Опционы и их разновидности

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ 

УЧРЕЖДЕНИЕ  ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТЮМЕНСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ ПРАВА, ЭКОНОМИКИ И  УПРАВЛЕНИЯ

 

 

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Предмет: Рынок ценных бумаг 

Тема: "Опционы и их разновидности"

 

 

Выполнил: студент 3 курса ОСО

Специальности «Финансы и кредит»

Конев Д.Н.

 

Проверил:  Селюк А.В.

 

 

 

 

 

 

 

Салехард 2013

Оглавление

1. Введение
2. Классификация по правам, возникающим у покупателя опциона.
3. Классификация по условиям исполнения.
4. Факторы влияющие на изменение временной ценности опциона.
5. Заключение
6. Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Введение

 

Первоначально опционы с правом исполнения в  любой момент времени  были распространены преимущественно в США; однако сегодня торговля обоими видами опционных контрактов не зависит от географического места совершения сделок. Большая часть контрактов, заключаемых в мировой практике, относится к американскому типу.

В научной теории и современной практике существует несколько разновидностей опционов. Их можно классифицировать по:

1) правам, возникающим  у покупателя опциона (саll и put);

2) месту заключения  договоров (биржевые и внебиржевые);

3) условиям исполнения (европейский, американский, азиатский);

4) сферам применения (инструмент срочного рынка; составная  часть сложных финансовых инструментов (облигации со встроенным опционом) и др.

 

2. Классификация по правам, возникающим у покупателя опциона.

 Наиболее широко известны два вида опционов – опцион на покупку (колл) и на продажу (пут). Они относятся к так называемым простым опционам (plain vanilla options). На эти контракты приходится значительный оборот торгов, но качественно они составляют лишь малую часть всего многообразия опционных продуктов¹.

Опцион колл (пут) дает его владельцу право, но не обязательство, купить (продать) базовый  актив в установленные сроки  у продавца опциона по заранее  оговоренной цене (цене исполнения)². Права   и   обязанности,   возникающие   в   результате   заключения   опционных контрактов обоих типов, можно представить в виде следующей таблицы:

 

Тип опциона	Покупатель  опциона		Эмитент опциона
		Право	Обязанности	Право	Обязанности
CALL	Приобрести  лежащий в основе контракта финансовый инструмент по заранее согласованной цене	Уплатить опционную  премию	Получить премию за опцион	Продать лежащий  в основе контракта финансовый инструмент держателю опциона по заранее согласованной цене
PUT	Продать лежащий  в основе контракта финансовый инструмент по заранее согласованной цене	Уплатить опционную  премию	Получить премию за опцион	Купить финансовый инструмент, лежащий в основе контракта  по заранее согласованной цене

На  основе покупки/продажи  опционов  обоих типов  образуются  следующие рыночные позиции: покупка  опциона типа Call: создание таким образом «длинной позиции» Long Call; продажа опциона типа Call – создание таким образом «короткой позиции» Short Call; покупка опциона типа Put – создание таким образом «длинной позиции» Long Put; продажа опциона типа Put – создание таким образом «короткой позиции» Short Put.

Покупатель   контракта   того   или   иного   типа   занимает  длинную   позицию, продавец – короткую³.

Продавец и  покупатель опциона могут закрыть  любую открытую позицию до истечения  опционного контракта путем заключения обратной (оффсетной) сделки. Для этого держатель перепродает опцион на вторичном рынке, а эмитент должен его выкупить. В этом случае размер убытка обеих сторон ограничивается разницей полученной и уплаченной опционной премии.

 

Открытая позиция	Закрытие позиции, путем
Long Call Short Call Long Put Short Put	продажи опционных  контрактов типа CALL покупки опционных контрактов типа CALL продажи опционных контрактов типа PUT покупки опционных контрактов типа PUT

При совершении обратной сделки и закрытии позиции необходимо учитывать стандартную классификацию опционов на бирже, т.е. деление типов опционных контрактов на классы и серии⁴.

Классификация по месту заключения договора. До введения биржевой опционной торговли путы и коллы продавались и покупались на внебиржевом рынке. При такой форме рынка существовали несколько опционных дилеров, которые находили и покупателя, и продавца контракта, помогали им прийти к соглашению по условиям контракта и проводили сделку между ними⁵. Внебиржевые   опционы,  в отличие от  биржевых,  заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам.

Биржевые опционы  являются стандартными биржевыми контрактами  и их обращение аналогично фьючерсным контрактам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участники торгов оговаривают только величину премии по опциону, все остальные параметры стандартны и установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

3. Классификация по условиям исполнения.

В зависимости  от срока исполнения опционов их подразделяют на американские (держатель опциона может воспользоваться своим правом купли/продажи в любой момент времени до даты истечения контракта), европейские и азиатские. Если по окончании срока действия контракта держатель не воспользуется своим правом, то опцион считается утратившим силу⁶.

Американский опцион – опционный контракт, который может быть исполнен держателем на протяжении всего времени с момента покупки.

Европейский опцион – опционный контракт, который может быть исполнен только по истечении срока.

Названия «американский» и «европейский» проистекают  от того, что первоначально опционы с правом исполнения в любой момент времени действительно были распространены преимущественно в США; однако сегодня торговля обоими видами опционных контрактов не зависит от географического места совершения сделок. Большая часть контрактов, заключаемых в мировой практике, относится к американскому типу⁷.

Наряду с  простыми опционами на западном рынке  широкое распространение получили азиатские (экзотические) опционы. Это  еще более гибкие, чем простые  опционы, финансовые инструменты, позволяющие  конструировать для каждого покупателя индивидуальный профиль выплат.

Азиатский (экзотический) опцион – это опцион, который исполняется по средневзвешенной цене за весь период действия опциона на протяжении всего времени с момента покупки. Операции с такими опционами проводятся на внебиржевых рынках, типичны для валютных рынков и рынков металлов. Первоначально подобные структуры выплат строились синтетически с помощью линейной комбинации из выплат простых опционов. Но такие построения оказывались слишком дорогими, что привело к выделению азиатских (экзотических) опционов в самостоятельные инструменты срочного рынка.

К азиатским (экзотическим) опционам относятся траекторные опционы (path dependent options), стоимость которых зависит от динамики цены базового актива за весь срок действия опциона. Например, опцион лукбек (look back) дает его владельцу право приобрести или продать базовый актив по наилучшей цене, которая была достигнута в период до исполнения опциона. У азиатского опциона выплаты на момент исполнения определяются разностью между ценой исполнения и усредненным значением цен базового актива на протяжении всего периода до исполнения опциона⁸.

В отдельную  группу можно выделить экзотические опционы с нетривиальными функциями  выплат, но которые не зависят напрямую от динамики цены базового актива за весь срок действия опционов. Например, опцион чузер (chooser) дает его держателю право в некоторый момент времени в будущем выбирать, будут ли выплаты по нему соответствовать выплатам опциона колл или выплатам опциона пут с одинаковыми сроками и ценами исполнения на оговоренный базовый актив. По бинарному опциону выплачивается фиксированная сумма, если курс базового актива на момент исполнения выше (бинарный колл) или ниже (бинарный пут) оговоренного уровня.

Барьерные опционы (Barrier Options) – это опционы, выплаты по которым зависят от того, достигла ли цена базисного актива за время существования опциона определенного ценового уровня или нет. Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как триггер, который либо «включает» опцион, либо «выключает» (поэтому одно из альтернативных названий барьерных опционов – Trigger Options)⁹. Первому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму – knock-out.

 

4. Факторы влияющие на изменение временной ценности опциона.

На величину временной ценности опциона оказывает  влияние довольно большое количество различных факторов. Традиционно  считается, что самые значительные изменения временной стоимости происходят под воздействием таких факторов, как:

• время, оставшееся до истечения опциона – величина временной стоимости опциона находится в прямой зависимости от времени до даты экспирации. Чем больше времени до момента исполнения опциона, тем выше вероятность благоприятного для покупателя изменения курса актива, а значит и выше временная стоимость. И наоборот, чем меньше времени до исполнения контракта, тем ниже временная ценность (и вся премия), т.е. время всегда влияет на стоимость опциона в сторону уменьшения. В момент исполнения опциона она равна нулю, а премия – внутренней стоимости;
• безрисковая процентная ставка – величина процентной ставки оказывает непосредственное (однако неоднозначное) влияние на величину опционной премии, так как в любой момент существует возможность вложения средств в другие менее рискованные активы. В периоды роста процентных ставок возрастают альтернативные издержки, связанные с опционной позицией, а следовательно, увеличивается опционная премия;
• цена исполнения опционного контракта и рыночная цена базисного актива: инвестор с большей степенью уверенности может предположить, что рыночный курс базисного актива в будущем не сильно отклонится от сегодняшнего спот-курса, следовательно, временная стоимость будет больше для тех опционов, у которых страйк не намного отличается от текущего рыночного курса;

- изменение амплитуды и частоты колебаний курса базисного актива (волатилитет): временная стоимость опциона в большей степени зависит не от курса базисного актива, а от частоты и силы его колебания. При этом волатилитет не показывает направление изменения курса, а характеризует объем и количество таких изменений. Фактор волатильности играет особую роль в опционной торговле¹⁰, определяет эффективность осуществления опционных операций. Торговля опционами по сути, а на некоторых рынках и по форме (например, на International Monetary Market – отделение Чикагской товарной биржи) является торговлей волатильностью. При высокой изменчивости курса базисного актива повышается вероятность того, что опцион окажется с выигрышем и принесет владельцу прибыль, а значит, высока временная стоимость опционами наоборот. Если волатилитет равен нулю, то премия опциона равна его внутренней стоимости.

5. Заключение

Таким образом, опционный рынок можно разделить  на рынок классических опционных  контрактов и инструментов со встроенными опционами¹¹. Стандартизированные опционные контракты выписываются на срок, не превышающий девяти месяцев. Датой истечения опциона (expiration date) является, как правило, третья пятница последнего месяца действия контракта.

 

 

 

Список литературы:

1. Антонов П.Ю. Экономическая эффективность методов несовершенного хеджирования финансовых опционов: Дисс. … канд. экон. наук. М., 2004. С. 23.
2. Гущин О. Нейтральная позиция в опционной торговле // Рынок ценных бумаг. 1996. № 5. С. 40.
3. Кожин К. Все об экзотических опционах (часть вторая) // Рынок ценных бумаг. 2002. № 16.
4. МакМиллан Лоренс Дж. МакМиллан об опционах. М.: ИК «Аналитика», 2002. С. 4.
5. Стяжкина А.П. Рынок опционов и его значение в современной системе экономических отношений: Дисс. … канд. экон. наук. СПб., 1998. С. 54.
6. Чекулаев М. Загадки и тайны опционной торговли. М.: ИК «Аналитика», 2001. С. 35, 36.
7. Шершеневич Г.Ф., Ем В.С., Козлова Н.В. Курс торгового права. Товар. Торговые сделки. Т. 2. М.; Статут, 2003. С. 342.
8. Fisher Black, Myron Scholes. The pricing of options and corporate liabilities // Journal of Political Economy. 1973. N 2.

 

 

 

 

 

 

 

 

¹ См.: Антонов П.Ю. Экономическая эффективность методов несовершенного хеджирования финансовых опционов: Дисс. … канд. экон. наук. М., 2004. С. 23.

² См.: МакМиллан Лоренс Дж. МакМиллан об опционах. М.: ИК «Аналитика», 2002. С. 4.

³ См.: Стяжкина А.П. Рынок опционов и его значение в современной системе экономических отношений: Дисс. … канд. экон. наук. СПб., 1998. С. 54.