Валютные риски

В практике внешнеэкономической  деятельности наиболее широкое применение нашли три основных способа страхования  валютных рисков:  
- односторонние действия одного из партнеров;  
- операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;  
- взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного  метода страхования риска влияют такие факторы, как:  
- особенности экономических и политических отношений со стороной-контрагентом сделки;  
-конкурентоспособность товара;  
- платежеспособность контрагента сделки;  
- действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;  
-срок покрытия риска;  
-наличие дополнительных условий осуществления сделки;  
- перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных  рисков отражает происходившие изменения  в мировой экономике и валютной системе в целом. Наиболее простым и самым первым методом страхования валютных рисков являлись защитные оговорки, однако в ходе развития инструментов страхования рисков, этот метод практически вышел из употребления.  
Основной задачей банка в управлении риском является поддержание приемлемых соотношений прибыльности и ликвидности в процессе управления активами и пассивами банка, т.е. минимизация возможных банковских потерь. Правильная оценка валютного риска в условиях крайней неустойчивости рыночной конъюнктуры приобретает важное экономическое значение. Рыночные изменения могут свести на нет долговременные усилия даже крупного банка и поэтому предвидение возможных валютных убытков играет большую роль в повышении эффективности основной деятельности банка. Однако измерение и идентификация риска являются только первым шагом управления рисками и контроля за ними. Коммерческие банки должны рассматривать управление рисками как логическую последовательность действий от постановки проблемы до ее разрешения. Оценка риска всегда включает величину рискового периода, сумму, подверженную риску, а также риск потерь по обязательствам, которые могут возникнуть в будущем. Все известные способы управления или разрешения проблемы рисков можно отнести к одному из следующих:  
- избежание риска или отказ (банк в силу специфичности своей деятельности не может избежать риска, он обязан взять его на себя - иначе упраздняется прибыль);  
- удержание или признание риска (признание ущерба возможно, когда размер предполагаемого ущерба незначителен и им можно пренебречь, или если есть возможность превращения одного вида риска в другой , или "измельчение" одного вида риска на несколько с меньшими объемами );  
- предупреждение риска (возможность уберечься от потерь или случайностей при помощи конкретного набора превентивных действий);  
- контроль риска (ограничение дальнейшего роста размера убытка, уже имевшего место, при помощи сбора и обработки достоверной информации);  
- передача или страхование риска (перераспределение потерь среди участников операции или плата за снижение риска страховщику).

Внутри каждого  из способов могут быть выделены специальные  механизмы управления рисками, снижающие  вероятность наступления неблагоприятного результата за счет удорожания и усложнения технических процедур, например:  
- диверсификация рисков (распределение активов по различным);  
- хеджирование (случай диверсификации рисков: распределение активов таким образом, чтобы суммарное влияние того или иного события на их стоимость оказалось нулевым);  
- распределение рисков между большим числом участников операции, когда вероятность убытка перераспределяется на всех;  
- перенесение вероятных убытков на другое лицо, т.е. передача ответственности за риск кому-то другому (страховая компания) или гарантия (поручительство) и т.п.

Большинство банков предпочитают проводить управление валютным риском, то есть страховать только "неприемлемый" риск (риск, вероятность которого достаточно велика). Часть валютного риска может быть принята банком в надежде на благоприятное развитие конъюнктуры, вопрос состоит лишь в определении его уровня и оценки стоимости страхования. Если существует реальная возможность получить прибыль от изменения валютных курсов, то банк от этого, как правило, не отказывается.

Банки подвергаются валютному риску в степени, прогнозируемой стоимостью размещения денежных средств, поступающих по финансовым инструментам, основанным на уровне процентных ставок и курса валют. Таким образом, данный риск определяется сроком погашения контракта, а также изменением соответствующей процентной ставки или курса валюты. Более высокие коэффициенты пересчета риска применяются по тем контрактам, в основе которых лежит риск изменения наиболее значительно колеблющегося курса валют. По контрактам на изменение уровня процентной ставки или курса валют применяется уровень риска контрагента в 50%, в то время как при других условиях он принимается равным 100%.

По операциям  с иностранной валютой и контрактам по процентным ставкам для расчета  валютного риска используются два  метода

1. Метод распределения  стоимости:

Самыми распространенными  методами страхования валютных рисков являются:  
- хеджирование, то есть создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки;  
- валютный своп, имеющий две разновидности. Первая напоминает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант - простое соглашение между двумя банками купить или продать валюту по ставке "спот" в заранее оговоренную дату в будущем по зафиксированной ставке.

При ожидании падения  курса национальной валюты банку  необходимо:  
- продать национальную валюту и выбрать вторую валюту сделки;  
- сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, сократить объемы наличности;  
- отложить платеж по кредиторской задолженности в национальной валюте;  
- ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;  
- увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;  
- ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту;  
- ускорить выплату вознаграждений, зарплаты, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;  
- предоставить счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвалюте.

В случае ожидания роста курса национальной валюты, банк должен произвести обратные действия. Следует заметить, что хеджирование путем осуществления форвардных сделок является возможным даже при средне- и долгосрочном характере сделки. Могут возникнуть трудности страхования долгосрочных сделок при заключении форвардной сделки на сроке свыше 12 месяцев. В этом случае можно использовать 12-месячную форвардную сделку с регулярным ее перезаключением по истечение срока. Неудобство заключается в том, что цена хеджирования в этом случае известна только на первый 12-месячный период.

Применяются два метода страхования от валютных рисков: 
-валютные  оговорки; 
- форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст  контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают  размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа  совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса  валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка  определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам: 
• валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа; 
• валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

Ну и конечно, для  ограничения валютных рисков применяется  хеджирование.

Хеджирование – это  процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во –  первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во – вторых она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью  избежать. 
Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты – профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков  хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Существуют две операции хеджирования: 
-хеджирование на повышение; 
- хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение  или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных лил опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. 
Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.

Предположим, через 3 месяца возрастет курс валюты, а валюта нужна будет именно через 3 месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого  роста курса валюты необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвардный контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через 3 месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты и связанный с ним срочный контракт изменяются пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.

Хеджирование на понижение или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

Предположим, что курс валюты через 3 месяца снижается, а валюту нужно будет продавать через 3 месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджер продает  срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже валюты через 3 месяца, когда курс на нее упал, покупает такой же срочный контракт по снизившемуся (почти настолько же) курсу валюты. 
Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить  риск, вызванный неопределенностью  курсов валюты на рынке, с помощью  покупки лил продажи срочных  контрактов. Это дает возможность  зафиксировать курс и сделать  доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, то есть участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Хеджирование производится, прежде всего, на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы продать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет риск на себя в надежде получить прибыль.

Спекулянты на рынке  срочных контрактов играют большую  роль. Принимая на себя риск в надежде  получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен.

Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому они занимают определенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за собой риск.

Важным моментом является также то, что спекулянт обычно вовлечен в операции лишь на одном  рынке. Если хеджер может компенсировать свои потери на фьючерсном рынке прибылью, полученной на рынке реального товара, то спекулянт должен быть готов к возможным убыткам на фьючерсном рынке.

При покупке срочных  контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и  определяется величина риска.

Если курс валюты снизился, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если же курс валюты вырос, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в курсах валют и купленного контракта.