Финансовая информация в деловой прессе

- внутренний валютный облигационный  займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);

- казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

Рынок частных ценных бумаг:

- эмиссия акций преобразованных  в открытые акционерные общества  государственных предприятий (около 800 - 900 млрд. руб.);

- эмиссия акций и облигаций  банков (более 2 трлн. руб.);

- эмиссия акций чековых инвестиционных  фондов (2 - 2.5 трлн. руб.);

- эмиссия акций вновь создаваемых  акционерных обществ (75 - 76 трлн. руб.);

- облигации банков и предприятий (50 - 60 трлн. руб.).

Качественные характеристики

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

- небольшими объемами и неликвидностью;

- "неоформленностью" в макроэкономическом  смысле (неизвестно соотношение  сил на фондовом рынке и т. п.);

- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной  и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой государственного  регулирования;

- отсутствием государственной  долгосрочной политики формирования  рынка ценных бумаг;

- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

- значительными масштабами грюндерства, т. е. агрессивной политикой учреждения  нежизнеспособных компаний;

- крайней нестабильностью в  движениях курсов акций и низкими  инвестиционными качествами ценных бумаг;

- отсутствием открытого доступа  к макро- и микроэкономической  информации о состоянии фондового  рынка;

- инвестиционным кризисом;

- отсутствием обученного персонала  и крупных, заслуживших общественное  доверие инвестиционных институтов;

- агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

- высокой долей спекулятивного  оборота;

- расширением рынка государственных  долговых обязательств и спроса  государства на деньги, что сокращает  производительные инвестиции в  ценные бумаги.

Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

 

 
2.4 рейтинги ценных бумаг

Рейтинг ценной бумаги - это результат текущей оценки  
ейтинг ценной бумаги - это результат текущей оценки кредитоспособности эмитента по отношению к конкретному финансовому обязательству или конкретному финансовому проекту. Рейтинг ценных бумаг, выпускаемых правительствами государств, называется суверенным кредитным рейтингом и представляет собой оценку возможности и готовности правительства погашать долговые обязательства в соответствии с условиями выпуска правительственных ценных бумаг. Суверенные рейтинги не считаются рейтингами, связанными с данной страной, они являются оценкой уровня кредитных рисков ценных бумаг национальных правительств и не отражают уровня риска, связанного с другими эмитентами. Рейтинги, присваиваемые другим государственным и частным эмитентам страны, часто в значительной степени отличаются от суверенного рейтинга, но суверенный рейтинг является ориентиром, с учетом которого определяются рейтинги ценных бумаг других эмитентов.  
Рейтинги основываются на анализе текущего финансового состояния и платежеспособности эмитента - путем изучения текущей информации, предоставляемой эмитентом или получаемой из других источников, и являются оценкой качества долговых ценных бумаг и привилегированных акций.  
При формировании рейтинга ценных бумаг учитываются и используются следующие характеристики:  
вероятность неплатежа и готовность должника как к выплатам по те-кущим процентам, так и к возврату основной суммы в срок;  
характер обеспечения обязательства;  
- гарантия исполнения обязательства и положение владельца облигации по сравнению с другими кредиторами в случае банкротства или трансформаций компании - на основе соответствующих законов (о банкротстве, о банках, о рынке ценных бумаг, об инвестиционной деятельности и т.д.).  
В развитых в экономическом отношении странах функционируют консалтинговые и аналитические компании, рейтинговые агентства, которые на основе финансового анализа состояния и платежеспособности эмитента оценивают качество их долговых ценных бумаг, в частности, облигаций, и эмитируемых ими привилегированных акций, и в соответствии с этим относят выпущенные различными эмитентами ценные бумаги к тому или иному классу. Рейтинги облигаций часто используются как показатели банкротства эмитента. Наиболее известны рейтинговые агентства Moody's, Standard & Poor's и Fitch, которые занимаются профессиональной оценкой рейтингов долговых ценных бумаг различных компаний-эмитентов ценных бумаг этого вида. В табл. 3.5 представлена применяемая первыми двумя агентствами классификация облигаций. 

 

 

Категория рейтинга		Характеристика рейтинга
Moody’s	Standard & Poor’s
Ааа	ААА	Наивысшее качество облигаций, максимальные возможности по выплате процентов и возврату долга
Аа1  Аа2  Аа3	АА+  АА  АА-	Высокое качество облигаций, высокая вероятность возможности по выплате процентов и возврату долга
А1  А2  А3	А+  А  А-	Качество облигаций выше среднего, инвестиции в облигации надежны, зависимость от неблагоприятных внешних обстоятельств и экономических условий
Ваа1  Ваа2  Ваа3	ВВВ+  ВВВ  ВВВ-	Среднее качество облигаций, значительные возможности по выплате процентов и номинальной стоимости
Ва1  Ва2  Ва3	ВВ+  ВВ  ВВ-	Посредственное качество облигаций, высокая неопределенность  выплат по облигациям
В1  В2  В3	В+  В  В-	Спекулятивные облигации, высокая доходность, риск невыполнения  эмитентом своих обязательств
Саа	ССС+  ССС  ССС-	Низкое качество, высокий уровень спекулятивности облигаций, большой риск невыполнения  эмитентом своих обязательств
Са  С	СС  С	Самое низкое качество облигаций, высокая вероятность невыполнения обязательств по облигациям
	D	Облигации просрочены: невыплата основной суммы долга и процентов по облигациям, состояние дефолта

В каждой категории рейтинга выделяются три уровня (обозначается после буквенного обозначения цифрами 1,2,3 или знаками «+», «-» и без знака) - от более высокого (1 или «+») к более низкому (3 или «-»).  
Облигации первых трех категорий в представленном рейтинге - облигации высокого качества, вероятность получения процентов и основной суммы долга по этим облигациям наивысшая; этим облигациям соответствует максимальный рейтинг. Долговые обязательства разряда А имеют такие же потенциальные характеристики, что и облигации высших разрядов, но в несколько большей степени зависит от влияния изменения внешних факторов (обстоятельств и экономических условий). Облигации четвертой категории (Ваа и ВВВ) имеют значительную (среднюю) вероятность выплаты процентов и возврата основной суммы долга. В нормальных условиях они имеют достаточную защищенность, Но более, чем облигации высших категорий, подвержены влиянию внешних условий при их изменении. По мере продвижения вниз по рейтинговой шкале вероятность неплатежа по облигациям увеличивается, инвестиции по ним приобретают все более спекулятивный характер. Облигации категории ВВ имеют самую низкую, а облигации категории С - самую высокую степень спекуля-тивности. Хотя такие долговые обязательства имеют определенную при-влекательность в силу высокой доходности, однако это не может компен-сировать большую неопределенность и риск невыполнения эмитентом своих обязательств. Кроме того, облигации категории С характеризуется отсутствием выплаты процентов по облигациям, а облигации категории D означает состояние дефолта, т.е. невозможности выполнения эмитентом своих платежных обязательств.  
Рейтинги инвестиционного класса считаются рейтинги категорий от AAA до ВВВ.  
Прогноз рейтинга характеризует возможное направление движения рейтинга в ближайшие 2~3 года:  
позитивный (прогнозируется возможность повышения рейтинга);  
негативный (рейтинг может упасть);  
стабильный (рейтинг прогнозируется на неизменном уровне); 

развивающийся (направление движения не определено).  
Наряду с публикацией рейтинговой оценки долговых ценных бумаг систематически публикуются рейтинги акций, котируемых на фондовых биржах, что дает потенциальным инвесторам возможность судить об их инвестиционной привлекательности.  
Общий подход к определению рейтинга ценной бумаги заключается в следующем - рейтинг рассчитывается как процентная разница между средней рыночной теоретической стоимостью (рассчитываемой аналитиками инвестиционных компаний на основе анализа рыночных цен и прогноза доходов), и текущей рыночной котировкой ценной бумаги. В результате потенциальный инвестор получает возможность увидеть степень не- дооцененности или переоцененности данной ценной бумаги рынком. Это, в свою очередь, давало возможность инвестору оценить потенциал возможного роста или падения курса данного ценной бумаги. Следует иметь в виду, что теоретическая расчетная стоимость ценной бумаги может существенно отличаться от рыночной цены ценной бумаги - цены купли-продажи на свободном конкурентном рынке.  
Объективная информация о рейтингах ценных бумаг способствует повышению доверия инвесторов и кредиторов к долговым обязательствам надежных компаний-эмитентов, а также сознательному и адекватному выбору инвесторами объектов инвестирования, снижению возможных издержек финансирования. Поэтому большинство инвесторов не приобретают ценные бумаги, не имеющие рейтинга, или имеющие низкий, по их мнению, рейтинг. 

 

 

3глава национальные фондовые индексы

Разнообразие фондовых индексов, рассчитываемых и публикуемых, весьма велико. Первыми из них стали: индекс инвестиционного банка CS First Boston (ROS Index) и индекс агентства «Скейт Пресс» (АСП). Затем появились индексы агентства «Акции, консультации и маркетинг» (АК&М), консалтинговой компании «Соболев» (SOBI), Российской торговой системы (РТС), издательства «The Moscow Times» (MTMS), агентства «Интерфакс» (ИФ), еженедельника «Коммерсант» («Ч» и «Ъ»), агентства «РосБизнесКонсалтинг» (RBC Composite Index), индексного фонда ОАО «Базовый индекс капитала» (Real Index RosCapital) и др. В настоящее время рассчитывается и публикуется индекс ФБ ММВБ.

Национальные фондовые индексы позволяют проследить изменение темпов повышения или убыли во всех отраслях экономики, поэтому они имеют большой вес при определении финансовой политики в странах. Область применения фондовых индексов непрерывно расширяется, они применяются для определения макроэкономической ситуации, анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг. В основе расчета индексов лежат котировки акций, товаров но мало того они за последние десятилетия они сами превратились в товар. Индексными контрактами торгуют более 50 национальных и мировых биржевых площадок.

Рассмотрим краткий обзор национальных фондовых индексов ведущих экономик мира. 

Фондовые индексы Великобритании

Начнем со старой доброй Англии. Основным фондовым индексом этой страны является FTSE 100 (полное название – Financial Times Share Index). Упоминание в названии индекса одного из авторитетнейших финансовых изданий мира – газеты «Financial Times» — не случайно: именно агентство «Financial Times» создало в 1935 году прототип FTSE 100 – индекс FTSE 35. Более того, аналитики газеты и в наши дни входят в состав комитета, занимающегося отбором компаний, достойных включения в состав индекса.

Что же касается индекса FTSE 100 в его современном виде, то впервые он был рассчитан 3 января 1984 года. Рассчитывается индекс в пунктах, причем его значение «в день рождения» 3 января 1984 года решено считать равным 1000. В настоящее время (данные на май 2010 года) значение индекса уже превысило 5000 пунктов, что говорит о мощной динамике роста фондового рынка Британии за прошедшие 25 лет.

Излишне напоминать, что цифра 100 в названии индекса говорит о том, что FTSE 100 охватывает сто крупнейших компаний страны. На их долю в общей сложности приходится 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании.

Фондовые индексы Германии

Крупнейшая экономика еврозоны – ФРГ — с ее знаменитойфондовой биржей во Франкфурте-на-Майне. Тридцать ведущих компаний, акции которых котируются на этой бирже, нашли свое отражение в фондовом индексе Германии DAX 30.

Индекс рассчитывается с 1 июля 1988 года: тогда его значение было равно 1000 пунктов. В мае 2010 года DAX 30 демонстрировал значение, близкое к 6000.

Фондовые индексы Франции

Детище Парижской фондовой биржи – индекс CAC 40 – ведет свою историю с 31 декабря 1987 года. Как и в случае с другими индексами Европы, он начал свою жизнь с тысячи пунктов, а в мае 2010 вращался в районе 3 500.

Завершим наш обзор знакомством с двумя самыми важными азиатскими индексами.

Фондовые индексы Японии

Токийская фондовая биржа считается второй в мире после Нью-йоркской NYSE. В японском индексе Nikkei - акции сразу 225 ведущих компаний страны, чьи ценные бумаги котируются на бирже в Токио.

В прошлом индекс Nikkei 225 носил имя Nikkei Dow Jones Average. Очевидное сходство с названием уже знакомого нам Dow Jones Industrial Average (DJIA) напоминает нам, что методики расчета обоих индексов абсолютно идентичны. Nikkei 225 уже шестьдесят лет: он публикуется с 1950 года.

Фондовый индекс Гонконга

Еще одна важная фондовая биржа Азии – Гонконгская – также имеет свой индекс: Hang Seng. Его расчетом занимается компания HSI Services Limited. В отличие от вышеперечисленных индексов, Hang Seng не имеет в своем названии указания на число участвующих в расчете акций. Это означает, что данное число не является строго фиксированным. В настоящее время расчет ведется по акциям тридцати трех компаний.