Определение рыночной стоимости предприятия ОАО «Артуг»

 

2.2 Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия  методом  чистых активов

Размер и стоимость чистых активов оценивается на основании данных бухучета  согласно совместному приказу министерства финансов РФ и ФКЦБ № 104 от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных  обществ». Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и прочие краткосрочные обязательства.

1) Оценка  нематериальных  активов. В данном случае нематериальные  средства не используются по назначению, следовательно, их рыночная стоимость равна нулю.

2) Оценка основных средств. Оценка основных средств производится  индексным методом на 01.04.2007 год на основе применения индексов, применяемых для переоценки основных фондов  бюджетных учреждений, принятых Федеральной Службой Государственной Статистики. Оценка рыночной стоимости основных средств представлена в таблице 11.

Таблица 11

Оценка рыночной стоимости основных средств ОАО «Артуг»

Наименование основных средств	Балансовая стоимость,т.р.	Год приобретения	Коэффициент переоценки	Рыночная стоимость,т.р.
Транспортные ср-ва	399	2006	1,02	406,98

 

3) Долгосрочные финансовые вложения. Это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы других предприятий. Данные активы оцениваются по рыночному курсу. На момент оценки, курс валют составлял 55 рублей за доллар.

4) Оценка запасов. При  оценке рыночной стоимости запасов сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. В нашем случае срок оборота материальных запасов равен 7,9 месяцам исходя из расчетов производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости по формуле:

С  = Сбал / (1+ R) T = 1554/ (1+0,2265)7,9/12 = 1358,1 тыс.руб.

5) Оценка рыночной стоимости  дебиторской задолженности. Из общей стоимости дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а также нереальная к изысканию сумма дебиторской задолженности. Срок оборачиваемости дебиторской задолженности по данным анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия составляет 6,9 месяца. С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

С = ДЗ / (1+ R)T = 1441698,6 / (1+0,01)6,9/12 = 1433402,2 тыс.руб.

6) Оценка рыночной стоимости  денежных средств. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости.

7) Оценка рыночной стоимости  обязательств. В данной работе  корректировка обязательств предприятия не проводится, так как все платежи предприятия являются обязательными.

Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле:

                                           ЧА = А - ЗК,      

где А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;

ЗК -  заемный капитал, тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов представлен в таблице 12.

Таблица 12

Расчет стоимости предприятия ОАО «Артуг» методом

чистых активов

№ п/п	Наименование показателя	Балансовая стоимость, тыс. руб.	Рыночная стоимость, тыс. руб.	Прирост, тыс. руб.
1	Внеоборотные активы
1.1	Нематериальные активы	1283	0	-1283
1.2	Основные средства	399	406,98	7,98
	в т.ч. здания и сооружения	0	0	0
	машины, оборудование и ТС	399	406,98	7,98
1.3	Незавершенное строительство	0	0	0
1.4	Долгосрочные финансовые вложения	432300	432300	0
1.5	Прочие внеоборотные активы
1.6	Итого по разделу 1	432300	432300	0
2	Оборотные активы
2.1	Запасы	1554	1358,1	-195,904
	в том числе, сырье и материалы
	расходы будущих периодов
2.3	Дебиторская задолженность	1696116	1433402,24	-262714
2.4	Краткосрочные финансовые вложения	750594	1179504,857	428910
2.5	Денежные средства	105	105	0
2.6	Прочие оборотные активы	115124	115124	0
2.7	Итого по разделу 2	2563493	2729494,2	166001
3	Обязательства
3.1	Займы и кредиты	2465919	2465919	0
3.2	Кредиторская задолженность	44374	44374	0
	в том числе, по налогам	32167	32167	0
3.3	Прочие обязательства
3.4	Итого обязательств:	3013466	3013466	0
4	Стоимость предприятия методом чистых активов (пункт 1.6+пункт 2.7- 3.4)		164726,2

 

2.3 Сравнительный подход  в оценке рыночной стоимости  предприятия

Сравнительный  подход позволяет  оценить рыночную стоимость  предприятий путем  прямого сравнения оцениваемого предприятия  с  сопоставимыми, цены  продажи  которых  известны.  Определить наиболее вероятную  цену продажи  бизнеса с  точки  зрения спроса  и  предложения позволяют  метод  сделок (для оценки  контрольного  пакета акций) и метод компании – аналога (для оценки неконтрольного  пакета  акций).

Метод компании – аналога (метод рынка капитала) основан на рыночных ценах акций предприятий сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий.  При этом учитывается следующие критерии:

а) принадлежность к одной отрасли;

б) однородная номенклатура выпускаемой продукции,

в) одинаковый размер предприятия, который оценивается по стоимости основных фондов;

г) близость финансовых результатов деятельности (выручка от реализации продукции, чистая прибыль предприятия и т.д.).

В данной работе в качестве компаний-аналогов принимаются такие компании: ОАО «НМУ 3» и ОАО «СВСЭСС».

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Стоимость оцениваемого предприятия определяется путем умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель.

Исходная информация об объектах аналогах и оцениваемом предприятии представлены  в  таблицах 13, 14.

 

 

 

 

 

Таблица 13

№	Показатели	ОАО «Артуг»	ОАО  «НМУ 3»	ОАО «СВСЭСС»
1	Принадлежность к отрасли	строительство	строительство	строительство
2	Номенклатура выполняемых работ	СМР	СМР	СМР
3	Стоимость ОПФ, тыс.руб	399	69 859	60 643
4	Выручка, тыс.руб	675 678	373 638	3 115 415
5	Себестоимость, тыс.руб	595 956	264 863	2 899 067
6	Валовая прибыль, тыс.руб	79 722	108 775	320 518
7	Прочие расходы, тыс.руб	237	59 268	99 675
8	Прочие доходы, тыс.руб	-	2 357	658 632
9	Балансовая прибыль, тыс.руб	1 992	43 085	220 871
10	Чистая прибыль, тыс.руб	1 799	11 574	175 817
11	Денежный поток, тыс.руб	5 385	40 972	41 317
12	Цена (собственный капитал), тыс.руб	503 173	250 679	207 678

 

Таблица 14

Расчет оценочных мультипликаторов по предприятиям аналогам

№	Название мультипликатора	ОАО «НМУ 3»	ОАО «СВСЭСС»	Среднее значение
1	Цена/объем продажи	0,67	0,07	0,37
2	Цена/себестоимость	2,30	0,07	1,19
3	Цена/валовая прибыль	2,30	0,65	1,48
4	Цена/операционные расходы	4,23	2,08	3,16
5	Цена/прочие доходы	106,36	0,32	53,34
6	Цена/балансовая прибыль	5,82	0,94	3,38
7	Цена/чистая прибыль	21,66	1,18	11,42
8	Цена/денежный поток	6,12	5,03	5,57
9	Цена/балансовая стоимость ОПФ	3,59	3,42	3,51

 

 

В таблице можно определить, какие значения получают компании аналоги. Так же представляются средние значения по компаниям аналогам. Применение различных мультипликаторов дает разный результат. Это абсолютно хороший показатель. В таблице 3 показано, какие значения весов даны для каждого мультипликатора.

Таблица 15

Значение средних мультипликаторов

№	Оценочные мультипликаторы	Среднее значение	Вес мультипликатора	Значение мультипликатора
1	Цена/объем продажи	0,37	0,15	0,06
2	Цена/себестоимость	1,19	0,06	0,07
3	Цена/валовая прибыль	1,48	0,06	0,09
4	Цена/операционные расходы	3,16	0,06	0,19
5	Цена/прочие доходы	53,34	0,06	3,20
6	Цена/балансовая прибыль	3,38	0,06	0,20
7	Цена/чистая прибыль	11,42	0,2	2,28
8	Цена/денежный поток	5,57	0,2	1,11
9	Цена/балансовая стоимость ОПФ	3,51	0,15	0,53

 

Определение обоснованной рыночной  стоимости предприятия производится так, что оценочный мультипликатор, полученный по компании-аналогу, умножается на соответствующий  финансовый показатель  оцениваемого предприятия. Обоснованная рыночная стоимость ОАО «Артуг» представлена в таблице 16.

Таблица 16

Расчет собственного капитала ОАО «Артуг» по мультипликаторам сопоставимых предприятий

№	Показатели деятельности ОАО «Артуг»	Величина финансовых показателей	Оценочные мультипликаторы	Собственный капитал ОАО «Артуг»
1	Выручка, тыс.руб	675 678	0,06	37 377,27
2	Себестоимость, тыс.руб	595 956	0,07	42 483,33
3	Валовая прибыль,тыс.руб	79 722	0,09	7 061,40
4	Прочие расходы, тыс.руб	237	0,19	44,89
5	Прочие доходы, тыс.руб	-	3,20	0,00
6	Балансовая прибыль, тыс.руб	1 992	0,20	403,89
7	Чистая прибыль, тыс.руб	1 799	2,28	4 108,92
8	Денежный поток, тыс.руб	5 386	1,11	6 002,00
9	Стоимость ОПФ, тыс.руб	399	0,53	209,86
10	Стоимость предприятия по методу компании-аналога	97 691,56