Методы регулирования процентных ставок со стороны государства и банков

В ряде работ иностранных  исследователей, занимающихся вопросами  денежно-кредитной политики России, отмечается проблема несоответствия изменений  денежной массы и темпов инфляции. При росте денежной массы сокращается  инфляция, а при уменьшении количества денег в обращении усиливаются  инфляционные процессы. Эксперты объясняют  это следующей особенностью денежно-кредитной системой России. Поскольку в 1990-е гг. иностранная валюта, преимущественно доллар, выполняла  функции  денег в России, необходимо включать валютные  активы, находящиеся вне  банковской  системы, в определение денежной массы. Политика регулирования обменного курса в разных сочетаниях с изменением денежного предложения может способствовать развитию инфляционных процессов.

Пересмотрев на основании  этих выкладок свою политику, Центральный  банк в 1999 году вновь вернулся к поддержанию  темпов роста денежной массы. Для  достижения этой цели Банк России использовал  номинальные и реальные ставки процента, динамику валютного курса, динамику мировых цен на товары российского  экспорта и импорта. Начиная с  этого времени, фактические темпы  инфляции сокращаются, денежная масса (агрегаты М₂ и М₃) ежегодно увеличивается, зачастую превышая плановые темпы роста, отмечается рост ВВП.

Фактически Банк России перешел  к инфляционному таргетированию.  Отечественные и иностранные специалисты считают такое решение Центрального банка самым рациональным, так как в попытках одновременного таргетирования денежного предложения и обменного курса Банк России попадает в ловушку.

Проблема в том, что  методы решения этих задач носят  противоречивый характер. К снижению инфляционного давления на экономику  приводят меры по повышению  процентных ставок и ограничению денежного предложения, однако это вызывает укрепление рубля. Укрепление рубля, теоретически являющееся инструментом снижения  инфляционного давления, на практике приводит к удорожанию экспорта и снижению конкурентоспособности отечественных компаний.

Использование политики инфляционного таргетирования эффективна во многих странах и дала положительные результаты и в России. Реальный рост ВВП в период 1999-2006 годов в среднем составляет 7% ежегодно, инфляционные процессы, наоборот, сокращаются.

Проблема, однако, заключается  в том, что вследствие сырьевого  характера российской экономики  динамика рубля в значительной степени  зависит от конъюнктуры мировых  товарных рынков. При резком изменении  цен на нефть  значительные  колебания стоимости рубля становятся неблагоприятным фактором для развития экономики. В подобном случае денежно-кредитных мер может оказаться недостаточно для стабилизации ситуации, и тогда действия Банка России должны быть поддержаны  мерами бюджетного характера. Это ещё одна отличительная особенность монетарной политики России.

Традиционно в экономической  литературе Россию относят к странам, на которые распространяется так  называемое «ресурсное проклятье». Согласно данной гипотезе,  экономическое развитие стран, имеющих большие запасы природных ресурсов,  в среднем происходит медленнее, чем стран, этими запасами  не  обладающих. Одним из объяснений этого парадокса является феномен «голландской болезни. Суть его заключается в том,  что повышение цен на сырье и увеличение объемов производства в добывающих отраслях приводит к повышению реального валютного курса и снижению темпов роста  обрабатывающей промышленности.

К основным симптомам «голландской  болезни» традиционно относят: укрепление  реального  валютного курса, замедление темпов промышленного роста, ускорение темпов роста сферы услуг, повышение  заработной платы.

Рассмотрим эти симптомы применительно к российской действительности. Действительно, рост цен на нефть  ведет к ревальвации рубля, высокая  доля сырьевых товаров в структуре  российского  экспорта. Кроме того, на основании сравнительного анализа темпов  роста  российского  промышленного  импорта с  темпами роста  внутреннего  промышленного  производства в период 2002 - 2006  годов. Практически во всех отраслях обрабатывающей промышленности эксперты отмечают более быстрый рост импорта по сравнению с внутренним производством. В некоторых отраслях объемы  импорта превышают объемы производства Ученые считают эту тенденцию следствием «голландской болезни».

В  том  случае,  если  замедление  темпов роста обрабатывающей промышленности действительно является следствием завышенного курса рубля, необходимы меры,  ограничивающие укрепление российской валюты.

Правительство России приняло  к руководству все замечания. Результатом явилось создание Стабилизационного  Фонда, специального государственного фонда Российской Федерации, создаваемого и используемого в целях стабилизации экономики. С 1 февраля 2008 года стабилизационный фонд был разделён на две части: Резервный  фонд и Фонд национального благосостояния. Общий объём средств, которые  будут зачисляться на счёт нефтегазового  трансферта, установлен бюджетным законодательством  и привязан к ВВП: на 2008 год - 6,1% ВВП, на 2009 год - 5,5%, на 2010 год - 4,5%, а после 2010 года данный объём фиксируется  в размере 3,7% ВВП. Исходя из предназначения Фонда - служить стратегическим финансовым резервом страны, основными задачами управления являются защита его средств  от обесценивания и обеспечение  их высокой ликвидности.

Применительно к проблеме «голландской болезни» стабилизационный фонд для сглаживания негативного  влияния резких колебаний цен  на нефть на динамику валютного курса  и экономику.

По расчетам экспертов, в 2003 - 2004 гг. российскому правительству  удалось  снизить эластичность государственных расходов по отношению к ценам на нефть, что стало следствием эффективного управления стабилизационным  фондом.

Итак, в 2008 году объем  ВВП увеличился на 8,0, увеличились потребительские расходы населения. Вторая половина 2008 года ознаменовалась резким (70%-ным) падением цен на нефть. Это привело к росту потребительских цен и усилению инфляционных процессов. Риск сохранения относительно высоких темпов роста цен до конца года поддерживается неопределенностью перспектив завершения мирового финансового кризиса. В целях формирования условий для введения режима  таргетирования  инфляции Банк России приступил к осуществлению операций по плановой покупке иностранной валюты на внутреннем рынке. Плановые покупки  иностранной валюты пополняют запасы Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

Проведение подобных операций создает благоприятные условия  для повышения гибкости курсообразования, что в перспективе позволит осуществить переход к плавающему курсу рубля.

Условия развития российской экономики в первой половине 2009 года были значительно хуже, чем в предыдущем году. Под влиянием кризисных  явлений  в  мировой экономике и снижения спроса на продукцию российского экспорта в условиях более низких, чем в предыдущем году, мировых цен на нефть и чистого оттока частного капитала, объем ВВП сократился на 10,4%. Сократилась численность занятых в экономике, уменьшились располагаемые доходы населения и сократились инвестиции. Это привело к увеличению государственных расходов и в итоге способствовало образованию дефицита государственного бюджета.

В этой ситуации решающее воздействие  на восстановление положения на финансовом рынке оказала политика валютного  регулирования. С осени 2008 года начинается эффективная политика Банка России по установлению плавающего валютного  курса. За счет продажи иностранной  валюты в начале 2009 года рубль достиг уровня, обеспечивающего нормальный платежный баланс. Последовавший  рост цен на нефть на мировом рынке  на фоне успешного управления плавающим  валютным курсом способствовали повышению  привлекательности  вложений в российские активы, что обусловило возобновление притока капитала и формирование тенденции укрепления национальной валюты. Благодаря этим мерам удалось остановить рост цен и сократить инфляцию.

В  условиях  кризиса  заметно  возросла неустойчивость спроса на деньги, главным образом, вследствие резких изменений в предпочтениях экономических агентов  относительно валюты активов, изменений в темпах роста экономики и динамике цен на активы.

В предстоящий трехлетний период главной целью единой государственной  денежно-кредитной  политики  остается  снижение  инфляции до 9-10% в 2010 году и 5-7% в 2012 году. Краткосрочной целью является минимизация негативного  влияния  мирового  финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банковский сектор. Для снижения инфляции Банк России будет использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики.

В  предстоящий  период  Банк России предполагает завершить создание условий для применения режима инфляционного таргетирования и перехода к свободному плаванию курса рубля.

Согласно прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации в 2010 году ожидается восстановление положительных  темпов экономического роста. Оживление  экономики, а также возобновление  роста цен на активы обусловят увеличение  трансакционной составляющей спроса на деньги. Снижение инфляции и девальвационных  ожиданий также будет способствовать росту спроса на национальную валюту как на  средство сбережения. В этой связи диапазон изменения темпов прироста денежного агрегата М₂ в 2010 году в зависимости от вариантов развития  экономики может составить 8-18%.

Безусловно, результаты денежно-кредитной  политики за 2009 год положительны. В  сложных условиях финансового кризиса  Центральный Банк сумел разобраться  в ситуации и достаточно умело  использовал рычаги регулирования. Об этом свидетельствует сокращение инфляции и роста цен во второй половине 2009 года. Кроме того, наконец, практически был осуществлен  переход к политике плавающего валютного  курса в рамках валютного регулирования. Увеличилось значение операций на открытом рынке. Были достигнуты ключевые цели денежно-кредитного регулирования  прошлых лет.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Инструменты денежно-кредитной  политики

 

В соответствии со статьей 35 Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. От 02.03.2007) "О центральном банке  Российской Федерации (Банке России)" основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка  России являются:

нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные  требования);

-процентные ставки по операциям Банка России;

-операции на открытом рынке;

-рефинансирование банков;

-валютное регулирование;

-установление ориентиров роста денежной массы;

-прямые количественные ограничения.

Подробно инструменты  денежно-кредитной политики рассмотрены  далее.

1. Политика обязательных  резервов.

В настоящее время минимальные  резервы - это наиболее ликвидные  активы, которые обязаны иметь  все кредитные учреждения, как  правило, либо в форме наличных денег  в кассе банков, либо в виде депозитов  в центральном банке или в  иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют  две основные функции.

Во-первых, они как ликвидные  резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Центральный  Банк поддерживает степень ликвидности  коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической  ситуации.

Во-вторых, минимальные резервы  являются инструментом, используемым Центральным Банком для регулирования  объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива  резервных средств Центральный  Банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем  выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, Центральный Банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций.

Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных  учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как  бы недополучении прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством. Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в основном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, оказываются в преимущественном положение по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами.