматизированными  системами обеспечения фондовых операций.

Проведение аукционов  по первичному размещению государственных  ценных бумаг предусматривает совершенствование  торговой системы биржи, обеспечивающей возможность перехода от обязательного 100% депонирования денежных средств перед аукционом на установление гибких лимитов предварительного резервирования для участников торгов в пределах от 0 до 100% [17, с. 10-11]. Это позволит снизить издержки инвесторов и повысить эффективность размещения Министерством финансов Республики Беларусь государственных ценных бумаг.

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» приняло участие в реализации второго этапа Концепции расчетно-клиринговой  системы по ценным бумагам Республики Беларусь: в Национальный банк Республики Беларусь были переведены денежные расчеты  по биржевым сделкам с негосударственными ценными бумагами. Последний этап реализации Концепции включает создание на базе Республиканского унитарного предприятия «Республиканский центральный  депозитарий ценных бумаг» единого  центрального депозитария по всем видам  эмиссионных ценных бумаг, что обеспечит  инфраструктурную и методологическую однородность системы клиринга и  расчетов по биржевым сделкам со всеми  видами ценных бумаг, как в части денежных расчетов, так и депозитарных. С этой целью биржей разрабатываются новые локальные нормативные правовые акты, регулирующие проведение расчетов по итогам торгов, осуществляется деятельность по интеграции технологии электронной цифровой подписи в процесс биржевой торговли [16].

Реализация этих мероприятий  позволит совершенствовать деятельность ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» по созданию условий функционирования рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Общая характеристика текущего состояния рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

 

2.1. Инструменты биржевого рынка ценных бумаг.

 

Сложившаяся на сегодня номенклатура допущенных к торгам биржевых фондовых инструментов, безусловно, является результатом  государственных реформ в сфере  рынка ценных бумаг. По-прежнему наибольший оборот имеют государственные ценные бумаги.  Самый масштабный по количеству выпусков сегмент – акции открытых акционерных обществ. В соответствии с решением государства акции  всех открытых акционерных обществ, действующих в Республике Беларусь, обращаются на биржевом рынке. Это около 2000 выпусков акций. По мере трансформации  государственных предприятий в  открытые акционерные общества данный показатель имеет тенденцию к  росту.

Банки являются пионерами  развития рынка облигаций. На начало 2011 года к обращению на бирже были допущены облигации 18 банков (95 выпусков). Из них ипотечные облигации выпустили 3 банка, биржевые облигации – 4 банка. К обращению также допущены облигации 34 предприятий. Облигации местных  займов являются самым массовым сегментом  среди облигаций, допущенных к биржевому  обращению (по количеству эмитентов  – 52 органа местной власти). Таким  образом, к началу 2011 года общее количество выпусков негосударственных облигаций  вышло на уровень более 240 (более 100 эмитентов).

На ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» была проведена большая работа по формированию абсолютно нового сегмента рынка биржевых облигаций. Их особенность  заключается в том, что государственная  регистрация выпусков данных облигаций  не проводится, полномочия по регистрации  переданы бирже. Таки образом, вся цепочка  эмиссии биржевых облигаций (регистрация  выпуска, постановка на централизованный депозитарный учет, допуск к размещению и обращению, начало реальных операций) максимально упрощена по процедуре, минимизирована по издержкам и времени. Кроме того, эти облигации могут  выпускаться без обеспечения. Особенность  белорусского законодательства состоит  в том, что биржевые облигации  могут выпускаться и обращаться только через фондовую биржу.

Допуск корпоративных  ценных бумаг к обращению на бирже  осуществляется через 4 основных уровня. Первые 3 – котировальный лист «А» 1-го уровня, котировальный лист «А» 2-го уровня и котировальный лист «Б» - подразумевают листинг, то есть формулировку определенных требований к эмитентам и контроль их выполнения. Самый простой уровень допуска  – внесписочные ценные бумаги –  является внелистниговым. Требования к эмитентам довольно стандартны: количество акционеров, срок деятельности предприятия, состояние баланса, соблюдение условий по раскрытию информации, Чем ниже уровень допуска, тем  требования к эмитентам мягче. Это  позволяет охватить биржевым рынком ценных бумаг широкий перечень фондовых инструментов.