Валютные риски

Пример 2:

Дилер при осуществлении  операции форвард-форвард, проанализировав  ситуацию на валютном рынке, пришел к  выводу, что через год процентная ставка по долларам повысится, а по швейцарским франкам не изменится. В результате увеличится форвардная маржа. Таким образом, осуществив сделку своп, дилер создает следующие валютные позиции:  
1. Заключает 12-месячную форвардную сделку: продает доллары и покупает швейцарские франки при дисконте 625;  
2. Заключает 6-месячную форвардную сделку: покупает доллары и продает швейцарские франки при дисконте 325.  
По прошествии 6 месяцев дисконт уменьшился и к моменту исполнения составил не 325, а 275. Убытки в данном случае составят:

Убытки = 625 - ( 325 + 275 ) = 25 пипсов.

Убытки возникают  из-за того, что прибыль от продажи  долларов, составляющая 0,0025 швейцарских  франков за доллар, будет ниже обратной покупки долларов за швейцарские  франки.

Закрытие позиции  своп несет с собой возможность  возникновения следующих рисков.  
1. Курсы своп зависят от сроков, на которые заключаются сделки. Сроки же могут достигать семи лет. Рынок сделок на срок более года достаточно узок, а, следовательно, маржи велики, и это затрудняет закрытие позиции своп.  
2. Редко когда удается закрыть позицию своп по срокам, хотя сроки и стандартизированы. В результате открытая форвардная позиция в течение некоторого времени остается открытой, а следовательно, подвергается процентному риску. Банк может уменьшить этот риск, используя краткосрочные сделки своп, но это не гарантирует покрытия издержек.  
3. В результате изменения валютных курсов может возникнуть несоответствие между ценой, рассчитанной на основе курса спот на момент создания валютной позиции, и суммой, необходимой для закрытия позиции. Банк в этом случае может испытать недостаток либо избыток ликвидных средств. Избыток может быть инвестирован на время, оставшееся до закрытия позиции, а недостаток приходится покрывать за счет покупки валюты по текущему курсу спот.

Уменьшить процентные риски позиции своп можно путем введения лимитов по объему, валютам и срокам сделок. Возможно также покрытие позиции путем заключения сделок на валютном рынке. Потенциальная сумма риска по обыкновенным свопам на изменение процентной ставки по одной валюте не определяется; сумма кредитного риска по данным контрактам должна исчисляться только на основе рыночной стоимости. В случае свопов на процентную ставку или кросс-курсовых свопов, которые заключены не по рыночным ценам, банк требует специального регулирования контрактов, чтобы отследить, не заключены ли эти контракты для того, чтобы скрыть кредитный риск контрагента.

1.4. Риск и валютные  операции.

Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью  и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.

Валютный риск – это  риск потерь, обусловленный неблагоприятным  изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле 
– продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течение двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: сделка СВОП. К срочным сделкам относятся: форвард, СВОП, фьючерсы, опционы.

Риск неуплаты по срочным  валютным сделкам зависит от кредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты.

Срочные инструменты  применяются клиентами банка, как  основные методы страхования (хеджирование) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены применять эти  инструменты, как услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьёзен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.

К срочным видам сделок относятся форвардные операции, СВОП, опционы, фьючерсы.

1) Форвард.

Форвардной сделкой  называется такая сделка, при которой курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем.

Характеристики: обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 2 рабочих дня после заключения контракта; будущий валютный курс также фиксируется при заключении сделки; срок платежа фиксируется в контракте; не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа.

Если имеется реальная возможность возникновения валютного  риска в будущем, он покрывается  форвардной сделкой.

Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает  или покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют  на будущую зафиксированную дату, а также, если сам банк продает  или покупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка.

2) СВОП

Сделка СВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции – СПОТ и срочной – форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером.

СВОП используется как  средство исключения риска процентных ставок, а также, как средство исключения риска колебания валютных курсов.

3) Опционные операции

Опцион – это соглашение между покупателем и продавцом, которое представляет покупателю право – но не обязательство – покупать валюту у продавца опциона или, же продавать её.

Опцион является одним  из вариантов полного покрытия валютных рисков. 
Его можно использовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки.

4) Фьючерсы

Фьючерсные контракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. 
Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки.

Сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения зав счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Валютные риски можно  структурировать следующим образом:

А) кредитный риск –  риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;

Б) конверсионный риск - риски валютных убытков непосредственно  по конкретным операциям.

 

 

 

 

 

2. УПРАВЛЕНИЕ  ВАЛЮТНЫМИ  РИСКАМИ

2.1. Этапы и методы  управления валютным риском.

Измерение и идентификация  риска на сегодняшний день является только первым шагом управления рисками и контроля за ними в банковском секторе. 
Банкиры должны рассматривать управление рисками как логическую последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения. 
Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе заключаются в следующем:

1. Идентификация и  измерение чувствительности банка  к риску.

Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для  различных подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков.

2. Обзор оперативной  политики каждого из подразделений  банка и повседневного воплощения  этой политики в жизнь для  определения того, адекватно ли  она покрывает каждый из факторов риска.

Руководство банка должно установить, необходимы ли изменения  в повседневной деятельности или  стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными факторами риска каждого из подразделений.

3. Анализ результатов  мероприятий банка, проводимых в сфере управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и долгосрочных планов банка. Руководство банка должно решить, соответствует ли реакция банка на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли изменит план для того, чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для банка с точки зрения риска?

4. Анализ результатов  мероприятий и решений в области  управления рисками в ходе  и по окончании каждого отчетного  периода.

Руководство банка должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального риска и содействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных в краткосрочных и долгосрочных планах банка.

Валютные риски обычно управляются в банках различными методами. Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов:

1. Лимиты на иностранные  государства (устанавливаются максимально  возможные суммы для операций  в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).

2. Лимиты на операции  с контрпартнерами и клиентами  (устанавливается максимально возможная  сумма для операций на каждого  контрпартнера, клиента или виды  клиентов).

3. Лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли).

4. Установление лимитов  на каждый день и каждого  дилера (обычно устанавливается  размер максимально возможной  открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента).

5. Лимит убытков (устанавливается  максимально возможный размер  убытков, после достижения, которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.

Кроме лимитов в мировой  практике применяются следующие методы валютных рисков: 
- взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины её оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски; 
- использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступление заявок на покупку-продажу иностранной валюты; 
- приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов, специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию; 
- тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе. 1

2.2. Методы снижения  валютного риска.

Степень валютного риска  можно снизить, используя два метода:

1.правильный выбор валютной цены:

внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера  выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

 
2. регулирование валютной позиции по контрактам.

метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами: 
- при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот. 
- если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

2.3. Методы оценки и страхования валютных рисков

В связи с  тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной  валюты - доллара США, - подвержены периодическим  колебаниям вследствие различных объективных  и субъективных причин, практика международных  экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов заключается в следующем:  
- принимаются решения о необходимости специальных мер по страхованию валютных рисков;  
- выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения (открытая валютная позиция), которая будет страховаться;  
- выбирается конкретный способ и метод страхования риска.