Тенденции и специфика биржевых сделок в РФ

2. Особенности биржевых  сделок с ценными бумагами

2.1 Виды биржевых сделок

После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно  осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Биржевая операция - это сделка купли-продажи  допущенных на биржу ценностей, заключенная  между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное  время.

Кассовые и фьючерсные сделки.

Все биржевые операции можно  разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок. Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты. Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты. Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки). многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене. Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца. Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долларов за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счет гарантийного взноса покупателя.

Фьючерсные сделки с опционом.

Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает  право на то, чтобы в течение  определенного периода времени  купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает  опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг. Например, покупатель приобрел опцион на покупку 100 акций компании «Х» по цене 45 долларов за акцию. Срок действия опциона - 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 доллара за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долларов за штуку. Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 долларов. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей сделки. Если за период действия опциона цена акции не поднимется выше 45 долларов, то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долларов (3*100). Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки. Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.

Стеллажные сделки.

Стеллажными называются такие  сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто - покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрел опцион на право покупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за штуку или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена данного опциона - 20 долларов за акцию. Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за изменением цены акций компании «Х». 60 долларов и 80 долларов - это так называемые «стеллажные точки». Если курс акций компании «Х» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет также право и продать акции по цене 60 долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца. Если же курс акций компании «Х» опустится ниже 60 долларов за акцию или поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. При стоимости акции 40 или 100 долларов - владелец опциона возместит свои затраты на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов или падении ее ниже 40 долларов - начнет получать чистую прибыль.

Фьючерсные контракты.

Фьючерсные контракты - это  несколько особый вид фьючерсных сделок. Термин «фьючерсный контракт»  является довольно условным, поскольку  любая фьючерсная сделка - это контракт между продавцом и покупателем, которыми зафиксированы обязательства  сторон. И все же это название утвердилось в экономической  литературе. Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что продавец и  покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство  продать или купить определенное количество ценных бумаг по установленной  цене и в установленное время  в будущем. Различия между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключается в следующем: Во фьючерсной сделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсным контракте количество ценных бумаг является строго определенным. Все контракты являются одинаковыми по размеру.

2.2 Организация торговли  ценными бумагами, ее методы и  механизм

Первая задача биржи заключается  в том, чтобы предоставить место  для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как  продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа. При этом принципиальным положением существования бирж как организованного  оптового рынка ценных бумаг является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести  себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой  организацию со своими исторически  сложившимися правилами ведения  торгов. И несмотря на то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным, экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса (со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников. Биржа также должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и эффективной защитой инвестора.

 Второй задачей фондовой  биржи следует считать выявление  равновесной биржевой цены. Выполнение  этой задачи возможно в силу  того, что биржа собирает большое  количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние цены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках, которые были совершены. Все более распространяющейся тенденцией на западных биржах становятся теперь попытки устроить показ котировок акций, зарегистрированных их биржами, на экранах домашних телевизоров для частных лиц, с помощью такой службы, как Телетекст (журналы электронного экрана). Это дает возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей.

 Третья задача биржи  — аккумулировать временно свободные  денежные средства и способствовать  передаче права собственности.  Привлекая покупателей ценных  бумаг, биржа дает возможность  эмитентам взамен своих финансовых  обязательств получить нужные  им средства для инвестиций, т.е.  способствует мобилизации новых  средств, с одной стороны, а  с другой — расширению круга  собственников. При этом биржа  создает возможности для перепродажи  приобретаемых ценных бумаг, т.е.  обеспечивает передачу прав собственности,  постоянно привлекая на биржу  новых инвесторов, имеющих в наличии  крупные или мелкие суммы временно  свободных денежных средств. Обеспечивая  перепродажу ранее купленных  ценных бумаг, биржа освобождает  покупателя от «вечного» их  владения. У него появляется возможность  продать ранее купленные ценные  бумаги и искать другие возможности  использования своих денежных  средств или вложить их в  другие более привлекательные  для него ценные бумаги. Такая  смена владельца не затрагивает  эмитента, полученные им денежные  средства остаются у него в  распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

 Четвертая задача фондовой  биржи — обеспечение гласности,  открытости биржевых торгов. Нужно  иметь в виду, что биржа не  гарантирует того, что вложенные  в ценные бумаги средства обязательно  принесут доход. Как дивиденды,  так и курсовая стоимость акций,  например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует,  что участники торгов могут  иметь достаточно достоверную  информацию и располагать справедливыми  правилами для формирования собственных  суждений о доходности принадлежащих  им ценных бумаг. Биржа обязана  каждому заинтересованному сообщать  о дате и времени заключения  сделок, наименовании ценных бумаг,  являющихся предметом сделки, государственном  регистрационном номере ценных  бумаг, цене одной ценной бумаги  и количестве проданных (купленных)  ценных бумаг. При этом следует  особо обратить внимание на  то, что биржа должна обеспечить  доступность информации, способной  оказать влияние на рыночный  курс ценных бумаг для всех  участников биржевой торговли  в одно и то же время. Кроме  того, все они должны обладать  одинаковой информацией, т.е. все  должны находиться в одном  положении. Биржа отвечает за  централизованное распространение  биржевой информации. Она также  должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

 Пятая задача биржи  заключается в обеспечении арбитража.  При этом под арбитражем следует  понимать механизм для беспрепятственного  разрешения споров. Он должен  определить круг лиц, которые  могут выполнять поставленную  задачу, а также возможные компенсации  пострадавшей стороне. Многие  биржи для решения задачи арбитража  создают специальные арбитражные  комиссии, в состав которых включают  независимых лиц, имеющих как  опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих  возможность беспристрастно выслушать  обе стороны и принять взвешенное  решение. Влиятельность арбитражной  комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления ее значимости  ей придается иногда статус  третейского суда, и тогда решения  арбитражной комиссии имеют не  только рекомендательный, но и  обязательный характер. Поэтому  решение о компенсации должно  быть приемлемо как для потерпевшей  стороны, так и для ответчика  и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж предполагает апелляцию.

 Шестая задача биржи  — обеспечение гарантий исполнения  сделок, заключенных в биржевом  зале. Ее выполнение достигается  тем, что биржа гарантирует  надежность ценных бумаг, которые  котируются на ней. Это достигается  тем, что к обращению на бирже  допускаются только те ценные  бумаги, которые прошли листинг,  т. е. соответствуют предъявляемым требованиям.

 Как только участники  торгов (члены биржи, брокеры —  представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они  тут же регистрируются, и участник  торгов получает соответствующее  подтверждение от биржи. Поэтому  не может быть никаких споров  о том, какое конкретное соглашение  было принято по поводу этой  сделки. Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности  служить посредником при осуществлении  расчетов. Под этим подразумевается,  что биржа принимает на себя  ответственность за предоставление  гарантии на все подтвержденные  сделки, и что покупки будут  оплачены, а все проданные акции  будут доставлены для передачи  на имя нового покупателя или  по его указанию на другое  имя. Это чрезвычайно важная  функция биржи, поскольку она  дает всем покупателям и продавцам  гарантию, что они получат полностью  результаты своих операций, так  как в противном случае биржа,  руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.

 Наиболее существенной  проблемой в биржевой торговле  является проблема исполнения  сделок, т. е. сможет ли покупатель  заплатить за купленные ценные  бумаги, на покупку которых он  дал указание, или сможет ли  продавец действительно представить  ценные бумаги, в отношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.