Анализ движения денежных средств

В разд. 2 отчета о денежных потоках отражается деятельность по долгосрочному инвестированию в  основные средства. ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» приобрела основные средства на общую сумму 230 тыс.руб.; это было единственное долгосрочное вложение, сделанное в 2012 г.

В разд. 3 (финансовая деятельность) включаются займы банков (векселя  к оплате), продажа новых облигаций  и выплата дивидендов по обычным и привилегированным акциям. ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» осуществила вексельный заем и распродала свои краткосрочные финансовые активы, получив 289 тыс. руб., но также выплатила 61,5 тыс. руб. дивидендов по обычным и привилегированным акциям. Следовательно, чистый приток ее фондов от финансовой деятельности составил 227,5 тыс. руб.

Из итогового раздела  отчета, где суммируются все источники  и способы использования денежных средств фирмы, видно, что приток денежных средств у ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» превысил в 2012 г. их отток на 26,3 тыс. руб.

В целом у компании имеется чистое увеличение наличности на 28,8 тыс. руб. от ее операционной деятельности, она потратила дополнительно 230 тыс.руб. на создание новых основных средств и выплатила 61,5 тыс. руб. в виде дивидендов. Она покрыла эти расходы, осуществив новые займы и продав краткосрочные активы на сумму 65 тыс.руб. Очевидно, что такая ситуация не может повторяться из года в год, поэтому необходимо предпринимать управленческие решения для улучшения ситуации.

Таблица 10

Отчет о денежном потоке за 2012 г. ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ», тыс руб.

Показатели	Сумма
Операционная  деятельность
Чистая прибыль	148,8
Корректировки:
Неденежные  статьи:
Амортизация	100
Корректировки, вызванные изменениями в оборотных          средствах
Увеличение  дебиторской задолженности	(60)
Увеличение  материально-производственных запасов	(200)
Увеличение  задолженности перед поставщиками	30
Увеличение  задолженности перед персоналом	10
Чистый операционный денежный поток	28,8
Инвестиционная  деятельность
Чистый инвестиционный денежный поток - расходы на         приобретение основных средств	(230)
Финансовая  деятельность
Продажа краткосрочных  финансовых активов	65
Увеличение  векселей к оплате	50
Прирост суммы  выпущенных облигаций	174
Выплата дивидендов	(61,5)
Чистый денежный поток от финансовой деятельности	227,5
Итого
Чистое изменение  в запасе денежных средств	26,3
Запас денежных средств в кассе и в банке  на конец года	41,0
Запас денежных средств в кассе и в банке  на начало года	15,0

 

Чистый денежный поток (чистое движение денежных средств) компании обычно отличается от его балансовой прибыли, поскольку некоторые виды прибыли и расходов, перечисленные в отчете о прибылях и убытках, не приводят к выплате денег. Отношение между чистым денежным потоком и чистой прибылью можно выразить следующим образом:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль - Неденежные доходы + Неденежные расходы.

Типичный пример неденежных расходов - амортизация. Подобные расходы  сокращают чистую прибыль при  ее формировании, но не приводят к фактическим выплатам денег, поэтому их снова прибавляют к чистой прибыли при вычислении чистого денежного потока. Другой пример неденежной статьи - отсроченные налоги. В некоторых случаях компании получают право на отсрочку или рассрочку налогов, или налоговый кредит. При этом уплата налогов отражается в расходах в отчете о прибылях и убытках. Следовательно, при вычислении денежного потока отсроченные налоговые платежи будут добавляться к чистой прибыли. В то же самое время некоторые виды прибыли могут быть не получены в течение года в денежной форме, и эти статьи должны быть вычтены из чистой прибыли при расчете чистого денежного потока.

Обычно амортизация  материальных и нематериальных активов  представляет собой самые крупные  неденежные статьи, и во многих случаях  другими такими статьями грубо можно пренебречь. По этой причине многие аналитики считают, что чистый денежный поток равняется чистой прибыли плюс амортизация материальных и нематериальных активов:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация материальных и нематериальных активов.

Проиллюстрируем формулу  данными по ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» за 2012 г.:

Чистый денежный поток = 87,3 + 100,0 = 187,3 млн руб.

Амортизация - это неденежные расходы, поэтому она должна прибавляться к чистой прибыли для получения чистого денежного потока. Если считать, что все прочие неденежные статьи в сумме малы, то поток просто равняется сумме чистой прибыли и амортизации.

Для осуществления инвестиций компания должна обладать достаточным  свободным денежным потоком. Ранее  чистый операционный денежный поток был определен как чистая прибыль плюс неденежные статьи расходов, что обычно означает: чистая прибыль плюс амортизация. Однако если фирма осуществляет расширенное, а не простое воспроизводство, то она не может поддерживать денежные потоки на одном уровне в течение длительного времени. Поэтому для компании важное значение имеет другое понятие - свободный денежный поток (или движение денежных средств), который представляет собой поток денег, действительно доступных для распределения между инвесторами после того, как компания осуществила все инвестиции в основные средства и оборотный капитал, необходимые для поддержания ее хозяйственных операций.

Стоимость компании определяется потоками денежных средств, которые  будут образовываться в результате этих операций в настоящее время и в будущем. Можно сказать, что эффективность операций зависит от всех предполагаемых свободных денежных потоков, определяемых как прибыль от операций после налогообложения минус сумма необходимых инвестиций в оборотный капитал и основные средства.

Чтобы проиллюстрировать  влияние амортизации, рассмотрим оборудование, которое было приобретено в 2011 г. за 100 тыс. руб. и введено в эксплуатацию в 2012 г. со сроком эксплуатации пять лет и предполагаемой нулевой стоимостью обслуживания. Фактически сумма в 100 тыс. руб. была потрачена в 2011 г., но на стоимость производимой продукции она относится в течение пятилетнего срока функционирования оборудования. Если бы компания не несла расходов на амортизацию, прибыль была бы завышена и сумма налогов была бы велика. Поэтому при определении налогооблагаемой прибыли ежегодные амортизационные отчисления вычитаются из выручки от реализации подобно расходам на оплату труда и на сырье. Однако, хотя амортизационные отчисления и вычитаются из выручки в 2012 г. и в последующие годы, это фактически не приводит к денежным расходам.

Как было показано выше, у ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» величина чистой прибыли после налогообложения в 2012 г. составляла 148,8 тыс. руб., а операционный денежный поток - 248,8 тыс. руб.:

Операционный денежный поток = Чистая прибыль после налогообложения + Амортизация = 148,8 + 100 = 248,8 тыс.руб.

Операционные активы, или операционный капитал, ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» в конце 2011 г. составляли сумму 1455 тыс. руб. и 1831 тыс.руб. - в конце 2012 г. Следовательно, в течение 2012X г. компания осуществила чистых инвестиций в операционные активы в сумме:

Чистые инвестиции в  операционные активы = 1831 - 1455 = 376 тыс. руб.

Чистая стоимость основных средств выросла с 870 до 1000 тыс. руб., или на 130 тыс. руб. Однако ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» имела амортизационные отчисления, равные 100 тыс. руб., поэтому ее валовые вложения в основные средства составили 130 + 100 = 230 тыс.руб. за год. Учитывая эти данные, находим валовые инвестиции в операционные активы следующим образом:

Валовые инвестиции = Чистые инвестиции + Амортизация = 376 + 100 = 476 тыс.руб.

Свободный денежный поток  за 2012 г. составил:

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Валовые инвестиции = 248,8 - 476 = -227,2 тыс.руб.

Алгебраически эквивалентное  уравнение выглядит так:

Свободный денежный поток = Чистая прибыль после налогообложения - Чистые инвестиции = 148,8 - 376 = -227,2 тыс. руб.

Два последних уравнения  эквивалентны, поскольку в первом из них амортизация прибавляется как к величине чистой прибыли после налогообложения, так и к сумме чистых инвестиций.

Поскольку свободный  денежный поток - это количество денег, доступное для распределения  между всеми инвесторами фирмы - акционерами и кредиторами, то существует несколько приемлемых способов использования свободных денежных средств:

выплачивать проценты кредиторам;

выплачивать часть основной суммы долга;

выплачивать дивиденды  акционерам;

выкупать акции у  акционеров;

вкладывать средства в ликвидные ценные бумаги или другие неоперационные активы.

Компания не должна использовать свободные денежные потоки для приобретения операционных активов, поскольку, по определению, эти потоки уже учитывают приобретение всех операционных активов, необходимых для поддержки экономического роста. Некоторые компании со значительными свободными денежными потоками делают ненужные вложения, которые не добавляют им стоимости. Значительные потоки свободных денежных средств могут пойти на выплату вознаграждений менеджерам, что вступает в противоречие с интересами акционеров.

На практике большинство  компаний объединяют пять упомянутых способов использования свободного денежного потока. Например, компания может выплачивать проценты и  дивиденды, выпускать долговые обязательства, а также продавать некоторые из своих легкореализуемых ценных бумаг. Часть из этих мероприятий приводит к оттоку денежных средств (например, выплата процентов и дивидендов), а некоторые - к притоку (выпуск долговых обязательств и продажа ценных бумаг), но чистое сальдо денежных потоков этих пяти видов деятельности всегда равно свободному денежному потоку.

Стоимость компании зависит, прежде всего, от ее предполагаемого  будущего свободного денежного потока.

Несмотря на то что  у ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» величина чистой прибыли после налогообложения была положительной, значительные инвестиции в операционные активы привели к отрицательной величине свободного денежного потока. Поскольку именно он доступен для распределения среди инвесторов, для акционеров не только ничего не осталось, но они должны были еще использовать заемные средства для поддержания бизнеса.

Оценить качество отрицательного свободного денежного потока не просто. Если свободный денежный поток отрицателен  из-за незначительной величины чистой прибыли после налогообложения, то это означает, что компания испытывает проблемы с основным бизнесом. В то же время растущие компании имеют положительную величину чистой прибыли после налогообложения и одновременно отрицательные свободные денежные потоки, поскольку такие компании осуществляют значительные вложения в операционные активы для поддержания роста. Это свидетельствует об эффективном росте компании.

Одним из способов диагностирования того, является ли рост эффективным, служит изучение показателя рентабельности инвестированного капитала, которая представляет собой отношение величины чистой прибыли после налогообложения к общему операционному капиталу. Для ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» она составляет:

148,8 / 1831 x 100 = 8,1%.

Рентабельность инвестированного капитала - это мера эффективности, которая отражает, сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль чистого операционного капитала:

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) = Чистая прибыль после  налогообложения / Чистый операционный капитал.

Если рентабельность инвестированного капитала превышает  ставку доходности, требуемую инвесторами  фирмы для своих вложений, то отрицательный  свободный денежный поток, вызванный  быстрым ростом, не представляет проблемы. В этом случае компания создает дополнительный капитал или дополнительную стоимость.

Требуемая инвесторами  ставка доходности определяется как  средневзвешенная стоимость капитала.

У ООО «Торговый дом АВТОПРОФИ» величина рентабельности инвестированного капитала в 2012 г. составила 8,1%. Чтобы ответить на вопрос, достаточно ли этого, чтобы покрыть расходы на капитал, необходимо рассмотреть показатели рыночной и экономической добавленной стоимости.

 

2.3 Анализ формирования и использования остатков денежных средств

Для анализируемого предприятия наиболее актуальной проблемой является обеспечение потребностей компании в денежных средствах и оптимизация денежных потоков. Каждая из этих задач требует внимания и определенных усилий. Для повышения эффективности использования денежных остатков на предприятии разработана система управленческой отчетности, главная цель которой : оперативный контроль за расходованием денежных средств, гармонизация потов по поступлению и расходованию лденежных средств предприятия, а так же контроль за сохранностью и санкционированным со стороны руководства использованием остатков денежных средст.

Планирование денежных потоков предприятия в разрезе  различных их видов носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом). Для основы плановых показателей принимаются аналитические данные по прошедшим отчетным периодам предприятия.

На основе показателей  данных управленческого учета о  движении денежных средств ООО «Торговый  дом Автопрофи»  проведем анализ денежных потоков за 2009-2011 гг. прямым методом.