Рынки ценных бумаг

День исполнения сделки всегда фиксируется при заключении соответствующего договора купли-продажи. Иногда этот день указывается в тексте двустороннего  документа о заключении сделки. Но чаще профессиональные участники рынка  ценных бумаг устанавливают такой  срок между заключением и исполнением  сделки, который определяется и действует  на рынке по соответствующим всеми  исполняемым правилам и обычаям. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее  применяемые на этом рынке стандартные  сроки. Сделки, заключаемые на фондовой бирже, всегда должны иметь строго установленный  график прохождения всех этапов —  от заключения до исполнения.

Если сделка исполняется  в самый кратчайший срок из всех возможных стандартных сроков, то речь идет о “кассовой сделке”  или сделке “слот”. Например, на Франкфуртской  фондовой бирже сделка может быть исполнена самое раннее на второй рабочий день после ее заключения. Для Нью-йоркской фондовой биржи  срок исполнения большинства кассовых сделок — пять рабочих дней после  дня их заключения.

Если срок исполнения сделки на каком-либо рынке больше, чем самый  минимальный срок, необходимый для  исполнения кассовой сделки, то говорят, что это “срочная сделка”, или  сделка “форвард”. Например, сделка, заключаемая  на фондовом рынке ФРГ с исполнением  на третий или более день после  ее заключения, будет считаться форвардной.

Мировая практика знает два  основных способа установления срока  между датой заключения и датой  исполнения сделок.

Один способ применялся ранее  на узких и неактивных рынках, а  также на крупных рынках, находившихся на начальных стадиях своего развития (например, в Великобритании). В соответствии с этим способом устанавливался некоторый  период времени (например, две недели), в течение которого заключались  сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступавшую  через определенное количество дней (например, через семь календарных  дней) после окончания этого периода.

Второй способ применяется  в настоящее время практически  на всех биржах и в большинстве  систем внебиржевого рынка. Он похож  на первый способ с той поправкой, что периоды заключения сделок сокращены  до одного дня. Таким образом, устанавливается, что сделки, заключенные в течение  одного рабочего дня, должны исполняться  одновременно в некоторую дату, наступающую  через четко фиксированное количество рабочих дней.

Например, сделки, заключенные  в понедельник, подлежат по правилам какого-либо рынка исполнению в следующий  понедельник, т.е. через пять рабочих  дней. В этом случае говорят, что  сделки исполняются на день “Т+5”. По этому же правилу сделки, заключенные  во вторник, исполняются в следующий  вторник, и так далее.

Именно такой способ рекомендуется  международными правилами и стандартами  для внедрения на всех современных  фондовых рынках.

Кроме того. Группа 30-ти рекомендовала  также установить максимальный срок, в течение которого сделка должна проходить все этапы вплоть до исполнения. Этот рекомендованный срок — три дня, значит, сделка должна исполняться не позднее “Т+3”. Указанные  три дня даются участникам сделок и организациям, обслуживающим фондовый рынок, на то, чтобы качественно осуществить промежуточные этапы сделки — сверку и клиринг.

Чем длиннее срок между  датой заключения сделки и датой  ее исполнения, тем большему риску  подвергаются участники сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет неплатежеспособным, то его  контрагент может не получить причитающихся  денежных средств или ценных бумаг. Чем дольше срок между заключением  и исполнением сделки, тем больше вероятность ее неисполнения. Поэтому, теоретически, исполнение сделки нужно  было бы осуществлять в день ее заключения.

Однако сложность и  трудоемкость процедур сверки и клиринга, необходимость на каждом этапе постоянного  обмена информацией между клиринговой  организацией и участниками сделок делают задачу немедленного исполнения сделок трудновыполнимой. Даже на американском фондовом рынке, самом широком и  емком, сделки “слот” исполняются  в основном по правилу “Т+5”.

Только современная электронная  техника может ускорить прохождение  всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах и клиринговых организациях процесс  прохождения всех этапов сделки достигает  одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляется в один и тот же день. Но многое зависит от того, как электронный  документооборот бирж и клиринговых  организаций сочетается с действующими в той или иной стране системами  денежных расчетов и поставки ценных бумаг.

Другим важным правилом, по которому должно строиться исполнение сделок, является правило, именуемое  “Поставкой против платежа”. Оно касается принципов, по которым должны синхронизироваться два параллельных процесса, составляющих этап исполнения — денежный платеж и поставку ценных бумаг.

Теоретически возможны три  варианта:

1. покупатель получает купленные ценные бумаги раньше, чем продавец получает деньги;
2. продавец получает платеж раньше, чем покупатель получает купленные им ценные бумаги;
3. оба процесса происходят одновременно.

В первом и втором варианте одна из сторон по сделке оказывается  в преимущественном, другая — в  ущемленном положении. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств обеими сторонами. Может  случиться так, что сторона, первая получившая то, что ей причитается  по сделке, не сможет или не захочет  исполнять свои собственные обязательства. В этом случае вторая сторона понесет  убытки.

Только одновременное  выполнение обязательств обеими сторонами  может обезопасить их от излишних рисков, связанных с возможной  неплатежеспособностью или недобросовестностью  контрагента. Такое одновременное  исполнение именуется “Поставкой против платежа” или принципом “ППП” (delivery versus payment, DVP).

Принцип “Поставка против платежа” непросто проконтролировать  на вторичном рынке. Однако любая  фондовая биржа и обслуживающая  ее клиринговая организация обязаны  позаботиться о введении контроля за соблюдением принципа “ППП”. Конкретные формы и механизмы контроля и  выполнения принципа “ППП” зависят  от того, как устроена система денежных расчетов и система поставок ценных бумаг в той или иной стране.

Клиринговая и депозитарная деятельность.

Клиринг представляет собой  систему расчетов, основанную на взаимных требованиях и обязательствах по денежным средствам и ценным бумагам  между участниками торговли. Таким  образом, можно выделить две формы  клиринга по следкам купли-продажи  ценных бумаг: клиринг по денежным средствам  и клиринг по ценным бумагам. Организация клирингового процесса основана на соблюдении следующих принципов:

• клиринг осуществляют специальные учреждения (расчетная палата биржи либо самостоятельные расчетные организации);
• сведения о совершенных сделках поступают в клиринговую систему только после их регистрации в торговой системе и сверки всех реквизитов;
• если одна из сторон (покупатель или продавец) не в состоянии выполнить свои обязательства, то их исполнение берет на себя клиринговая организация;
• каждая операция в процессе клиринга имеет определенный регламент (временной интервал), который подлежит строгому соблюдению;
• денежные средства и другие ценности клиентов, поступающие в оплату ценных бумаг, подлежат раздельному учету от денежных средств их посредников.

В рамках общего законодательства профессиональным участником, имеющим  лицензию на осуществление клиринговой деятельности, самостоятельно разрабатывается процедура клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами. Среди основных этапов, реализующих общие подходы к организации клирингового процесса, можно выделить следующие этапы:

1. Сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка бухгалтерских документов по ним.
2. Определение взаимных обязательств продавцов и покупателей ценных бумаг:
• по денежным расчетам,
• по поставке ценных бумаг.
3. Проведение взаимозачета между участниками клиринга.
4. Направление документов по итогам клиринга во исполнение сделки:

• в расчетную систему (банки, расчетные организации),
• в систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг (депозитарии).

5. Создание гарантийных и иных фондов для снижения рисков неисполнения сделок.

Определение обязательств участников клиринга может осуществляться различными способами: по каждой совершенной сделке (простой или двусторонний клиринг); по всем совершенным сделкам клирингового пула (многосторонний клиринг); с участием клиринговой организации в качестве стороны по обязательствам, вытекающим из соответствующих сделок (централизованный клиринг).

Клиринговый пул - совокупность отчетов о сравнимых сделках, принятых к исполнению клиринговой организацией.

Простой клиринг применяется  в основном во внебиржевой торговле и выявляет сальдо обязательства  каждого участника клиринга по денежным средствам и ценным бумагам по отношению к другому участнику  по однородным сделкам за определенный торговый период. Многосторонний клиринг  более эффективен для биржевой торговли и предполагает проведение ежедневного  зачета с выявлением сальдо однородных обязательств и требований участника  торгов по всем совершенным им сделкам клирингового пула. В условиях централизованного клиринга клиринговая организация становится одной из сторон в урегулировании позиций между участниками клиринга (единым должником и единым кредитором).

Клиринговые организации  классифицируются на биржевые и внебиржевые. Среди национальных биржевых клиринговых организаций можно выделить: расчетную Палату ММВБ, Сибирский расчетный центр (г. Новосибирск), Петербургский расчетный центр, расчетную палату Уральской региональной валютной биржи (г. Екатеринбург), Нижегородский расчетный центр, расчетную палату Самарской валютной межбанковской биржи, расчетную палату Азиатско-Тихоокеанской межбанковской валютной биржи (г. Владивосток), расчетную палату Ростовской межбанковской валютной биржи.

Внебиржевой клиринг на классическом рынке «РТС» осуществляют на договорной основе Депозитарно-клиринговая компания (ДКК), расчетная палата РТС, СитиБанк, ИК РостИнвест, Морган Стэнли Банк, ИФГ Партнер. Известны также международные внебиржевые клиринговые системы в Европе: Еигое1еаг и С1еагв1хеат (на базе Сес1е1).

В депозитарии происходит перерегистрация прав на нового владельца  ценных бумаг. В соответствии с действующим законодательством РФ депозитарная деятельность включает:

1. Учет прав на счетах депо владельцев ценных бумаг (депонентов).
2. Регистрацию перехода прав на ценные бумаги.
3. Передачу депоненту информации, полученной от эмитента и держателя реестра.
4. Выполнение функции номинального держателя:

• регистрация в системе реестра владельцев в качестве номинального держателя,
• получение и передача владельцу выплат по ценным бумагам,
• осуществление сделок и операций с ценными бумагами по поручению лица, в интересах которого депозитарий является номинальным держателем.

Задача  №1

Акционерное общество зарегистрировало проспект эмиссии. Структура капитала складывается из обыкновенных и привилегированных  акций. За год работы была получена прибыль, которая была распределена между акционерами. На получение  какого дивиденда может рассчитывать владелец обыкновенной акции (в рублях).

Номинальная цена акции = 9000000/ (80+70) = 60000 (руб)

Распределенная прибыль (количество чистой прибыли на выплату дивидендов) равна 2 млн. руб., т.к вся прибыль  идет на выплату дивидендов.

Размер дивидендов на одну привилегированную  акцию = 60000*7/100 = 4200 (руб.)

Размер дивидендов на все привилегированные  акции = 4200*70 = 294000 (руб.)

Тогда размер дивидендов на все обыкновенные акции будет равен 2000000-294000 = 1706000 (руб.)