Оценка и анализ рисков вложения в ценные бумаги, используемые брокером для предоставления маржинального займа на примере ООО "ГИД"

 

Основными направлениями  деятельности ООО «ГИД» являются:

- покупка и продажа  акций в качестве дилеров, как  на внебиржевом рынке, так и на крупнейших российских биржевых и внебиржевых площадках акций и срочных контрактов, постоянно выставлены котировки на покупку акций более двадцати эмитентов, участие в первичных размещениях и дополнительных эмиссиях (IPO);

- брокерское обслуживание, доступ  к торгам на биржи, как по классическим брокерским договорам, так и посредством интернет-трейдинга;

-   доверительное управление ценными бумагами;

- аналитическое исследование  эмитентов УР и финансового рынка в целом.

- оценка и котировка  акций региональных эмитентов для организации последующей скупки и создания вторичного рынка акций данных предприятий;

- проведение курсов по обучению основам фонового рынка и торговле на бирже, а также семинаров по продвижению и популяризации фондового рынка;

- проведение учебных занятий и экзаменов на сдачу квалификационных экзаменов для специалистов фондового рынка;

- покупка и продажа  долговых обязательств – векселей  и облигаций банков и крупных  предприятий республики;

- предоставление коммерческих  займов предприятиям-партнерам, участие в инвестиционных проектах по строительству недвижимости;

- развитие собственных  инвестиционных программ, поиск  и внедрение инновационных проектов;

- услуги по организации  и управлению паевыми инвестиционными  фондами;

- депозитарное обслуживание ценных бумаг.

Как отмечалось выше, в  связи с тяжелым финансовым кризисом компания была вынуждена пересмотреть спектр оказываемых услуг. Это было связано в первую очередь с  тем, что некоторые услуги не могут сгенерировать положительный денежный поток в краткосрочной перспективе. В связи с этим было принято решение о временном закрытии некоторых услуг.

Финансовый рынок находится  в постоянном движении, это обусловлено  колебанием рынка в целом, а также  различных его сегментов. Для оптимизации и стабильности получаемого дохода от существующих направлений деятельности необходимо усилить контроль над их функционированием, обеспечить большую их конкурентоспособность при максимизации прибыли.

 Рассматривая направление брокерского обслуживания в качестве приоритетного, было принято решение увеличить его доходность посредством оказания услуги по предоставлению маржинальных займов клиентам брокерского обслуживания. Данная услуга может повысить доходность всего направления на 10-15%.

2. Анализ ценных бумаг, приобретаемых ООО «ГИД» для целей предоставления маржинального займа 

 

 

Ценные бумаги, о которых будет идти речь ниже, приобретаются ООО «ГИД» исключительно для целей предоставления маржинального займа своим клиентам и, соответственно, не включают ценные бумаги, приобретаемых в собственных интересах в рамках дилерской деятельности.. 

Маржинальная торговля (англ. Margin trading) — проведение спекулятивных торговых операций с использованием денег и/или товаров, предоставляемых торговцу в кредит под залог оговоренной суммы — маржи. От простого кредита маржинальный отличается тем, что получаемая сумма денег (или стоимость получаемого товара) обычно в несколько раз превышает размер залога (маржи). Например, за предоставление права заключить контракт на покупку или продажу 100 тысяч евро за доллары США, обычно брокер требует в залог не более 2 тысяч долларов. Это позволяет торговцу увеличить объёмы операций при тех же капиталах. Кроме того, при маржинальной торговле обычно разрешено продавать взятый в кредит товар с предполагаемой последующей покупкой аналогичного товара и возврата кредита в натуральном (товарном) виде. Такая операция называется короткая позиция или продажа без покрытия (непокрытая продажа). Этот механизм обеспечивает техническую возможность получать прибыль при падении цен.

В условиях нестабильности финансового и фондового рынка, именно возможность открытия коротких позиций является крайне востребованной среди клиентов по брокерскому обслуживанию.

Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются  следующие условия:

• Получение кредита не требует предварительного согласования и специфичного оформления.
• Обеспечением кредита являются денежные средства и иные активы, размещенные на соответствующих счетах.
• В заём предоставляются активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.
• Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно.
• За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при «обычном» межбанковском кредитовании.

С соответствии с тарифными  планами ООО «ГИД», ставка за предоставления в заем ценных бумаг для осуществления необеспеченных сделок (открытие коротких позиций), составляет 20% годовых. Очевидно, что для того, что бы предоставить клиентам ценные бумаги, они должны быть в наличии на счетах Компании. В связи с этим требуется оперативный контроль за позициями клиентов, остатками по бумагам Компании, рыночной конъюнктурой, для того, что бы клиенты могли в любой момент совершить короткую продажу ценных бумаг, и при этом Компания могла минимизировать риски от неблагоприятного изменения стоимости имеющихся у неё ценных бумаг.

Как было сказано выше, в заём предоставляются исключительно активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки. Данный список регламентируется Федеральной Службой по Финансовым Рынкам и закрепляется во внутренних документах каждого брокера. В таблице 2.1. представлен список ценных бумаг, которые ООО «ГИД» может предоставлять своим клиентам для открытия коротких позиций, актуальный по состоянию на 01.09.09.

Таблица 2.1.

Ценные бумаги, по которым  возможны операция «короткой» продажи

№ п/п	Эмитент	Вид ценной бумаги
1	2	3
1	ОАО «Газпром»	Акции обыкновенные именные

 

продолжение табл. 2.1

1	2	3
2	ОАО «ЛУКОЙЛ»	Акции обыкновенные именные
3	ОАО «ГМК Норильский никель»	Акции обыкновенные именные
4	ОАО «Сбербанк»	Акции обыкновенные именные
5	ОАО «Роснефть»	Акции обыкновенные именные
6	ОАО «РусГидро»	Акции обыкновенные именные
7	ОАО «Ростелеком»	Акции обыкновенные именные
8	ОАО «Татнефть»	Акции обыкновенные именные
9	ОАО «Сургутнефтегаз»	Акции обыкновенные именные
10	ОАО «Северсталь»	Акции обыкновенные именные
11	ОАО «МТС»	Акции обыкновенные именные
12	ОАО «Полюсзолото»	Акции обыкновенные именные
13	ОАО «ВТБ»	Акции обыкновенные именные
14	ОАО «Транснефть»	Акции привилегированные именные

 

Как видно из таблице 2.1 все 14 ценных бумаг является крайне ликвидными, обращающимися на биржах (в частности на Московской Межбанковской  Валютной Бирже), в связи с чем, существует возможность их приобретения в любой момент времени в необходимом количестве. В связи с тем, что на сегодняшней день объем активов клиентов ООО «ГИД» не превышает 50 млн. рублей, можно с уверенностью говорить, что в рамках данного объема все ценные бумаги  в любой момент времени можно будет приобрести на бирже.

В принципе, может сложиться  ситуация, когда в заём взята только одна ценная бумага из списка, но на максимальный объем, эквивалентный текущей оценки активов клиентов. Однако вероятность  данного события, на мой взгляд, является крайне низкой. В связи с этим, будем рассматривать ситуацию, когда активы в портфеле распределены в равных долях.

Маржинальная торговля всегда предполагает, что торговец обязательно через некоторое  время проведет противоположную  операцию на тот же объём товара. Если первой была покупка, то обязательно последует продажа. Если первой была продажа, то обязательно ожидается покупка. После первой операции (открытия позиции) торговец обычно лишен возможности свободного распоряжения купленным товаром или полученными от продажи средствами. Он также передает в качестве залога часть собственных средств в размере оговоренной маржи. Брокер внимательно следит за открытыми позициями и контролирует размер возможного убытка. Если убыток достигает критического значения (например, половины маржи), брокер может обратиться к торговцу с предложением передать в залог дополнительные средства. Это обращение называют Маржин-колл — от англ. Margin call (дословный перевод - требование о марже). Если средства не поступят, а убыток продолжит нарастать, брокер от своего имени принудительно закроет позицию. После второй операции (закрытия позиции) формируется финансовый результат в размере разницы между ценой покупки и ценой продажи, а также высвобождается залоговая маржа, к которой прибавляют результат операции. Если результат положительный, торговец получит обратно средств больше на сумму прибыли, чем отдал в залог. При отрицательном результате убыток вычтут из залога и вернут лишь остаток. В самом плохом случае от залога ничего не останется.

Таким образом, при эффективном  и грамотном риск-менеджменте по контролю маржинальных позиций клиентов, можно говорить о том, что риск брокера по не возврату переданных в заем ценных бумаг практически отсутствует. Единственным, но в то же время очень серьезным, является риск снижения стоимости ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту, в следствие чего после возврата данных ценных бумаг, будет образован отрицательный финансовый результат, даже при условии получения брокером комиссия за пользования ценными бумаги. В связи с этим, необходимо корректным образом оценить данный риски и разработать механизм его минимизации. Результатом данной работы, может явиться существенное увеличение дохода от направления брокерского обслуживания и увеличения конкурентоспособности услуги.

 

3. Оценка риска вложения средств ООО «ГИД» в ценные бумаги

 

Как отмечалось выше, основными  статистическим показателями, характеризующими риск актива (ценой бумаги) являются показатели вариации: среднеквадратическое отклонения и коэффициент вариации. Проведем количественную оценку риска покупки ценных бумаг Компанией, с целью формирование портфеля и его предоставления клиентам брокерского обслуживания в виде маржинального займа.

Для этой цели рассмотрим динамику цен и курсов акций в официальном обороте российских фондовых бирж по итогам торгов с 31.08.08 по 31.08.09, опубликованных на сайте организатора торгов – московской Межбанковской Валютной Бирже. В таблице 2.2 представлены цены акций за каждый календарный месяц рассматриваемого периода, а также рассчитана доходность от вложения в данные ценные бумаги, в соответствии с формулой (4). В соответствии с данной формулой, доходность по ценной бумаге формируется за счет роста её курсовой стоимости, а также дивидендной доходности.  

Таблица 2.2

Динамика цен акций  по итогам торгов на бирже ММВБ, и доходность по ним, за период с 31.08.08 по 31.08.09

№ п/п	Эмитент	Цена акций, руб.
		Доходность акций, %
		Август 2008	Сентябрь 2008	Октябрь 2008	Ноябрь 2008	Декабрь 2008	Январь 2009	Февраль 2009	Март 2009	Апрель 2009	Май 2009	Июнь 2009	Июль 2009	Август 2009
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	ОАО «Газпром», акции обыкновенные	242,34	197,39	133,2	117,9	107,63	115,43	115,86	127,05	148,36	178,1	157,56	161,7	162,65
			-18,55%	-32,52%	-11,49%	-8,71%	7,25%	0,37%	9,66%	16,77%	20,29%	-11,53%	2,63%	0,59%
2	ОАО «ЛУКОЙЛ», акции обыкновенные	1829,81	1513,59	1028,83	879,65	961,6	1180,91	1151,31	1266,07	1482,71	1639,26	1391,91	1569,92	1577,72
			-17,28%	-32,03%	-14,50%	9,32%	22,81%	-2,51%	9,97%	17,11%	13,93%	-15,09%	12,79%	0,50%
3	ОАО «ГМК Норильский никель», акции обыкновенные	4810,39	3479	2651,34	2023,4	1967,07	1494,26	1693,64	2067,7	2790,88	3484,82	2844,5	3153,05	3388,78
			-27,68%	-23,79%	-23,68%	-2,78%	-24,04%	13,34%	22,09%	34,98%	24,86%	-18,37%	10,85%	7,48%
4	ОАО «Сбербанк», акции обыкновенные	57,3	43,69	28,14	23,25	22,79	16,42	14,29	20,72	27,83	44,22	38,47	42,44	47,39
			-23,75%	-35,59%	-17,38%	-1,98%	-27,95%	-12,97%	45,00%	34,31%	60,62%	-13,00%	10,32%	11,66%
5	ОАО «Роснефть», акции обыкновенные	209,68	171,32	124,54	108,84	110,29	112,83	124,86	146,14	177,2	206,16	169,83	190,18	197,98
			-18,29%	-27,31%	-12,61%	1,33%	2,30%	10,66%	17,04%	22,57%	16,34%	-17,62%	11,98%	4,10%
6	ОАО «РусГидро», акции обыкновенные	1,679	0,817	0,504	0,696	0,601	0,595	0,587	0,75	0,908	1,256	1,171	1,104	1,101
			-51,34%	-38,31%	38,10%	-13,65%	-1,00%	-1,34%	27,77%	21,07%	38,33%	-6,77%	-5,72%	-0,27%
7	ОАО «Ростелеком», акции обыкновенные	282,39	183,49	220,4	201,76	265	309,01	287,99	299,99	309,5	225,08	162,66	158,84	163,62
			-35,02%	20,12%	-8,46%	31,34%	16,61%	-6,80%	4,17%	3,82%	-27,28%	-27,73%	-2,35%	3,01%
8	ОАО «Татнефть», акции обыкновенные	127,77	89,85	40,74	46,06	55,26	59,12	66,69	81,06	100,18	140,74	125,55	126,96	125,95
			-29,68%	-54,66%	13,06%	19,97%	6,99%	12,80%	21,55%	23,59%	44,90%	-10,79%	1,12%	-0,80%
9	ОАО «Сургутнефтегаз», акции обыкновенные	17,494	13,403	17,5	17,466	16,417	15,464	20,238	21,243	23,662	25,62	21,507	24,289	26,043
			-23,39%	30,57%	-0,19%	-6,01%	-5,80%	30,87%	4,97%	11,39%	10,81%	-16,05%	12,94%	7,22%
10	ОАО «Северсталь», акции обыкновенные	415,19	267,69	89,99	85,65	84,65	90,64	130,6	116,63	136,11	173,14	166,19	213,78	224,92
			-35,53%	-66,38%	3,14%	-1,17%	7,08%	44,09%	-10,70%	16,70%	27,21%	-4,01%	28,64%	5,21%
11	ОАО «МТС», акции обыкновенные	256,78	223,6	134	107,85	111,66	111,37	123,37	143,6	164,75	175,6	162,65	176,7	182
			-12,92%	-40,07%	-19,51%	3,53%	-0,26%	10,77%	16,40%	14,73%	18,8%	-7,37%	8,64%	3,00%
12	ОАО «Полюсзолото», акции обыкновенные	786,51	775	611,03	523,71	760,13	1023	1220,46	1501,48	1370,95	1407,08	1201,68	1188	1187,99
			-1,46%	-21,16%	-14,29%	45,14%	34,58%	19,30%	23,03%	-8,26%	2,64%	-14,60%	-1,14%	0,00%