Тенденции и специфика биржевых сделок в РФ

 Гарантия исполнения  сделок обеспечивается контролем  над системой, обслуживающей биржу  (уменьшение риска системы в  связи с ее повреждением или  цепного невыполнения финансовых условий).

 Биржа должна обеспечивать  постоянный контроль над содержанием  своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность  и осуществлять надзор за финансовой  дисциплиной своих членов—участников  торгов, чтобы банкротство одного  члена (участника) не повлекло  за собой банкротства другого.  Гарантия исполнения сделок, заключенных  на бирже, тесно связано с  такой проблемой, как защита  денег клиента. Самостоятельно  решить эту проблему биржа  не может, однако в своих  правилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие  деньгами клиента, по которым  еще не наступил срок платежа  по сделке, должны хранить их  отдельно от своих собственных основных денег3. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы—члена биржи выполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно).

 Седьмая задача биржи  — разработка этических стандартов, кодекса поведения участников  биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки; предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

 Фондовая биржа относится  к числу закрытых бирж. Это  означает, что торговать на ней  ценными бумагами могут только  ее члены. Фондовая биржа —  это некоммерческая организация,  поэтому в ее деятельности  заинтересованы те, кто профессионально  занимается ценными бумагами. Именно  поэтому в российском законодательстве  определяется, что членами фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка.

 Членами российских  фондовых бирж являются, как правило,  юридические лица. В зарубежной  практике можно выделить разное  отношение к категории членов  фондовой биржи. В одних странах  предпочтение отдается физическим  лицам (США), в других — юридическим  (Япония, Канада), в третьих (их  большинство) — не делается  различия между физическими и юридическими лицами.

 Требования, предъявляемые  к членам биржи, устанавливаются  как законодательством, так и  самими биржами. При этом обычно  в законах устанавливаются лишь  общие требования к членству  на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже. Биржа дает возможность своим членам:

• участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
• избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
• пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;
• торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):
• участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.5

 Вместе с тем биржа  определяет и обязанности членов биржи. Они должны:

• соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;
• вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;
• оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.6

 Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

 Поэтому биржа рассматривается  как саморегулируемая организация,  действующая на принципах биржевого  самоуправления. Это проявляется  в том, что в рамках действующего  законодательства биржа сама  принимает решение об организации  своего управления, что находит  отражение в ее уставе.

2.3 Анализ механизма сделок  с ценными бумагами на фондовых  биржах РФ

Для совершения операций по покупке и продаже ценных бумаг  участники обращаются к профессионалам этого рынка. Такими профессионалами  являются брокеры (физические лица или  компании, посредничающие, но не участвующие  в заключении сделок), дилеры (участвующие в сделках своим капиталом), а также консультанты (джобберы). Независимо от того, совершается ли сделка на «уличном» рынке или на фондовой бирже, без услуг этих специалистов не обойтись.

Если говорить конкретно  о совершении сделок на фондовой бирже, следует отметить, что брокерская фирма того или иного клиента  не обязательно должна быть членом биржи. Конечно, членство дает брокеру  определенные преимущества, но даже не являясь членом биржи, брокер выполняет приказы клиентов, прибегая к содействию ее членов.

Операции начинаются с  того, что клиент открывает счет в выбранной брокерской фирме  с соблюдением определенных процедур. Основным документом во взаимоотношениях брокера и клиента является договор, в котором зафиксированы права  и обязанности сторон и все  виды услуг, которые клиент может получать от брокерской фирмы.

Отношения клиента и брокера  базируются на определенных принципах. Прежде всего подчеркивается, что брокер действует в интересах клиента, в пределах определенной клиентом суммы, но сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученными приказами. Обязанностью брокера является извещение клиента о выполнении поручений и перечисление средств, полученных от продажи ценных бумаг клиента за вычетом комиссионных. Все сделки учитываются брокером в особой книге, из которой клиент может получить выписку. А клиент в любой момент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки.

Принимая поручения от клиентов, брокерская фирма требует  определенные финансовые гарантии. В качестве гарантий могут выступать вексель на всю сумму сделки; залог в определенном размере от суммы сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру, и т. п. В некоторых случаях брокерская фирма соглашается взять на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии сделками. В этом случае ее доход включает не только комиссионные и процент за кредит, но и плату за риск.

Дилеры рынка ценных бумаг  отличаются от брокеров тем, что вкладывают в сделку свой капитал и несут  риски. Дилерскую деятельность можно  наблюдать и на биржевом, и на внебиржевом рынке. Поведение дилера отличается от поведения брокера  тем, что первый «делает рынок».

Джобберы выполняют функцию  консультантов по рынку ценных бумаг, специализируясь на тех или иных видах активов. К услугам джобберов  прибегают брокеры и дилеры, желающие оценить варианты проведения крупных  операций. Услуги джобберов относятся  к числу наиболее высокооплачиваемых.

Рассматривая далее механизм совершения сделок с ценными бумагами, предположим, что операции совершаются  на биржевом рынке, а брокерские компании являются членами соответствующих  бирж.

В зависимости от механизма  организации биржевой торговли и  техники заключения сделок, факт покупки-продажи  ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками  сделки, с соответствующей записью  в операционном журнале, либо подписанием  договора купли-продажи между брокерами; либо занесением проведённой операции в компьютерную систему и выдачей  сторонам соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-то иной форме. Одним словом, заключённые сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом.

 Таким образом, заключение  сделки:— это лишь первый этап  на пути движения ценной бумаги  от продавца к покупателю. В  дальнейшем заключённые сделки  проходят этапы сверки, клиринга и исполнения.

 День заключения сделки, как это принято в международной  практике и специальной литературе, будем обозначать днем «Т»  (от англ. «trade»). Все остальные этапы сделки проходят позднее и их принято сопоставлять с первым днём — днём «Т».

 Следующий этап сделки  — это сверка всех параметров  заключённой сделки. Участники сделки  должны ознакомиться с условиями  сделки и урегулировать все  возникшие расхождения, если таковые  имеются. Осо-бенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. Итогом успешной сверки могут быть, в зависимости от механизма организации сверки, либо письменные записки,либо компьютерные распечатки от контрагентов друг другу, либо специальные листы-сверки, если сверку осуществляют органы биржи. Как свидетельствует международная практика, обычно фондовые биржи организуют работу так, чтобы сверка осуществлялась не позднее второго рабочего дня (то есть дня «Т + 1»).

 Следующий этап сделки  — это проведение всех необходимых  вычис-лений по сделке. При этом прежде всего определяется общая сумма заключённой сделки путём умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки.

 После того, как произведены  все необходимые вычисления, продавцу  необходимо передать ценные бумаги  покупателю, а покупателю перечис-лить деньги на счёт продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям. Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачётов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом.

 Суть клиринга состоит  в том, чтобы провести так  называемую «очистку» всех сделок, произведённых в определённый  день, и тем самым свести к  минимуму число перемещений ценных  бумаг между продавцами и покупателями.

 Последним этапом заключённой  сделки является её исполнение, то есть поставка ценных бумаг  покупателю и перевод денежных средств продавцу.

 День исполнения сделки  фиксируется при заключении сделки. Причём все кассовые сделки, заключённые  на фондовой бирже в течение  одного дня, должны исполняться  также в один день.

3. Тенденции и специфика  биржевых сделок в РФ

3.1 Нововведения в условиях  торговли ценными бумагами

В обобщенном виде на мировом  рынке имеют место следующие  тенденции развития самих ценных бумаг:

• создание вторичных ценных бумаг, т. е. представляющих права на исходные ценные бумаги. Например, опционы на облигации, облигации, обеспечиваемые пулом закладных ценных бумаг и т.п.;

• диверсификация характеристик  имеющихся ценных бумаг, создание все  более «экзотических» ценных бумаг. Наиболее наглядно это проявляется  в бесконечном множестве выпускаемых  облигаций. Однако и выпуски, например, привилегированных акций становятся все более разнообразными и уникальными  по своим характеристикам;

• создание производных  инструментов на основе ценных бумаг. Видовой состав производных инструментов бесконечен по своей фиктивной (нематериальной) природе, как и видовой состав ценных бумаг. Можно сказать, что  как бы на одной и той же «базе» ценных бумаг создаются все новые  производные инструменты, как биржевые (инструменты фьючерсных рынков), так  и внебиржевые (различного рода расчетные (беспоставочные) контракты);

• превращение отдельных  видов ценных бумаг в малоупотребимые (малоиспользуемые) виды. Исторически одни виды ценных бумаг были широко востребованы, но в дальнейшем их роль на рынке сильно снизилась по разным причинам. Например, в эпоху акционерных обществ на первое место вырвались акции и облигации, а многие другие виды ценных бумаг (чеки, складские свидетельства и др.) отошли на второй план.