Понятие инвестиционных фондов, Классификация инвестиционных фондов

1. Паевые инвестиционные  фонды: понятие и классификация

1.1 Понятие инвестиционных  фондов

В последние годы отмечается резкий рост интереса к рынку ценных бумаг со стороны частных инвесторов. Ценные бумаги как средство сохранения и накопления капитала приобретают все большую популярность среди широкого круга людей. Для инвестора паевые инвестиционные фонды (ПИФ) – это один из наиболее доступных способов инвестировать в ценные бумаги. Вкладывая деньги в паевые фонды, инвестор фактически вкладывает их в акции и облигации российских компаний. Поэтому следует разобраться, чем, по сути, является паевой инвестиционный фонд.

Для раскрытия природы инвестиционных фондов необходимо выделить то главное, что характеризует исследуемый объект и его внутренние свойства независимо от форм проявления данного объекта. Это предполагает определение специфики деятельности инвестиционных фондов как особого вида предпринимательской деятельности. В статье 1 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (ФЗ «Об инвестиционных фондах») предмет регулирования, т.е. инвестиционные фонды, определяются как «…отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты, а также с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом».

Деятельность инвестиционного фонда включает следующую совокупность отношений:

• привлечение денежных средств и иного имущества инвесторов;

• объединение имущества инвесторов в едином имущественном комплексе (фонде), распоряжение которым передается самому инвестиционному фонду или специализированной управляющей компании;

• вложение средств из данного имущественного комплекса на диверсифицированной основе исключительно в ценные бумаги и иные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли в виде инвестиционного дохода (дивидендов, процентов и других доходов, причитающихся собственникам объектов инвестирования) или прибыли от перепродажи объектов инвестирования.

                    Мобилизация средств инвесторов.

В отличие от банков, пенсионных фондов и страховых организаций инвестиционные фонды не предоставляют каких-либо гарантий по срокам и размерам выплачиваемых сумм. Объем средств, возвращаемых инвестору при его выходе из инвестиционного фонда, не оговаривается заранее; он зависит от стоимости чистых активов инвестиционного фонда и доли данных активов, принадлежащей инвестору.

Инвестор вносит средства в инвестиционный фонд, который в дальнейшем инвестирует их в ценные бумаги и другие объекты. У инвестора возникают права требования в отношении имущества инвестиционного фонда. В случае продажи ценных бумаг, составляющих портфель инвестиционного фонда, выручка поступает в инвестиционный фонд. Туда же зачисляются дивиденды, купонные доходы и другие выплаты эмитентов ценных бумаг. При выходе инвестора из инвестиционного фонда ему возвращается сумма денежных средств, соответствующая стоимости его доли в имуществе фонда.

Особенность привлечения средств в инвестиционные фонды состоит в применении таких механизмов, которые делают вложения в инвестиционные фонды доступными для массы неискушенных инвесторов. Сбережения указанных лиц, которые не всегда могут правильно оценить риски инвестирования и защититься от различных видов мошенничества, носят социально значимый характер, массовая их потеря может породить серьезные социальные конфликты. По этой причине режим государственного регулирования инвестиционных фондов более строгий, чем режим регулирования других инвестиционных компаний.

Доступность инвестиционных фондов для неискушенных инвесторов обеспечивается за счет эмиссии ими ценных бумаг, рассчитанных на приобретение широким кругом лиц. Российское законодательство об инвестиционных фондах не предусматривает дифференциацию требований к инвестиционным фондам в зависимости от их ориентации на искушенных и неискушенных инвесторов, что объясняется ограниченностью числа внутренних инвесторов и объемов их вложений. На развитом фондовом рынке, например, американском, где число инвестиционных фондов составляет почти 10 тыс., а численность инвесторов около 100 млн., в законодательстве об инвестиционных фондах (компаниях)  применяется различный подход к регулированию инвестиционных фондов в зависимости от категории инвесторов.

В соответствии с правовыми актами Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) предоставлено право по освобождению компаний, владельцами которых выступают исключительно искушенные инвесторы («признанные инвесторы», «квалифицированные покупатели», «квалифицированные институциональные покупатели»), от соблюдения ряда требований законодательства об инвестиционных фондах. Необходимость введения в российском законодательстве понятия «квалифицированный (или профессиональный) инвестор» отмечена в проекте «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации», разработанной Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) России в апреле 2005 г.

В конце ноября 2007 г. Государственная Дума приняла в третьем чтении большой пакет поправок в закон «Об инвестиционных фондах». Отдельные поправки предусматривают, что в правилах управления ПИФами будет указываться, для кого предназначены его паи — для обычных или для квалифицированных пайщиков. Данные поправки подразумевают активное участие квалифицированных инвесторов в деятельности ПИФа, вплоть до принятия решений о совершении сделок с имуществом фонда. Можно сказать, что статус квалифицированного инвестора приближен к учредителю общества: ему предоставляется больше прав, больше контроля, больше исключений на совершение операций с имуществом ПИФов. Считается, что такое участие в реализации проектов должно заинтересовать потенциальных инвесторов, имеющих стремление вложить большие денежные средства, но не желающих полностью отказываться от контроля за их инвестированием. Вместе с тем нормативная база по ПИФам пока не содержит конкретные критерии, по которым инвестора можно отнести к квалифицированному. ФСФР для брокерской деятельности в свое время установила критерии отбора квалифицированных инвесторов: такими считались лица, проработавшие на рынке ценных бумаг не менее полугода, не менее трех месяцев пользующиеся плечом и имеющие активы на сумму от 600 тыс. рублей.

Объединение имущества инвесторов.

Инвестиционные фонды могут создаваться в форме акционерных обществ или в виде инвестиционных фондов контрактного типа. В таких фондах имущество, передаваемое инвесторами в фонд, становится собственностью инвестиционного фонда. Распоряжение имуществом акционерного инвестиционного фонда осуществляется его органами управления или уполномоченной ими управляющей компанией.

В случае формирования инвестиционного фонда в виде фонда контрактного типа средства инвесторов, передаваемые в инвестиционный фонд, объединяются в единый имущественный комплекс на банковских счетах и счетах депо, открываемых на имя инвестиционного фонда. Распоряжение данным имущественным комплексом и взаимодействие с его участниками осуществляется управляющей компанией инвестиционного фонда под контролем его специализированного депозитария. Имущество, составляющее инвестиционный фонд контрактного типа, принадлежит его инвесторам на праве общей долевой собственности. Отношения между инвесторами и управляющей компанией регулируются стандартными договорами доверительного управления.

Передача имущества в инвестиционный фонд позволяет ограничить имущественную ответственность инвесторов по обязательствам, связанным с деятельностью инвестиционного фонда, стоимостью принадлежащих им долей в имуществе данного инвестиционного фонда. Имущество инвестиционного фонда обособляется от имущества управляющей компании и имущества иных инвестиционных фондов, что позволяет оградить его от претензий кредиторов по обязательствам самой управляющей компании и иных третьих лиц.

Инвестирование активов инвестиционных фондов.

Средства, поступившие в инвестиционный фонд, используются исключительно для инвестирования в целях извлечения доходов в виде прироста рыночной стоимости объектов инвестирования, прибыли от их перепродажи, а также доходов в виде дивидендов, купонных доходов и других выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг и других объектов инвестирования.

Активы инвестиционных фондов инвестируются на диверсифицированной основе. Требования по диверсификации активов инвестиционных фондов устанавливаются на законодательном уровне в виде запретов на вложение определенной доли активов инвестиционных фондов в ценные бумаги одного эмитента, ограничений на приобретение пакета ценных бумаг одного эмитента сверх установленной доли, ограничений или полного запрета на приобретение тех или иных объектов вложений.

В соответствии с законодательством инвестиционные фонды, как правило, специализируются на вложениях в определенные виды объектов инвестирования, с тем, чтобы инвесторы более ясно понимали принимаемые на себя риски инвестирования. Тип инвестиционного фонда (акций, облигаций, смешанных инвестиций, недвижимости и др.) должен быть известен инвестору заранее, информация об этом раскрывается в инвестиционной декларации фонда.

Исходя из вышесказанного, сформулировано определение инвестиционных фондов, которое, на мой взгляд, наиболее полно и четко отражает суть исследуемого объекта. Инвестиционные фонды – это финансовые посредники, обеспечивающие привлечение средств участников посредством выпуска ценных бумаг или заключения договоров, их объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости чистых активов пропорционально долям, принадлежащим инвесторам.

1.2Классификация  инвестиционных фондов

Для того чтобы инвестор мог разобраться в преимуществах и рисках вложений в тот  или иной инвестиционный фонд, вырабатываются правила классификации инвестиционных фондов, то есть отнесения конкретных инвестиционных фондов к тем или иным группам и разновидностям. Классификация инвестиционных фондов помогает сделать более прозрачными, прежде всего для неискушенных инвесторов, инвестиционные цели фондов, ориентиры по доходности, рискам вложений и правам инвесторов.

Пока в мире нет общепризнанной классификации инвестиционных фондов, критерии и правила их группировки устанавливаются национальным законодательством, стандартами саморегулируемых организаций, методиками рейтинговых агентств и правилами, принимаемыми управляющими компаниями и инвестиционными фондами. Однако тенденции по унификации понятийного аппарата и режима правового регулирования их деятельности налицо. В качестве примера можно привести Директиву Совета ЕС об инвестиционных фондах, на основании которой происходит унификация законодательства о фондах стран Европейского Союза. Основные требования данной директивы были учтены в ходе разработки Федерального закона «Об инвестиционных фондах» в нашей стране.

В качестве основных критериев классификации инвестиционных фондов используются следующие признаки.

Организационно-правовая форма инвестиционного фонда.

В основе данной классификации лежит организационно-правовая форма, в которой происходит объединение имущества частных инвесторов в целях инвестирования в финансовые активы и объекты недвижимости.

Часто встречается классификация по правовой форме, когда инвестиционные фонды относят к одной из трех форм: корпоративной, трастовой, контрактной. Примером корпоративных фондов являются первые инвестиционные фонды, такие как инвестиционные трасты в Великобритании, появившиеся в 1860-х годах. Наиболее новые формы корпоративных фондов представлены сейчас взаимными фондами в США, открытыми инвестиционными компаниями в Великобритании, инвестиционными обществами с переменным капиталом во Франции.

По принципу образования и функционирования корпоративные фонды схожи с акционерными обществами. Корпоративные фонды принадлежат своим акционерам, а управляются от имени всех акционеров директорами. Доходы, получаемые фондом от дивидендов и процентов по портфельным активам, как правило, распределяются между акционерами. Акционеры могут голосовать на ежегодных и внеочередных собраниях акционеров. Обычно корпоративные фонды создаются на неограниченный срок.

Трастовые фонды создаются в тех странах, где создана юридическая концепция траста, например, в Великобритании и многих странах бывшей британской империи. В трастовом фонде существует четкое разделение между управляющим фонда и трасти. Трасти является юридическим собственником активов фонда и несет ответственность перед инвесторами фонда – бенефициарами. Фонд функционирует на основе договора траста – это юридическое соглашение между трасти и управляющим о создании паевого траста. Управляющий несет ответственность за административную работу и управление инвестициями. Трасти отвечает за хранение активов и реализацию инвестиционных решений управляющего. Трасти имеет право уволить управляющего, если последний не справляется с обязанностями по договору траста, который является основным учредительным документом фонда. Право голоса инвесторов сводится к голосованию по вопросам смены управляющего, изменения инвестиционных целей, изменения затрат на обслуживание фонда. Возможна передача полномочия голосовать трасти от имени инвестора.

Контрактная форма фондов появилась в тех странах, где закон не позволяет создавать трасты. В контрактных фондах владельцем активов является управляющий или коллективно инвесторы фонда. Номинальным владельцем активов является кастодиан, который осуществляет их хранение. Участники фонда обладают правом на получение доходов от имущества фондов, но не имеют право голоса. Структура таких фондов открытая, и инвестор, не согласный с изменениями в политике фонда, может продать свои права участия.

В рамках данной классификации выделяют и другие, менее распространенные формы фондов, например коммандитные товарищества и зонтичные фонды.

В широком смысле коммандитные фонды попадают в разряд контрактных, но они редко используются в оффшорных зонах, но могут быть эффективными с точки зрения налогообложения в регионах с обычным налоговым режимом.

Управляющая компания такого фонда является «генеральным партнером», несет обязательства, связанные с бизнесом в целом, организует фонд и продает права участия партнерам с ограниченной ответственностью. Инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью, чьи обязательства ограничиваются суммой их инвестиций.