Во  втором случае используется учетная  ставка (банковское дисконтирование).

    Методы  оценки инвестиционных проектов:

1. Метод расчета чистого приведенного эффекта. При расчете производится сопоставление исходной суммы инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в прогнозируемом периоде.

Особенность: поскольку приток денежных средств распределяется во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента, который устанавливается аналитиком (инвестором) самостоятельно. В данном случае коэффициент устанавливается исходя из ожидаемого процента возврата ( т.е. процента, который желает получить инвестор на инвестируемый капитал).

2. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций.

    Норма рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли) – значение коэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект равен нулю.

    Данный  метод расчета показывает максимальный допустимый уровень расходов при  осуществлении инвестиционного  проекта.

    Например, если проект целиком финансируется  за счет ссуды коммерческого банка, то коэффициент нормы рентабельности показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

3. Метод определения срока окупаемости инвестиций. Данный метод широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, так как не предполагает строгой последовательности денежных поступлений.

    Алгоритм  расчета срока окупаемости зависит  от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

    Если  доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода.

    Если  прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости определяется прямым подсчетом числа лет в течении которых инвестиция будет погашена.

Недостатки:

1. Метод не учитывает влияние доходов последних периодов.

Например, имеется 2 проекта с одинаковыми  капитальными затратами (10 млн. руб.). По прогнозу годовые доходы по проекту  А=5,2 млн. руб., Б=4,1 млн. руб. С позиции окупаемости капитальных вложений в 1-е три года оба проекта равноправны, однако по прогнозам проект А более выгоден.

2. Данный метод основан на недисконтированных оценках, и он не делает различия между проектами с одинаковыми суммами кумулятивных доходов, но различным распределением данной суммы во времени.
4. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций. Для него характерны 2-е черты:
1. не предполагает дисконтирования показателя дохода,
2. доход характеризуется показателем чистой прибыли.

    Алгоритм  расчета довольно прости, что предопределяет его широкое использование.

    Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднегодовую величину инвестиций. При этом средняя величина инвестиций определяется делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по окончании срока реализации проекта все капитальные затраты были списаны.

Недостаток: метод не учитывает временной составляющей денежных потоков.

5. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций.

    В отличие от метода чистого приведенного эффекта это относительный показатель. Благодаря этому имеется возможность  выбора 1-го оптимального проекта из ряда альтернативных.

     2. Определение стоимости  инвестиционных ресурсов

    Для финансирования деятельности предприятия необходимы те или иные источники средств.

    Как правило, привлечение источников требует  соответствующих затрат.

    При этом общая сумма  средств, которую  нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему называется ценой капитала.

    Следует различать 2 понятия: цена капитала конкретного  предприятия и цена предприятия  в целом как конкретного субъекта хозяйствования на рынке капитала.

    Первое  понятие может определяться количественно, а второе может характеризоваться различными показателями, в частности, величиной собственного капитала, заемных средств и т.д. Оба понятия тесно взаимосвязаны.

    Например, если предприятие участвует в  инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то и цена предприятия по завершении проекта уменьшится.

    Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений  инвестиционного характера.

    Анализ  структуры пассива баланса показывает, что основными источниками являются внутренние, заемные и привлеченные средства.

    Цена  данных источников различна, поэтому  для определения и общей цены капитала можно воспользоваться методикой средневзвешенной.

    Основная  сложность заключается в исчислении отдельной единицы капитала. Для одних источников, например, цена банковского кредита, ее определить легко, для других – практически невозможно. Тем не менее, даже приблизительное значение цены капитала весьма полезно в следующих случаях:

• в результате сравнительного анализа эффективности авансирования средств;
• в результате проведения собственной инвестиционной политики.

     3. Значение «левериджа»  в инвестиционной  деятельности

    Создание  и функционирование предприятия  упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

    Леверидж – процесс управления прибылью, направленный на ее возрастание.

    Существует  три вида левериджа:

• производственный, т.е. это потенциальная возможность влиять на валютный доход путем изменения структуры стоимости и объема выпуска продукции;
• финансовый – потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменение объема и структуры долгосрочных пассивов;
• производственно-финансовый, для которого характерна взаимосвязь следующих показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера, а также чистой прибыли.

    Анализ  уровня и качества левериджа выполняется  по методу мертвой точки (критический объем продаж, точка безубыточности), т.е. данный расчет является определением в каждой конкретной ситуации объема выпуска продукции, обеспечивающего безубыточную деятельность.

     4. Новые инструменты  долгосрочного финансирования

     Финансирование  деятельности предприятия может  осуществляться не только с помощью  эмиссии ценных бумаг.

     В практике известны и другие приемы, которые могут использоваться самостоятельно или в сочетании с эмиссией основных ценных бумаг.

     НА  СОМОСТОЯТЕЛЬНОЕ  РАССМОТРЕНИЕ:

1. опционы;
2. залоговые операции;
3. лизинг;
4. процентные свопы;
5. методичка «Принятие решений по финансовым инвестициям» С. 11-19.

     5. «Концепция риска» и методы его оценки

     Прежде  чем говорить о рисках, необходимо произвести сравнительную характеристику понятий инвестиции и кредит.

     Сравнительные аспекты:

1. Инвестиции – средства вложенные в государственные или частные ценные бумаги на длительный срок.

    Кредит – товарно-денежные отношения, основанные на функциях денег, т.е. кредит выступает средством платежа.

    Кроме того, кредит предполагает использование  средств банка в течение сравнительно небольшого срока с соблюдением  условий платности, срочности, возвратности.

2. Инвестиции означает приток денежных средств в банк.

    При банковском кредитовании осуществляется отток денежных средств на определенный период.

3. При инвестировании коммерческий банк стремиться купить активы на рынке ценных бумаг.

    При кредитовании коммерческим банком инициатор сделки – заемщик.

4. Инвестирование предполагает обезличенную форму отношений через определенные виды ценных бумаг.

    При кредитовании отношения кредитора и заемщика связаны напрямую.

    Чтобы определить степень риска той  или иной инвестиционной сделки применяют ряд показателей, при этом одни из них дают количественную оценку риска (методичка «Принятие решений по финансовым инвестициям» формулы 1.1.-1.4), другие из них основаны на вероятностных оценках ожидаемой доходности (формулы 1.5-1.8).

 

    

     Тема 7. Особенности портфельного инвестирования

     1. Понятие инвестиционного  портфеля

    Инвестиционный  портфель представляет собой определенный набор из:

• корпоративных акций,
• облигаций с различной степенью обеспечения риска,
• бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством.

    Основная  задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при комбинации.

    Состояние рынка и возможности инвестора  определяют выбор его инвестиционной стратегии. Именно поэтому портфельное инвестирование не стало преобладающим на отечественном рынке. Однако уже намечены подходы, реализуемые в учете приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг.

    Например, исходя из зарубежного опыта, банки  формируют портфель в следующем  соотношении:

• 70% государственные ценные бумаги;
• около 25% муниципальные ценные бумаги;
• около 5% прочие.

    Значит, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения дохода – 2/3 части.

    Но  эта структура актуальна лишь для крупных банков, а мелкие имеют  в своем портфеле 90% и более  государственных и муниципальных  ценных бумаг.

    Таким образом, портфель ценных бумаг – это инструмент, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

    Соотношение дохода и риска характеризуют  тип портфеля.

    Но  при этом важно, за счет какого источника  этот доход получен:

• за счет роста курсовой стоимости или
• за счет текущих выплат, т.е. дивидендов, процентов.

     2. Классификационные  признаки инвестиционных  портфелей

    Классификация портфелей в зависимости  от источников дохода: