Денежно кредитная политика государства: теория и российская практика

Приложение №1 
Федеральный закон РФ от 10.07.2002 № 86-ФЗ (ред. от 10.01.2003) 
 
«О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)». 
Глава VII. Денежно - кредитная политика 
            Статья 35. Основными инструментами и методами денежно - кредитной политики Банка России являются: 
 
            1) процентные ставки по операциям Банка России; 
 
            2) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования); 
 
            3) операции на открытом рынке; 
 
            4) рефинансирование кредитных организаций; 
 
            5) валютные интервенции; 
 
            6) установление ориентиров роста денежной массы; 
 
            7) прямые количественные ограничения; 
 
            8) эмиссия облигаций от своего имени. 
 
            Статья 36. Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно - кредитной политики. 
 
            Статья 37. Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. 
 
            Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки. 
 
            Статья 38. Размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации (норматив обязательных резервов), а также порядок депонирования обязательных резервов в Банке России устанавливаются Советом директоров. 
 
            Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 процентов обязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными для различных кредитных организаций. 
 
            Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов. 
 
            При нарушении нормативов обязательных резервов Банк России имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентского счета кредитной организации, открытого в Банке России, сумму недовнесенных средств, а также взыскать с кредитной организации в судебном порядке штраф в размере, установленном Банком России. Указанный штраф не может превышать сумму, исчисленную исходя из двойной ставки рефинансирования Банка России, действовавшей на момент принятия судом соответствующего решения. 
 
            На обязательные резервы, депонируемые кредитной организацией в Банке России, взыскания не обращаются. 
 
            После отзыва у кредитной организации лицензии на осуществление банковских операций обязательные резервы, депонируемые кредитной организацией в Банке России, перечисляются на счет ликвидационной комиссии (ликвидатора) или конкурсного управляющего и используются в порядке, установленном федеральными законами и издаваемыми в соответствии с ними нормативными актами Банка России. 
 
            При реорганизации кредитной организации порядок переоформления ее обязательных резервов, ранее депонированных в Банке России, устанавливается в соответствии с нормативными актами Банка России. 
 
            Статья 39. Под операциями на открытом рынке понимаются купля - продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. 
 
            Статья 40. Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций. 
 
            Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России. 
 
            Статья 41. Под валютными интервенциями Банка России понимается купля - продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. 
 
            Статья 42. Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно - кредитной политики. 
 
            Статья 43. Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. 
 
            Банк России вправе применять прямые количественные ограничения, в равной степени касающиеся всех кредитных организаций, в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно - кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации. 
 
            Статья 44. Банк России в целях реализации денежно - кредитной политики может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций. 
 
            Предельный размер общей номинальной стоимости облигаций Банка России всех выпусков, не погашенных на дату принятия Советом директоров решения об очередном выпуске облигаций Банка России, устанавливается как разница между максимально возможной суммой обязательных резервов кредитных организаций и суммой обязательных резервов кредитных организаций, определенной исходя из действующего норматива обязательных резервов. 
 
            Статья 45. Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно - кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно - кредитной политики на предстоящий год. 
 
            Предварительно проект основных направлений единой государственной денежно - кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации и в Правительство Российской Федерации. 
 
            Основные направления единой государственной денежно - кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения: 
 
            концептуальные принципы, лежащие в основе денежно - кредитной политики, проводимой Банком России; 
 
            краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации; 
 
            прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно - кредитной политики в текущем году; 
 
            количественный анализ причин отклонения от целей денежно - кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки; 
 
            сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием; 
 
            прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год; 
 
            целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно - кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов; 
 
            основные показатели денежной программы на предстоящий год; 
 
            варианты применения инструментов и методов денежно - кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры; 
 
            план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы. 
 
            Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно - кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий

     2.3. Инструменты денежно-кредитной  политики Ц.Б. России

Выше были изложены цели денежно-кредитного регулирования. Рассмотрим 
теперь основные инструменты, с помощью которых центральный банк проводит 
свою политику по отношению к коммерческим банкам.  
 
Инструментов денежно-кредитной политики довольно много, и они очень 
разнообразны. Классики выделяют три - регулирование учетной ставки, 
норма обязательных резервов и операции на рынке ценных бумаг. Однако все 
действия, направленные на лечение денежной и кредитной систем, 
проводимые ЦБ, могут быть названы монетаристскими инструментами. 
 
Банк России, являясь органом, определяющим и проводящим 
денежно-кредитную политику в РФ, использует следующие инструменты и 
методы: 
 
определение процентных ставок по совершаемым им операциям 
 
установление резервных требований, для депонирования средств кредитных 
учреждений 
 
проведение операций на открытом рынке 
 
рефинансирование банков и предоставление кредитов 
 
осуществление валютных интервенций 
 
установление ценовых ориентиров роста денежной массы 
 
введение кредитных ограничений. 
 
России может устанавливать одну или несколько официальных процентных 
ставок с учетом особенностей различных видов операций или проводить 
процентную политику без фиксации официальной процентной ставки. 
 
Выше мною были изложены цели государственного регулирования, были 
рассмотрены две формы воздействия на кредит - прямая и косвенная. 
Рассмотрим более подробно формы кредитного регулирования. 
 

     2.3.1. Рефинансирование коммерческих  банков и операции на открытом  рынке

Термин "рефинансирование" означает получение денежных средств кредитными 
учреждениями от центрального банка. Центральный банк может выдавать 
кредиты коммерческим банкам разными путями. Наиболее типичный случай - 
переучет векселей, находящихся в портфелях коммерческих банков и 
операции на открытом рынке. 
 
Переучет векселей долгое время был одним из основных методов 
денежно-кредитной политики центральных банков Западной Европы. 
Центральные банки предъявляли определенные требования к учитываемому 
векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства. 
 
Векселя переучитываются по процентной ставке. Эту ставку переучета (ПС) 
называют также официальной учетной (процентной) ставкой. Центральный 
банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем 
коммерческий банк. 
 
Предположим, что Центральный банк покупает вексель по цене Ц, при этом 
долговое обязательство передается центральному банку, коммерческий банк 
получает плату за продажу векселя – Ц. При наступлении срока платежа 
коммерческий банк выступает в роли покупателя, приобретая вексель по 
цене учета К, при этом коммерческий банк заинтересован в том, чтобы 
покупка векселей центральным банком осуществлялась по цене Ц, которая 
почти не отличается от цены учета К, т.е. чтобы разница К-Ц была 
минимальной. Это достигается в том случае, если ставка переучета 
(рефинансирования) будет наиболее низкой. То есть ЦБ бает кредит 
комбанку и в залог берет векселя. Повышение ПС будет снижать объем 
переучета векселей, поскольку оно вызовет удорожание этой операции для 
коммерческих банков. 
 
Но коммерческий банк будет стремиться компенсировать потери, вызванные 
ростом ПС путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам 
(ПС). Т.е. изменение ПС прямо влияет на изменение ПС. Последние является 
главной целью данного метода кредитной политики центрального банка. 
Например, повышение официальной учетной ставки в период усиления 
инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям 
коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит 
удорожание кредита. 
 
Мы видим, что изменение официальной процентной ставки оказывает влияние 
на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности 
коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на 
ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной 
ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков 
для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по 
активным кредитным операциям. 
 
Также изменение официальной ставки центрального банка означает переход к 
новой денежно-кредитной политике, что заставляет другие банки вносить 
необходимые коррективы в свою деятельность. 
 
Этот метод кредитного регулирования заключается в том, что 
предоставление денежных средств банками происходит постоянно путем 
покупки государственных облигаций и казначейских векселей на сумму, 
зависящую от решения центрального банка по ставке, которая может 
постоянно изменяться. Приобретение ценных бумаг или казначейских 
векселей у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, 
соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот. Центральные 
банки периодически вносят изменения в указанный метод кредитного 
регулирования, например, покупают казначейские векселя на условиях их 
обратного выкупа коммерческими банками по заранее установленному курсу, 
изменяют интенсивность своих операций и их частоту. 
 
Таким образом, этот метод кредитования коммерческих банков значительно 
отличается от переучетной политики. Главное ее отличие - это 
использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки 
векселей, а также используемая при этом процентная ставка могут 
изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального 
банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного 
метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не 
допуская при этом ухудшения ликвидности. 
 
Другая функция операций на открытом рынке, кроме регулирования 
процентной ставки, заключается в следующем. При продаже и покупке ценных 
бумаг центральный банк пытается воздействовать на объем ликвидных 
средств коммерческих банков и тем самым осуществлять управление их 
кредитной эмиссией. Покупая ценные бумаги на открытом рынке, он 
увеличивает резервы коммерческих банков и способствует росту денежного 
предложения. Продажа ценных бумаг центральным банком приводит к обратным 
последствиям. Приведу следующий пример. Предположим, что на денежном 
рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении, и центральный банк 
ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. Для этого он 
начинает активно предлагать разнообразные государственные ценные бумаги 
типа ГКО или облигаций государственного займа банкам и населению, 
которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных 
дилеров. Для подстегивания спроса государство еще к тому же ограничивает 
наиболее популярный тип хранения средств - хранение средств в какой-либо 
стабильной валюте, например, установив ограничения на курс национальной 
валюты к, например, доллару, создав что-то типа коридора на его 
котировки. То есть люди, пережив что-то наподобие банковского кризиса, и 
обжегшись на валюте начинают переводить свои денежные средства в 
выпущенные государственный ценные бумаги. Поскольку предложение ценных 
бумаг увеличивается, то их рыночная цена падает, а процентная ставка по 
ним растет, и, соответственно, возрастает "привлекательность" их для 
покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать 
правительственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к 
сокращению банковских резервов. Сокращение банковских резервов, в свою 
очередь, уменьшит предложение денег в пропорции, равной банковскому 
мультипликатору. Кривая предложения денег сдвинется влево, а процентная 
ставка возрастет. 
 
Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, 
Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого 
рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил 
всеобщее применение и на Западе. Сейчас в России используется этот метод 
влияния на экономику путем выпуска государством ГКО, ОФЗ и прочих ЦБ. 
Прелесть этого инструмента для России в том, что правительство убивает 
сразу двух зайцев - проводит монетарную политику и финансирует дефицит 
госбюджета.  

     2.3.2. Политика обязательных резервов  Ц.Б. России

Базой политики обязательных резервов служит банковский мультипликатор. 
Мультипликационный эффект возникает вследствие того, что банки создают 
новые деньги, когда выдают ссуды и, наоборот, денежная масса 
сокращается, когда клиенты возвращают банкам ранее взятые ссуды. 
 
Во всех учебниках приводится один и тот же пример, явно взятый авторами 
этих учебников из книги "Деньги, банки и денежно-кредитная политика" 
Двина Дж. Делана и немножко переделанный, хотя в некоторых учебниках 
передирали даже не меняя цифры. Поэтому и я не буду особенно 
оригинальничать и приведу подобный пример. 
 
Допустим, у нас есть группа банков, в которых все чтят закон, и поэтому 
размер обязательных запасов в каждом из них находится, например, на 
уровне 20%. Теперь представим себе следующую ситуацию: клиент №1 пришел 
в банк №1 и положил туда на счет 100 000 000 рублей (100 миллионов 
рублей). Банк №1 предоставил заемщику №1 ссуду в размере 80 миллионов 
рублей, а 20 миллионов рублей соответственно закону оставил в резерве. 
Заемщик заплатил за что-то 80 миллионов клиенту №2, который положил эти 
деньги в банк №2. Банк № 2 выделил ссуду заемщику №2 в размере 64 
миллионов рублей, оставив 18 миллионов в запасе. Заемщик номер 2 отдал 
деньги клиенту №3, и все повторилось. Согласно этой модели, в обращении 
реально появилось около 500 миллионов рублей, хотя оригинально было 100 
миллионов рублей, то есть: 
 
100 + 80 + 64 +51.2 + 40.96 + 32.768 +... = 500. 
 
100/0.2=500  
 
Этот график отражает рост положенных в банк денег при ставке 
обязательных резервов в 20%.. При повышении ставки денег, полученных от 
изначальных 100 миллионов, будет меньше, а при понижении ставки - 
больше. После того, как все вернет кредиты, денежная масса опять 
уменьшится, но в среднем превалирует увеличение, так как богатство 
народа увеличивается, и вклады в коммерческие банки увеличиваются. 
 
Наиболее мощным средством воздействия на предложение денег является 
изменение центральным банком нормы резервных требований . Величина 
резервов, то есть часть банковских активов, которую любой коммерческий 
банк обязан хранить на счетах центрального банка, во многом определяет 
его кредитные возможности, ведь банк может выдавать ссуды и расширять 
тем самым денежное предложение только тогда, когда у него есть свободные 
резервы, превышающие установленную законом минимальную норму. Увеличивая 
или уменьшая официальные резервные требования, центральный банк может 
регулировать кредитную активность банков и тем самым контролировать 
предложение денег. Этот инструмент монетарной политики является наиболее 
мощным, но достаточно грубым инструментом, поскольку затрагивает основы 
всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы 
обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме 
банковских депозитов и кредита, поэтому этот инструмент монетарной 
политики должен применяться только в исключительных случаях. Повышение 
нормы означает замораживание большей, чем раньше части ресурсов банка и 
приводит к ухудшению ликвидности последних, снижению их ликвидных 
возможностей, а снижение нормы обязательных резервов оказывает 
положительное воздействие на банковскую ликвидность, расширяет кредитные 
возможности учреждений и увеличивает денежную массу. Очевидно, что 
изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных 
учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит 
как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных 
экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным 
средством. К прямому ограничению страхования банки прибегают к этому 
методу обычно в период усиления инфляции. 
 

 2.4. Ограничение кредитования, политика дешевых и дорогих денег

Суть этого метода регулирования: коммерческий банк не может превышать 
норму выдачи кредитов, установленную центральным банком. На практике 
центральный банк определяет предельные темпы роста выдачи кредитов 
различным банкам страны. Нередко разным банкам устанавливаются 
неодинаковые темпы роста выдачи кредитов. Эффективность кредитной 
политики при этом повышается, так как государственные органы оказывают 
влияние не только на объем кредитов в целом, но и на их структуру. 
Политика центрального банка распространяется непосредственно на объекты 
его контроля - кредиты прочих банков, а не их ликвидность, как в случае 
использования косвенных методов регулирования. Этим также объясняется 
большая эффективность кредитных ограничений. 
 
Данный метод регулирования имеет ряд недостатков. Остановимся на 
наиболее важных из них. Во-первых, происходит ухудшение функционирования 
банковской системы в целом. Банковские учреждения должны выполнять 
предписания эмиссионного института в сфере активных операций. Т.е. зная 
заранее предельные размеры своей деятельности, банки не стремятся их 
превысить, поскольку это запрещено административно. Рынок оказывается 
как бы заранее разделенным между отдельными кредиторами. Получается, что 
контингентированием охвачены не только ссудные, но и заемные операции. В 
итоге кредитные ограничения мешают конкуренции в банковском деле, 
поскольку банк был вынужден заморозить дополнительную сумму ресурсов на 
беспроцентном счете в эмиссионном институте. 
 
Итак, этот метод кредитного регулирования представляет собой 
количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от 
рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование кредита 
является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также 
кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия заемщики попадают 
в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую 
очередь своим традиционным клиентам - как правило, крупным предприятиям. 
Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики. 
Нужно отметить, что, добиваясь при помощи указанной политики сдерживания 
банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государство 
способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных 
ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в 
некоторых странах вообще отменен. В настоящее время в развитых странах 
наблюдается снижение роли центрального банка как главного органа 
денежно-кредитного регулирования. Это объясняется появлением и развитием 
новых форм небанковского кредита, падением эффективности интервенций на 
денежном рынке, зависимостью центрального банка от правительства. 
 
 
 
Выше уже были упомянуты политика дорогих денег и политика дешевых денег. 
В этой главе я покажу, в чем она заключается и каков механизм 
реализации. Пусть экономика столкнулась с безработицей и со снижением 
цен. Следовательно, необходимо увеличить предложение денег. Для 
достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая 
заключается в следующих мерах. Во-первых, центральный банк должен 
совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у 
коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение учетной 
ставки, в-третьих, нужно внести изменения в законодательство, связанные 
с уменьшением резервной нормы. В результате проведенных мер увеличатся 
избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные 
резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческим 
банкам путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в 
стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную 
ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого 
национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу 
данной политики входит сделать кредит дешевым и легкодоступным с тем, 
чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость. В ситуации, когда 
экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные 
процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы 
путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту 
проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это 
осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать 
государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать 
резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, 
что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. 
Третья мера заключается в поднятии учетной ставки для снижения интереса 
коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством 
заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер 
называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки 
обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить 
предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком 
велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование 
резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить 
свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как 
старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, 
вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит 
инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель 
политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения 
доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить 
расходы и сдержать инфляционное давление. 
 

Глава 3. Современная денежно-кредитная  политика в России и её эффективность

    3.1. Современная денежно-кредитная политика  в России

Зависимость российской экономики  от внешнеэкономической коньюктуры и продолжение структурных преобразований в экономике делают необходимой поддержку денежно - кредитной политики Банка России действиями Правительства Российской Федерации в области бюджетной, налоговой, тарифной, структурной и социальной политики. В связи с этим меры по формированию стабилизационного фонда Российской Федерации, ограничению роста регулируемых цен, тарифному и нетарифному регулированию внешнеэкономической сферы, осуществляемые Правительством Российской Федерации, являются важной частью антиинфляционной политики в России.

Главные задачи в данной области  определены в ежегодно разрабатываемых  ЦБ РФ основных направлениях денежно - кредитной политики и совместных заявлениях Правительства РФ и ЦБ РФ об экономической политике.

В целях повышения эффективности  денежно - кредитной политики Банк России продолжает работу по развитию инструментов регулирования ликвидности, которые  в зависимости от ситуации в денежно - кредитной сфере будут активно использоваться как для предоставления ликвидности кредитным организациям, так и для стерилизации свободных денежных средств.

В настоящее время действия Банка  России направлены на дальнейшую унификацию различных схем и механизмов рефинансирования. Продолжается тенденция к повышению  доступности внутридневных кредитов и кредитов «овернайт» путём расширения круга региональных контрагентов.

Для предоставления кредитным организациям возможности эффективно управлять  собственной ликвидностью ЦБ проводит политику рефинансирования путём:

1. Операции предоставления ломбардных  кредитов (краткосрочная выдача  кредитов под залог вещей или  ценных бумаг) Банка России  по фиксированной процентной  ставке на срок до 7 дней.

2. Предоставление кредитным организациям  возможности использования системы  электронных торгов, Московской  межбанковской валютной биржи  для получения ломбардных кредитов  Банка России.

3. Включения в Ломбардный список  высоколиквидных ценных бумаг  крупнейших российских эмитентов,  имеющих относительно высокий  рейтинг.

4. Активизации операции по покупке  ценных государственных бумаг  без обязательства обратного  выкупа.

Происходит продолжение использования  в необходимых случаях депозитных операций с кредитными организациями - резидентами в валюте РФ для  регулирования уровня ликвидных  средств банковской системы в  краткосрочном и среднесрочном  периодах. В первую очередь рассматриваются  вопросы о внедрении Системы  электронных торгов Московской межбанковской  валютной биржи для проведения депозитных операций на условии «до востребования». Банк России предполагает совершенствование  механизма обязательного резервирования.