Проблемы реализации денежно-кредитной политики Центрального Банка России

В данном разделе проведем анализ денежно-кредитной политики, проводимой в 2007 г., рассмотрим ее результаты. В табл. 1 (см. прил.) представлена оценка показателей денежной программы на 2007 г. Из полученных результатов видно, что основные показатели: денежная база, чистые международные резервы, чистые внутренние активы превысили планируемые показатели.

В табл. 2 (см. прил.)  видно колебание индекса потребительских цен, т.е. инфляции по сравнению с 2007 г. Как известно, одна из частей денежно-кредитной политики направлена на сдерживание инфляции. Так, к примеру, инфляция за I квартал 2008 г. составила 4,7% против 3,4% за аналогичный период предыдущего года. Ускорение роста потребительских цен произошло, прежде всего, за счет высоких темпов удорожания продовольственных товаров и платных услуг населению. Политика государства направлена на снижение инфляции и действительно в 2009 г. с поставленной задачей правительство справляется.

По оценкам Банка России, в целом в 2009 г. значительное снижение экономической активности окажет отрицательное влияние на темпы роста спроса на деньги. В то же время постепенное увеличение спроса на национальную валюту в связи со стабилизацией обменного курса рубля и снижением девальвационных ожиданий, а также изменение динамики цен активов могут способствовать умеренному, положительному приросту спроса на деньги в текущем году. Учитывая уточненные прогнозные оценки макроэкономических показателей, темп прироста рублевой денежной массы в 2009 г. может составить 8 ― 10%. Так, темпы прироста различных денежных показателей представлены на рис. 2.1. и рис. 2.2.

В январе — сентябре 2009 г. состояние денежной сферы и динамика денежно-кредитных показателей определялись как последствиями мирового финансово-экономического кризиса, так и мерами по их преодолению.

Денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации [9, с. 65].

За III квартал 2009 г. денежная масса М2 увеличилась на 3,7% (за III квартал 2008 г. — на 0,9%), а за 9 месяцев 2009 г. ее прирост составил 1,2% (за 9 месяцев 2008 г. — 8,3%). Объем денежной массы М2 на  1.10.2009 г. сократился по сравнению с аналогичным показателем 2008 г. на 5% (на 1.10.2008 годовой темп ее прироста составлял 25,1%). Соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило уменьшение за 9 месяцев 2009 г. рублевой денежной массы в реальном выражении на 6,4% (за 9 месяцев 2008 г. — на 2,1%).

Рис. 2.1. Темпы прироста основных денежных агрегатов (к соответствующей дате предыдущего года, %)

Рис. 2.2. Темпы прироста денежного агрегата М2 (месяц к предыдущему месяцу, %)

Денежный агрегат М0 за июль — сентябрь 2009 г. сократился на 1% (за III квартал 2008 г. — увеличился на 4,8%). В целом за 9 месяцев 2009 г. объем наличных денег в обращении уменьшился на 8,1% (за аналогичный период 2008 г.— вырос на 5,5%). За период с 01.10.2008г. по 01.10.2009г. денежный агрегат М0 сократился на 10,7% (на 01.10.2008 годовой темп его прироста составил 21,2%).

В январе — сентябре 2009 г. в условиях складывающейся курсовой динамики существенное влияние на изменение денежного агрегата М0 оказал спрос населения на наличную иностранную валюту. В феврале — июне на фоне стабилизации и постепенного укрепления рубля к доллару США и евро произошло резкое сокращение объемов продажи банками наличной иностранной валюты населению при росте объемов ее покупки по сравнению с январем. В III квартале 2009 г. нетто-продажи составили 6,4 млрд. дол. США в аналогичный период 2008 г. — 6,8 млрд дол. США. В целом в     январе — сентябре 2009 г. нетто-продажи банками наличной иностранной валюты (долларов США и евро) физическим лицам были равны 14,8 млрд. дол. США, что меньше, чем в аналогичный период 2008 г. (18,1 млрд. дол. США).

Безналичная составляющая денежной массы М2 за III квартал 2009 г. увеличилась на 5,5% (за аналогичный период 2008 г. — сократилась на 0,5%), а за 9 месяцев ее рост составил 4,8% (за 9 месяцев 2008 г. — 9,4%). В целом за январь — сентябрь 2009 г. средства юридических лиц на рублевых счетах выросли на 1,1%, средства физических лиц — на 9,3% (за 9 месяцев 2008 г. темп их прироста составлял 6,5 и 12,6% соответственно). При этом во II и III кварталах 2009 г. отмечался рост депозитов предприятий на 8,1 и 7,3%, а депозитов населения — на 10,2 и 3,5%, тогда как в I квартале отмечалось их сокращение в абсолютном выражении [30].

На фоне снижения темпов экономического роста депозиты «до востребования» (формируемые главным образом за счет средств на расчетных и текущих счетах нефинансовых организаций) за 9 месяцев 2009 г. уменьшились на 0,3% (за аналогичный период 2008 г. — на 1,7%). При этом во II и III кварталах темпы прироста составили 11,3 и 3,7% соответственно, в то время как в январе — марте транзакционные депозиты сократились на 13,7%. В целом за период с 01.10.2008г. по 01.10.2009 г. объем депозитов «до востребования» уменьшился на 7,6% (на 01.10.2008 годовой темп их прироста составлял 8,6%).

Объем срочных рублевых депозитов за 9 месяцев 2009 г. увеличился на 8,2% (за аналогичный период 2008 г. — на 18,4%), при этом срочные вклады нефинансовых организаций возросли на 2,4%, а населения — на 12,1%.

Аналогично внутригодовой динамике депозитов «до востребования» в январе — марте 2009 г. произошло абсолютное сокращение общего объема срочных депозитов (на 5,7%). Во II и III кварталах срочные депозиты увеличились на 7,7 и 6,5% соответственно. В значительной степени это было обусловлено более стабильной курсовой динамикой и сохранением достаточно высокого уровня процентных ставок по депозитам. Годовой темп прироста срочных депозитов на 1.10.2009 составил 0,2% (на 1.10.2008 г.— 42,4%).

В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 01.10.2009 г. уменьшилась относительно 01.01.2009 г. на 2,6 %  (до 25,5%), удельный вес депозитов «до востребования» снизился на 0,4 % (до 28,5%), а доля срочных депозитов возросла на 3% (до 46%).

Рис. 2.3. Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 (в среднегодовом выражении)

Несмотря на неустойчивую динамику, скорость обращения денег,  как видно на рис. 2.3., рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за январь — сентябрь 2009 г., как и за аналогичный период 2008 г., на 2,2%. Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за рассматриваемый период возрос с 32,7 до 33,5%.

Депозиты    населения   в    иностранной    валюте   за   январь — сентябрь

2009 г. увеличились в долларовом  эквиваленте на 22,1%, а нефинансовых  организаций — на 9,6% (за аналогичный  период 2008 г. — на 21,4 и 24,1% соответственно).

Широкая денежная масса (включающая депозиты в иностранной валюте) за июль — сентябрь 2009 г. возросла на 2,7% (за аналогичный период 2008 г. — на 0,9%), а за 9 месяцев 2009 г. она увеличилась на 4,5% (за январь — сентябрь 2008 г. — на 9,8%). Годовой темп прироста широкой денежной массы на 01.10.2009 г. составил 9,1% (на соответствующую дату предыдущего года — 26,5%). Это наглядно видно на рис. 2.4.

Во II и III кварталах 2009 г. основным источником роста широкой денежной массы было увеличение внутренних требований. За июль —сентябрь 2009 г. они возросли на 5,8%, а чистые иностранные активы банковской системы — на 1,4% (за июль — сентябрь 2008 г. — сократились на 1,7% и выросли на 9% соответственно). При этом наиболее существенный вклад в прирост внутренних требований внесло увеличение чистого кредита к органам государственного управления. В целом за 9 месяцев 2009 г. чистые иностранные активы возросли на 8,3%, а внутренние требования — на 10,1% (за аналогичный период предыдущего года — 23,9 и 3,5% соответственно). 

В III квартале 2009 г. уровень кредитной активности оставался достаточно низким. Из всех компонентов кредитных агрегатов лишь задолженность по рублевым кредитам нефинансовым организациям увеличилась в абсолютном выражении по итогам квартала. Это может быть признаком определенной стабилизации ситуации на кредитных рынках, однако не является свидетельством кардинального изменения негативной тенденции. Задолженность по кредитам нефинансовым организациям в иностранной валюте, а также все виды задолженности по кредитам физическим лицам продолжали сокращаться в абсолютном выражении.

Рис. 2.4. Основные источники изменения широкой денежной массы в 2008―2009 гг. (прирост за квартал, млрд р.)

В результате на 01.10.2009 годовой темп прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям составил 5,7% (годом ранее — 44,1%). Задолженность по кредитам физическим лицам на 01.10.2009 г. сократилась в абсолютном выражении по сравнению с аналогичным показателем на соответствующую дату предыдущего года на 9,9% (годом ранее этот показатель возрос на 50,7%). Годовой темп прироста общего объема задолженности по кредитам нефинансовым организациям и населению на 1.10.2009 г. составил 1,8% (на 01.10.2008 г. аналогичный показатель был равен 45,7%). При этом в сентябре впервые в 2009 г. сократились как просроченная задолженность нефинансовых организаций в абсолютном выражении, так и ее доля в общем объеме задолженности [28, с. 21].

Денежная база в широком определении за III квартал 2009 г. сократилась на 3,3% (за аналогичный период 2008 г. — на 1,9%), а за 9 месяцев 2009 г. — на 13,9% (за 9 месяцев 2008 г. — на 3,5%). В структуре денежной базы в широком определении доля наличных денег возросла с 78,4% на 01.01.2009 г. до 80,5% на 01.10.2009 г. Доля средств кредитных организаций на счетах обязательных резервов увеличилась на соответствующие даты с 0,5 до 3,2%, на депозитных счетах — с 2,5 до 4,5%, в облигациях Банка России — с 0,2 до 0,4%. Удельный вес средств кредитных организаций на корреспондентских счетах снизился с 18,4% на 01.01.2009 г. до 11,4% на 01.10.2009 г.

Совокупные банковские резервы (без учета наличных денег в кассах кредитных организаций) за июль — сентябрь 2009 г. сократились на 11,8%, а их средний дневной объем в III квартале был равен 917,4 млрд. р. (во II квартале — 819,3 млрд. р.).

При этом требования Банка России к кредитным организациям по инструментам рефинансирования за июль — сентябрь сократились с 1,4 до 1,1 трлн р., их средний дневной объем составил 1,3 трлн р. (во II квартале — более 2 трлн р.).

Средства кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России за июль — сентябрь 2009 г. выросли на 15,7%. Их средний дневной объем в III квартале 2009 г. составил 459,4 млрд  р. (во II квартале — 407,0 млрд р.).

Рис. 2.5. Ставки по основным операциям Банка России и ставка MIACR (% годовых)

В III квартале 2009 г. ситуация на российском денежном рынке продолжала стабилизироваться: снижался уровень ставок по межбанковским кредитам (МБК) и уменьшалась их волатильность, что видно на рис. 2.5. Этому способствовали, укрепление номинального курса рубля по отношению к ведущим мировым валютам на протяжении большей части квартала, снижение процентных ставок по операциям Банка России и рост объема ликвидных рублевых средств кредитных организаций. Средняя ставка по размещенным российскими банками рублевым МБК сроком на 1 день понизилась с 7,7% годовых во II квартале до 7,1% годовых в III квартале. Значение ставки MIACR по однодневным рублевым МБК в III квартале изменялось от 5,9 до 8,6% годовых (во II квартале — от 6,3 до 11,0% годовых) [16, с. 37].

В июле — августе 2009 г. конъюнктура российского денежного рынка характеризовалась относительной стабильностью. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам в июле составила 6,5% годовых, в августе — 6,6% годовых. Резкие локальные ослабления номинального курса рубля по отношению к ведущим мировым валютам в середине июля и в середине августа не привели к существенному росту ставок по рублевым МБК. Внутримесячная динамика ставок отличалась выраженной цикличностью (в связи с проведением обязательных платежей банками и их клиентами 25 августа зафиксировано максимальное за III квартал значение ставки MIACR по однодневным МБК в рублях).

В сентябре на рынке МБК уровень ставок несколько повысился. Средневзвешенная фактическая ставка MIACR по однодневным рублевым МБК возросла по сравнению с предыдущим месяцем на 0,7% и составила 7,2% годовых. Основным фактором, способствовавшим повышению ставок, являлся рост спроса на ликвидные рублевые средства, обусловленный погашением банками на протяжении всего месяца взятых ранее без залоговых кредитов и проведением обязательных квартальных платежей

2.2. Направления совершенствования  денежно – кредитной                политики

В 2010 ― 2012 гг. деятельность Банка России в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» будет направлена на поддержание стабильности банковской системы Российской Федерации, защиту интересов вкладчиков и кредиторов. Основным инструментом выполнения задач в сфере банковского регулирования и банковского надзора будет развитие риска ориентированного надзора, включая вопросы системных рисков. Соответствующая работа в сфере банковского регулирования и банковского надзора будет проводиться в русле выполнения принятых РФ на высшем уровне обязательств по реализации решений [26, с. 71].

Банк России продолжит работу по следующим направлениям.

В целях поддержания стабильности банковской системы и защиты интересов вкладчиков и кредиторов предполагается продолжить разработку и законодательное закрепление норм, предусматривающих:

― создание механизма оценки деловой репутации руководителей и владельцев кредитных организаций, расширение надзорных полномочий Банка России по сбору информации и ведению баз данных о лицах, деятельность которых привела к нарушениям законодательства Российской Федерации и нанесению ущерба финансовому положению кредитной организации;

― закрепление за Банком России права на обработку персональных данных, полученных Банком России в рамках выполнения возложенных на него функций;