ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Предприятия и организации,
непосредственно выходящие на внешний
рынок, сталкиваются с опасностью валютных
потерь из-за резкого колебания курсов
иностранных валют. Даная опасность является
валютным риском. Валютный риск - вероятность
финансовых потерь в результате изменения
курсов иностранных валют по отношению
к национальной валюте, которое может
произойти в период между заключением
контракта и фактическим проведением
расчетов по нему. Валютные риски существуют
при ведении расчетов как в свободно конвертируемых
валютах (СКВ), так и в клиринговых валютах,
а также при осуществлении товарообменных
сделок. Различают два основных валютных
риска: риск наличных валютных убытков
по конкретным операциям в иностранной
валюте и риск убытков при переоценке
активов и пассивов, а также балансов зарубежных
филиалов в национальную валюту. Риск
наличных валютных убытков существует
как при заключении контрактов, так и при
предоставлении (или получении) кредитов
и состоит в возможности изменения курса
валюты сделки по отношению к рублю (и,
соответственно, изменения величины поступлений
или платежей при пересчете в рубли).
Риск - это ситуативная характеристика
деятельности любого производителя, в
том числе банка, отражающая неопределенность
ее исхода и возможные неблагоприятные
последствия в случае неуспеха. Риск выражается
вероятностью получения таких нежелательных
результатов, как потери прибыли и возникновение
убытков вследствие неплатежей по выданным
кредитам, сокращение ресурсной базы,
осуществления выплат по забалансовым
операциям и т.п. Но в то же время чем ниже
уровень риска, тем ниже и вероятность
получить высокую прибыль. Поэтому, с одной
стороны, любой производитель старается
свести к минимуму степень риска и из нескольких
альтернативных решений всегда выбирает
то, при котором уровень риска минимален;
с другой стороны, необходимо выбирать
оптимальное соотношение уровня риска
и степени деловой активности, доходности.
Уровень риска увеличивается, если:
· проблемы возникают внезапно и вопреки
ожиданиям;
· поставлены новые задачи, не соответствующие
прошлому опыту банка (что особенно актуально
в наших условиях, где институт коммерческих
банков только начинает развиваться);
· руководство не в состоянии принять
необходимые и срочные меры, что может
привести к финансовому ущербу (ухудшению
возможностей получения необходимой и/или
дополнительной прибыли);
· существующий порядок деятельности
банка или несовершенство законодательства
мешает принятию некоторых оптимальных
для конкретной ситуации мер.
Риски возникают в связи с движением
финансовых потоков и проявляются на рынках
финансовых ресурсов в основном в виде
процентного, валютного, кредитного, коммерческого,
инвестиционного рисков.
В настоящее время амплитуда колебаний
валютных курсов гораздо больше, чем она
была раньше. Отчасти это результат непрерывного
движения к финансовой либерализации,
а отчасти следствие того, что участники
этого рынка стали считать его потенциальным
источником получения прибыли, а не только
рынком, обслуживающим торговлю и страхующим
риски.
Большинство современных крупных компаний
имеют филиалы за рубежом, а следовательно,
у них появляется необходимость перевода
прибылей из иностранной валюты в национальную.
Конечно, наибольшему риску подвергаются
компании, ориентированные исключительно
на экспорт или импорт. Весь их торговый
оборот, а не только прибыль, подвержены
валютному риску, и любые неожиданные
изменения в валютных курсах могут привести
их к банкротству.
Одним из наиболее простых и доступных
методов страхования валютных рисков
компании является введение в Контракт
валютной оговорки, предусматривающей
жесткую привязку контрактной стоимости
товара к валютному курсу. Однако, как
показывает практика деловых отношений
это не всегда устраивает покупателя,
так как все валютные риски в данном случае
ложатся на него.
В данной работе будут рассмотрены
следующие вопросы: определение и классификация
валютных рисков; общая характеристика
страхового валютного риска и способы
определения его величины; валютно-курсовые
риски и их роль в деятельности фирмы;
основные стратегии страхования валютно-курсовых
рисков и механизм их действия. В заключении
будут сделаны основные выводы по изученной
теме.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ
И КЛАССИФИКАЦИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ
Валютный риск - опасность валютных
потерь в результате изменения курса валюты
цены к валюте платежа в период между подписанием
контракта и проведением по нему платежа.
Экспортер или кредитор несут убытки при
понижении курса валюты цены по отношению
к валюте платежа, получая меньшую реальную
стоимость по сравнению с оговоренной
в контракте. И, наоборот, для импортера
(или должника по займам) валютный риск
возникает при повышении курса валюты
цены (займа) к валюте платежа. Колебания
валютных курсов приводят к обогащению
одних компаний и к убыткам других - их
контрагентов.
Существует следующая классификация
валютных рисков:
Операционный
валютный риск.
Операционный риск в основном
связан с торговыми операциями, а также
с денежными сделками по финансовому инвестированию
и дивидендным (процентным) платежам. Операционному
риску подвержено как движение денежных
средств, так и уровень прибыли.
Этот риск можно определить,
как возможность недополучить прибыли
или понести убытки в результате непосредственного
воздействия изменений обменного курса
на ожидаемые потоки денежных средств.
Экспортер, получающий иностранную валюту
за проданный товар, проиграет от снижения
курса иностранной валюты по отношению
к национальной, тогда как импортер, осуществляющий
оплату в иностранной валюте, проиграет
от повышения курса иностранной валюты
по отношению к национальной.
Неопределенность стоимости
экспорта в национальной валюте, если
счет-фактура на него оформляется в иностранной
валюте, может сдерживать экспорт, т.к.
возникают сомнения в том, что экспортируемые
товары в конечном счете можно будет реализовать
с прибылью. Неопределенность стоимости
импорта в национальной валюте, цена на
который установлена в иностранной валюте,
увеличивает риск потерь от импорта, т.к.
в пересчете на национальную валюту цена
может оказаться неконкурентной. Таким
образом, неопределенность обменного
курса может препятствовать международной
торговле.
Импортеры, получающие счета-фактуры
в иностранной валюте, также сталкиваются
с неопределенностью при оценке стоимости
импорта в национальной валюте. Для них
это становится особенно проблематичным
в случае чувствительности сбыта к ценовым
изменениям, когда, к примеру, их конкурентами
являются внутренние производители, которые
не испытывают воздействия изменений
в обменных курсах, или импортеры, получающие
счета-фактуры в иностранной валюте, курс
которой изменяется в благоприятном направлении
Международные валютно-кредитные и финансовые
отношения: [3, c.171]
Риски, связанные со сделками,
предполагающими обмен валют, могут управляться
с помощью политики цен, включающей определение
как уровня назначаемых цен, так и валют,
в которых выражена цена. Также существенное
влияние на риск могут оказывать сроки
получения или выплаты денег.
Операционный риск можно уменьшить,
если валюта (или валюты) поступлений соответствует
валюте (валютам) затрат. Простейшим примером
может служить экспортер, затраты которого
выражены в национальной валюте и который
пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры
также в этой валюте. Трудности, возникающие
при данном подходе, связаны с возможным
желанием покупателя получать счета- фактуры
в валюте своей страны, и если экспортер
отказывается выписывать счета в валюте
импортера, то сделка может не состояться.
Опасно выписывать или получать счета
в валютах, для которых не существует надежных
способов хеджирования. В частности, если
невозможно или чрезмерно дорого заключить
форвардный контракт, то в таком случае
(если отсутствует указанная выше возможность
валютной нейтрализации) компании лучше
не выписывать счета-фактуры в этой валюте.
[2, c.99]
Трансляционный
валютный риск
Этот риск известен так же как
расчетный, или балансовый риск. Его источником
является возможность несоответствия
между активами и пассивами, выраженными
в валютах разных стран. Например, если
британская компания имеет дочерний филиал
в США, то у нее есть активы, стоимость
которых выражена в долларах США. Если
у британской компании нет достаточных
пассивов в долларах США, компенсирующих
стоимость этих активов, то компания подвержена
риску. Обесценение доллара США относительно
фунта стерлингов приведет к уменьшению
балансовой оценки стоимости активов
дочерней фирмы, так как балансовый отчет
материнской компании будет выражаться
в фунтах стерлингов. Аналогично компания
с чистыми пассивами в иностранной валюте
будет подвержена риску в случае повышения
курса этой валюты.
Если компания считает, что
трансляционный риск не имеет особого
значения, то тогда нет необходимости
хеджировать такой риск. В поддержку этой
точки зрения можно сказать, что отражение
в балансовом отчете изменений активов
и пассивов при их оценке в базовой валюте
является всего лишь бухгалтерской процедурой,
не имеющей существенного значения. Тот
факт, что стоимость активов дочерней
компании в США, выраженная в фунтах стерлингов,
колеблется вместе с движением обменного
курса доллара США к фунту стерлингов,
может никак не повлиять на основную деятельность
или прибыльность (в долларах США) дочерней
компании. Поэтому затраты на хеджирование
трансляционного риска могут считаться
бессмысленными, так как фактически не
существует риска потерь от колебаний
курса. Эта точка зрения оправдана, если
изменения курса рассматриваются как
отклонения от относительно стабильного
курса. Однако если существует определенная
тенденция изменения курса, то сама эта
тенденция может оказаться существенной,
хотя отклонения от курса в ту или иную
сторону могут и не иметь значения. [3, c.171-172]
Попытки определить степень
трансляционного риска вызывают много
разногласий, главным образом из-за различных
методов учета, использовавшихся в течение
многих лет. По существу, можно считать,
что материнская компания подвержена
риску потерь от изменения курса валюты,
с которой работает ее филиал, на всю сумму
чистых активов филиала. Считается, что
балансовый риск возникает, когда существует
дисбаланс между активами и пассивами,
выраженными в иностранной валюте. Материнская
компания подвержена риску в той степени,
в которой чистые активы филиала не сбалансированы
пассивами.
Экономический
валютный риск
Экономический риск определяется
как вероятность неблагоприятного воздействия
изменений обменного курса на экономическое
положение компании, например, на вероятность
уменьшения объема товарооборота или
изменения цен компании на факторы производства
и готовую продукцию по сравнению с другими
ценами на внутреннем рынке. Риск может
возникать вследствие изменения остроты
конкурентной борьбы как со стороны производителей
аналогичных товаров, так и со стороны
производителей другой продукции, а также
изменения приверженности потребителей
определенной торговой марке. Воздействие
могут иметь и другие источники, например,
реакция правительства на изменение обменного
курса или сдерживание роста заработной
платы в результате инфляции, вызванной
обесцениванием валюты.
В наименьшей степени экономическому
риску подвержены компании, которые несут
издержки только в национальной валюте,
не имеют альтернативных источников факторов
производства, на которые могли бы повлиять
изменения валютного курса. Эти компании
реализуют продукцию только внутри страны
и не встречают конкуренции со стороны
товаров, цены на которые могут стать более
выигрышными в результате благоприятного
изменения курса. Однако даже такие компании
не полностью защищены, так как изменения
обменного курса могут иметь последствия,
которых не сможет избежать ни одна фирма.
Колебания обменных курсов
могут повлиять на степень конкуренции
со стороны других производителей, оказав
воздействие на структуру их затрат или
на их продажные цены, выраженные в национальной
валюте. Компания, продающая исключительно
на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми
только в национальной валюте, пострадает
от повышения курса внутренней валюты,
поскольку конкурентные импортные товары
будут более дешевыми, так же как и товары
внутренних производителей-конкурентов,
издержки которых оплачиваются частично
в иностранной валюте. [1, c.231-233.]
Изменения стоимости валюты
страны могут иметь дополнительную значимость
для компании, разместившей свой филиал
в этой стране с целью обеспечения дешевого
источника поставок либо на свой внутренний
рынок, либо на рынки других стран-потребителей.
Скрытые
риски
Существуют операционные, трансляционные
и экономические риски, которые на первый
взгляд не очевидны. Например, поставщик
на внутреннем рынке может использовать
импортные ресурсы, и компания, пользующаяся
услугами такого поставщика, косвенно
подвержена операционному риску, так как
повышение стоимости затрат поставщика
в результате обесценивания национальной
валюты заставило бы этого поставщика
повысить цены. Еще одним примером может
быть ситуация с импортером, которому
выписывается счет-фактура в национальной
валюте и который обнаруживает, что цены
меняются его зарубежным поставщиком
в соответствии с изменениями обменного
курса с целью обеспечения постоянства
цен в валюте страны поставщика
Скрытые операционные и (или)
трансляционные риски могут возникнуть
и в том случае, если зарубежная дочерняя
компания подвержена своим собственным
рискам. Предположим, что американский
филиал британской компании экспортирует
продукцию в Австралию. Для американской
дочерней компании существует риск потерь
от изменения курса австралийского доллара,
и она может понести убытки в результате
неблагоприятных изменений курса австралийского
доллара по отношению к доллару США. Подобные
убытки подорвут прибыльность филиала.
Возникает косвенный операционный риск,
поскольку поступления прибыли от дочерней
компании сократятся. Материнская компания
также столкнется с трансляционным риском,
если уменьшение прибыли от филиала будет
отражено в оценке стоимости активов филиала
в балансовом отчете материнской компании
[1, c.233-234]