Оценка эффективности методов управления государственным долгом

В связи с  увеличением государственных внутренних заимствований бюджетные ассигнования на обслуживание внутреннего госдолга будут иметь тенденцию к значительному росту, в 2013 году они превысят показатель 2010 года в 2,5 раза. Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего долга в общих процентных расходах увеличится с 69,93 % в 2011 году до 81,1 % 2013 году.

 Основной  объем бюджетных ассигнований  на обслуживание государственного внутреннего долга в 2012 - 2013 годах будет приходиться на ОФЗ - АД и ОФЗ - ПД: ОФЗ -АД в 2012 году - 40,4 млрд. рублей, в 2013 году - 42,1 млрд. рублей; ОФЗ - ПД в 2012 году - 325,8 млрд. рублей, в 2013 году - 400,5 млрд. рублей.

 Такой рост  процентных расходов по обслуживанию  государственного внутреннего долга  обусловлен не только увеличением  объема государственного внутреннего долга в 2012-2013 годах, но и ростом планируемой доходности по государственным ценным бумагам. Расчет процентных расходов в 2012-2013 годах производился исходя из планируемой доходности по краткосрочным бумагам 4,5 % - 5,5 %, среднесрочным 6 % -8 %, долгосрочным 8 % - 8,5 %.

 Также предусматривается  увеличение бюджетных ассигнований  на обслуживание внешнего долга,  которые в 2013 году увеличатся  в 1,3 раза по сравнению с  2010 годом.

 Процентные  платежи по государственным ценным  бумагам, номинальная стоимость которых выражена в иностранной валюте, составят в 2012 году 94,9 млрд. рублей, а в 2013 году -106,8 млрд. рублей.

 Процентные  расходы по обслуживанию новых  объемов заимствований (выпуск  еврооблигаций) составят в 2012 году - 693,0 млн. долларов США и  в 2013 году - 1 142,8 млн. долларов США. Ставки купонного дохода прогнозируются соответственно 6,52 % и 6,33 %.

 Процентные  платежи по кредитам, полученным  Российской Федерацией от правительств  иностранных государств и МФО,  будут увеличиваться и составят  в 2013 году - 6,8 млрд. рублей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Оценка эффективности методов управления государственным долгом

 

3.1. Управление государственным долгом и схема его размещения

 

Под управлением  государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определение условий и выпуску новых государственных ценных бумаг.

Управление  государственным долгом является одним  из элементов макроэкономической политики. Эффективное использование долга может стать мощным фактором экономического роста, позволяющим сглаживать экономические флуктуации, дающим дополнительные финансовые ресурсы. В Государственной думе еще в 1996 году была создана специальная комиссия по государственному долгу и зарубежным активам РФ. Основной формой контроля и влияния с ее стороны на правительственную политику в этой области является ежегодное утверждение бюджета и его составных частей - программ, внешних и внутренних заимствований и предоставляемых РФ государственных кредитов. Особое внимание Государственная дума в соответствии с Бюджетным кодексом стала уделять такому важнейшему показателю, как предельный объем государственных внешних заимствований. Лимит государственного долга - это относительный ограничитель. Бюджетный кодекс предусматривает возможность его изменения путем внесения соответствующих поправок в закон о бюджете. Но это достаточно трудоемкий и длительный путь, требующий веских обоснований.

Цикл управления государственным долгом включает 3 стадии: привлечение, размещение и погашение. [14]

Управление  привлеченным долгом может базироваться как на прямом государственном управлении, так и на косвенных методах, включающих выдачу государственных гарантий и нормативно-административное регулирование привлечения не гарантированных кредитов частными фирмами. Прямое государственное управление привлеченным долгом осуществляется в контексте бюджетного процесса, который определяет предельные размеры государственных заимствований и государственных гарантий на текущий бюджетный год.

Управление  размещением государственного долга характеризуется как ключевой активный элемент в системе управления долгом. Можно выделить 3 способа возможного использования привлекаемых ресурсов:

- финансовое  размещение, когда из внешнего источника осуществляется финансирование инвестиционных проектов и развития экономики;

- бюджетное  использование, при котором привлеченные  ресурсы направляются на финансирование текущих бюджетных расходов, в том числе на обслуживание внешней задолженности;

- смешанное  бюджетно-финансовое размещение, когда  заимствования используются как на финансирование текущих бюджетных потребностей, так и на развитие экономики в целом.

В российской практике большое распространение получил  наименее эффективный способ - новые заимствования направляются на финансирование текущих расходов бюджета, включая и обеспечение существующего внешнего долга. [9]

Правительство Российской Федерации в соответствии со статьей 110 бюджетного кодекса Российской Федерации разрабатываю программу государственных внутренних заимствований Российской Федерации. Органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации разрабатывают программу государственных внутренних заимствований субъектов Российской Федерации, а органами местного самоуправления программу муниципального долга.

1. Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований представляет собой перечень внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований на очередной финансовый год по видам заимствований, общий объем заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета и погашение государственных, муниципальных долговых обязательств.

В случае выпуска долговых обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований с обеспечением исполнения обязательств в виде обособленного имущества программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований должна содержать количественные данные об эмиссии указанных обязательств, выраженные в валюте Российской Федерации, а также перечень имущества, которое может служить обеспечением исполнения этих обязательств в течение срока заимствования.

2. Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований представляется федеральным органом исполнительной власти, органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации соответствующему законодательному (представительному) органу в виде приложения к проекту закона (решения) о бюджете на очередной финансовый год.
3. В программу государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований в обязательном порядке включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу в установленном порядке.

После того как  программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации будет одобрена, государственный внутренний долг в виде ценных бумаг размещается на финансовом рынке.

Финансовый  рынок - это механизм перераспределения  капитала между кредиторами и  заемщиками при помощи посредников  на основе спроса и предложения на капитал. [11] На практике представляет совокупность кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Финансовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков, а также национальный и международный. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь, вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, которые не котируются на бирже.

Взаимоотношения государства и финансового рынка многоплановы. Государство может выступать кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять контроль за ним, проводить официальную денежно-кредитную политику. Государство может также поощрять и защищать развитие финансового рынка, от которого зависит устойчивость национальной экономики. В первую очередь такая политика проводится через придание рынку организационной завершенности, стандартизацию операций и жесткий контроль. В отдельных европейских странах государство участвует в создании и поддержании рынков отдельных финансовых активов, принимает “защитные” законы, ограждающие от иностранного проникновения и излишней конкурентности.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

Структура ФСФР России включает в себя десять управлений: Управление развития регулирования  на финансовом рынке, Управление регулирования и контроля над коллективными инвестициями; Управление регулирования деятельности участников финансового рынка; Управление эмиссионных ценных бумаг; Управление организации и проведения надзорных мероприятий на рынке ценных бумаг; Управление развития регулирования на финансовом рынке; Правовое управление; Управление делами и архива; Управление экономики, финансов и бухгалтерского учета; Управление административно-технического обеспечения; Управление информации и мониторинга финансового рынка.

В начале 1992 года Центральный Банк РФ совместно с  Министерством финансов начал подготовку по созданию инфраструктуры современного рынка ценных бумаг. При этом ставилась двуединая задача: обеспечение неинфляционного финансирования дефицита и создание условий для регулирования денежного обращения экономическими методами. В 1993 году на рынке ценных бумаг начали обращаться государственные краткосрочные облигации (ГКО) и казначейские обязательства (КО), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), а также другие ценные государственные бумаги. ЦБ РФ и коммерческие банки стали активными участниками фондового рынка.

Как агент государства  по размещению государственного долга  центральный банк осуществляет выпуск государственных займов, организует подписку на займы и размещение облигаций займов среди коммерческих банков, страховых компаний и других участников денежного рынка.

Однако этим не ограничивается функция центрального банка как банкира правительства, поскольку в ряде случаев центральный  банк осуществляет также непосредственное кредитование государства за счет своих  ресурсов, осуществляет денежно-кредитную политику и операции на открытом рынке.

Денежно-кредитная  политика тесно увязывается с  внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика доходов и др.

Операции на открытом рынке – наиболее важный инструмент, с помощью которого Центральный банк может влиять на объем имеющихся у банков свободных резервов, а значит, и на предложение денег. Цель этих операций заключается в купле-продаже государственных ценных бумаг на рынке. Например, при покупке Центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков, первый на соответствующую сумму увеличивает обязательные резервы банков, что позволяет банкам создавать новые кредитные деньги, увеличивать предложение денег.

Для уменьшения денежной массы в обращении, Центральный  банк продает государственные ценные бумаги на открытом рынке. При покупке  их коммерческими банками он списывает соответствующую сумму с резервных счетов этих банков.

Эти функции  Центрального Банка РФ являются также  активными инструментами макроэкономического регулирования.

Банковские  инвестиции - это покупка банком ценных бумаг. Инвестиции центрального банка состоят из вложений в государственные ценные бумаги.[5]

Следует обратить внимание на то, что в портфеле центрального банка находится лишь незначительная часть государственных ценных бумаг, основная их масса перепродается банком на рынке ценных бумаг.

Соответственно  основными кредиторами государства  выступают не центральные, а коммерческие банки и другие финансово-кредитные  учреждения, компании, население.

Из выше сказанного можно сделать вывод, что основная денежная масса вращается на вторичном рынке ценных бумаг. Государство не может напрямую размещать ценные бумаги на вторичном рынке и делает размещение ценных бумаг через Центральный Банк Российской Федерации. По своей сути и значению Центральный Банк Российской Федерации тоже не может размещать ценные бумаги государственного долга на вторичном финансовом рынке, поэтому он их размещает на первичном финансовом рынке среди коммерческих банков, которые в последствии размещают их на вторичном финансовом рынке ценных бумаг физическим и юридическим лицам. Представим выше сказанное в виде рис. 6.

 

Рис. 6. «Схема размещения государственного долга»

 

 

2. Методы регулирования государственного долга РФ

 

Основными методами регулирования государственного долга  являются: реструктуризация, конверсия, пролонгация и уступка права требования, а также некоторые другие.

Схематично управление государственным долгом можно представить таким образом (рис. 7).

    

 

Рис. 7. «Управление  государственным долгом, цели и методы»

 

Основным методом  урегулирования внешнего долга стала  его реструктуризация на максимально выгодных для России условиях.

        Термин "реструктуризация" означает составление нового, более приемлемого для должника графика выплаты долга, нежели это вытекает из оригинальных схем кредитных соглашений - такого графика, в котором предусматривается рыночный льготный период. В процессе реструктуризации может быть осуществлено частичное списание суммы основного долга.